2.2. Анализ эффектив­ности инвестиционного проекта

Для финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов в АО ЛОЭЗ «Гидромаш» используются следующие основные методы:

- срок окупаемости;

- чистая современная стоимость;

- внутренняя норма доходности;

- дисконтированный срок окупаемости;

- индекс рентабельности.

Рассмотрим примеры расчета оценки эффективности инвестиционных проектов.

АО ЛОЭЗ «Гидромаш» планирует осуществлять два варианта проектов по созданию линии сортировки ТБО (таблица 2). Условия их реализаций: капитальные затраты производятся единовременно в течение года, эксплуатации проектов различны, поэтому дисконтные ставки неодинаковы.

Таблица 2

Исходные данные по двум инвестиционным проектам по реконструкции строительных сооружений и передающих устройств

Показатели	Проекты
	№1	№2
1. Объем инвестируемых средств, млн. руб.	7000	6700
2. Период эксплуатации проекта, лет	3	4
Сумма денежного потока, генерируемого проектом, млн. руб.	10000	11000
в том числе:
1 год	6000	2000
2 год	3000	3000
3 год	1000	3000
4 год	-	3000
4. Дисконтная ставка, %	10	12
5. Среднегодовой темп инфляции, %	7	7

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по проектам представлен в таблице 3.

Таблица 3

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по двум инвестиционным проекта

в млн. руб.

Год	Проект 1			Проект 2
	Будущая стоимость денежных потоков, млн. руб.	Дисконтный множитель при ставке 10%	Настоящая стоимость денежных потоков (гр.2*гр.3), млн. руб.	Будущая стоимость денежных потоков, млн. руб.	Дисконтный множитель при ставке 12%	Настоящая стоимость денежных потоков (гр.5*гр.6), млн. руб.
1	6000	0,909	5454	2000	0,839	1786
2	3000	0,826	2478	3000	0,797	2391
3	1000	0,752	752	3000	0,712	2136
4	-	-	-	3000	0,636	1908
Всего	10000	-	8684	11000	-	8221

Коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) устанавливается по проекту 1 следующим образом:

PV₁ = = = 0,909

PV₂ = = = 0,826

PV₃ = = = 0,752

В аналогичном порядке определяется коэффициент дисконтирования по проекту 2.

Исходя из данных этой таблицы определяется чистая современная (NPV) по инвестиционным проектам:

NPV₁ = Настоящая стоимость – Инвестиции = 8684 - 7000 =1684 млн. руб.;

NPV ₂ = Настоящая стоимость – Инвестиции = 8221 – 6700 = 1521 млн. руб.

Итак, сравнение показателей NPV по проектам подтверждает, что первой из них является более эффективным, чем второй. NPV по нему на 163 млн. руб. (1684 - 1521), или 9,7% больше, чем по второму проекту. Однако по проекту 1 сумма капиталовложений на 300 млн. руб. (7 тыс. - 6700), или 4,3% выше, а их отдача в форме будущего денежного потока ниже, чем по проекту 2, на 1000 млн. руб. (10 тыс. – 11 тыс). В случае реализации проекта 1 000 АО ЛОЭЗ «Гидромаш» необходимо изыскать дополнительное финансирование (внутреннее или внешнее) в объеме 300 млн. руб. АО ЛОЭЗ «Гидромаш» должно выбрать для себя наиболее приемлемый вариант с учетом имеющихся финансовых возможностей.

Используя данные по двум проектам, определим индекс доходности по ним.

PI₁= 1,241 (8684 : 7000);

PI₂ = 1,237 (8221 : 6700).

Следовательно, по данному параметру эффективность проектов примерно одинакова.

Если значение индекса доходности меньше 1, то проект отвергается, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты со значением этого показателя больше единицы. Следует отметить, что с ростом абсолютного значения NPV увеличивается и значение индекса доходности, и наоборот. При нулевом значении NPV индекс доходности всегда равен единице. Это означает, что в качестве критерия целесообразности реализации проекта может быть принят только один из них - NPV или индекс доходности. На практике при сравнительной оценке рекомендуется рассмотреть оба показателя и принять правильное инвестиционное решение.

Срок окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту (РР) - один из наиболее распространенных показателей для оценки инвестиционных проектов.

Используя данные по рассмотренным ранее проектам (табл. 2 и 3), определим период окупаемости по ним. В этих целях устанавливается среднегодовая сумма денежного потока в настоящей стоимос­ти.

По проекту 1 она равна 2,895 млн. руб. (8684 : 3).

По проекту 2 - 2,055 млн. руб. (8221 : 4).

С учетом среднегодовой величины денежного потока в настоящей стоимости период окупаемости равен:

по проекту 1 - 2,4 года (7000 : 2895);

по проекту 2 - 3,3 года (6700 : 2055).

Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта 1 для инвестора. При сравнении проектов по критериям NPVи индекса доходности преимущества проекта 1 были более-менее заметными.

Метод внутренней нормы доходности или маржинальной эффективности капитала (IRR) согласуется с главной целью финансового менеджмента - приумножение благосостояния акционеров. Под внутренней нормой доходности понимают такую расчетную ставку приведения, при которой капитализация дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения только окупаются. Иначе, говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности обеспечивается получение распределенного во времени дохода, эквивалентного инвестициям. Внутренняя норма доходности может быть как положительной, так и отрицательной. Последнее означает, что инвестиции не окупаются.

Из отобранных проектов предпочтение отдается наиболее прибыльным, и формируется инвестиционный портфель предприятия с максимальной суммарной чистой текущей стоимостью, если ограничен его капитальный бюджет. Используя данные по приведенным ранее проектам (табл. 2 и 3), определим по ним внутреннюю норму прибыли (ВНП).

По проекту 1 необходимо найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8,684 млн. руб.) за три года будет приведена к сумме вкладываемых средств (7 млн. руб.). Размер этой ставки .составляет 8,02% . Она и выражает ВНД проекта 1. Обычно эта ставка находится: простым подбором показателя. По данному проекту ВНП больше среднегодового темпа инфляции (8,02% > 7,0%),

Аналогично находится размер дисконтной ставки по проекту 2. Она равна 5,7% .

Эти данные подтверждают приоритетность проекта 1 для АО ЛОЭЗ «Гидромаш».

Итак, доходность и безопасность инвестирования АО ЛОЭЗ «Гидромаш» определяются внутренними и внешними факторами, значимость которых изменяется во времени. Однако точность стартовых расчетов авансирования капитала в любой проект обязательна, что находит отражение в бизнес-плане.