Правительство Российской Федерации
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«Национальный исследовательский университет
«Высшая школа экономики»
Факультет экономики
Кафедра экономики и финансов фирмы
Магистерская программа "Стратегическое управление финансами фирмы"
Обзор исследований
на тему
«Обзор литературы по теме ценообразование реальных опционов на рынке недвижимости»
Выполнили студенты факультета экономики
Группы СУФФ1,2:
Борисенко А.
Гаврилкин А.
Нурдинова Я.
Плотникова М.
Федорова А.
Москва,
2011
Целью нашей работы является рассмотрение возможности и особенностей применения моделей реальных опционов, а также изучение ценообразования реальных опционов на данном рынке.
Нами были поставлены и выполнены следующие задачи:
-
Рассмотреть пять статей, изучающих применение реальных опционов на рынке недвижимости различных стран
-
Провести их сравнительный анализ, сопоставив использованные данные, методологию и результаты, получаемые в рассмотренных статьях
-
Сделать вывод о возможности применения моделей реальных опционов к рынку недвижимости
-
Определить, какую роль играют те или иные факторы в ценообразовании опционов.
Цель статьи
Quigg l. (1993) Empirical Testing of Real Option-Pricing Models.1
Автор исследовала опционы в секторе недвижимости. Опцион заключался в том, чтобы ждать, прежде чем инвестировать. Автор исследовала эмпирические результаты модели оценки опционов на большой выборке рыночных цен.
Yao h. (2006) Empirical Testing of Real Options in the Hong Kong Residential Real Estate Market2
Автор данной статьи эмпирически тестировал модель реальных опционов на рынке недвижимости Гонконга. Авторы данной статьи сконцентрировались в своем исследовании на периоде между тем, когда цена незастроенной земли начала расти и когда застройка только начиналась и тем, когда регулирующие правила, устанавливаемые владельцами земли, значительно сужали применение реальных опционов, рассматриваемых в академической литературе.
Schwartz e., Torous w. (2007) Commercial Office Space: Testing the Implications of Real Options Models with Competitive Interactions3
Целью авторов являлось эмпирическое исследование применения моделей ценообразования реальных опционов с конкурентным взаимодействием к строительству коммерческой недвижимости. В отличие от традиционных моделей ценообразования реальных опционов, где цена исполнения считалась экзогенной, в данной работе учитывается, что исполнение опциона одним застройщиком может повлиять на цену строительства, с которой сталкиваются другие застройщики, а значит, и их стратегию по исполнению опциона.
Rozenbaum s., Brandro l.E.T. Brandгo, Rebello a., Fortunato g., (2008) Option value in presale of real estate property4
Целью данной работы являлось оценить стоимость опциона на выход на бразильском рынке недвижимости и смоделировать гибкость выхода подобно американскому типу опциона.
Bulan l., Mayer c., Somerville c.T. (2009) Irreversible investment, real options and competition: Evidence from real estate development5
Целью авторов данной статьи было рассмотрение влияния волатильности и структуры рынка на принятие строительными компаниями решения о реализации проекта стройки кондоминиума или панельного здания, а также рассмотрение возможности применения модели реальных опционов к рынку недвижимости. Авторы данной работы были первыми, кто в статье, посвященной реальным опционам, раздельно исследовал влияние систематического и несистематического риска.
Выборка
Yao h. (2006) Empirical Testing of Real Options in the Hong Kong Residential Real Estate Market
Метод реальных опционов тестировался на наборе из трех лотов, торгующихся на рынке Гонконга. Объекты находились в различных частях Гонконга и имели разную ценовую категорию. Первый находился в Parkland Villas Block, второй – в Bauhinia Garden и третий – в Botania Villa.
Schwartz e., Torous w. (2007) Commercial Office Space: Testing the Implications of Real Options Models with Competitive Interactions
Источником данных является CoStar Office Report, основанный на базе данных CoStar Group по существующим и строящимся офисным зданиям. Доступны квартальные данные по трем классам зданий: A – собственность инвестиционного класса с наиболее высокой арендой/ценами, В – несколько проигрывают А по планировке, условиям и удобствам, С – более старые здания, привлекающие арендаторов за счет более низкой стоимости. Так как в классе С практически нет новых строящихся зданий, авторы рассматривают только А и В. Выборка начинается с третьего квартала 1998 года, или позже по ряду крупных городов, если данные недоступны, и заканчивается вторым кварталом 2002 года.
В выборку вошли 28 крупных городов США с пригородами (Атланта, Бостон, Лос-Анджелес, Нью-Йорк, Чикаго и другие).