29.Эффективные портфели ценных бумаг

Одно из важнейших понятий, связанных с анализом портфелей ценных бумаг, это выбор эффективных портфелей, определяемых как портфели, обеспечивающие наиболее высокую среднюю доходность при любой заданной степени риска, или наименьший риск при любой заданной доходности.

задачей будет определить множество достижимых портфелей ценных бумаг, а затем из этого множества выделить подмножество эффективных портфелей.

Ч тобы построить достижимое множество, нам потребуется коэффициент корреляции доходности этих активов r_AB. Мы рассмотрим три различных его значения (r_AB=+1,0, r_AB=0 и r_AB=-1,0) и для каждого случая рассчитаем среднюю доходность к_Р и среднеквадратическое отклонение доходности портфеля.

к_Р=

СКО портфеля А и В= Здесь - это доля средств портфеля, инвестированная в актив А, а 1 - - соответственно доля портфеля, инвестированная в В

Строятся графики достихимого множества портфелей 2-ух активов

30.Выбор оптимального портфеля ценных бумаг

Эффективная граница граница области, заключенная между точками BCDE, определяет эффективное множество портфелей ценных бумаг. Портфели, расположенные слева от эффективного множества, недостижимы. Портфели же, расположенные справа от границы (внутренние) неэффективны, поскольку в этом случае найдутся другие портфели с тем же риском, но более высокой доходностью либо той же доходностью, но меньшим риском

К ривые безразличия по критерию риск – доходность

мы должны знать степень несклонности инвестора к риску (отрицания риска), которое отражается в его критерии риск – доходность. На графике выбор инвестора по этому критерию схематично отображается с помощью кривой безразличия.

Кривые безразличия изображаются на графике, затем определяется более нерасположеный к риску (это видно по тому, что кривая безразличия имеет большой наклон)

Оптимальный для каждого инвестора портфель ценных бумаг на графике оказывается, представлен точкой касания эффективного множества портфелей и одной из кривых безразличия инвестора. Эта кривая соответствует самому высокому уровню удовлетворенности, который может получить инвестор, используя достижимые для него портфели

31.Модель ценообразования капитальных активов

Модель ценообразования капитальных активов (САРМ), определяет отношение между риском и требуемой (и ожидаемой) доходностью активов, которые представляют собой часть хорошо диверсифицированного портфеля инвестора

Основные предложения модели САРМ

1)все инвесторы имеют однопериодный горизонт планирования операций с ценными бумагами, и они стремятся максимально увеличить ожидаемый уровень полезности;

2) выбор своих активов инвесторы осуществляют на основании критерия риска и доходности, и каждый из них, поступая рационально, стремится максимально увеличить свою полезность;

3) все инвесторы имеют возможность занимать или давать взаймы неограниченную сумму денег по известной безрисковой ставке K_RF, а на короткую продажу ценных бумаг не накладывается никаких ограничений;

4) инвесторы имеют однородные ожидания относительно поведения всех активов, иначе говоря, их оценки средней доходности, а также вариации и ковариации доходности активов совпадают;

5) все активы совершенно делимы и совершенно ликвидны (т.е. легко реализуемы при сформировавшейся на рынке цене), а их объем фиксирован и известен всем участникам;

6) все инвесторы являются достаточно «мелкими» в том смысле, что их сделки не влияют на рыночную цену;

7) рынок свободен от налогов и транзакционных затрат.