4.2. Дисконтирование денежных потоков

При оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние фактора времени.

В течение расчётного периода денежные потоки изменяют свою стоимостную оценку под влиянием инфляции. Сумма денег, имеющихся в наличии в настоящее время, обладают большей ценностью, чем такая сумма в будущем. Для учёта этого влияния пользуются дисконтированием денежных потоков (приложение 5).

Основа понятия дисконтирования потока реальных денег состоит в том, что деньги имеют временную цену, поскольку данная сумма денег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем такая же сумма в будущем.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных, относящихся к разным шагам расчёта, значений их ценности на определённый момент времени. Он называется моментом приведения и обозначается через t_˚.

Если, например, для проекта, получена сумма Ǿm на каком то шаге проекта и эта сумма погашается через год, включая выплату процента n , то полная сумма, подлежащая выплате, спустя год будет:

Ǿm + n = Ǿm (1+E),

где E-процентная ставка за год, или доля числа (10% или 0,1).

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), которая выражается в процентах в год или в долях единицы.

Дисконтирование денежного потока на таком шаге осуществляется путём умножения его значения Ǿm на коэффициент дисконтирования Lm, рассчитываем по формуле:

L_m=1/(1+Е)^{tm- t}0,

где t_m - момент окончания m-го шага; Е - выраженна в долях в единицы в год; t_m - t₀ - в годах.

Норма дисконта (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценки эффективности проекта. Она должна включать в себя, кроме заданного банковского процента, макроэкономическое окружение - инфляцию, риск и неопределённость. Дисконтирующие множители приведены в приложении 6.

4.3. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности инвестиционного проекта применяется система показателей, характеризующих целесообразность капитальных вложений и текущих затрат (приложение 7).

1 Прирост производства продукции.

Стоимость произведённой продукции складывается из стоимости реализованной продукции и прироста продукции животноводства, как разница между количеством продукции по проекту и без проекта.

2 Чистый доход.

Чистый доход - это накопленный эффект (сальдо денежного потока за расчётный период)

Ч_д = ∑Ǿm

Суммирование распространяется на все шаги расчётного периода.

В дипломном проектировании не представляется возможным вести расчёты на весь расчётный период, который может длиться 30-40 лет, поэтому можно ограничиться сроком, когда после периода освоения предприятие будет получать устойчивые экономические показатели (9-10лет).

3 Чистый дисконтированный доход - ЧДД, интегральный эффект, накопленный дисконтированный эффект. Расчётный период вычисляется по формуле:

ЧДД = ∑Ǿ_m∙L_m^(E)

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами соответственно без учёта и с учётом не равноценности эффектов (а также затрат и результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧД проекта был положительным при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД.

Внутренняя норма доходности (ВНД, Е_в) – это такое положительное число, что при норме дисконта Е = Е_в численный дисконтированный доход проекта обращается в 0 при всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен.

Внутренняя норма доходности определяется в процессе расчёта и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы и он может быть принят. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Срок окупаемости. «Простой» срок окупаемости - это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.

Момент окупаемости – это тот наиболее ранний момент времени в расчётном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остаётся не отрицательным.

Срок окупаемости с учётом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчётном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остаётся не отрицательным. Момент окупаемости может оказаться внутри какого-либо шага (К). Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага ЧД меняется линейно. Тогда «расстояние» X от начала шага момента окупаемости (К) определяется по формуле:

X = Ǿ_к-1 / Ǿ_к-1 + Ǿ_к,

где Ǿ- абсолютная величина денежного потока.

Уточнённый срок окупаемости будет равен:

Т_ок = m_k + x

Рентабельность продаж - это отношение чистого дохода к текущим затратам.

Рентабельность капитала - это отношение чистого дохода к инвестиционным затратам.

Индекс рентабельности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).