3.2 Метод капитализации прибыли

Стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Сущность данного метода выражается формулой:

		Чистая прибыль
Оценочная стоимость	=	------------------------------
		Ставка капитализации

Метод капитализации прибыли используется тогда, если в течении длительного срока предприятие будет получать одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

При оценке бизнеса предприятия этот метод используется очень редко из-за колебаний величин прибылей или денежных потоков.

Основные этапы метода:

1. Анализ финансовой отчетности предприятия.

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализироваться.

3. Расчет ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок.

На первом этапе анализируются основные документы финансовой отчетности предприятия (балансовый отчет и отчет о финансовых результатах).

Эти документы должны пройти аудиторскую проверку. Для объективности выводов должны быть представлены как минимум за последние три года.

При анализе финансовых отчетов предприятия оценщик должен сделать поправки на единовременные статьи.

К единовременным статьям относятся:

- доходы (убытки) от продажи активов;

- доходы (убытки) от продажи части бизнеса;

- поступления по различным видам страхования;

- поступления от удовлетворения по судебным искам;

- последствия длительных перерывов в деятельности предприятия;

- последствия колебания цен.

Оценщик должен провести трансформацию бухгалтерской отчетности, т.е. сделать перевод ее на общепринятые стандарты бухгалтерского учета.

На втором этапе оценщик делает выбор текущей производственной деятельности, результаты которой будут капитализироваться. Этими периодами могут быть:

- прибыль от деятельности последнего отчетного года;

- прибыль от деятельности первого прогнозного года;

- средняя величина прибыли от деятельности предприятия за несколько последних отчетностей (3-5 лет).

В качестве капитализируемой величины может быть либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

На третьем этапе рассчитывается ставка капитализации.

Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока. Поэтому для одного и того же предприятия ставка капитализации может быть ниже ставки дисконта:

Ставка капитализации это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли (денежного потока) за один период времени в показатель стоимости.

Итак, для определения ставки капитализации, необходимо сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта. Существуют различные методы определения ставки дисконта, по наиболее распространенным является метод куммулятивного построения.

При кумулятивном методе за базу расчета берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносят поправки на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой предприятия.

Расчет стоимости собственного капитала согласно куммулятивному методу проводится в два этапа:

- определение безрисковой ставки дохода;

- оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данное предприятие.

При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется по формуле:

R = d - g , где

R – ставка капитализации;

d – ставка дисконта;

g – долгосрочные темпы роста прибыли, или денежного потока.

Предварительный расчет стоимости методом капитализации прибыли осуществляется по формуле:

V = I / R

То есть оценочная стоимость равна отношению чистой прибыли (I) к ставке капитализации (R).

На последнем этапе оценщик проводит поправка на нефункционирующие активы. Для этого требуется их рыночная оценка. Затем делается поправка на контрольный и неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.