Конвертируемые облигации

Представляют собой простейшую форму государственных облигаций и значительную долю заимствований в портфеле правительства. В конце марта прошлого года они составляли по данным DMO74,9% госпортфеля.

Данный вид бумаг является обязательством правительства Великобритании, гарантирующим их владельцу выплату фиксированного купона каждые 6 месяцев до момента погашения, в который держатель получает последний купон и номинал. Держатель может обменять каждые £100 основной суммы на облигацию с определенным номиналом, сроком погашения и более низкой процентной ставкой.

Ставка купона таких госбумаг в момент первой эмиссии обычно отражает рыночную процентную ставку. Как правило, на рынке наблюдается широкий диапазон в ставках купона, которые являются следствием выпусков прошлых займов. Купоны выплачиваются в заранее определенную дату одинаковыми платежами раз в полгода. Выпускаются на 5, 10 и 30 лет. Номинал таких бумаг, как правило, находится в пределах £100, а доходность – 4,2-4,8%. Кроме того, в последние 10 лет прослеживается тенденция к понижению доходности самого распространенного вида английских государственных облигаций.

Индексируемые ценные бумаги

Занимают 25,1% госпортфеля. Это довольно-таки новый вид инструментов национального заимствования. Великобритания была одной из первых развитых стран, выпустивших индексируемые на ставку инфляции (CPI) облигации для институциональных инвесторов, с первой эмиссиейв 1981г. С тех пор последовало 19 эмиссий, 9 из которых погашены к настоящему моменту. Это рыночные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке.

Главное отличие индексируемых облигаций от обыкновенных заключается в том, что купоны по ним индексируются в зависимости от динамики индекса потребительских цен. Размеры купона и последующего платежа корректируются в зависимости от темпа роста инфляции с момента эмиссии. Обычно ставка купона состоит из 2 частей:

1. полугодовой реальный купон, величина которого фиксирована и указана на титуле;

2. корректирующий фактор, отвечающий за индексацию купона в соответствии с темпами роста инфляции.

Для подсчета поправки на инфляцию необходимы 2 компонента: связанный с ценной бумагой в момент ее эмиссии и связанный с текущими процентными платежами. Индекс потребительских цен (CPI) используется за предыдущие 8 месяцев до соответствующей даты. Например, если купон выплачивается в ноябре, то информация поCPIбудет использоваться с марта. Этот «индексационный» промежуток времени необходим для того, чтобы предстоящие процентные платежи были известны к началу соответствующего купонного периода для верного подсчета конечного платежа. Именно поэтому к моменту эмиссии данного вида бумаг Банк Англии начал вести учет и публиковать величины всех индексируемых купонных платежей вместе с темпами роста инфляции за соответствующий период. Позже эту функцию взял на себяDMO.

В начале 80-х годов прошлого века, когда в Великобритании готовились к первой эмиссии индексируемых бондов, широко обсуждались преимущества и недостатки новой госбумаги. Действительно, с одной стороны, чем в государстве больше процент населения, активы которых защищены от темпов роста инфляции, тем меньше страна в целом пострадает от ее высоких темпов. С другой стороны, если темп инфляции будет достаточно высок, то государству будет крайне тяжело выполнить свои обязательства по таким бумагам, иными словами этот инструмент внутренних заимствований для страны будет слишком обременителен.

Английская пресса (в частности, TheFinancialTimes) публикует данные о доходности индексируемых облигаций, учитывая 2 возможные ставки инфляции: 5% и 3%. Средняя доходность индексируемых облигаций на ставку инфляции в 5% составляет 1,66%, а на ставку в 3% - 1,38 1,69%. Номинал разных индексируемых облигаций колеблется в пределах £120-270.