15. Риск и дох-ть фин. Активов. Риск и дох-ть долговых ц/б.

Риск в инвест. анализе – вероят-ть осущ-ия неблагоприят. событий, а именно вероят-ть потери инвестир-го капитала (части капитала) или недополуч. предполаг. дохода. Риски, связанные с вложением капитала подраздел. на: 1.Риски упущ. выгоды – риски наступ. косв. фин. ущерба (недополуч. прибыль) в рез-те неосущ-ия к.-л. мероприятия (например, инвестирования). 2.Риски сниж. дох-ти, кот. могут возникнуть в рез-те уменьш. размера %-ов или див-ов. 3.Риски прям. фин. потерь.

По степ. наносим. ущерба подраздел. на допустимые, критич. и катастрофич.

Допустимый риск связан с неполуч. ожид. прибыли, критич. – с потерей расчет. выручки от реализ. прод-и, катастрофич.– с потерей влож. инвестиций и всего имущества.

Инвест. риски классифицир.: по формам проявления: эк., политич., соц., экологич. и проч.; по формам инвестирования: риски, связ. с реализ. реал. инвест. проектов и упр-ем фин. активами; по источникам возникновения: систематич. (рыноч.) и несистематич. (специфич.).

Систематич. характерен для всех участников инвест. процесса и опред-ся объектив. факторами. Несистематич. характерен для конкрет. проекта или для отдел. инвестора.

Доход от влож. в ц/б, сост. из 2 частей: 1.дохода от измен. ст-ти ц/б (прироста капитала); 2.тек. дохода (дивиденда, %), выплачиваемого с опред. периодичностью.

Такое разделение видов дохода по ц/б дает нам возмож-ть рассчитать различ. виды дох-ти. По акциям можно рассчитать следующ. виды дох-ти:

Ставка дивиденда (R_c):Rc = D/N * 100%, где D — величина выплачиваемых год. див-ов; N — номинал. цена акции

Тек. дох-ть акции для инвестора (R_t): R_t = D / P_p * 100%, где Р_р - цена приобретения акции.

Теку. рыноч. дох-ть (R_m) опред-ся отнош. величины выплачиваемых див-ов к тек. рыноч. цене акции (Р_m): R_m = D / P_m х 100%, где P_m– тек. рыноч. цена акции.

Конечная дох-ть (R_K): R_K = [(Ps – P_p)/ n + D _c]/ P_p х100%, где D_c– величина див-ов, выплаченная в среднем в год, n – кол-во лет, в теч. кот. инвестор владел акцией; Ps - цена продажи акции.

По облигациям можно рассчитать следующие виды дох-ти:

Купон. дох-ть (R_К) устанавливается при выпуске облигации: R_К=I/N,

где I — купон. доход, N— номинал. цена облигации.

Тек. дох-ть (R_T) опред-ся как отнош. величины %-го дохода к цене приобр. облигации: R_T= I /P, где I — % доход, Р — цена приобр. облигации.

Доходность к погашению: R = [(N-P)/n+I]/[(N+P)/2], где N — номинал облигации; Р— цена облигации; п — число лет до погашения облигации; I — ежегод. % доход.

16. Цена облигаций

Виды цен:

1. Номинал. цена напечатана на бланке и обознач. сумму, кот. берется взаймы и подлежит возврату по истеч. срока облигац. займа. В отличие от номинал. цены акции она представл. существ. интерес для инвестора, т.к. служит базой для начисл. %-ов.

2. Выкупная цена (может совпадать с номинал., что опред-ся усл-ми займа) - цена, по кот. эмитент выкупает облигацию у инвестора по истеч. срока займа. Должна совпадать с номинальной.

3. Рыноч. цена — цена, по кот. облиг. продаётся и покуп-ся на рынке.

Курс облигации — знач. рыноч. цены, выраж. в %-ах к ее номиналу.

Облигация с нулевым купоном (с дисконтом) —облигация, по кот. тек. дох. не выплачивается; облигация продается по цене ниже номинала, а погаш-ся по номиналу. Тек. цена такой облигации опред-ся: P = N/(1+R)ⁿ ,где Р — тек.ст-ть облигации, д. е.; N — сумма, выплачиваемая при погашении облигации,. R — требуемая инвестором ставка дохода в долях единицы; n — число лет, по истеч.кот. произойдет погашение облигации.

Купонная облигация - по кот. тек. (купон.) доход выплачивается с опред. периодичностью (по кв., полугодиям, раз в год). Тек. ст-ть купон. облигации: P = I/(1+R)¹+ I/(1+R)²+ … +I/(1+R)ⁿ+ N/(1+R)ⁿ = ⁱ + N/(1+R)ⁿ, где Р — цена облигации; I — проц. (купон.) доход в д.е., R — требуемая норма приб. (ставка дисконтир.).

При продаже облигаций в дни, не совпадающ. с днями выплаты тек. дохода, покуп-ль и продавец должны разделить м/ж собой сумму %-ов. С этой целью покуп-ль уплачивает продавцу помимо рыноч. цены облигации %-ы, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты, —накопленный купон. доход. Сам покуп-ль при наступ. следующ. даты выплаты купон. дохода получит его полностью за весь купон.период. Т.о., сумма %-ов распред-ся м/ж различ. владельцами облигации.

Накоп. купон. доход (А): А = C*t/365, где С — год. купон. ставка в %-ах к номиналу или в д. е.; t— кол-во дней со дня выплаты послед. купон. дохода до дня продажи.

Рыноч. цена с учетом накоп. купон. дохода назыв-ся «грязной» ценой.

1. Если купон. ставка совпадает с рыноч. ставкой дохода – теоретич. оценка облигации совпадает с номинал. ценой.

2Рыноч. ставка выше, чем купон. – тек. ст-ть облигации становится ниже номинала. (облигация продаётся с дисконтом).

З. Рыноч. ставка ниже, чем купон. – тек. ст-ть облигации становится выше номинала. (облигация продается с премией (ажио)).

4. Если облигация приобретена по номиналу, то ее тек. дох-ть и дох-ть до погашения идентичны купонной.

5. Если облигация приобретена по цене ниже номинала, то ее тек. дох-ть и дох-ть до погашения выше кухонной.

6. Если облигация приобретена по цене выше номинала (с премией), то ее тек. дох-ть и дох-ть до погашения ниже купонной.

17. Оценка акций

В нутр. ст-ть акции (P) опред-ся как совокуп. денеж. поток, генерируемый данной ц/б, приведенный к наст. моменту времени:

где CFn – прогнозир. денеж. поток в n-м периоде; r – ожид. дох-ть; m – число периодов прогнозир-ия денеж. поступлений.

Виды цен:

1.Номинал.цена — цена, напечат. на бланке акции или установ. при ее выпуске.

2.Баланс. цена — ст-ть чист. активов АО, приходящ. на одну акцию по балансу.

3.Ликвид. цена — ст-ть реализуемого имуществ АО в факт. ценах, приход. на 1 акцию.

4.Рыноч. (курс.) цена - цена, по кот.акция продается и покупается на рынке.

Курс акции – рыноч. цена, отнес. к номиналу и выраж. в %-ах.

Рассчитать рыноч. цену акции значит. сложнее, чем облигации, т.к. акции — это ц/б с изменяющ. дох-ом, величина кот. зависит от многих факторов.

Если инвестор предполагает держать акцию n периодов, то ее цена м/б определена: P = D₁/(1+R)¹+ D₂/(1+R)²+ … +D_n/(1+R)ⁿ + Р_s/(1+R)ⁿ , где Р – ст-ть акции; D_n — ожид. див-ы n-го года; R- требуемая норма приб. на данный тип инвестиций, Рs – ст-ть акции на момент продажи.

Практич. исп-ие этой формулы затруднено в силу сложности задачи прогнозир-ия див.х выплат и буд. ст-ти акции.

Наиб. распр. для оценки акций получила модель М. Гордона, имеющая ряд модификаций:

1. Тпр див-ов (g) = 0. Тек. рыноч. цена акции Ро = D/R, где Ро — тек. цена акции; D — тек. дивиденд, выплачиваемый по акции; R — требуемая инвестором ставка дохода (k дисконтир.).

2. Тпр див-ов постоянен, т. е. g =const. Ро = D1/(R- g)

Формулы применимы, если инвестор предполагает держать акцию достаточно долго.

3. Наиб. общ. модель оценки акций - модель перемен. роста, кот. позволяет учитывать различ. хар-р роста див-ов на различ. отрезках времени. Предполаг-ся, что после опред. момента в будущем Т див-ы будут расти с пост. Тр, а до этого времени инвестор прогнозирует индивид. размер выплаты див-ов для кажд. года (D₁, D₂, … D_n):

P = ⁺ D_T+1/[(R-g)*(1+R)^T]

Цен. мультипликатор — это k, показывающ. соотнош. м/ж рыноч.ценой акции и фин. базой, кот. должна отражать фин. рез-ы деят-ти организации. В качестве фин. базы может рассматр-ся выручка от реализ., денеж. поток, приб. див. выплаты и др.

Наиб. часто исп-ся пок-ли:

1. цена/прибыль (Р/Е)- в качестве фин. базы может исп-ся люб. пок-ль прибыли. Цена акции берется на послед. дату, предшеств. дате оценки, либо она представл. сред. величину м/ж max и min величиной цены за послед. месяц. Значение данного мультипликатора может служить мерой риска для инвесторов и в то же время сроком окупаемости своих затрат, осуществленных при покупке данной акции. Ср. знач. пок-ля для большинства развитых рынков наход. в диапазоне 12—18. Обычно он повышается в период биржевого бума.

2. цена/денежный поток (Р/СF) – наиб. распр. ситуацией применения явл-ся убыточность либо незначит. величина приб., а также несоотв. факт. полезного срока службы осн. фондов орг-и периоду аморт., принятому в фин. учете.

Мультипликатор Р/D целесообразно исп-ть, если див-ы выплачиваются достаточно стабильно либо способность комп. платить див-ы м/б обоснованно спрогнозирована.

Мультипликатор Р/S (Price/Sales) опред-ся как отнош. рыноч. цены акций к продажам. По сравн. с показателем Р/Е обладает меньшей волотильностью. Кроме того, выручка – один из немногих пок-ей, кот. подходит для анализа относит. разн. компаний-аналогов.

18. Эк.сущность инвестиций, ИП.

Инвестиции - вложение капитала с целью его увелич. в будущем.

По объектам вложения различают:

1.Реальные (капиталообразующие) связаны с обеспечением операц. деят-ти предпр., а также с решением соц. задач. Они подраздел-ся на мат. (веществ.) и немат. (патенты, лицензии, НИОКР).

2.Фин. инвестиции - вложение капитала в различ. фин. инструменты с целью получ. дохода.

По хар-ру участия инвестора в инвест. процессе выделяют прям. и непрям. (косв.) инвестиции.

По воспроизв. направленности выделяют валовые и чистые инвестиции. Валовые характеризуют общ. объем капитала, инвестированного в воспр-во осн. фондов в опред. периоде. Чистые хар-ют объем капитала, инвестир. в расшир. воспр-во осн. фондов.

По отнош. к предпр. инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложение капитала в активы самого инвестора, а внешние – в реал. и фин. активы др. хоз. субъектов.

С позиций жизн. цикла предп. и орг-ий реальные инвестиции подраздел. на начальные, экстенсив. и реинвестиции. Начальные - на созд. предпр.. Экстенсив. связаны с расшир. деят-ти. Реинвестиции связаны с воспр-ом осн. фондов на существ. предпр..

По периоду инвестирования: кр.сроч. и долгосроч. инвестиции.

По формам собственности: гос. (муницип.), частные, иностр.

По совместимости осущ-ия: независимые, взаимозавис. и взаимоискл..

По ур. инвест. риска: безриск., низкориск., ср.риск. и высокориск. (спекулятивные).

По региональному признаку: отечест. и иностр. инвестиции.

По отраслевой принадлежности классифицир-ся в разрезе отраслей и сфер экономики.

ИП – влож. капитала на опред. срок с целью извлеч. дохода. Важные характеристики: период реализ., объем инвест. затрат, объем потенциал. выгод от реализ. проекта, ликвидац. ст-ть.

Инвест. деят-ть необход. рассматривать в единстве процессов влож. ресурсов и получ. дох-ов. В большинстве проектов эти процессы протекают последовательно, т.е. получ. дох-ов предшествует влож. ресурсов. Денеж. поток, соотв. таким проектам, назыв. ординарным.

В ряде ИП-ов процессы осущ-ия инвест. затрат и получ. выгод чередуются. Денеж. поток назыв. неординарным.

В зависимости от фазы ИП, в теч. кот. осущ-ся инвест. З-ы они подраздел. на: 1.Прединвест., включающие З-ы на тех.-эк. обоснование и др. подготов. работы. 2.З-ы на строит.-монтаж. работы и приобр. оборуд. для объектов произв. и непроизв. назнач.. 3.З-ы на проведение пуско-наладочных работ и ввод объектов в эксплуатацию. 4.З-ы на формир. оборот. капитала.

Для оценки выгод от реализ. чаще всего исп-ся пок-ль чист. денеж. поступлений, кот. складываются из чист. приб. и аморт. отчислений.

При опред-и ликвид. ст-ти учитываются ср-ва, кот.можно получить от реализ. оборудования, а также от высвобожд. оборот. капитала. Необход. также учесть З-ы, связ.е с ликвид. деят-тью.