Методы прогнозирования вероятности банкротства

Методы прогнозирования вероятности банкротства

Существуют различные методы прогнозирования вероятности банкротства. Наиболее известными многофакторными моделями прогнозирования несостоятельности организации являются: Модель Альтмана; Модель Таффлера; Модель Лиса, показатель Аргенти, Модель К, система показателе Бивера, рейтинговая методика Савицкой. Рассмотрим их подробно.

1. Модель Альтмана. При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать.

Двухфакторная модель Альтмана — это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = – 0,3877 – 1,0736 × К_тл + 0,579 × (ЗК/П) (1)

где К_тл — коэффициент текущей ликвидности;

ЗК — заемный капитал;

П — пассивы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

В России применение двухфакторной модели Альтмана было исследовано М. А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель — рентабельность активов. Но практической ценности модифицированная формула по М. А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует какая либо значимая статистика по организациям-банкротам и весовой фактор, предложенный М. А. Федотовой, не был определен.

Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = 1,2 × Х₁ + 1,4 × Х₂ + 3,3 × Х₃ + 0,6 × Х₄ + Х₅ (2)

где X₁ — оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.

X₂ — не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании.

X₃ — прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.

X₄ — рыночная стоимость собственного капитала/бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.

Х₅ — объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z — показателя для конкретного предприятия делается заключение:

1.Если Z < 1,81 — вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

2.Если Z = 1,81-2,77 — средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

3.Если Z = 2,77-2,99 — вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

4.Если Z > 2,99 — ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

При расчете компонента Х4 возникает проблема рыночной оценки собственного капитала компании. В условиях развитого фондового рынка такой оценкой может служить рыночная капитализация компании, однако в российских условиях получить подобную оценку затруднительно: торги по акциям большинства компаний осуществляются нерегулярно и, преимущественно, крупными пакетами. В таких случаях цена акций не может служить достаточно адекватной оценкой акционерного капитала, так как сделка главным образом фиксирует переход контроля над компанией, а не нормальный инвестиционный процесс.

Для оценки компаний, акции которых не котируются на бирже Альтман предложил модифицированный вариант пятифакторной модели:

Z = 0,717*Х₁ + 0,847*Х₂, + 3,107*Х₃ + 0,42*Х₄ + 0,995*Х₅ (3)

Здесь в числителе показателя Х4 стоит не рыночная, а балансовая оценка собственного капитала. Если Z<1,23, то предприятие является банкротом. При значении Z от 1,23 до 2,89 – предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z > 2,9, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Рассчитаем вероятность банкротства ОАО «Брянскоблгаз» ПУ «Дятьковорайгаз» с помощью модели Альтмана. Данные представим в таблице 1.

Таблица 1 – Определение вероятности банкротства ОАО «Брянскоблгаз» ПУ «Дятьковорайгаз» по модели Альтмана

Показатель	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Х1	0,055	0,029	0,019
Х2	0	0	0
Х3	-0,890	-0,866	-0,328
Х4	0,001	0,001	0,001
Х5	0,251	0,179	0,171
Z	-2,476	-2,491	-0,835
Вывод	Предприятие несостоятельно	Предприятие несостоятельно	Предприятие несостоятельно

Из таблицы 1 можно сделать вывод о том, что в 2009 году индекс Альтмана составил -2,476, что говорит о несостоятельности предприятия. В 2010 году показатель уменьшился и составил -2,491, что также говорит о финансовой несостоятельности предприятия. В 2011 году Z составил -0,835, предприятие не изменило своего финансового положения и является банкротом.

2. Рейтинговая методика Г.В.Савицкой. Сущность этой методики заключается в классификации предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах.

Таблица 2 - Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния

Показатель	Границы классов согласно критериям
	I класс (балл)	П класс (балл)	III класс (балл)	IV класс (балл)	V класс (балл)	VI класс (балл)
1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,25 и выше (20))	0,2(16)	0,15(12)	0,1(8)	0,05(4)	Менее 0,05(0)
Коэффициент быстрой ликвидности	1,0 и выше (18)	0,9(15)	0,8(12)	0,7(9)	0,6(6)	Менее 0,5(0)
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше (16,5)	1,9-1,7 (15-12)	1,6-1,4 (105-7,5)	1,3-1,1 (6-3)	1,0(1,5)	Менее 0,5(0)
Коэффициент автономии	0,6 и выше (17)	0.59-0,54 (15-12)	0,53-0,43 (11,4-7,4)	0,42-0,41 (6,6-1,8)	0,4(1)	Менее 0,4(0)
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,5 и выше (15)	0,4(12)	0,3(9)	0,2(6)	0,1(3)	Менее 0,1(0)
Коэффициент обеспеченности запасов собств. оборотным капиталом	1,0 и выше (15)	0,9(12)	0,8(9,0)	0,79(6)	0,6(3)	Менее 0,5(0)
1	2	3	4	5	6	7
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18

I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющем быть уверенным в возврате заемных средств;

II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;

III класс - проблемные предприятия. Здесь вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;

IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;

VI класс – предприятия – банкроты.

Рассчитаем вероятность банкротства ОАО «Брянскоблгаз» ПУ «Дятьковорайгаз» с помощью системы показателей Савицкой. Данные представим в таблице 3.

Таблица 3 – Определение вероятности банкротства с использованием системы показателей Савицкой

Показатель	2009 г.		2010 г.		2011 г.
	Значение	Балл	Значение	Балл	Значение	Балл
1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,06	4	0,11	8	0,13	8
Коэффициент быстрой ликвидности	0,21	0	0,16	0	0,18	0

1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент текущей ликвидности	1,48	8,5	0,84	1,5	0,92	1,5
Коэффициент автономии	0,38	0	0,53	11,4	0,56	13
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	-10,2	0	-14,96	0	-22,46	0
Коэффициент обеспеченности запасов собств. оборотным капиталом	-12,0	0	-19,20	0	-28,13	0
Итого	-	12,5	-	20,9	-	22,5
Класс	6 класс		5 класс		5 класс
Вывод	Предприятие банкрот		Предприятие высочайшего риска		Предприятие высочайшего риска

В 2009 году сумма баллов составила 12,5 баллов, что соответствует VI классу, т.е. предприятие является банкротом. В 2010 году положение предприятия немного улучшилось, сумма баллов составила 20,9 баллов, что соответствует V классу, т.е. предприятие высочайшего риска. В 2011 году по сравнению с 2010 положение предприятия не изменилось. Сумма баллов составила 22,5 балла, что также соответствует V классу, т.е предприятие высочайшего риска.

3. Модель Таффлера. Он разработал линейную регрессионную модель с четырьмя финансовыми коэффициентами для оценки финансового здоровья фирм Великобритании на основе исследования 46 компаний, которые потерпели крах и 46 финансово устойчивых компаний в период с 1969 по 1975 года.  Таффлер предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход:  При использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму: 

Z = 0,53*X1 + 0,13*X2 + 0,18*X3 + 0,16*X4 (4)

где: Х1- отношение прибыли до уплаты налога к текущим обязательствам;

Х2- отношение текущих активов к общей сумме обязательств;

Х3 - отношение текущих обязательств к общей сумме активов;

Х4 - отношение выручки от реализации к сумме активов.

Величина Z-счета больше 0,3 означает малую вероятность банкротства, Z меньше 0,2 - высокую вероятность банкротства.

В уравнении Р. Таффлера переменная X1 играет доминирующую роль по сравнению с тремя другими, а различительная прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам.