759

В о п р о с 2. Управление оборотным капиталом в период финансового оздоровления

Стратегия финансового оздоровления включает разработку принципов управления оборотным капиталом (наиболее мобильной части имущества), чтобы быстро реагировать на изменение внешней и внутренней среды. Отсутствие (нехватка) оборотных средств сможет быть и проявлением кризиса на ранней стадии, и его следствием. Управление оборотным капиталом включает управление оборотными средствами и краткосрочными обязательствами в рамках стратегической линии предприятия. Цель управления оборотным капиталом – снизить количество денег в обращении при обеспечении деловой активности. Цикл обращения денежных средств можно сократить, снизив срок обращения запасов, ускорив обращение дебиторской задолженности, увеличив срок отсрочки краткосрочной кредиторской задолженности.

Для каждой группы оборотных средств есть методы расчета потребности в них: метод АВС, определение оптимальной партии заказа, поддержание оптимального уровня запасов, нормирование. Метод АВС применяют на крупных предприятиях, где используется большая номенклатура сырья и материалов, имеющих разную стоимость. Материалы ранжируют: А – наиболее ценные ресурсы, требующие скрупулезного учета, В – менее важные ТМЗ, С – широкий ассортимент остальных малоценных быстроизнашивающихся предметов. При ранжировании опираются на закон В. Парето. 80% затрат приходится на 20% видов материалов. При определении

оптимальной партии заказа используют модель Уилсона:

2FS/Cp ,

где S − годовой объем продаж; F − постоянные издержки выполнения заказа; С − затраты по хранению в процентах от средней стоимости запасов; р − цена единицы сырья.

Для поддержания оптимального уровня запасов размер заказа рассчитывается как разность между максимальным (нормативным) уровнем запасов и фактическим их уровнем в момент проверки. Нормирование наиболее распространено, так как формирование нормативной базы на предприятиях является обязательным. Рассмотренные методы являются методами прямого счета, но есть и метод приблизительной оценки. Он основан на увеличении или уменьшении потребности в оборотном капитале в соответствии с объемами или условиями производства и реализации.

Финансируется оборотный капитал за счет денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности.

70

Основная задача при управлении денежными средствами − сократить остатки на счетах и в кассе до минимума, необходимого для деловых операций. Устойчивые предприятия могут позволить себе иметь ликвидные ценные бумаги. При управлении дебиторской задолженностью необходима разработка кредитной политики фирмы, которая включает продажу в кредит и ведет как к расширению объема продаж, так и к увеличению риска неплатежей. Наиболее гибким инструментом является скидка, она влияет на скорость оплаты. Одной из главных составляющих политики взыскания дебиторской задолженности является факторинг – специализирующиеся фирмы выкупают дебиторскую задолженность и взыскивают ее с должника в свою пользу. Дебиторская задолженность может быть оформлена векселем − он повышает ответственность дебитора и фиксирует его обязательство оплатить товар в указанный срок.

В о п р о с 3. Учет фактора риска при финансовом оздоровлении предприятия

Риски, связанные с производственной деятельностью, многократно возрастают в кризисной ситуации. Анализ риска далек от точности. В кризисной и предкризисной ситуации наиболее реален риск банкротства, который связан с финансовым риском – риском недополучения и потерь денежных средств. Финансовый риск может включать:

риски, зависящие от внешней среды (инфляционные, валютные, кредитные);

риски, связанные с деятельностью самого предприятия (риск неликвидности, ошибочного способа вложения капитала и формирования инвестиционного портфеля неэффективного управления оборотным капиталом и активами).

Финансовые риски связаны:

с производственным – неритмичность, остановка производства;

коммерческим – нарушение или непредвиденное изменение условий сделки, отказ от поставки;

транспортным – задержка в пути, ухудшение качества.

На финансовые риски предприятия влияют и нефинансовые категории рисков внешней среды:

политические;

природно-естественные;

макроэкономические (изменение налогового, таможенного законодательства, правил и норм валютного регулирования).

Возрастание уровня внутренних рисков всех видов в кризисной ситуации может быть вызвано различными обстоятельствами.

71

Все риски взаимосвязаны. Первый этап оценки риска предприятия – выявление неопределенностей, присущих его денежным потокам, под которым следует понимать неопределенность объема автотранспортных услуг, цены, себестоимости. Наиболее известными методиками являются: анализ чувствительности, сценарный анализ, имитационное моделирование, анализ дерева решений.

При анализе чувствительности изменяются ключевые переменные (количество заказов, цены реализации, издержек), предположим на 10%, и в результате изменяются NPV проекта и срок окупаемости.

Сценарный анализ – методика анализа риска, при которой выборы "плохих и хороших" обстоятельств сравниваются с наиболее вероятными обстоятельствами. При его проведении используют значения переменных для некоего среднего состояния.

Метод имитационного моделирования объединяет и углубляет предыдущие два подхода, он включает следующие этапы:

а) определяют вероятность распределения каждой переменной; б) компьютер выбирает случайное значение;

в) отобранное значение вместе с фиксированными факторами (ставки налогов, амортизационные отчисления и т.д.) используют для определения NPV;

г) этапы б) и в) повторяются многократно, например 500 раз, в результате чего можно сделать вывод, что с вероятностью 80% NPV будет не ниже определенного уровня. Если затраты предприятия не являются одномоментными, то есть возможность постепенно корректировать решение – вкладывать средства или отказываться от проекта на каком-либо этапе. Этот метод называется анализом дерева решений. Он позволяет не только оценить, но и уменьшить риск.

В о п р о с 4. Предотвращение развития кризиса на предприятии

Не существует организаций, в которых любые кризисы можно предотвратить, но в большинстве случае их можно избежать, используя предупреждающие сигналы и локализуя проблемы. Бороться можно двумя путями:

1)стараться избежать появления проблемы, вызывающей кризис;

2)выявить существующие проблемы и предпринимать действия для их разрешения или свести к минимуму ущерб, если он перешел в кризис.

При этом могут быть использованы следующие меры:

создание доверительных отношений со стейкхолдерами;

свободное общение сотрудников со старшими менеджерами;

72

формирование репутации предприятия, делающей работу качест-

венно;

организация систематического бизнес-планирования;

ежегодный анализ слабых сторон предприятия;

разработка комплексного плана действий в условиях кризиса;

проведение тренингов по антикризисному управлению;

внимание к новым сотрудникам;

разработка понятной и общедоступной политики руководства;

традиция приглашать в качестве советников новых консультан-

тов.

Эти действия направлены на создание системы контроля, кроме того, возможны действия, направленные на создание "команды":

традиции "команды";

хорошо управляемый бизнес;

атмосфера поддержки и взаимопонимания.

Все вышеперечисленные меры являются организационными мерами по предотвращению кризиса. Существуют еще экономические меры, к ним относятся:

1.Способы увеличения поступления денежных средств: проведение реорганизации инвентарных запасов, получение дополнительных денежных средств от использования основных фондов, взыскание задолженности с целью ускорения оборачиваемости денежных средств, разграничение выплат кредиторам по степени приоритетности для уменьшения оттока денежных средств, пересмотр планов капитальных вложений, увеличение поступления денежных средств из заинтересованных финансовых источников, не связанных с взаимной торговлей, увеличение продаж.

2.Сокращение расходов: организационные изменения, финансы и финансовые вложения.

3.Снижение затрат: сокращение издержек, использование государственной помощи.

4.Сокращение активов: внутреннее изъятие или рационализация, продажа с обратной арендой, продажа преуспевающего подразделения, изъятие.

5.Создание дополнительной прибыли.

Часто руководители, анализируя причины кризиса, считают, что никакие действия с их стороны не смогли бы предотвратить его. Кризис как будто свалился с неба. В любом случае к подобного рода ситуациям нужно быть готовым.

73

СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ И ПОНЯТИЙ

Анализ на основе формулы Дюпона – выявление направлений ан-

тикризисного управления, сводящееся к тому, чтобы представить рентабельность собственного капитала как произведение отношений: чистой прибыли к объему реализации предприятия, объема реализации предприятия к стоимости его активов и балансовой стоимости активов к собственному капиталу. При этом выясняется, из-за какого из указанных коэффициентов величина рентабельности собственного капитала оказывается ниже среднерыночной ставки депозитного процента. Антикризисное управление должно быть нацелено на факторы, определяющие значения соответствующих коэффициентов (например, если рентабельность собственного капитала низка из-за недостаточной величины отношения чистой прибыли к объему реализации предприятия, то следует в первую очередь снижать операционные, особенно постоянные издержки).

Антикризисное управление предприятием – минимизация потен-

циального риска нормальной работе предприятия и предотвращение кризиса путем проведения организационных изменений, обеспечивающих единство действий основных стейкхолдеров, а в случае его наступления – выхода из кризиса с минимальным ущербом.

Антикризисные инвестиционные проекты – инвестиционные про-

екты на основе антикризисных инноваций, характеризующиеся небольшим размером требующихся капиталовложений (малобюджетностью) и коротким сроком окупаемости.

Арбитражный управляющий – антикризисный управляющий, назначенный арбитражным судом на предприятие, официально признанное банкротом. Может выполнять функции:

внешнего наблюдателя, которому должна предоставляться вся накопленная и текущая финансовая документация для того, чтобы разобраться в причинах финансового кризиса на предприятии и составить бизнесплан финансового оздоровления предприятия;

внешнего управляющего, который должен осуществить финансовое оздоровление предприятия;

конкурсного управляющего, которому поручается распродать имущественный комплекс компании-банкрота для погашения ее долгов перед кредиторами.

Аутсорсинг – передача сторонним специализированным компаниям процессов или функций внутри своего бизнеса вместе с ответственностью за результат выполнения этих процессов.

Банкротство – признаваемая только судом несостоятельность предприятия, на которую указывает то, что при просроченной кредиторской задолженности и выявившейся неплатежеспособности в части недостаточно-

74

го покрытия его оборотными средствами краткосрочной задолженности балансовая стоимость ликвидных его активов оказывается меньше суммы его обязательств. Условием признаваемого судом наступления банкротства выступает наличие иска от одного из кредиторов предприятия, которому оно задолжало платеж на сумму более 500 минимальных размеров оплаты труда более чем на три месяца, о признании предприятия банкротом. Наиболее часто в роли заявителей по подробным искам выступают налоговые органы. Объявление предприятия банкротом предполагает последовательное введение на нем процедур банкротства: наблюдения, внешнего управления и конкурсного производства. Общий смысл современного законодательства о банкротствах предполагает акцент на внешнее управление с финансовым оздоровлением предприятия и сохранением его как действующего имущественного комплекса.

Безубыточный объем выпуска и продаж – объем, который при определенной продажной цене продукции, сложившихся ценах на покупные ресурсы и применяемых предприятием технологиях (определяющих коэффициенты удельного расхода покупных материальных и трудовых ресурсов на единицу готовой к реализации продукции) позволяет предприятию работать при нулевой рентабельности (без прибыли, но и без убытка). Наиболее сильно зависит от уровня постоянных издержек предприятия, сокращение которых в антикризисном управлении считается первоочередным не капиталоемким мероприятием по финансовому оздоровлению компании.

Бизнес-план антикризисного инвестиционного проекта – доку-

мент, имеющий разделы согласно, например, структуре, предусмотренной в специализированном пакете программного обеспечения «Project Expert», который удовлетворяет следующим целям:

планирование собственных работ по проекту;

привлечение стороннего партнерского и заемного финансирования на основе презентации бизнес-плана инвестиционного проекта как агитационного материала, убедительного для потенциальных инвесторов

икредиторов.

Бизнес-план финансового оздоровления предприятия – основ-

ной документ во внешнем управлении предприятием, предусматривающий достижение его финансового оздоровления. Может основываться как на некапиталоемких мероприятиях по оптимизации производствен- но-сбытового плана по результатам анализа производственно-сбытовой деятельности предприятия и неотложных нововведениях в управлении персоналом и организации закупок, так и на антикризисных инвестиционных проектах.

Внешнее управление – процедура банкротства, имеющая целью финансовое оздоровление предприятия с сохранением его как действующе-

75

го. Назначается на срок 12 месяцев с возможностью продления еще на 6 месяцев. Внешний управляющий (приводящий свою команду менеджеров) назначается вместо действующих менеджеров судом из числа лиц, аттестованных Федеральной службой Российской Федерации по финансовому оздоровлению и банкротству (ФСФО) в качестве арбитражных управляющих (с учетом наличия у них лицензии на внешнее управление крупными предприятиями, получаемой после двух успешных случаев финансового оздоровления малых и средних предприятий). Внешний управляющий может продать санированный (подвергнутый финансовому оздоровлению) имущественный комплекс (бизнес), оставляя в неприкосновенности акции предприятия-банкрота.

Внутренняя норма рентабельности антикризисного инвестици-

онного проекта – гипотетический уровень ставки процента на фондовых рынках (по сопоставимым с проектом по риску финансовым активам), достижение которого превратит рассматриваемый инвестиционный проект в более финансово предпочтительный по сравнению с вложением средств на фондовом рынке. При использовании указанного уровня в качестве ставки дисконта чистая текущая стоимость проекта превращается в нуль.

Вывод избыточных активов – способ уменьшить связанные с их оплатой (расходы на содержание, налог на имущество) постоянные издержки, увеличить фондоотдачу предприятия, а также при их продаже по разумной стоимости профинансировать его антикризисные инвестиционные проекты. Формами вывода избыточных активов являются:

продажа (чаще всего по ликвидационной стоимости, что может обусловить дополнительную налоговую нагрузку, так как налогооблагаемая прибыль увеличивается на разницу между остаточной балансовой стоимостью продаваемого имущества и выручкой от его продажи. Следовательно, целесообразно сравнить величину поступлений от продажи избыточных активов с возможными дополнительными налоговыми платежами);

внесение избыточных активов в уставный капитал дочерних фирм, что может позволить сэкономить на расходах по содержанию данного имущества;

дарение в порядке благотворительности или спонсорской помощи организациям, освобожденным от налога на дарения (например, вузам);

списание с баланса (на законных основаниях);

предоставление в аренду (в том числе льготную).

Высокотехнологичная продукция – технически сложная про-

дукция, в которой (а также в технологиях выпуска которой) воплощены результаты специально проводившихся прикладных научноисследовательских работ, опытно-конструкторских и проектнотехнологическнх разработок.

76

Дисконтированный срок окупаемости антикризисного инвести-

ционного проекта – срок, в течение которого в рамках общего срока проекта за счет денежных потоков по инвестиционному проекту обеспечивается (с учетом фактора времени) доход, равный тому, что можно было бы получить, вкладывая необходимые для проекта стартовые инвестиции в общедоступный сопоставимый по уровню рисков финансовый актив (банковский депозит или ликвидные акции либо облигации). Может пониматься как срок, в рамках которого план-прогноз денежных потоков по антикризисному проекту должен быть особо надежным.

Инновации – нововведения:

в продукции предприятия (предлагаемых товарах и услугах) – продуктовые инновации;

в технологических процессах и используемом оборудовании (оснастке, материалах) – процессные инновации;

в организации и управлении предприятием (институциональные инновации, в антикризисном управлении превращающиеся в аллокационные инновации).

Интеллектуальная собственность – исключительные права на ком-

мерциализацию и дальнейшую разработку результатов интеллектуального труда (например, патенты на изобретения и полезные модели, копирайты).

Конкурсное производство – завершающая процедура банкротства, предполагающая вынужденную ликвидацию фирмы-банкрота как юридического лица со срочной распродажей всех ее активов по их ликвидационной стоимости при погашении кредиторской задолженности банкрота за счет выручки от распродажи имущества. При этом указанная выручка сначала используется для погашения задолженности кредиторам первой очереди, затем второй и третьей очередей. Конкурсное производство допускается только после того как по предприятию-банкроту не имели успеха предшествующие процедуры банкротства (наблюдение и внешнее управление).

Консервативный подход к выбору новой продукции – подход, при котором необходимые для освоения новой продукции капиталовложения минимизируются таким образом, что для освоения выбирается продукция, требующая минимального дополнения (обновления) существующего на предприятии имущественного комплекса. Так как новая продукция выбирается из более узкого круга возможных новшеств, вероятность освоения высокорентабельной и имеющей долгосрочный спрос продукции оказывается довольно малой.

Критерий Альтмана – критический показатель, сопоставление с которым позволяет делать вывод о надвигающемся финансовом кризисе предприятия, которое пока еще не является неплатежеспособным или тем более

77

несостоятельным. Получен в результате эмпирических исследований на материалах бухгалтерской отчетности западных предприятий, соответствующей Международным бухгалтерским стандартам, и применение этого критерия к отечественным предприятиям требует конвертации их бухгалтерской отчетности в указанные стандарты.

Наблюдение – начальная процедура банкротства, предполагающая появление на предприятии внешнего наблюдателя и его команды, которые имеют право получать любую внутреннюю финансовую информацию о текущем состоянии фирмы и ранее проведенных ею сделках. Угроза введения внешнего наблюдения в состоянии заставить действующих менеджеров предприятия мобилизовать скрытые резервы для того, чтобы срочно погасить просроченную кредиторскую задолженность (в том числе по заработной плате).

Наукоемкая продукция – продукция отраслей, в которых повышенным является соотношение между объемом затрат на исследования и разработки и объемом продаж продукции.

Переменные операционные издержки – элементы операционных издержек предприятия, размер расходов по которым зависит от объемов выпуска продукции. Это расходы на покупные сырье, материалы, полуфабрикаты, комплектующие изделия (компоненты), сдельная оплата труда, оплата используемых для осуществления технологических процессов электроэнергии и топлива (прямые их затраты).

Постоянные (условно-постоянные) издержки – часть операцион-

ных издержек предприятия, которая не зависит от объема выпуска продукции (или зависит только при выходе объема выпуска продукции за пределы определенных интервалов этого объема – условно-постоянные издержки). В нее входят затраты на арендную плату, уплату налога на имущество, заработную плату административно-управленческого и обслуживающего (вспомогательного) персонала, поддержание в силе патентов и лицензий, содержание требующих соответствующих расходов активов. К учитываемым в бухгалтерском учете постоянным издержкам относятся также отчисления на износ и амортизацию, хотя они и не являются частью постоянных платежей предприятия.

Принцип «четырех Р» в управлении продуктовыми инновациями

– согласование оптимальных стратегий по поводу выбора нового продукта, его цены, мест его продажи (нацеленности на определенных клиентов) и позиционирования продукта. Последнее в части усовершенствования ранее выпускавшейся продукции заключается прежде всего в определении того, какие потребительские свойства продукта следует улучшать, потому что за продукт именно с такими улучшенными свойствами его потребители готовы больше платить.

78

Продуктовые инновации – новые виды продукции (товаров, услуг), которые в порядке антикризисного управления могут создаваться и осваиваться в рамках диверсификации продукции или перепрофилирования производства, если по соответствующим видам продукции существует неудовлетворенный (ниша на рынке) и растущий по своей емкости спрос или если новые, более качественные виды ранее выпускавшейся продукции позволяют потеснить на рынке конкурентов.

Процессные инновации – новые технологические процессы, новые технологические оборудование и оснастка (приспособления, инструменты и контрольно-измерительные приборы), а также новые материалы, позволяющие использовать ресурсосберегающие, ресурсозаменяющие и/или продуктозаменяющие технологии.

Радикальный подход к выбору новой продукции – подход, пред-

полагающий выбор прежде всего наиболее платежеспособного сегмента рынка, на котором не удовлетворяется некоторая специфическая потребность. Новая для предприятия продукция в этом случае устанавливается как та, которая способна "заполнить нишу". Этот подход требует повышенных капиталовложений на обновление имущественного комплекса, но делает возможной максимизацию рентабельности и срока выгодных продаж новой продукции.

Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) –

отношение чистой прибыли к среднему за период значению собственного капитала. Является главным рассчитываемым по балансовому отчету показателем эффективности предприятия, с точки зрения его владельцев (акционеров, пайщиков). Сравнивается с рыночной депозитной ставкой (должен быть выше последней), чтобы установить, остается ли для владельцев предприятия более предпочтительным сохранять их капитал в предприятии по сравнению с простым вложением его на банковские депозиты.

Реструктуризация предприятия – вид стратегической аллокацион-

ной инновации, предполагающей:

реструктуризацию хозяйственной деятельности предприятия;

реструктуризацию его имущества;

реструктуризацию собственного (акционерного) капитала предприятия, связанную с реорганизацией;

реструктуризацию кредиторской и дебиторской задолженностей. Стейкхолдеры – индивиды и группы, заинтересованные в достиже-

нии организационных целей (акционеры, поставщики, работники, руководители и т.п.)

Финансовая диагностика предприятия – анализ финансового со-

стояния предприятия на основе расчета стандартных финансовых коэффициентов, вычисляемых на основе бухгалтерского баланса, и сравнения

79