18.2. Анализ денежного рынка

Следует различать два понятия — денежный доход и денеж­ный запас.

Денежный доход — это поток денег за какой-то период време­ни. Например, 100 долл. в час, 3000 долл. в месяц и т.д.

Денежный запас — это сумма денег, накопленная на опреде­ленный момент времени. Например, на 1 января денежный за­пас составил 300 000 руб. Денежный запас зависит от величины денежных доходов и денежных расходов.

В теории денежного рынка, т.е. при анализе спроса и предло­жения на денежном рынке, деньги рассматривают как запас, как некоторое количество, существующее в данный момент.

Денежный рынок по-разному рассматривается с позиций классической и кейнсианской школы.

Общее у этих подходов — идея равновесия денежного спроса и денежного предложения. Государство должно обеспечивать та­кой объем денежной массы, который соответствует потребно­стям экономики в денежном материале.

Однако эти школы дают разную трактовку спроса на деньги.

Начнем с изложения классической точки зрения. Часто ее называют монетаристской, поскольку классическая теория де­нежного рынка разрабатывалась в основном сторонниками мо­нетаризма¹.

Монетаристская теория спроса на деньги унаследовала ос­новные постулаты количественной теории денег, возникшей в XVIII в. Основные идеи этой школы изложены в работах Дж. Милля, А. Маршалла, А. Пигу, И. Фишера и др.

Современный монетаризм зародился в качестве нового вари­анта количественной теории в работах экономистов чикагской школы (М. Фридмен, К. Брунер и др.) в середине XX в.

Спрос на деньги монетаристы определяют на основе уравне­ния обмена

MV = PY,

где М — номинальное количество денег;

V — скорость обращения денег, или быстрота, с которой одна еди­ница номинального запаса циркулирует в обороте;

Р — абсолютный уровень цен;

• — реальный доход (или Q — число сделок).

При этом предполагается, что скорость обращения — посто­янная величина при неизменности структуры хозяйственных сделок.

Часто вместо нее записывают другую величину — коэффици­ент монетизации к. Он характеризует степень насыщенности экономики деньгами и определяется как отношение денежной массы к ВВП (М₂/ВВП). Это величина, обратная скорости обра­щения: к = 1/V.

Тогда уравнение спроса на деньги можно записать в виде

М = к*PY.

Учитывая, что к — величина постоянная, делаем вывод, что спрос на деньги определяется только динамикой ВВП (PY). А это значит, что спрос на деньги предсказуем и стабилен. При этом чтобы на денежном рынке устанавливалось равновесие, де­нежное предложение должно быть равно денежному спросу:

M_S = M_D.

Представления монетаристов о равновесии на денежном рынке можно изобразить графически (рис. 18.1).

Рынок находится в состоянии равновесия, когда денежный спрос равен денежному предложению. Но поскольку спрос на деньги предсказуем, задача государства в этой ситуации — под­держивать такой темп роста денежной массы, который соот­ветствует темпу роста реального ВВП. Это утверждение получи­ло название монетарного правила.

Кейнсианская теория придерживается иного взгляда в объ­яснении спроса на деньги. Дж. М. Кейнс выделяет два компо­нента спроса на деньги: спрос на деньги для сделок (трансакцией- ный спрос) и спрос на деньги со стороны активов (спекулятивный спрос):

M_D = M_D1 + M_D2,

где M_D1 — трансакционный спрос на деньги;

M_D2 — спекулятивный спрос на деньги.

Здесь кейнсианцы согласны с классиками: деньги нужны, чтобы осуществлять сделки. Величина этого компонента спроса на деньги зависит от размера дохода, что также совпадает с пред­ставлениями классиков;

Дж. М. Кейнс считал, что в условиях неопределенности и риска спрос на деньги в значительной степени зависит от уровня процента по альтернативным активам (у Кейнса альтернатив­ным активом выступают облигации). Если норма процента низ­ка, нет смысла обменивать наличные деньги на такие активы.

Если норма процента высока, экономические субъекты на­чинают избавляться от наличных денег, обменивая их на эти альтернативные активы.

Итак, спекулятивный спрос на деньги зависит от процент­ной ставки, причем зависимость эта обратно пропорциональна. Идею равновесия на денежном рынке у кейнсианцев можно за­писать следующим образом:

M_S = M_D, или

M_S = M_D1(Y) + M_D2(r),

где Y— доход;

г — процент по альтернативным активам.

Представления кейнсианцев о равновесии на денежном рын­ке отражены графически на рис. 18.2.

Спрос на деньги складывается из трансакционного и спеку­лятивного спроса (см. рис. 18.2, а). По вертикали откладывается уровень процентной ставки. Трансакционный спрос не зависит от процентной ставки, поэтому он изображен в виде прямой ли­нии. Спекулятивный спрос находится в обратной зависимости от процентной ставки. Сумма этих графиков дает общий спрос на деньги. Денежное предложение задается экзогенно государ­ством — вертикальная линия (рис. 18.2, б), как и у монетари­стов. Равновесие на денежном рынке (рис. 18.2, в) может и не достигаться, так как спрос по-кейнсиански, в отличие от пред­ставлений монетаристов, не носит устойчивый и предсказуе­мый характер: можно предсказывать изменение трансакцион­ного спроса, так как он зависит от дохода, но предсказывать из­менение спекулятивного спроса достаточно трудно. Отсюда вытекает проблема достижения равновесия на денежном рынке у кейнсианцев.

Кроме того, кейнсианцы указывают на возможность возник­новения «ловушки ликвидности», которая вообще осложняет осуществление кредитно-денежной политики.

В нормальной ситуации стимулирующая кредитно-денежная политика увеличивает денежное предложение, рост которого при прочих равных условиях понижает ставку процента (на гра­фике это означало бы перемещение кривой M_s влево). А при бо­лее низкой ставке процента растут инвестиции, и в итоге увели­чивается реальный объем производства.

Что же такое «ловушка ликвидности»? Почему она затрудня­ет осуществление кредитно-денежной политики?

Графически «ловушка ликвидности» (рис. 18.3) означает аб­солютно эластичный по процентной ставке спрос на деньги.

Если кривая предложения пересекает в этой части кривую спроса, любые стимулирующие кредитно-денежные мероприя­тия оказываются неэффективными, так как никакое расшире­ние предложения денег не в состоянии понизить норму про­цента.

На практике это свидетельствует, что существует такое низ­кое значение нормы процента, когда никто не хочет держать деньги в виде облигаций или других альтернативных активов, а только в наличной форме. Кейнс называет это состояние «абсо­лютным предпочтением ликвидности».

Конечно, «ловушка ликвидности» — гипотетический случай, но он заставляет задуматься о том, что в случае очень низких ре­альных процентных ставок возможности кредитно-денежной политики оказываются ограничены. Выход — использование на­логово-бюджетной политики.

Таким образом, кейнсианский подход при исследовании де­нежного рынка выявляет две проблемы:

• во-первых, невозможность точно спрогнозировать спрос на деньги, а следовательно, потенциальную вероятность неравновесия;

• во-вторых, допустимость «ловушки ликвидности», кото­рая ограничивает кредитно-денежное регулирование эко­номики.