- •Коэффициент Альтмана
- •Модель Фулмера
- •Модель Таффлера
- •Дискриминантная модель Лиса
- •Модель Аргенти
- •Модель игэа
- •Модель Бивера
- •Метод Париж-Дафин
- •Модель о.П. Зайцевой
- •Рейтинговая оценка предприятия (Донцова, Никифорова)
- •Методика оценки кредитоспособности Московского индустриального банка
- •Определение класса кредитоспособности. Отраслевой аспект
- •Спектр-балльный метод ранжирования
Коэффициент Альтмана
Данная модель, известная также как Z - счет или индекс кредитоспособности, является, наиболее распространенной в мировой аналитической практике. В группу показателей Альтмана входит несколько моделей. Наиболее известна из них пятифакторная модель 1968 года.
Таблица - Двухфакторная модель Альтмана
|
Формула |
Показатель Z |
- 0,3877 – 1,0736 х1 + 0,0579 х2 |
Х1 |
ОА КО |
Х2 |
ВБ СК |
Вероятность банкротства в двухфакторной модели определяется на уровне:
- 50 %, если Z=0;
- меньше 50 %, если Z < 0 и уменьшается вместе с уменьшением Z;
- больше 50 %, если Z > 0 и увеличивается вместе с увеличением Z.
Таблица - Пятифакторная модель Альтмана
|
Формула |
Показатель Z |
1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5 |
Х1 |
СОС ВБ |
Х2 |
ЧП ВБ |
Х3 |
Ппр ВБ |
Х4 |
Рыночная стоимость СК КО+ДО |
Х5 |
Вр ВБ |
Интерпретация пятифакторной модели:
- Z > 2,99 финансово устойчивые предприятия;
- Z < 1,81 безусловно - несостоятельные предприятия;
- интервал [1,81 - 2,99] составляет зону неопределенности, то есть в данном интервале невозможно сказать что-либо определенное о возможности банкротства.
При расчете компонента Х4 возникает проблема рыночной оценки собственного капитала компании. В таких случаях цена акций не может служить достаточно адекватной оценкой акционерного капитала, так как сделка главным образом фиксирует переход контроля над компанией, а не нормальный инвестиционный процесс.
Для оценки компаний, акции которых не котируются на бирже Альтман предложил модифицированный вариант пятифакторной модели:
Z = 0,717 Х1 + 0,847 Х2, + 3,107 Х3 + 0,42 Х4 + 0,995 Х5
Модель Ж. Конан и М. Голдер
Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод, разработанный Э. Альтманом, построили модель, имеющую следующий вид:
Z = -0,16Х1 – 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 – 0,24Х5, где
Х1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;
Х2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;
Х3 - отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);
Х4 - отношение расходов на оплату труда к чистой прибыли организации;
Х5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу.
Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя Z, можно представить в виде шкалы:
Z |
0,21 |
0,048 |
0,002 |
0,026 |
0,068 |
0,087 |
0,107 |
0,131 |
0,164 |
Вероятность задержки платежа, % |
100 |
90 |
80 |
70 |
50 |
40 |
30 |
20 |
10 |
В уравнении авторы обращают внимание, на доминирующую роль фактора Х3 - отношения финансовых издержек к выручке от реализации по сравнению с другими четырьмя коэффициентами. Фактически влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных.
Модель Фулмера
Модель была создана на основании обработки данных шестидесяти предприятий - 30 потерпевших крах и 30 нормально работавших - со средним годовым балансом в 455 тысяч американских долларов. Изначальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, окончательный использует всего девять.
Таблица – Модель Фулмера
|
Формула |
H |
5,528х1+0,212х2+0,073х3+1,27х4-0,12х5+2,335х6+0,575х7+1,083х8-3,075 |
Х1 |
Пнераспр ВБ |
Х2 |
Вр ВБ |
Х3 |
ПДН СК |
Х4 |
ЧП+Ам КО+ДО |
Х5 |
ДО ВБ |
Х6 |
КО ВБ |
Х7 |
Log10(ВБ-НМА-ДФВ-НДС-ДЗ) |
Х8 |
__ОА__ КО+ДО |
Х9 |
Log10(ПДН/% к уплате+1) |
При этом Х7 корректно определять в пересчете элементов актива в тысячи долларов США на дату составления анализируемого отчета. Если H < 0, крах неизбежен. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд - 98 %, на два года - 81 %.