3.2. Понятие стоимости капитала

Капитал как необходимый фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную стоимость.

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

Из этого положения следует, что стоимость капитала – это относительная величина затрат по обслуживанию элементов капитала.

Под элементом капитала понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам, так как различные элементы капитала имеют различную стоимость.

В качестве таких элементов выступает:

1) собственный капитал, источниками которого являются:

• чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и отражаемая в бухгалтерском учете как нераспределенная прибыль;

• амортизация;

• эмиссия обыкновенных акций;

• эмиссия привилегированных акций;

2) заемный капитал, привлекаемый в виде следующих источников:

• эмиссии облигаций;

• банковского кредита;

• коммерческого кредита и др.

При этом цена отдельного элемента (акции или корпоративной облигации) колеблется в данном релевантном периоде, что связано с изменением требуемой владельцу капитала ставки доходности.

Стоимость капитала и отдельных его элементов выражается годовой процентной ставкой. Стоимость элемента капитала определяется по формуле:

; (3.1)

В современной экономической литературе употребляются как синонимы следующие понятия: цена капитала, стоимость капитала, затраты на капитал, издержки капитала.

Издержки, связанные с привлечением капитала, имеют разные характеристики. В зависимости от типа издержек различают:

1) эксплицитную (explicite – явный) цену капитала, сформированную явными издержками, в качестве которых выступают процентные ставки по кредитам и займам, купонный доход по облигациям, дивиденды по акциям и др.;

2) имплицитную (implicite – неявный) цену капитала на те его виды, за пользование которыми отсутствует фиксированная и прямая плата; ко второму типу источников относятся уставный капитал, нераспределенная прибыль, фонды и резервы предприятия.

По своей сущности цена капитала является имплицитной, а эксплицитные оценки имеют доминирующее значение, если акции компании полноценно выполняют функции инструмента доходности, т.е. свободно обращаются на финансовом рынке и имеют легко устанавливаемые доходность и спрос.

Можно выделить две особенности капитала как специфического товара, приносящего прибыль:

1) двойственная природа издержек по привлечению капитала, так как для одного субъекта экономических отношений эти издержки являются затратами, а для другого субъекта – доходами. Так, например, для компании дивиденды, выплачиваемые ее акционерам, являются затратами по обслуживанию акционерного капитала, а для акционеров – доходами от инвестиций в акции данной компании.

Цена данного элемента капитала для компании в соответствии с формулой 3.1 определяется по формуле:

; (3.2)

где СК_а. – стоимость элемента капитала, привлеченного за счет размещения акций.

Таким образом, двойственная природа издержек по привлечению капитала обусловлена тем, что:

• с одной стороны, цена капитала – это издержки по привлечению единицы капитала для предприятия;

• с другой стороны, цена капитала – это его доходность для владельца.

Следовательно, цену капитала можно определить как требуемую доходность, а доходность капитала – как его цену.

1. противоречие цены капитала, которое проявляется в следующем:

• с одной стороны, цена капитала показывает доходность бизнеса, которую каждый инвестор стремится увеличить;

• с другой стороны, цена капитала представляет собой затраты на единицу вложенного капитала, которую каждый собственник старается снизить.

Поэтому однозначно утверждать, что собственнику необходимо снижать стоимость или увеличивать цену капитала нельзя.