25. Дисконтные показатели эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтными методами называются методы оценки эффективности инвестиционных проектов, связанные с вычислением современной стоимости их денежных потоков.

Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ЧДП = ДП – ИС, где ЧДП – чистый приведенный доход; ДП – сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него). Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет (это средний период амортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);ИС – сумма инвестированных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта. Этот показатель имеет однако следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В тоже время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться.

Индекс доходности в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю «коэффициент эффективности капитальный вложений». Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стоимости. Расчет индекса доходности осуществляется по формуле: ИД=ДП/ИС, где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту;

ДП- сумма денежного потока в настоящей стоимости; ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

Период окупаемости проекта является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. Расчет этого показателя осуществляется по формуле: ПО=ИС/ДПп, где ПО – период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту; ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости);

ДПп – средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде. При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных – за один год. Характеризуя показатель «период окупаемости», следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только инвестиций, но уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Недостатком же этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.

Внутренняя норма доходности является наиболее сложным. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования буден приведен к нулю. Внутренняя норма доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но ив более широком диапазоне. Все рассмотренные выше показатели находятся между собой в тесной взаимосвязи, поэтому при оценке реальных инвестиций все рассмотренные показатели следует применять в комплексе. Результаты оценки эффективности инвестиционных проектов используются при формировании инвестиционного портфеля компании

26. Чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV, Net Present Value) — основан на сопоставлении первоначально вложенных инвестиций с общей суммой дисконтированных будущих доходов от этих вложений. Чаще всего ЧДД рассчитывается при оценке экономической эффективности инвестиций для потоков будущих платежей. Приведение к текущей стоимости приводится по заданной ставке дисконтирования.

Платежи денежного потока обычно суммируются внутри определенных периодов времени, например, помесячно, поквартально, годично. Тогда, для денежного потока, состоящего из N шагов, можно записать:

CF = CF1 + CF2 + … + CFN, Таким образом, общий денежный поток равен сумме потоков на всех шагах.Формула расчета ЧДД имеет вид:

N — продолжительность проекта; CFn — годовые денежные потоки (доходы) от проекта;

i — ставка дисконтирования. I0 — первоначально вложенный капитал (инвестиции). Если NPV > 0, инвестиционный проект следует принять, так как он увеличивает ценность предприятия и благосостояние его владельцев.

Если NPV < О, проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность предприятия.

Если NPV = 0, проект вряд ли будет привлекательным, поскольку благосостояние владельцев останется на прежнем уровне, что является недостаточным вознаграждением за участие в проекте. Вместе с тем при реализации проекта с нулевым значением NPV возрастают объемы производства, и предприятие увеличивается в масштабах, что можно рассматривать как положительный результат осуществления инвестиций. Метод анализа NPV требует информации: о первоначальных затратах на инвестиции; будущих денежных потоках; об ожидаемом сроке службы инвестиций; о требуемой норме прибыли (ставке дисконтирования).