39-1

2

ББК 65.263-24

Ляпунова, А. Н. Инвестиционный анализ [Текст] : методические указания к практическим занятиям для студентов по направлению подготовки 080200 – Менеджмент / А. Н. Ляпунова ; М-во образования и науки РФ, ФГБОУ ВПО «ВГЛТА». – Воронеж, 2014. – 56 с.

Печатается по решению учебно-методического совета ФГБОУ ВПО «ВГЛТА» (протокол № 4 от 13 декабря 2013 г.)

Рецензент доц., канд. экон. наук, проф. кафедры финансов и кредита АОНО ВПО «Институт менеджмента, маркетинга и финансов» О.М. Фокина

3

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение…………………………………………………………….………4

Тема 1. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов……………………………………………....…8

Тема 2. Методика расчета показателей оценки эффективности инвестиционных проектов…………………………………………..……28

Тема 3. Расчет показателей оценки эффективности инвестиционных проектов……………………………………………….47

Библиографический список………………………………………….…..55

4

Введение

Для предприятий и организаций в условиях рыночных отношений решение об осуществлении инвестиций, т.е. вложении собственных или заемных денежных средств в развитие производства и создание долгосрочной материальной основы своего развития, должно быть тщательно проанализировано с точки зрения выгодности для предприятия или отдельных инвесторов. Включение отечественных предприятий в сферу мирового рынка также накладывает определенные требования к используемым методам экономических измерений в целях их сопоставимости с общепринятыми за рубежом методами оценки инвестиционных проектов на основе модели ЮНИДО-КОМФАР.

Поэтому основная цель курса – изучение теоретических основ анализа инвестиций и рисков, а также методов и приемов количественной оценки эффективности инновационной деятельности на основе "Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", а также способов минимизации инвестиционных рисков.

Основные навыки, получаемые студентами в процессе обучения:

-овладение общими знаниями по инвестиционному анализу;

-формирование у студентов практических навыков аналитического обоснования инвестиционных решений;

-научить выполнять расчеты по определению:

-эффективности использования собственного капитала и заемных средств;

-эффективности авансирования капитала (инвестиционный анализ).

Так как развитие любой фирмы без инвестиций невозможно, то вопросы, изучаемые данной дисциплиной, становятся одним из важнейших этапов в системе подготовки менеджера.

Учебная дисциплина «Инвестиционный анализ» входит в раздел «Б.3. Профессиональный цикл» и относится к вариативной части ФГОС третьего поколения по направлению подготовки ВПО 080200 – Менеджмент. Для изучения

5

данной дисциплины необходимы компетенции, сформированные у студентов в результате изучения дисциплин «Микроэкономика», «Экономика предприятия», «Математика». Дисциплина по своему содержанию дополняет дисциплину «Б.1. Гуманитарного, социального и экономического цикла «Экономика предприятия», «Б.3. Профессионального цикла» «Микроэкономика», конкретизирует и расширяет знания студентов в области экономической теории, мировой экономики и международных экономических отношений, так как проблема выбора оптимального варианта использования ограниченных ресурсов в деятельности предприятия весьма актуальна. Конечные же результаты хозяйственной деятельности предприятий во многом зависят от качества принимаемых инвестиционных решений. Учебный курс «Инвестиционный анализ» является базовым для студентов по направлению подготовки ВПО 080200 – Менеджмент, индекс по учебному плану Б.3.Б.1.1.

Настоящие методические указания предназначены для помощи студентам по направлению подготовки 080200 – Менеджмент профиль «Производственный менеджмент», утвержденного приказом Минобрнауки России от 20.05.2010 г. № 544. в изучении курса, написании контрольной работы, подготовке к итоговому контролю.

Студент по результатам освоения дисциплины: «Инвестиционный анализ» должен обладать следующими компетенциями:

–владеет культурой мышления, способен к восприятию, обобщению и анализу информации, постановке цели и выбору путей ее достижения (ОК – 5);

–владеет методами количественного анализа и моделирования, теоретического и экспериментального исследования (ОК -15);

–способность анализировать финансовую отчетность и принимать обоснованные инвестиционные, кредитные и финансовые решения (ПК – 40);

–способность проводить анализ рыночных и специфических рисков, использовать его результаты для принятия управленческих решений (ПК-42);

6

–способность проводить оценку инвестиционных проектов при различных условиях инвестирования и финансирования (ПК-43);

–умеет дать экономическое обоснование инвестиционному проекту, определить объемы и источники необходимого финансирования (ПК-60).

Врезультате освоения дисциплины студент должен:

знать:

-сущность, виды и роль инвестиций в системе экономических отношений (ПК

–60);

-фазы жизненного цикла инвестиционного проекта (ПК – 60);

-методологию учёта фактора времени в инвестиционном анализе (ПК -60);

-статические и динамические методы анализа эффективности инвестиций (ПК

–60);

-понятие простого и сложного процента и методы их определения (ПК – 60);

-влияние инфляции и факторов риска на эффективность инвестиционного проекта (ПК – 43)

уметь:

-Использовать теоретические знания для анализа эффективности конкретных инвестиций (ПК – 60; ПК – 42; ПК 43);

-Разрабатывать инвестиционное предложение и бизнес-план инвестиционного проекта (ПК – 43);

-Оценивать эффективность инвестиций и инвестиционных проектов (ПК 42);

-Осуществлять анализ эффективности инвестиций и инвестиционных проектов в условиях инфляции и с учётом факторов риска (ПК – 43);

владеть:

-методами оценки эффективности инвестиций и инвестиционных проектов (ПК

–60; ПК – 42);

-инструментарием определения простых и сложных процентов (ПК -60);

-навыками использования информационными средствами, обеспечивающими автоматизацию аналитических расчётов;

7

- владеть пакетом программ Microsoft Office с целью оформления документации на компьютере (ПК-73; ПК-75).

8

Тема 1. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

Рассмотрим методические подходы к экономической оценке проекта. Оценить проект можно с позиции требований к нему различных научных

дисциплин. Это будет, как правило, оценка важных, но частных решений, заложенных в проекте. Оценить проект в целом, т. е. определить его соответствие требованиям инвестора, и принять решение об инвестировании можно лишь с помощью методов, разрабатываемых экономической наукой. Эти методы позволяют интегрировать многообразную информацию о проекте в систему показателей эффективности, среди которых выделяют, как правило, один, определяющий. Прежде чем перейти к рассмотрению методики построения системы показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, необходимо ознакомиться с базовыми инструментами, используемыми в расчетах (формирование потоков денежных средств, дисконтирование).

1.1.Норма дохода

Первым шагом в определении эффективности ИП является обоснование приемлемой для инвестора нормы дохода как способа количественной оценки его экономического интереса. Как известно, в экономической теории инвестиции трактуются как акт отказа от сегодняшнего (немедленного) потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в следующие периоды посредством вложения средств в объекты предпринимательской деятельности. Естественно, что для лица, принимающего решение, важно знать, какова должна быть мера компенсации за отказ от потребления в момент времени t = 1, которая обеспечит дополнительное потребление в последующем периоде t = 2,3,..., п.

9

Соотношение прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства, выраженное в процентах или долях единицы, называют нормой дохода, приемлемой для инвестора (Е).

При рассмотрении методического аспекта вопроса о норме дохода важно выяснить содержание основных принципов обоснования ее уровня. Дело в том, что, вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым по величине результатом, не любым приростом чистой прибыли. Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемом для него размере, во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией и, в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т. е.

где Е – норма дохода (номинальная);

Еmin – минимальная реальная норма дохода (minimal rate of return); I – темп инфляции (inflation rate);

r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

Состав элементов, включаемых в норму дохода, а, следовательно, и уровень последней зависят от ее назначения, области применения. В тех случаях, когда ее используют для определения эффективности проекта в прогнозных ценах, т. е. в ценах, учитывающих инфляцию, норма дохода должна включать все элементы, формирующие ее уровень. Если же она используется для определения эффективности в действующих ценах (т. е. в фиксированных ценах), норма дохода формируется как безинфляционная. Первую по аналогии с банковскими процентными ставками можно назвать номинальной нормой дохода, а вторую

– реальной.

10

Реальная норма дохода – это норма дохода, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции. Первая используется в расчетах эффективности в действующих (постоянных) ценах, вторая – в прогнозных ценах.

Если, например, уровень минимальной нормы составляет 5 % (0,05), компенсация в связи с прогнозируемой инфляцией – 15 % (0,15), а коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска по конкретному проекту, принят в размере 10 % (0,1), то норма дохода, выраженная в требуемом инвестором темпе прироста первоначального капитала, должна быть на уровне 0,05 + 0,15 + 0,1 =0,3 (или 30 %).

Из изложенного следует вывод: требуемая инвестором норма дохода от инвестирования в различные объекты предпринимательской деятельности в заданных условиях их осуществления будет величиной постоянной. Она будет отличаться лишь в зависимости от степени неопределенности реализации конкретного проекта и связанного с этим уровня риска.

Изложенный выше принцип включения рисковой премии в норму дохода в методическом плане является не вполне корректным. При таком решении происходит смешение двух несовместимых подходов к расчету одного показателя. При расчете дисконтных коэффициентов процедура капитализации дохода по правилу сложных процентов может относиться только к тем элементам, которые напрямую зависят от времени, т. е. минимально приемлемой норме (реальной) и инфляции. Что касается риска, т. е. возможной потери части дохода в связи с наступлением рискового события, то он не может быть подвержен капитализации; по правилу сложных процентов, его наступление имеет, статический характер на каждом шаге возможного его проявления. Подобные элементы нельзя агрегировать в показателе, предназначенном для учета неравноценности денежных потоков во времени.