8. Показ-ли имущ.Полож-я:эк-кий смысл и расчет

Ан-з имущ.полож-я предпр-я хар-т эф-ть фирмы в д/ср аспекте.

Эф-ть фирмы удовлетвор., если ее рын. стоим-ть со вр-нем ув-ся или хотя бы не ум-ся. Рын. стоим-ть в конце концов опред-ся ожид-ми дох-ми. Если принять преполож-е, соответ-е одной из концепций фин. менеджмента, о неогранич. остаточном сроке функционир-я фирмы, ув-е рын.стоим-ти озн-т возраст-е ожидаемой ценности буд. дох-в, приведенных к наст. вр-ни. Эта цель соответ-т интересам собств-ков орг-ции.

Если рын. стоим-ть ум-ся, зн-т эф-ть д-тибыла недостаточной. Если остаточный срок жизни фирмы определен, то критерий не подходит

В каждый данный момент вр-ни об эф-ти д-ти орг-ции можно судить по соотн-ю рын. и баланс. стоим-ти. Если рын.>баланс., у фирмы есть «+» деловая репутация и соответ-я ей доп. стоим-ть goodwill, и наоборот, если баланс.>рын., то «-» деловая репутация, к-рая «-» влияет гна ее стоим-ть.

?? Оц-ка рын. стоим-ти фирмы

Если получ-е фирмой дох-ы относ-но стабильны, а ожид-е время функцион-я фирмы неогранич., тогда мы использ-и 1 из концепций фин менеджмента, допуская факт.бсконеч. срок функцион-я фирмы, тогда

p=D/r (1)

Если кап-л сформир-н рын. способом, то ср.взвеш. стоим-ть кап-ла отраж-т усредн. ставку дох-ти, треб-ю инвесторами,т.е. стоим-ть фирмы можно опред-ть:

p=Dp/WACC

Dp-доход к распределению

WACC – ср.взвеш. стоим-ть кап-ла

Модельяни-Миллер показали, что если отвлечься от фактора налогообл-я, т.е. налог. экономии, получаемой от исп-я ЗК, то стоим-ть фирмы не зав-т от состава источ. кап-ла. Для собств=кА фирмы ее стоим-ть равна стоим-ти ее акций.

Если в стоим-ти активов ув-ть долю ЗК, а дох-ы кредиторов фиксир-ть, соответ-но колеб-я дох-ти собств-ков фирмы, т.е. акционеров, ув-ся, поэтому ув-ся треб-я к ур-ню дох-ти акций и одновр-но ув-ся риски, поэтому совокуп-я рын. стоим0ть фирмы при этом не мен-яс.

С учетом эф-та налогообл-я стоим-ть фирмы м-т неск-ко ув-ся при увелич. доли ЗК в силу того, что фирма оплач-т расх-ы по выплате % по ЗК из операц. Пр,т.е. Пр до выплаты налогов. Цена фирмы в этом случае зав-т от струк-ры кап-ла:

SL-цена фин. независ-й фирмы

Su- цена фин. завис-й фирмы

S=Du+Su (2)

S-стоим-ть акций фин.завис.фирмы

Du-стоим-ть ЗК в фирме

Если SL-СК, равный СК и ЗК фин. завис. фирмы, тогда по срав-ю с фин. независ. фирмой, акционеры фин. завис. фирмы будут обладать нек-рыми преимущ-вами, т.е. стоим-ть фин. завис. фирмы будет равна:

S=S_αn+Du*t (3)

S_αn-равновес. по величине совокуп. кап-ла S_α

Du- величина ЗК этой фирмы

t-ставка налога

Эта модель Миллера с учетом налогообл-я, т.е. если фирма не обременена чрезмер. долгами и в соответ-и с общими закономер-ми рынка дох-ть заем. источ. кап-ла менее риск., ум-ся дохть собств. источ., тогда акционеры фин. незавси. фирмы могут max-ть свое состояние, продав фирме часть своего кап-ла и привлекая на соответ-ю сумму выкупленных акций ЗК.

Методы опрепд-я рын. стоим-ти орг-ции сводятся к доходнгому, затратному и сравнительных продаж (рын.)

Доходный метод

Если получ-е фирмой дох-ы стабильны, то стоим-ть фирмы можно рассч-ть по формуле (1) или с учтом стоим-ти СК и ЗК по формулам (2) и (3).

Если величина дохода фирмы сущест-но колеб-ся, то ее можно спрогнозир-ть, рын. стоим-ть можно рассч-ть методом NPV

S=ΣDi/(1+r)ⁱ-ΣCi/(1+r)ⁱ+(L-З)/ (1+r)ⁿ (4)

Затратный метод

Если прогнозир-е дох-в представ-т существ-е затруднение, величина треб-й ставки дох-ти мен-ся и ее трудно пргноз-ть с высокой степеньб точности, тогда стоим-ть фирмы можно рассч-ть затрат. методом. Стоим-ть фирмы будет равна восстановленной стоим-ти с учетом износа и минуя стоим-ть д/ср и ср/ср обяз-в.

Такая оц-ка будет близка к баланс. стоим-ти, оцен-я методом чистых активов. Валюта баланса – регуляр. статья (нетто-валюта баланса) минус кр/ср и д/ср кредиты и займы

Если фирма облад-т неплохими дох-ми, то оц-ка затрат. методом ум-т ее рын. стоим-ть. Тогда реал. рын. стоим-ть м.б. определна путем эксперт.оц-ки:

S=SdX+Sз(1-Х)

Х-сравнит. оц-ка значимости доход. подхода к оц-ке рын. стоим-ти фирмы

(1-Х(-сравнит. оц-ка значимости затрат. подхода к оц-ке рын. стоим-ти фирмы

Чем менее доходна фирма, тем менее велика знач-ть затрат. поджода.

Метод сравнит-х продаж м.б. применен, если сложился рынок купли-продажи предпр-й в данной отрасли и на этом рынке сформир-сь общая методика оц-ки стоим-ти предпр-я.

Если для отрасли рассчитан нек-рый к-т К, к-рый показ-т соотн-е м/ду стоим-тью фирмы и ср. величиной дох-тью предпр-я, тогда

S=k*P+-П

Величина поправки (П) зав-т от соим-ти износа фондов, струк-ры бизнеса, т.е. в этой струк-ре бизнеса есть основной, лоя к-рой рассч-ся к-т К и опбодный ст-ни обременения фирмы и т.д.

Если стоим-ть фирмы можно рассч-ть каждым из этих методов, это полезно сделать, чтобы опред-ть различия в целом, сделать прав. выбор в пользу 1 из методов и поправку, учитыв-ю различия рез-тов, получ-ми различными методами.

Др. показ-ли , к-рые исп-ся в процессе ан-за имущ. полож-я:

• соотн-е баланс. и воостан. стоим-ти отд-хкомпонет ов ОС. Если воост.<перв. баланс., это свид-т о моральном износе ОС. Наличие значит. доли морал. износа свид-т об устарелой струк-ре фондов и треб-т принятия реш-я либо о досрочной замнене, либо об ув-и степени интенсивности исп-я им-ся оборуд-я.

• к-т износа ОФ=износ/баланс. стоим-ть. Высокая доля износа треб-т мобилизации значит. суммы ср-в на замену изношенного оборуд-я, поэтому в таких случаях необх-мо выяснить возм-ть орг-ции мобилиз-ть такие ср-ва для замены. Параллельно изуч-ся к-т обновления=баланс. стоим-ть поступ-х ОС/баланс. стоим-ть выбыв-х ОС на конец периода

• к-т обновления=баланс. стоим-ть выбыв-х ОС/баланс. стоим-ть всех ОС на нач. периода. Соотн-е м/ду к-тами д.б. таким чтобы поддержать неум-ся функцион. производ-ть оборуд-я

• показ-ли, хар-щие струк-ру ОФ=стоим-ть активной части ОС/общая стоим-ть ОС

11.Оценка и а.деловой активности организации. Пок-ли деловой активности хар-т эффект-ть исп-я отд-х видов рес-в орг-ии и всех рес-в совокупности. Эффект-ть исп-я всех рес-в в совок-ти оценивается по величине прибыли до налогообложения, а также чистой прибыли, на основе пок-лей рентабельности.

1. Эффект-ть исп-я труда м.опр-ть натуральными пок-лями и стоимостными пок-ми:

Производительность продукта = кол-во продукции / объем трудовых ресурсов , в рез-те можно получить дневную выработку на 1 работника или почасовую производит-ть труда.

2. Эффект-ть исп-я ОС:

Фондоотдача = Выручка от реализации / Средняя ст-сть ОС.

Если ср-ва однородные, напр.станки, то м.опр-ть объем продукции на 1 станок в год, месяц, раб.смену.

Фо год = Фо час *Nсм *Ксм *D, где Nсм – среднегодовое кол-во смен за 1 день, Ксм – кол-во часов, кот.в среднем станок работал в 1 смене, D – кол-во дней в году.

В = Фо год * Ч, где В – выработка, Ч – кол-во станков.

Др.пок-лем для оценки исп-я осн.фондов служит фондоемкость:

Фе = ст-ть ОПФ / ст-ть выпускаемой продукции

Фе влияет на ур-нь затрат, но не полностью, а только в части аморт-ии, поэтому рассчит-т п-ль

Ar-емкости = Доля Ам-ии (сумма ам-ии на данный объем продукции) / Ст-сть этой продукции.

А.пок-лей Фо позволяет находить пути повышения результативности исп-я осн.фондов, а пок-ль Фе – находить пути снижения затрат осн.фондов на произв-во единицы пр-ции. Поск-ку аморт-я начисл-ся исходя из установленного норматива срока службы осн.фондов и из их ст-сти, AR-емкость м. снижаться за счет увеличения времени исп-я оборуд-я в течение года, в теч. суток (кол-ва смен), в теч. 1 смены. AR-емкость м. сниж-ся также на основе нахождения вар-тов исп-я времени простаивающих ОС для пр-ва др.видов пр-ции параллельно с основными. Для оценки эффект-ти исп-я ОФ целесообр. оценить возможности исп-я, чтобы понять, явл-ся ли задействованные вар-ты исп-я ОФ наилучшими. Для этого целесообразно спланировать альтернативные возможности произв-ва различных наборов товаров на данном оборудовании. В кач-ве критерия для отбора вар-тов м.выбрать, напр. добавочную ст-сть или маржинальную прибыль.

Напр, пусть имеется 2 вар-та произв-ва разных наборов продукта.

Где n – кол-во видов продуктов при 1м вар-те,

m - кол-во видов продуктов при 2м вар-те,

тогда Pi – цена i-й единицы продукции при 1м вар-те,

Vi – удельные переменные затраты при произв-ве i-го продукта при 1м вар-те,

qi – кол-во единиц i-й продукции, производимой по 1му вар-ту.

Тогда совокупная маржинальная прибыль по 1му вар-ту произв-ва = ∑ ( Pi – Vi)*qi , ∑ ( Pj – Vj)*qj.

Если в кач-ве критерия выбрана сов.марж. прибыль, то выбир-ся тот вар-нт, при кот. она больше. Если окажется, что 1й вар-нт – реально действующий, а 2й – альтернативно возможный и при нем маржинальная прибыль больше, то это значит, что им надо искать возможности повышения эффект-ти, либо переходить на другой вар-нт. При оценке эффект-ти исп-я ОФ необх. оценивать и анализ-ть не только альтернативные возможности получения лучших рез-тов, но и альтернат. возм-ти снижения затрат. Для этого необх-мо сопоставить различн. Вар-ты привлечения ОС. Напр., 1)самост. покупка, строит-во, ввод в эксплуатацию уч-ка, цеха. 2)лизинг оборудования – операционный либо финансовый.

Финанс. лизинг – срок использования совместим со сроком службы. орг-я-лизингодатель приобретает оборудование в кредит (за свой счет) по договору с лизингополучателем, кот.одновременно оплачивает кредит и аренду. Оборуд-е м.б. полностью оплачено и выкуплено, либо только оплачены услуги этого оборудования и осущ-т возврат. Принимается тот вар-нт, кот.обходится дешевле, если конечный эффект одинаков.

Снизить ст-сть затрат на оборудование м. за счет сдачи всего оборудования, либо его части в аренду на опр.кол-во часов в теч.суток. В рез-те реальные затраты орг-ии на создание оборуд-я снижаются.

3. Один из пок-лей при оценке эффект-ти ОС фондорентабельность.

Эффект-ть исп-я оборотных ср-в:

1) Оборачиваемость производств.запасов (в оборотах) = Затраты на пр-во продукции / Средние производственные запасы

2) Оборачиваемость производств.запасов (в днях) = 360 (365) / кол-во оборотов

3) Оборачиваемость дебиторской зад-ти (обороты средние а расчете) = Выручка от реализации / Средняя ДЗ

4) Оборачиваемость дебиторской зад-ти (в днях) = 360 (365) / кол-во оборотов ДЗ в среднем

5) Оборачиваемость кредиторской зад-ти = КЗ * 360 / затраты на пр-во продукции

6) Продолжительность операц.цикла = Оборачиваемостиь средств в расчетах в днях * Оборач-сть ДЗ в днях

7) Продолжит-ть фин.цикла = Продолжит-ть операц.цикла – Средн.оборач-сть КЗ в днях

Оценка эффект-ти исп-я ОбС произв-ся на основе сопоставления пок-лей оборач-ти за разные промежутки времени. Если есть данные по оценке аналит. пок-лей у фирм-конкурентов, то такое сопоставление будет полезным.

Модель оценки операционного, финансового цикла позволяет производить фактический а. динамики операц. и финанс. цикла в завис-ти от измен-я оборач-ти ср-в в расчетах, дебиторской и кредиторской задолж-ти. Выявление негативных рез-тов и проблем д. Толкнуть исследователя на поиск причин негативных результатов и проблем.

10. Оц-ка фин.устоийчив-ти (ФУ) предпр-я

ФУ предпр-я хар-ся способ-тью орг-ции рассчит-ся со своими обяз-вами. Эта способ-ть зав-т от соотн-я собств-х и заемных ист-ков. Чем выше доля заем-х ист-ков, тем труднее рассчит-ся по обяз-вам и сниж-ся ур-нь ФУсущ-т пороговое соотнош-е м/ду собств-ми и заем. ист-ками.

ФУ зав-т от многих обстоят-в. В кр-ср периоде от степени ликвид-ти баланса, от того, в какой мере обяз-ва соответ-го ур-ня срочности м.б. покрыты соответ-ми активами соответ-щей ликвид-ти. Чем б. показ-ли ликвид-ти соответ-т нормативам, тем выше ур-нь ФУ в кр/ср периоде.

Для к-та текущей ликвид-ти (тек. активы/тек. обяз-ва) норматив. знач-е показ-ля 1,5-2. Важное знач-е имеет к-т обеспеч-ти СОС (СОС/тек активы) – не д.б. <0,1.

ФУ контролир-ся также различ-ми к-тами, показ-ми соотнош-е сосбтв-х и заем. ср-в. Напр.,к-т концентрации СК=СК/итог баланса натто.К-т фин. зв-ти=1/к-т концентрации. К-т маневренности СК=СОС(2р,А-5р.П)/СК(3р.П). К-т концентрации привлеч-го кап-ла=привлеч. кап-л(4+5р.)/всего хоз. ср-в (валюта баланса). К-т соотнош-я привлея-х и собств-х ср-в=ЗК(4+5р)/СК(3р)

Функцион-но ФУ зав-т от умения управ-ть финансами, исп-я для этого соответ-е инструменты и методы. Напр., поддерж-ть постоянный баланс м/ду расчетами по обяз-вами и поступлением ден. дох-в помог-т такие фин. методы как: разраб-ка фин. планов и операц. и фин. бюджетов.

Операц. бюд-т позв-т устан-ть соответ-е м/ду потребностью в отд-х видах рес-в (труд., матер., ОС, ГП) и реаьным поступ-м этих рес-в

Фин. бюд-т – генеральный бюд-т, хар-щий формир-е и исп-е фин. рес-в, поск-ку оно обслуж-т потреб-ти формир-я и исп-я всех остальных эк-ких рес-в.

Пдатеж. календарь – простейший инструмент управ-я текущими ден. дох-ми и расх-ми. В нем на каждую дату мес., недели, декады планир-ся поступ-е ден. дох-в и отмеч-ся установ-е суммы расчетов по обяз-вам, а также отмеч-ся остаток ден. ср-в с соответ-м знаком ,(+ или -). Поступ-е дох-в + остаток на соответ-ю дату, когда запланир-е дох-ы д.б. не < чем запланир-я величина расх-в на соответ-ю дату. По кач-ву фин. планир-я можно судить о ФУ предпр-я.

Наличие в текущих фин план. и платеж. календарях кассовых резрывов, когда предстоящие расх-ы не м.б. покрыты поступ-м дох-в на соответ-ю дату, свид-т о проблемах в обеспеч-ти ФУ. О том же свид-т нек-рые «больные» статьи баланса. Наличие просроч. КЗ, ДЗ свид-т о неумении достаточно эф-но управ-ть ликвид-ми ср-вами, в всязи с чем у предпр-я могут возн-ть трудности в выполнении всоих обяз-в.

Вср/ср и д/ср аспектах для оц-ки ФУ необх-мо опред-ть::

1. возм-ти ув-я ликвид-х ср-в предпр-я за счет собств-х ср-в

2. возм-ти и усл-я привлекать заем. ср-ва (помимо оц-ки ликвид-ти и дин-ки к-тов ликвид-ти)

Если к-ты ликвид-ти имеют удовлетвор. знач-е, но рентаб-ть предпр-я недост-на для пополн-я ОА за счет собств-х ср-в, это зн-т, что у предпр-я могут возн-ть проблемы. Доля заем. ср-в в струк-ре ликвид-х активов д.б. ув-ся, поэтому необх-мо оц-ть, наск-ко быстро предпр-е подошло к предельно допустимым соотн-м м/ду собств. и заем. ср-вами в целом, собств. и заем. источ. в струк-ре ОА.

В ср/ср и д/ср целесообр. т-же сопоставить эк. рентаб-ть и ср. взвеш. стоим-ть кап-ла (WACC) с учетом налогооблож-я. Если эк. рентаб-ть на протяж. длит периода в сред. превыш-т WACC, это зн-т, что не см. на возмож-е трудности в отд-м периоде, предпр-е в целом может рассчит-ся по обяз-вам со своими инвестор., предост-ми кап-л.

В каждый период необх-ма т-же предел. стоим-ть кап-ла, исходя из стоим-ти послед-х итсоч-в привлеч-я доп. ед. кап-ла собств. и заем. Под влиянием изм-я конъюнктуры рынка эта стоим-ть м-т существ-но колеб-ся.

У предпр-я прочное фин. полож-е, если эк. рентаб-ть в каждом тек. периоде>предел. стоим-ти кап-ла, тогда ост-ся ср-ва для финансир-я разв-я и созд-я резервов. Если в нек-рые периоды эти соотн-я не соблюд-ся, тогда для расч-в по обяз-вам с инвестор. приход-ся исп-ть либо НП прош. лет, спец. накоплен. резервы либо за счет ум-я доли собств. кредит. ср-в. Если такое полож-е сохран-ся достат-но долго, величина собств. ликвид. ср-в м-т резко сократ-ся либо ум-ся до 0, что уже очень опасно и свид-т о серьез. кризисе ФУ.

В д/ср периоде ФУ зав-т от многих фактор. и возм-ть ее потери м.б. оц-на на основе примен-я фактор. моделей оц-ки вероят-ти банкротства.

Еще 1 индекатор ФУ – соотн-е внутр. ставки дох-ти (r) и WACC. Внутр. ставка дох-ти д. превышать ср. взвеш. стоим-ть кап-ла, оцен-го за ср/ср и д/ср период вр-ни. Если r>WACC в каждом периоде, у предпр-я есть усл-я для формир-я достат-но прочного фин.полож-я. Если в отд-е периоды вр-ни r<WACC и предел. стоим-ти кап-ла, это зн-т, что для норм. разв-я предпр-е д. иметь значит. фин. резервы. После устан-я этих фактов необх-мо оц-ть наличие этих резервов на предпр-и, а т-хе способ-ть их созд-ть и ув-ть за счет собств. прибыли.

12. Оценка прибыльности и рентабельности.. Для эк.анализа деят-ти орг-ии обычно исп-ся несколько пок-лей рентаб-ти, в т.ч.

1) Рентаб-сть продукции (продаж) = Прибыль / Выручка.

Рент-ть осн.деят-ти = Прибыль / Затраты на пр-во продукции (с/с)

Рент-ть активов = Прибыль / Активы

Рент-ть собственного капитала = Чистая прибыль / Собственные ср-ва

Рент-ть ОФ = Прибыль / Среднегод.ст-ть ОФ

Параллельное исп-е неск-х пок-лей рент-ти, их сопост-е друг с другом за разные периода времени позволяют оценивать влияние разных факторов на получение прибыли или измение рентаб-ти. Возможно, что за один и тот же период времени одни пок-ли рентаб-ти растут, другие – снижаются. Это говорит о различном влиянии разных пок-лей на прибыль. Но такое сопоставление разных пок-лей еще не позволяет оценить конкр-й вклад отд-х факторов, для чего применяются различные модели для оценки рентиб-ти или прибыльности.

Рентаб-сть осн.деят-ти = (Выручка-Затраты ) / Затраты

2) Для однопродуктового пр-ва:

PQ = C – VQ

ПДПН = ∑ (Pi – Vi)*Q – C,

Vi – уд. переменные з-ты i-продукции,

С или ∑Сj– постоянные з-ты.

По этой модели м.анализ-ть разл.вар-ты пр-ва альтернат.возможных ассортиментов продукции с целью максимизации операционной прибыли. Одновременно м.анализ-ть возможные пути снижения или уменьшения затрат на финансирование отд.элементов постоянных расходов. Модели, учит-е изменение производит-ти отд. факторов пр-ва.

ПДПН = ГВ*N – S, ГВ – год.выработка на 1 рабочего, N – численность, S – совокупные затраты.

ПДПН = ДВ*N*D – S, ДВ – дневн.выработка на 1 рабочего, N – численность, S – совокупные затраты, D – средн. кол-во дней в году, отработ-х 1 работником.

ПДПН = ЧВ*N*D*Ч – S, ЧВ – часовая выработка на 1 рабочего, N – численность, S – совокупные затраты, D – средн. кол-во дней в году, отработ-х 1 работником, Ч – среднее кол-во часов, отработ-х работником за 1 смену.