Расчет и анализ финансовых коэффициентов

Таблица 2.5

Динамика коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости

Наименование показателя	на 31.12.13		на 31.12.12
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,426	0,512
Коэффициент финансовой независимости	0,442	0,414
Суммарные обязательства к активам	0,56	0,59
Суммарные обязательства к собственному капиталу	1,26	1,42
Период оборачиваемости активов	947	805
Период оборачиваемости дебиторской задолженности	66	56
Период оборачиваемости запасов	42	36
Период оборачиваемости кредиторской задолженности	256	218
Финансовый цикл	-148	-127
Рентабельность собственного капитала	3,9	6,7

Показатели ликвидности и финансовой устойчивости находятся в интервалах рекомендуемых значений.

2.3 Оценка инвестиционной привлекательности на основе стоимостного подхода.

Процесс оценки стоимости предприятия не только позволяет определить соответствующую рыночную стоимость предприятия, но и может способствовать его трансформации, повышению его конкурентоспособности и в конечном итоге завоеванию новых рыночных позиций. В этих ситуациях оценка выступает как очень действенный инструмент текущего управления, как управляемый параметр, величина которого серьезно влияет на все цели и результаты деятельности предприятия (формирование источников финансирования, обеспечение ИП, управление производственными и финансовыми рисками и.т.). Растет осознание менеджментом того, что прибыль, как критерий целесообразной деятельности, имеет существенные ограничения и в конечном итоге эффективность управления предприятием определяется не его ликвидностью или рентабельностью, не величиной прибыли, а увеличение его «цены».

Кроме того, оценка стоимости предприятия позволяет улучшить внутрифирменное управление, так как является основанием для выработки стратегии предприятия. Величина стоимости является не только объектом стратегического планирования, мониторинга и управления, но и критерием эффективности капиталовложений со стороны потенциальных инвесторов.

Стоимостный подход в оценке инвестиционной привлекательности предприятия (VBM) реализуется также посредством 3-х методов: метод добавленной стоимости акционерного капитала Альфреда Раппапорта (SVA); методика экономической добавленной стоимости Стерна—Стюарта (EVA); метод добавленной рыночной стоимости (MVA).

1. Концепция экономической добавленной стоимости

В рамках методов оценки стоимости наиболее широкое применение имеет концепция экономической добавленной стоимости EVA (EVA — торговая марка, зарегистрированная компанией Stern Stewart & Co). EVA является краткосрочным показателем, так как используется для оценки эффективности деятельности компании за период, но с применением этого показателя можно рассчитать стоимость компании.

Стоимость компании — это текущая (дисконтированная) стоимость ожидаемых свободных денежных потоков, что является фундаментальным положением в управлении, основанном на стоимости:

Стоимость компании = Текущая стоимость будущих свободных потоков денежных средств. (5)

Модель оценки стоимости компании (V), чей доход растет с постоянным темпом (g) выражается в следующей формуле:

V(6)

Где FCFo – денежный поток (доход) в текущем периоде;

WACC – цена инвестированного капитала. [Опубликовано в журнале Финансовый менеджмент" №1 год – 2008, автор- Патрушева Е.Г., д-р экон. наук, проф. кафедры управления и предпринимательства Ярославского государственного университета им. П.Г. Демидова]

С использованием показателя EVA стоимость компании определяется следующим образом:

Стоимость компании = Инвестированный капитал + Текущая стоимость будущих EVA. (7)

При этом EVA рассчитывается несколькими способами:

1. EVA = IC * (ROIC – WACC); (8)

где ROIC – рентабельность инвестированного капитала (текущая доходность),

IC – инвестированный капитал,

WACC – цена инвестированного капитала. [Опубликовано в журнале Финансовый менеджмент" №1 год – 2008, автор- Патрушева Е.Г., д-р экон. наук, проф. кафедры управления и предпринимательства Ярославского государственного университета им. П.Г. Демидова]

2. EVA = NOPAT – Cost of Capital * Capital Employed, (9)

где NOPAT – чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов;

Cost of Capital – средневзвешенная цена капитала (WACC);

Capital Employed – стоимостная оценка капитала (сумма работающего капитала).

3. EVA = NOPAT – Capital = NOPAT – WACC *CE = NOPAT – WACC * (TA – NP), (10)

где NOPAT - чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль;

Capital – цена капитала компании;

WACC – средневзвешанная стоимость капитала;

CE – сумма инвестированного капитала;

TA – совокупные активы (по балансу);

NP – беспроцентные текущие обязательства

Таким образом, стоимость компании можно определить двумя способами. Во втором случае, помимо суммарного капитала, вложенного инвесторами, учитывается поток ожидаемой инвесторами прибыли, превышающая стоимость капитала, то есть текущая стоимость будущих EVA.

Теоретически между двумя методами оценки стоимости компании не существует разницы. Для использования в практике оперативного управления второй метод имеет определенные преимущества.

1. Метод свободного денежного потока не предоставляет системе управления очевидного критерия эффективности ежегодной текущей деятельности. EVA теоретически является лучшим критерием эффективности за определенный период, т. е. в оперативном управлении.

2. Свободный поток денежных средств может быть отрицательным по одной из двух причин:

• высокие инвестиции в прибыльное предприятие;

• низкий уровень операционной прибыли или убыточность предприятия.

Пароходство входит в VBTH – судоходный дивизион международной транспортной группы UCL Holding (является мажоритарным акционером VBTH), консолидирующей ряд российских железнодорожных, стивидорных и логистических компаний. В состав дивизиона входит также Северо-Западное пароходство, компания «В.Ф. Танкер», ряд судостроительных и круизных активов.

Таблица 2.6