Финансовый менеджмент

71

средств является наиболее простой (незаформализированный) способ привлечения. Товарный кредит, как правило, не требует (в отличие от финансового) привлечения залога и не связан со значительными расходами и продолжительностью оформления (в отличие от инвестиций). В отечественных условиях товарный кредит между юридическими лицами чаще всего представляет собой поставку товаров (работ, услуг) по договору купли-продажи с отсрочкой платежа. При этом на первый взгляд может показаться, что данный кредит предоставляется бесплатно, так как договор не предусматривает необходимости начисления и уплаты процентного (или какого-либо иного) дохода в пользу поставщика. Однако следует заметить, что поставщики прекрасно понимают принципы изменения стоимости денег во времени, а также способны достаточно точно оценивать размеры «упущенной выгоды» от торможения оборачиваемости активов, замороженных в дебиторской задолженности предприятия. Поэтому компенсация таких потерь закладывается в цену товаров, которая может колебаться в зависимости от сроков предоставленной отсрочки.

Одним из наиболее оптимальных рамочных показателей устойчивого состояния компании можно назвать ситуацию, когда кредиторская задолженность не превышает дебиторскую. При этом годовая кредиторская задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, месячная и 5-дневная кредиторская не более месячной и 5-дневной дебиторской соответственно и т. д.

Для того чтобы определить степень зависимости компании от кредиторской задолженности необходимо рассчитать несколько следующих показателей.

·····························································

Коэффициент зависимости предприятия от кредиторской задолженности рассчитывается как отношение суммы заемных средств к общей сумме активов предприятия. Этот коэффициент дает представление о том, насколько активы предприятия сформированы за счет кредиторов.

Коэффициент самофинансирования предприятия рассчитывается как отношение собственного капитала (части уставного фонда) к привлеченному. Данный показатель позволяет отслеживать не только процент собственного капитала, но и возможности управления всей компанией.

ностиКоэффициент рентабельности кредиторской задолжен-

определяется как отношение суммы прибыли к сумме кредиторской задолженности, которые отражены в балансе.

·····························································

перебойной реализации потребителям.

·····························································

Важным вопросом является необходимая величина страховых запасов, которые предприятие создает на случай непредвиденных сбоев с поставкой или возможных сезонных всплесков потребительского спроса. Очевидно, что страховые резервы ухудшают финансовые результаты производственной деятель-

условия реализации готовой продукции (изменение объемов продаж,

• скидки в цене, состояние спроса, развитость и надежность дилерской сети); условия производственного процесса (длительность подготовительно-

• го и основного процесса, особенности технологии производства); издержки по хранению запасов (складские расходы, возможная порча,

• замораживание средств).

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию запасов на предприятии с позиции приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах запасов, но и создание больших размеров их резервов на случаи перебоев с поставкой сырья и материалов, ухудшения условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход отрицательно сказывается на уровне рентабельности и оборачиваемости. В данном случае минимальны показатели рентабельности, но минимален и возможный риск. Умеренный подход направлен на создание резервов на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. Расчет необходимых величин страховых запасов должен проводиться на основании данных

74

за ряд предыдущих лет, позволяющих выявить виды запасов, в которых могут возникнуть дополнительные потребности, и их объемы. В этом случае предприятие имеет средние показатели рентабельности и риска.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов вплоть до полного их отсутствия. Если в ходе операционного процесса не возникнут сбои, на предприятии будут достигнуты наивысшие показатели эффективности производства. Однако любой сбой в осуществлении нормального хода операционной деятельности влечет за собой серьезные финансовые потери из-за падения объема производства и реализации продукции. Риск в данном случае максимален.

Потребность в запасах каждого вида определяется раздельно по следующим группам:

1) запасы текущего хранения, которые представляют собой постоянно обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации потребителям;

2) запасы сезонного хранения, формирование которых обусловлено сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также сезонными особенностями потребления готовой продукции;

3) запасы целевого назначения, формирование которых на предприятии определено специфическими целями по его деятельности, например, для организации встречной торговли при закупке определенных сырьевых ресурсов.

Общая формула, по которой определяется необходимый объем финансовых средств, авансируемый на формирование запасов, имеет вид:

где – объем финансовых средств,з = авансируемыхз − в запасы;

– среднедневной расход запасов в денежном выражении;

– норматив хранения запасов в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов в днях);

– средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретаемые товарно-материальные ценности.

Для финансового менеджера запасы – это средства, извлеченные из оборота. Формирование и поддержание производственных запасов всегда связано с

Чем выше размер партии поставляемого сырья и материалов, тем ниже относительный размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке. Но большой размер партии поставки определяет большой средний размер времени хранения запасов. Если покупать сырье один раз в два месяца, то средний срок хранения запаса составит 30 дней, а если закупать сырье

·······································································

5 Операционный анализ в79финансовом менеджменте

5.1 Роль левериджа в операционном анализе

Для выработки широкого круга управленческих решений часто используется так называемый операционный анализ (или анализ взаимосвязи «затраты – объем производства – прибыль»). Это один из результативных методов для оперативного и стратегического планирования и управления эффективностью деятельности предприятия, в основе которого лежат линейные зависимости между величиной выпуска товаров, выручкой от реализации и затратами предприятия.

Операционный анализ – один из наиболее эффективных способов, позволяющий анализировать влияние структуры затрат и выручки на рентабельность продукции и в конечном счете на эффективность деятельности предприятия. Он позволяет путем моделирования отыскать наиболее выгодное соотношение между переменными и постоянными затратами, ценой продукции и объемом производства. Эффективность его определяется тем, что такой анализ сводит воедино маркетинговые исследования, учет затрат, финансовый анализ и производственное планирование.

·····························································

Результаты операционного анализа необходимы руководству предприятия для принятия им правильных управленческих решений. С помощью операционного анализа обеспечивается объективная оценка состояния резервов производства и степени их использования, объективная потребность в увеличении ресурсов или прирост производства на имеющихся ресурсах. Операционный анализ носит внутренний и оперативный характер, поэтому имеет возможность реально оценить состояние дел в организации, исследовать структуру себестоимости выпущенной и реализованной продукции и отдельных ее видов, состав коммерческих и управленческих расходов, позволяет с особой тщательностью изучить характер ответственности должностных лиц за полученные отклонения.

·····························································

Данные операционного анализа играют решающую роль в разработке важнейших вопросов конкурентной политики предприятия, используются

решение задачи «производить или покупать детали, полуфабрикаты». Операционный• анализ помогает определить наиболее выгодную комбинацию соотношения между переменными затратами на единицу продукции, по-

стоянными издержками, ценой и объемом производства (рис. 5.1). Необходимым элементом операционного анализа является изучение

структуры затрат, то есть соотношения переменных и постоянных затрат предприятия. Причем не существует какой-то единой рекомендации о наилучшей структуре затрат даже в пределах одной отрасли. Оптимальность их соотношения зависит от конкретных условий работы предприятия и воздействующих факторов, включая долгосрочную тенденцию и ежегодные колебания в уровне продаж и т. п.

В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат ресурсов, понесенных для получения данной прибыли, или затрат, связанных с привлечением и поддержанием соответствующей совокупности источников финансирования, характеризуется с помощью специальной категории, называемой «леверидж» [2].

Данный термин используется в финансовом менеджменте для описания зависимости, показывающей, каким образом и в какой степени повышение/понижение доли той или иной группы условно-постоянных затрат в общей