Тема 2: Мировой рынок иностранных инвестиций и современные тенден­ции его развития

Приведенный в табл. 3 обзор теоретических объяснений зарубеж­ных прямых инвестиций показывает, что в трактовке инвестиционной актив­ности компаний в 60-е гг. использовались два основных теоретических под­хода: 1) с позиций теории промышленной организации, определяющей ха­рактеристики, обеспечивающие ТНК конкурентные преимущества перед другими фирмами на одних и тех же рынках, и отвечающей на вопрос, поче­му осуществляются ПИИ, и 2) с позиции теории размещения для объяснения географических направлений, международных потоков капитала.

В 70-е гг. в рамках теории промышленной организации исследователи сконцентрировали свое внимание на выявлении и оценке преимуществ ПИИ американских ТНК, к конкурентным преимуществам которых были отнесены техника менеджмента, способность к инновациям и дифференциация про­дуктов.

Одновременно возродился интерес к финансовым аспектам зарубежной активности фирм и появилось новое теоретическое направление, стремящее­ся обосновать ПИИ особенностями организации осуществляющей их фирмы.

Таблица 3 - Основные теоретические обоснования ПИИ

Автор	Главные стимулы ПИИ	Теоретические выводы	Область совре­менного приме­нения
1	2	3	4
Макроэкономический подход
Р.Алибер	Несовершенство рынков капиталов и валют	В странах с устойчивой валютой фирмы имеют более высокий уровень капитализации, за счет которого покрывается риск ПИИ в странах со слабой валютой	Потоки ПИИ из ПРС в PC и их изменение в за­висимости от динамики курсов валют
К.Кодзима	Наличие сравнительных преимуществ в облада­нии определенными ре­сурсами и особенности рыночной структуры, в условиях которой функ­ционируют фирмы	ПИИ - дополнение к торговле, укрепляющее сравнительные преиму­щества. ПИИ делятся на ориентированные на тор­говлю (Япония) и не ориентированные на нее (США)	Особенности японских ПИИ
Т.Озава	Специфика экономики Японии: сильная зависи­мость от внешних рынков, повышение цен на нацио­нальные факторы произ­водства, усиливающийся протекционизм против ее товаров и т.п.	ПИИ позволяют нивели­ровать отрицательное воздействие перечислен­ных факторов	Особенности японских ПИИ
А.Шмитц П.Хелмбергер	Возможность формирова­ния на основе ПИИ верти­кально интегрированных производственных струк­тур и новых торговых по­токов сырья в страну экспортер капитала	ПИИ увеличивают объем торговли благодаря про­цессам вертикальной и горизонтальной интегра­ции	ПИИ в добы­вающих отраслях
1	2	3	4
Р.Манделл	Уровень таможенных та­рифов	Движение капитала на­правлено на импортозамещение	ПИИ, направ­ленные на им-портозамещение
Микроэкономический подход
Т.Хорст	Максимизация прибыли и экспорта	Достижение этих двух це­лей предполагает осущест­вление одной и той же стратегии, а именно - ПИИ	В случаях, когда учитывается эла­стичность цен по спросу
С.Хаймер	Для портфельных инвестиций - процентные ставки; для прямых инвестиций — специфические преимущества инвестирующих фирм в виде дифференциации продуктов, экономии на масштабах, торговой марке, запатентованной технологии, высокого уровня менеджмента и маркетинга и тд.	Прямые инвестиции и международная торговля — взаимодополняющие стратегии, позволяющие инвесторам создавать барьеры для конкуренции со стороны местных фирм	Портфельные инвестиции фирм; ПИИ фирм с дифференцированным и вертикально интегрированным производством
Р.Вернон Л.Уэллс	Теория жизненного цикла продукта; торговля и инвестиции - элементы единого процесса использования зарубежных рынков с учетом изменения этого процесса во времени	ПИИ позволяют перевести производство в импортирующие страны, где экономия на масштабах позволяет обеспечить продуктом не только местный рынок, но и экспортировать его в третьи страны	Потоки японских и запад-ноевропейских ПИИ в PC
С.Хирш	Специфические преимущества фирмы (технологические и управленческие ноу-хау, способность к дифференциации продуктов и др.) и большие расходы на получение информации, осуществление сделок, налаживание коммуникаций за рубежом	Фирма выбирает стратегию ПИИ: 1) если обладает специфическими ноу-хау и большой разницей между расходами на сбыт в своей стране и за рубежом; 2) в страны с низкими издержками производства	ПИИ фирм, имеющих ноу-хау; ПИИ в страны с низки- ми издержками производства
Д.Пенроуз О.Уильясон К.Эрроу и др.	Стремление преодолеть неспособность рынка как экономического института эффективно осуществлять обмен активами, товарами и информацией между не зависимыми продавцами и покупателями	Чем выше расходы фирмы на переговоры и сделки, защиту прав собственности, невозможность получить максимальную цену за товар из-за неосведомленности покупателя и т.п., тем активнее фирма в осуществлении ПИИ	В случаях больших расходов фирмы на преодоление несовершенства рынка
1	2	3	4
Дж. Даннинг	Фирма осуществляет ПИИ при наличии трех условий: 1) имеет преимущества, связанные с собственностью на неосязаемые активы; 2) для нее выгоднее использовать активы самой; 3) при наличии первого и второго фирме выгодно использовать преимущества в сочетании с каким-нибудь фактором производства за рубежом	Фирма, имеющая только первое преимущество, продает патенты и лицензии; фирма, имеющая первое и второе или все три преимущества, осуществляет ПИИ	ПИИ фирм, имеющих названные условия

Поскольку перечисленные выше теории давали лишь частичное обос­нование ПИИ без связи с теориями торговли и портфельных инвестиций, Дж. Даннинг разработал эклектический подход к проблеме ПИИ, интегрируя в него различные элементы технологической теории, теории неофакторной пропорциональности, промышленной организации и размещения. Его пара­дигма (OLI) представляет собой комбинацию преимуществ связанных с:

• собственностью на неосязаемые активы: научно-технические знания, способность предложить принципиально или качественно новые товары и др.;

• размещением производства (не зависящие от размера и националь­ности фирмы): коммерческая монополия, избыточные производственные мощности, экономия от совместного производства и сбыта и др.;

• интернационализацией (объединяющие преимущества, вытекающие из собственности и размещения). Процесс интернационализации может осу­ществляться либо через ПИИ, либо через заключение различного рода меж­промышленных соглашений о сотрудничестве.

В теории Даннинга четко прослеживаются также три уровня анализа: фирмы, отрасли и страны, каждый из которых имеет свои особенности, опре­деляющие форму и структуру потоков. Так, уровень оплаты труда и расходы на сырье зависят от наличия факторов производства в стране; возможность дифференциации производства определяется особенностями отрасли; сте­пень централизации и форма организации зарубежного производства являет­ся результатом выбора самой фирмы.

Модель Дж. Даннинга используется многими западными авторами как базовая в различных исследованиях: для анализа неакционерных форм ПИИ с учетом вида продуктов и характеристики зарубежного рынка, для объясне­ния новых форм ПИИ с учетом размера фирмы, отрасли и страны происхож­дения.

В целом же главными мотивами размещения прямых инвестиций за рубежом являются расширение рынков сбыта, получение доступа к дешевым ресурсам и приобретении собственности.

Причинами ПИИ для расширения рынка являются:

• отсутствие национальных производственных мощностей;

• дорогостоящая транспортировка товаров, делающая их экспорт не­выгодным;

• торговые ограничения в стране-импортере;

• стремление использовать «эффект масштаба»;

• «следование за клиентами» (например, производители шин следуют за производителями автомобилей);

• «следование за конкурентами»;

• стремление завоевать за рубежом покупателей, предпочитающих продукцию отечественных производителей;

• изменения в сравнительных издержках и др.

К причинам ПИИ в источники дешевых факторов производства могут быть отнесены:

- межстрановая рационализация производства в целях снижения из­держек;

- государственное стимулирование иностранных инвестиций в прини­мающей стране;

- стремление обеспечить себя стратегическими ресурсами. Приобретение собственности или новое строительство за рубежом объясняется:

- трудностями передачи отдельных ресурсов заграничному предпри­ятию;

- возможностью получить в собственность репутацию известной фир­мы или ее торговую марку (при покупке франчайзингового предприятия);

- снижение рисков, издержек и т.п.

Чаще всего ПИИ объясняются не одной из вышеназванных причин, а их сочетанием.

Мировой опыт свидетельствует о том, что для принимающей страны ПИИ имеют ряд преимуществ по сравнению с другими формами междуна­родного экономического партнерства:

- они служат источником капитала для вложений в производство това­ров и услуг, обеспечивают трансферт технической помощи, ноу-хау, передо­вых методов управления и маркетинга;

- иностранные инвестиции в отличие от иностранных займов и креди­тов не ложатся дополнительным бременем на внешний долг страны, а напро­тив, способствуют получению средств для его погашения;

- ПИИ содействуют наиболее эффективной интеграции национальной экономики в мировую благодаря возрастающим внешним контактам, разно­образному производственному и научно-техническому сотрудничеству.

В мировой практике существует целый набор мер, в большей или меньшей степени используемых для привлечения иностранных инвестиций:

- макроэкономическая политика, включая взвешенную денежную по­литику, что обеспечивает стабильность внутренних цен и положительно влияет на стоимость заемного капитала;

- грамотная налоговая политика, установление прямых налоговых льгот; отсрочка уплаты налогов за инвестирование капитала; стимулы, свя­занные с амортизационными отчислениями; «налоговые каникулы», которые, как правило, устанавливаются на срок от двух до десяти-пятнадцати лет и сопровождаются предоставлением компании статуса пионера; освобождение от таможенных платежей импорта оборудования, сырья, комплектующих из­делий;

- финансовые методы стимулирования капиталовложений: субсидии, займы, кредиты и гарантии их предоставления. Часто предоставление финан­совых льгот ставится в зависимость от выполнения инвестором определен­ных задач, например освоения конкретных регионов, отраслей, создания но­вых рабочих мест. Так, с 1982 г. в Англии существует система выборочной государственной помощи наиболее важным проектам. Иностранные инвесто­ры получают субсидии в большем объеме, когда устремляются в стагнируюшие районы. В результате такой политики в отраслях, переживающих упа­док, происходят структурные сдвиги за счет создания новых производств;

- либеральная валютная политика, позволяющая легко обменивать выручку в национальную валюту инвестора, а также общегосударственная политика, направленная на удовлетворение нужд предпринимателей;

- нефинансовые методы поощрения иностранных инвесторов направ­лены на создание общей обстановки эффективного функционирования ино­странного капитала - от обеспечения необходимыми факторами производст­ва и информацией до развития транспорта, других коммуникаций.

Особое место в ряду нефинансовых мер, способствующих активизации иностранных инвесторов, занимает создание специальных экономических зон (СЭЗ). В самом широком смысле свободные экономические зоны могут быть определены как обозначенные государственные районы или террито­рии, где благодаря льготному налоговому, таможенному и законодательному режимам для инвесторов создается особенно благоприятная экономическая обстановка.

Подобного рода меры используются для привлечения иностранных ин­вестиций во всех странах. При этом промышленно развитые страны отда­ют предпочтение финансовым стимулам перед фискальными, потому что снижение налогов достаточно безадресно. Развивающиеся страны, напротив, предпочитают налоговые меры из-за недостатка финансовых ресурсов.

Активность участия и готовность инвесторов к экспорту капитала в ка­кую-либо страну в целом зависит от инвестиционного климата в стране, им­портирующей капитал.

Инвестиционный климат представляет собой совокупность экономиче­ских, политических, юридических и социальных факторов, которые предо­пределяют степень риска иностранных капиталовложений и возможность их эффективного использования в стране.

Инвестиционный климат является комплексным понятием и включает ряд параметров: национальное законодательство, экономические условия (спад, подъем, стагнация), таможенный режим, валютную политику, темпы экономического роста, темпы инфляции, стабильность валютного курса, уро­вень внешней задолженности и др.

Значительные размеры миграции предпринимательского капитала с 60-х гг. образуют мировой рынок иностранных инвестиций.

В качестве предпосылок его формирования следует выделить:

- снятие многими странами ограничений на ведение операций по экс­порту/импорту капитала;

- приватизацию государственных компаний в Западной Европе и Ла­тинской Америке в 60-70-е гг.;

- приватизацию предприятий в бывших социалистических странах.

Совокупный объем ПИИ в 2000 г. достиг $2,6 трлн., в то время как в 1990 г. он составлял $1,7 трлн.

Динамика ежегодного притока ПИИ по группам стран приведена в табл. 4.

Таблица 4.- Ежегодный приток прямых иностранных инвестиций по основным группам стран (млрд.$.)

Регионы	1990	1991	1992	1992	1994	1995	1996	1997	1998	1999
Мир в целом Развитые страны, Развивающиеся страны Страны ЦВЕ и СССР/СНГ	206 171 34 1	160 115 43 3	175 118 52 5	220 138 76 7	247 141 100 6	330 208 107 15	363 212 138 13	468 276 172 19	660 468 173 20	827 609 198 20

Данные, приведенные в табл. 4, свидетельствуют о достаточно ста­бильной тенденции роста мировых прямых иностранных инвестиций в 90-е гг.

О приоритетных географических направлениях процесса прямого зару­бежного инвестирования можно судить по данным табл. 5.

В 1999 г. после кризисного 1998-го возобновился приток прямых инве­стиций в развивающиеся страны. Общий их объем достиг $198 млрд., но рас­пределился он весьма неравномерно. В лидеры впервые после 1985 г. вышла Латинская Америка, которая вместе со странами Карибского бассейна при­влекла $97 млрд., обогнав даже Юго-Восточную Азию. Самые крупные вли­вания достались в 1999 г. Бразилии ($31 млрд. против 28,5 млрд. в предыду­щем году) и Аргентине ($25 млрд. против 6 млрд.). Кроме того, возрос при­ток таких инвестиций в Чили, Эквадор и Перу. Не последнюю роль в привле­чении иностранных инвестиций в эти страны играет проводимая здесь широ­комасштабная приватизация крупных государственных предприятий.

Приток зарубежных капиталов в развивающиеся регионы Азии в 1999 г. составил $91 млрд., из них 84 млрд. - в страны Восточной и Юго-Восточной Азии. Львиная доля ($40 млрд.) по-прежнему досталась Китаю; в 1,5 раза (до $8,5 млрд.) возросли иностранные прямые инвестиции в экономику Южной Кореи. Сингапур привлек 8,7 млрд., Тайвань - $2,4 млрд. В другие постра­давшие от финансового кризиса страны этого региона - Индонезию, Таиланд, Филиппины, Вьетнам - приток инвестиций сократился.

Таблица 5 - Инвестиции в регионы как доля мировых инвестиций

Регионы, страны	Притоки				Оттоки
	1995	1996	1997	1998	1995	1996	1997	1998
Развитые страны Западная Европа Европейский Союз Другие западноевропейские страны США Япония Другие развитые страны	63,4 37,0 35,1 1,8 17,9 - 8,5	58,8 32,1 30,4 1,8 21,3 0,1 5,3	58,9 29,1 27,2 1,9 23,5 0,7 5,6	71,5 36,9 35,7 1,2 30,0 0,5 4,1	85,3 48,9 44,7 4,2 25,7 6,3 4,4	84,2 53,7 47,9 5,8 19,7 6,2 4,6	85,6 50,6 46,0 4,6 23,1 5,5 6,4	91,6 62,6 59,5 3,1 20,5 3,7 4,9
Развивающиеся страны	32,3	37,7	37,2	25,8	14,5	15,5	13,7	8,1
Африка	1,3	1,6	1,6	1,2	0,1		0,3	0,1
Латинская Америка	10,0	12,9	14,7	11,1	2,1	1,9	3,3	2,4
Европа	0,1	0,3	0,2	0,2	-		0,1	-
Центральная и Восточная Европа	4,3	3,5	4,0	2,7	0,1	0,3	0,7	0,3
Азия	20,7	22,9	20,6	13,2	12,3	13,6	10,0	5,6
Западная Азия	-0,1	0,2	1,0	0,7	-0,2	0,6	0,4	0,3
Центральная Азия	0,4	0,6	0,7	0,5	-	-	-	-
Южная, Восточная и Юго-Восточная Азия	20,4	22,1	18,9	12,0	12,5	13,0	9,6	5,3
Страны Тихоокеанского бассейна	0,2	0,1	-	-	-	-	-	-
Мир в целом	100	100	100	100	100	100	100	100

Как и прежде, наименьший интерес для иностранных инвесторов пред­ставляла Африка. Общий объем направленных сюда в 1999 г. прямых инве­стиций не превысил $11 млрд., в том числе $2 млрд. вложены в Марокко и $1,3 млрд. - в Южную Африку.

В 1999 году общие объемы ПИИ возросли до $827 млрд., из них 609 млрд. привлекли промышленно развитые страны, 198 млрд. - развивающиеся и около $20 млрд. - страны Центральной и Восточной Европы.

Из вышерассмотренного очевидно, что процесс международной мигра­ции капитала весьма динамичен и в настоящее время приобрел ряд новых особенностей.

К современным тенденциям миграции капитала в предприниматель­ской форме необходимо отнести следующие:

1. Рост роли ТНК как основного субъекта мирового рынка иностран­ных инвестиций. На 18-й сессии Комиссии ООН по ТНК, отмечалось, что «ТНК как главный источник капитала и технологий могут стать в современ­ных условиях ключевым фактором развития мировой экономики». Наиболее активными участниками международной инвестиционной деятельности яв­ляются «Ройял Датч Шелл», «Форд», «Эксон» с зарубежными активами со­ответственно $63,4; 60,6; 56,7 млрд.

2. Отмечается сдвиг в отраслевой структуре иностранных инвести­ций: в промышленно развитых странах основными областями их приложения являются: финансово-банковский сектор, сфера услуг (прежде всего инфор­мационных), фармацевтика, биотехнология, электронная промышленность, науко- и техноемкое машиностроение; в развивающемся мире по-прежнему привлекательны для ПИИ нефте- и газодобыча, отдельные секторы машино­строения и агропромышленного комплекса.

3. Усиливается роль реинвестирования прибыли и внутрисегментных кредитов как форм международного инвестирования. По данным за 1995 г., они выросли соответственно на 78 и 36%. Вывоз капитала из США в 1995 г. ($95 млрд.) включал огромные объемы как новых вложений в зарубежную собственность ($42 млрд.), так и реинвестирование полученных за рубежом прибылей (также $42 млрд.).

4. Основной формой прямых инвестиций за рубежом становятся слияния и поглощения (58% всех ПИИ в 1997 г.), что объясняется стремлением участников этих сделок повысить свою весовую категорию на глобализирующихся рынках и иметь достаточные средства для конкуренции в высоко­технологичных отраслях.

5. Создается система международного регулирования зарубежным инвестированием. Как уже отмечалось, страны-члены ОЭСР еще в 1976 году приняли «Декларацию о международных капиталовложениях и многонацио­нальных предприятиях», согласно которой рекомендуется предоставлять иностранным инвесторам режим «не менее благоприятный, чем тот, который предоставляется в аналогичных случаях местным предприятиям». В 1988 г. создано Международное агентство по инвестиционным гарантиям (МАИГ). В 1992 г. группа Всемирного Банка разработала «Рекомендации по режиму для иностранных прямых инвестиций», исходя из которых одинаковый ре­жим для инвесторов в одинаковых обстоятельствах в условиях свободной конкуренции является главным условием благоприятного инвестиционного климата. В 1994 г. членами Организации Тихоокеанского сотрудничества принят «Добровольный кодекс прямых иностранных инвестиций», а ООН принят «Международный кодекс поведения ТНК».

6. Изменяются приоритеты географических направлений иностранных инвестиций:

- преобладает миграция предпринимательского капитала между промышленно развитыми странами, особенно между странами «триады» (США, Западная Европа, Япония) и странами Западной Европы;

- увеличивается экспорт предпринимательского капитала из промышленно развитых стран в развивающиеся страны, преимущественно в страны Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, имеющие наиболее высокие темпы экономического роста;

- увеличивается объем мигрирующих иностранных инвестиций между развивающимися странами;

- остаются незначительными по объему и с низкой динамикой роста иностранные инвестиции в страны переходной экономики.