2.2 Механизмы страхования валютных рисков

В условиях резких колебаний процентных ставок и валютных курсов весьма актуальна проблема хеджирования (страхования) валютных рисков. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

В современных условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы управления рисками в компании может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компании в случае неблагоприятной динамики валютного курса.

Хеджирование - это нейтрализация риска изменения цены актива в будущем за счет проведения определенных финансовых операций.

Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на международном валютном рынке. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т. д.

Авторы Случак Е.Б. и Фонов Д.В. в своей статье о применении деривативов в хеджировании разделяют инструментарий как для валютных рисков, так и для процентных ставок, а на хеджирование ценового товарного риска относят только инструмент через фьючерсы. [13]

В последние несколько лет курс национальной валюты достаточно нестабилен. Организации, ведущие внешнюю экономическую деятельность (ВЭД), ощутили на себе последствия от нестабильного курса валют.

Также увеличился спрос на инструменты хеджирования (страхования) валютных рисков. Каждая финансовая организация (брокеры, банки) предлагает свои инструменты страхования, но понять какой подойдет конкретно вам достаточно сложно, особенно если нет полной информации обо всех возможностях финансового рынка.

Основные инструменты хеджирования, представленные в РФ на сегодняшний день, отражены на рисунке 2.

Рисунок 2 – Инструменты хеджирования

У каждого инструмента есть плюсы и минусы. Именно независимый финансовый консультант сможет подробно проконсультировать обо всех нюансах, которые могут возникнуть в ходе их использования, а так же рассчитать экономическую целесообразность каждого инструмента хеджирования.

Согласно специфике контракта стратегия хеджирования должна решить две главные задачи для компании (рисунок 3):

Рисунок 3 – Задачи стратегии хеджирования

Для решения этих задач мы решили использовать, как механические торговые системы, так и «ручные» направленные стратегии. Это позволило существенно снизить стоимость хеджирования и в любой момент закрыть часть хеджа, чтобы перечислить разницу в валютном курсе.

В качестве хеджера обычно выступает продавец или покупатель реального актива (товар, валюта, ценные бумаги). Заключив сделку на поставку или получение актива в будущем, он старается с помощью операции хеджирования на бирже защитить себя от возможного неблагоприятного изменения цен к тому моменту, когда наступает момент расчёта за поставку/получение товара.

Автор Трохова О.В. в своей статье обращает внимание, что «основными производственными биржевыми инструментами, используемыми в целях хеджирования, являются фьючерсные контракты и опционы».[17] Другие авторы добавляют к данным инструментам еще и форвардные операции.

Таким образом, в распоряжении хеджеров на срочном рынке доступны следующие виды производных финансовых инструментов (рисунок 4):

Рисунок 4 – Производные финансовые инструменты

Из производных инструментов срочного рынка оптимально подошли два – опционы и фьючерсы на курс доллар США - российский рубль. За счет нелинейности опционов мы выстроили финансовую модель, позволяющую закрыть часть или весь хедж в любой рабочий день, а также в случае резких колебаний получить дополнительную прибыль; фьючерсы мы решили использовать, чтобы захеджировать риски компании, связанные с незначительными колебаниями курса валют и отсутствием фактора «временного распада».

Следует отметить, что на разные типы финансовых инструментов, по-разному влияют следующие рыночные факторы (рисунок 5):

Рисунок 5. Рыночные факторы влияния

Поэтому, учитывая специфику контракта – среднесрочный период, не прогнозируемость платежей, необходимо совмещение в одной стратегии фьючерсов и опционов, т.к. чем выше будет волатильность, тем дороже будет премии по опционам, а, следовательно, дороже хеджирование для клиента. В этом случае фьючерсы позволят уменьшить расходы и обеспечить защиту от ослабления курса, также были достигнуты льготные условия маржинального кредитования у брокера, это дополнительно снизило стоимость хеджа. Риски же остались прежними, так как модель используется не для спекулятивных операций, а для защиты от снижения курса рубля, то есть она направленная. [9, с. 22]

Налоговый кодекс РФ [1] признает операции с финансовыми инструментами срочных сделок, совершаемые в целях компенсации убытков, возникающих в связи с неблагоприятным изменением цены или иного количественного показателя объекта хеджирования. Объектами хеджирования признаются активы и (или) обязательства, а также потоки денежных средств, связанные с указанными активами и (или) обязательствами или с ожидаемыми сделками.

Согласно Налоговому кодексу убытки компании, полученные от неблагоприятного изменения цены могут быть покрыты прибылью по ФИСС и уменьшают налоговую базу по ст. 274 НК РФ (лист 02 Декларации по налогу на прибыль) [1]. Совместно с компанией был подготовлен расчет, свидетельствующий, что совершение данных операций приводит к снижению размера возможных убытков (недополучения прибыли) по сделкам с объектом хеджирования. Так как компания непосредственно связана с поставляемым релейным оборудованием, это записано в Уставе компании, это позволит сократить налоговую базу и обосновать целесообразность сделок с ФИСС. Помимо этого, согласно законодательству, нам нужно было внести соответствующие изменения во внутренние документы учетной политики компании, утвердить положение по хеджированию и разработать внутренние типовые документы. Только все эти действия позволят корректно отобразить операции хеджирования в отчетности компании.

Чтобы стратегия хеджирования была максимально эффективной, необходимо:

1. подробно узнать срок, условия и валюту платежей;

2. подобрать оптимальный финансовый инструмент и договориться о льготных условиях обслуживания у брокера;

3. правильно отобразить операции хеджирования в отчетности компании.

Итак, хеджирование исключает или существенно ограничивает для компаний валютные риски, являющиеся второстепенными с точки зрения их основной (производственной или торговой) деятельности, но весьма существенными с точки зрения финансовых результатов этой деятельности.

Хеджирование позволяет компаниям, подверженным валютному риску: избежать финансовых потерь при неблагоприятном изменении валютного курса в будущем; упростить для компаний процесс планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.

Таким образом, хеджирование исключает или существенно ограничивает для компаний валютные риски, являющиеся второстепенными с точки зрения их основной (производственной или торговой) деятельности, но весьма существенными с точки зрения финансовых результатов этой деятельности.