Бюджетные инвестиции

Целью бюджетных инвестиций является создание мощностей по производству общественных благ (учреждений образования, здравоохранения, оборонных предприятий и др.). Как правило, они направляются в государственный сектор. Инвестиции целесообразно учитывать в составе целевых программ, перечень которых утверждается законодательно.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ ([1], статья 79) расходы на финансирование бюджетных инвестиций предусматриваются соответствующим бюджетом при условии их включения их в целевую программу либо в соответствии с решением органа исполнительной власти или местного самоуправления. Объекты государственной собственности субъектов Российской Федерации и муниципальной собственности могут быть включены в федеральную адресную инвестиционную программу, федеральные целевые программы на стадии составления, рассмотрения и утверждения федерального бюджета на очередной финансовый год. Если инвестиционный объект предусматривает расходы в сумме более 200 000 минимальных размеров оплаты труда, он подлежит рассмотрению и утверждению в том же порядке, что и федеральные целевые программы.

Бюджетные инвестиции могут предоставляться не только государственным предприятиям. Если они направляются другим юридическим лицам, это влечет возникновение права государственной (муниципальной) собственности на эквивалентную часть уставных капиталов и имущества этих лиц ([1], статья 80). Для включения таких расходов в бюджет необходимо полное технико–экономическое обоснование инвестиционного проекта, проектно–сметная документация, план передачи земли и сооружений, проекта договора об участии государства или муниципального образования в собственности субъекта инвестиций.

Увеличение денежной массы должно уравновешиваться согласованной бюджетной инвестиционной политикой. Бюджетные инвестиции, проводимые на возвратной основе, должны показать бизнес–сообществу серьезность намерений государства, инициировать волну оптимизма у граждан страны. Бюджетные инвестиции должны осуществляться в форме бюджетного кредитования части затрат на организацию новых производств, налогового инвестиционного кредитования, возрождения государственного заказа с последующей передачей произведенной продукции в лизинг с условием обязательного Рост денежной массы, призванный повысить спрос на внутреннем рынке, обернулся повышением цен на производимую продукцию. Кроме того, увеличение денежной массы привело к превышению заработной платы в национальном хозяйстве над производительностью труда, что означает, в том числе перераспределение доходов в пользу наиболее обеспеченных слоев общества. Вот почему важно сбалансировать возрастающую денежную массу с реальной экономикой. С ростом производственных вложений изменится и структура фондового рынка прежде всего за счет прихода новых субъектов.

Объективной предпосылкой для масштабных бюджетных инвестиций, конкретные направления которых должно разработать правительство, являются сверхвысокие цены на нефть и растущий профицит федерального бюджета. Недостаток адресов для инвестиций – одна из причин продолжающегося бегства капитала из страны. Наличие инвестиционных проектов с частичным участием государства и обязательным залоговым обеспечением позволит переориентировать банковский сектор с потребительского рынка на развитие производства товаров и услуг. Инфляция, возникающая на первоначальном этапе, будет нивелирована устойчивыми тарифами и возросшим спросом.

Кроме перечисленных положительных последствий бюджетные инвестиции позволят решить проблему скрытой безработицы, составляющей во многих регионах на менее 30% трудоспособного населения. И конечно бюджетные инвестиции должны быть поддержаны грамотной таможенной политикой в форме повышения пошлин на отдельные группы товаров, введения экспортных субсидий и импортных квот.

Государственные капитальные вложения, финансируемые из федерального бюджета, в основном проходят через Федеральную адресную инвестиционную программу (ФАИП). Федеральная адресная инвестиционная программа формируется из объёмов капитальных вложений, направляемых на реализацию Федеральных целевых программ (ФЦП), а также на решение не включенных в программы отдельных важнейших социально–экономических вопросов, которые выдвигаются на основании предложений, одобренных решениями Президента РФ, либо Правительства РФ.

Федеральная адресная инвестиционная программа включает в себя расходы по трём основным направлениям:

– социальный комплекс;

– производственный комплекс;

– специальный комплекс.

Структура расходов подтверждает не стратегическую, а ситуативную направленность использования средств, основной задачей которых является решение важнейших проблем федерального уровня, не

имеющих альтернативных источников финансирования.

Структуру расходов на социальный комплекс составляют расходы на жилищное строительство, развитие образования, поддержку полиграфии и книгоиздания в России, содержание архивов России и т.п. деятельности, которая имеет косвенное отношение к улучшению инвестиционного климата в стране.

Структуру средств, направляемых на развитие и поддержание производственных комплексов, составляют расходы, обеспечивающие безопасность функционирования объектов энергетики, транспорта. Особое внимание уделяется снабжению газом стратегических объектов РФ. Расходы на развитие специального комплекса идут на обустройство государственной границы, строительство специальных самолетов, обустройство внутренних войск. Приоритеты Федеральной адресной инвестиционной программы определяются основными параметрами социально–экономического развития Российской Федерации.

19.

РАЗРАБОТКА БИЗНЕС ПЛАНА

Структура бизнес плана и разделы бизнес плана - типовой стандартный вариант

1. Введение

1.1. описание проекта

1.2. цели и задачи проекта

1.3. резюме бизнес-плана

2. Описание предприятия

3. Производственно-технологическая часть проекта

3.1. описание продукта/сервиса/услуги

3.2. описание аналогов

3.3. контроль качества продукции

3.4. описание сырья и поставщиков

3.5. описание производственной площадки

3.6. имеющиеся ресурсы и оборудование

3.7. необходимые ресурсы и оборудование

4. Анализ рынка

4.1. общее описание рынка, потенциал, тенденции и динамика развития

4.2. основные сегменты

4.3. спрос и предложение

4.4. целевые потребители

4.5. основные конкуренты и конкурентные факторы

5. Анализ рисков

5.1. основные технические риски

5.2. финансовые риски

5.3. производственные риски

5.4. риски при организации продаж

5.5. другие риски

6. SWOT анализ

6.1. определение сильных и слабых сторон предприятия

6.2. определение рыночных возможностей и угроз

6.3. сопоставление сильных и слабых сторон предприятия с возможностями и угрозами рынка (матрица SWOT)

6.4. определение конкурентных преимуществ и ключевых факторов успеха

7. Бизнес модель

8. Затраты проекта

8.1. коммерческие и управленческие расходы

8.2. основные средства и ремонт

8.2.1. ремонт помещений

8.2.2. транспортные средства

8.2.3. оборудование

8.2.4. прочие материальные и нематериальные активы

8.3. оборотные средства

8.4. ФОТ и затраты на персонал

8.5. прочие затраты

8.5.1. энергообеспечение

8.5.2. затраты на материалы и комплектующие

8.5.3. аренда и эксплуатационные расходы

8.5.4. расходы на ГСМ и автотранспорт

8.5.5. расходы рекламу, продажи и продвижение

8.5.6. прочие расходы

8.5.7. непредвиденные расходы

9. Расчет себестоимости

10. Ценообразование

11. Организационно-штатная структура и персонал

12. Производственная программа - динамика объема производства

13. План продаж - динамика продаж продукции/оказания услуг

14. Финансовый план

14.1. программа капитальных вложений

14.2. предполагаемые источники финансирования проекта

14.3. описание налогового окружения и льготы

14.4. инвестиционные затраты и сроки погашения

14.5. прогнозный баланс

14.6. отчет о прибылях и убытках

14.7. отчет о движении денежных средств

15. Расчет окупаемости и оценка экономической эффективности проекта

15.1. основные показатели экономической эффективности проекта

15.2. точка безубыточности

15.3. рентабельность

15.4. оценка устойчивости и чувствительности проекта

16. План работ по проекту и программа развития

17. Заключение и выводы

Бизнес-план – документ планового характера, определяющий цели нового бизнеса (или развития уже существующего), задачи управления им и его организации и намечающий пути и способы достижения поставленных целей на основе анализа всех возникающих при этом проблем.

Бизнес-план следует разрабатывать не только при обосновании нового вида деятельности в области предпринимательства, но также в ряде других случаев, в том числе:

• при выходе как с новой, так и с уже выпускаемой продукцией на внешние рынки;

• при привлечении инвесторов;

• при получении кредитов;

• при составлении планов финансовой деятельности;

• при росте объемов производства продукции.

Бизнес-план должен быть тщательно документирован, так как может детально изучаться будущими инвесторами, кредиторами и т. п., поэтому он должен готовиться теми, кто его будет исполнять. К созданию бизнес-плана следует привлекать в ряде случаев специалистов сторонних организаций - экспертов, консультантов в области права, рекламы, исследования рынка и т. д.

В зависимости от значимости (масштабов) будущей производственной деятельности наряду с будущими инвесторами и другими заинтересованными лицами бизнес-план может привлечь внимание отдельных лиц и организаций, которое нужно использовать для помощи в становлении нового вида бизнеса.

В международной практике часто применяется следующий состав разделов бизнес-плана.

1. Резюме. В данном разделе описываются результаты и выводы бизнес-плана предполагаемого проекта, рассказывается о новизне производства и продукта. В кратком варианте предоставляются сведения об объеме продаж, выручке, затратах и прибыли. Необходимо упомянуть о сроках возврата кредита. Такая краткая информация позволяет дать объективную оценку продукции, деятельности фирмы. Главная цель раздела - оценка рисков и прибыли будущей деятельности.

2. Исходные данные и характеристика. Описываются функциональные особенности, местоположение, условия использования территории. Такие данные нужны для проведения анализа и расчетов.

3. Прогноз конъюнктуры рынка. Раздел посвящен оценке современного состояния и тенденций макроэкономических процессов в инвестиционной сфере. Основная цель - прогноз коммерческой деятельности привлекаемых фирм.

4. Стратегия маркетинга. Достаточно большой раздел, в котором описываются маркетинговая ситуация, программа осуществления стратегии, потенциальные потребители, рыночная конъюнктура, цены, каналы сбыта. Рассказывается о способах рекламирования продукта или услуги. Представлены прогноз новой продукции, ценообразование и ценовые показатели. Цель раздела - анализ состояния рынка, изменения цен, внешних и внутренних факторов, эффективности рекламы. Содержится оценка сильных и слабых сторон фирмы, производственных возможностей.

5. Конкуренция. Очень важный раздел, при написании которого используется большое количество анализов и выводов. Описываются потенциальные конкуренты (оценка объемов их продаж, доходов, перспектив внедрения моделей, основных социально-экономических характеристик, уровня качества и дизайна их продукции, политики цен конкурентов). Раздел нужен для сравнительного анализа отдельных групп показателей деятельности конкурентов, анализа цели, стратегии конкурентов.

6. Товар (услуга). Описание продукта (услуги): потребительские свойства товаров, отличие их от товаров конкурентов, степень защищенности патентами, прогноз цен и затрат на производство, организацию сервиса. Цель раздела - оценка потребительских свойств товара, анализ товаров конкурентов, цен и затрат на производство продукции.

7. Определение затрат. В разделе описывают единовременные и текущие затраты, дисконтирование, прогнозирование инфляции с определением по источникам финансирования.

8. План производства. Описание производственного процесса, содержащего перечень базовых операций по обработке и сборке, в том числе поставка сырья, материалов, комплектующих изделий с полным перечнем условий (по цене, количеству и качеству). Приводятся сведения об оборудовании, зданиях, сооружениях, трудовых ресурсах и затратах на производство продукции. Цель раздела - оценка состояния дел по всем пунктам плана производства.

9. Организация работ и финансирования. Рассказывается обо всех блоках и этапах программ, организации работы, установлении форм собственности, видах и источниках финансирования. Определение величины и источников получения средств. Обоснование полного возврата средств и получения доходов. Цель - создание блок-схемы организационных работ и финансирования по периодам организации проекта, анализ средств по источникам, платежеспособности предприятия и сроков окупаемости вложений.

10. Рынок сбыта. Описывается положение дел в отрасли, потенциальные потребители, рыночная конъюнктура. Раздел нужен для анализа темпов прироста по отрасли, потенциальных потребителей.

11. Определение доходов. В разделе приводятся виды производства, себестоимость работ, условия ценообразования, налогообложения, получение валового и чистого дохода с учетом дисконтирования и индекса инфляции.

12. Финансовый план. Содержится прогноз объемов реализации, баланс денежных расходов и поступлений, таблица доходов и расходов, сводный баланс активов и пассивов предприятия, график движения безубыточности. Цель раздела — финансовый анализ деятельности предприятий. Анализ баланса денежных расходов и поступлений, безубыточности, доходов и затрат, выявление внутрихозяйственных резервов для укрепления финансового положения.

13. Формирование потока чистых средств. Описывается план и структура управления (например, недвижимостью на данной территории), источники водоснабжения, электроэнергии и т. д. Цель раздела - баланс финансовых расходов и поступлений с учетом всех видов необходимых налогов.

14. Оценка экономической, коммерческой и социальной эффективности. В разделе описываются расчетные показатели и дается их интерпретация: сроки окупаемости затрат, рентабельность инвестиций, точка безубыточности проекта и др. Цель - оценка экономической, коммерческой, бюджетной, социальной эффективности инвестиций.

15. Страхование коммерческого риска. Описываются типы риска, условия их возникновения, возможный ущерб; вероятность появления новых технологий; альтернативные стратегии; меры профилактики рисков; программы страхования и внешнего страхования от рисков. Цель раздела - анализ рисков по источникам и причинам. Анализ риска статистическим, экспертным и комбинированным методами. Анализ выбора инвестиционных решений. Поиск механизма предотвращения риска, форм и условий страхования.

Следующий вариант состава бизнес-плана иногда предлагается западными инвесторами.

1. Изложение целей деятельности.

2. Краткое описание бизнеса.

3. Анализ рынка.

4. Продукция (услуги).

5. Организация производства.

6. Инвестиционный климат и риски.

7. Конкуренция.

8. Реализация продукции.

9. Управление и кадры.

10. Финансирование.

11. Приложения.

В отечественной практике бизнес-планирования чаще всего предпочитается следующий формат.

1. Введение.

2. Описание фирмы, организации.

3. Описание продукции (работ, услуг).

4. Анализ рынка и конкурентов.

5. Маркетинговый план.

6. План производства.

7. Организационный план.

8. Финансовый план.

9. Инвестиционный план.

10. Приложения.

Вариант структуры бизнес-плана проекта производства новой продукции может включать:

1. описание производимой продукции или услуг;

2. рынок сбыта продукции;

3. конкуренты;

4. план маркетинга;

5. план производства;

6. организация производства;

7. юридический план;

8. финансовый план;

9. стратегия финансирования;

10. резюме;

11. приложения.

Обратим внимание на то, что в приложениях к бизнес-плану обычно приводятся документы правового характера (учредительные документы, права на владение или пользование ресурсами и т. д.).

Упрощенный алгоритм составления бизнес-плана венчурного предприятия:

1. Оценка инвестиционной эффективности проекта.

2. Выявления и демонстрация емкости рынка и роста сбыта продукта.

3. Анализ конкурентных преимуществ продукта и предприятия, позволяющих рассчитывать на завоевание и/или удержание определенной доли конкурентного, монополизированного либо состязательного рынка.

4. Учет конъюнктуры и позиции предприятия на рынках закупок (особенно критичных ресурсов).

5. Анализ рисков проекта и планирование мероприятий и фондов для их минимизации.

6. Планирование стартового баланса предприятия, в том числе обоснование потребных сторонних венчурных инвестиций.

7. Обоснование на ближайшие периоды (вплоть до 2-3-х лет) плановых балансов и счетов прибылей и убытков предприятия (по возможности, также намечаемых условий продаж и закупок, кассовых планов).

8. Оптимизация политики предприятия по поводу цен продажи, объема выпуска, структуры затрат и располагаемых стартовых инвестиций).

В этой же работе автор подчеркивает особую важность первого, второго, шестого и седьмого вопросов, поскольку их четкая проработка в первую очередь важна для инвестора. На их основе у инвестора формируется представление о сути проекта, степени реалистичности запрашиваемой у него суммы вложений. Кроме того, инвестор получает возможность представить практические перспек­тивы их возврата. Следовательно, при любой воль­ной, но логичной структуре ответы именно на эти четыре вопроса должны составлять обязательное ядро бизнес-плана венчурного предприятия. Что касается остальных разделов, то они могут дорабатываться даже с учас­тием венчурного инвестора (скорее, кре­дитора, чем партнера), заинтересовав­шегося проектом после представления ему сокращенного варианта плана в до­статочной мере для того, чтобы профи­нансировать хотя бы эту доработку.

Понимание бизнес-плана как документа связано также с конфиденциальностью всей содержащейся в нем информации, о чем, как правило, свидетельствует соответствующая запись.

Комплексность означает полноту содержащейся информации (маркетинговой, экономической, технической, правовой, финансовой, автобиографической, исторической и т. д.), а системность - ее изложение по определенной схеме - системе, в соответствии с внутренней логикой описания бизнеса и доказательства эффективности предлагаемых решений.

Почему же так важно разработать бизнес-план и каково его применение? Прежде всего, бизнес-план используется при обосновании долгосрочных инвестиционных решений, связанных с привлечением внешних источников финансирования для осуществления выпуска новой продукции путем создания новых производственных мощностей или увеличения ее производства на основе модернизации производства, его реконструкции, технического перевооружения. Главное здесь заключается в том, что в бизнес-плане во всех таких случаях речь идет о долгосрочных инвестициях в реальные активы - здания, сооружения, машины, оборудование и т. д.

Кроме того, главной задачей, стоящей перед разработчиками бизнес-планов, является задача по привлечению инвесторов. Практически каждая финансовая структура (потенциальный инвестор) имеет свои стандарты (форматы) по подготовке документов для кредитования заемщиков, однако цель всюду одна - необходимо обеспечить доказательство финансовой эффективности проекта, другими словами, что вложенные в проект деньги принесут прогнозируемую прибыль.

Для этого сначала формируется доходная часть проекта (продукция, цены, рынок, продажи), затем - расходная (затраты на приобретение оборудования, сырья, материалов, заработную плату), учитывая возможные варианты организационно-правового обеспечения бизнеса и схемы финансирования, далее переходят к расчетам эффективности и ее всестороннему анализу, включая исследование рисков.

Одним из блоков, на котором базируется так называемая затратная часть бизнес-плана, является сметное планирование. Смета - это форма планового расчета, которая определяет подробную программу действий предприятия на предстоящий период. Разработка бизнес-плана предполагает, прежде всего, составление сметы.

Смета доходов и расходов - это документированный бухгалтерский план поступления и расходования денежных средств, используемых для финансирования хозяйственной деятельности предприятия, организации, учреждения. Иногда составляются отдельные сметы затрат на производство, строительство объектов. Смета есть простейшая форма финансового плана.

Смета затрат - это полная сводка затрат на производство продукции, выполнение работ, услуг.

Смета себестоимости реализованной продукции составляется на основе ожидаемых величин товарных запасов, а также сводных данных по натуральным и стоимостным оценкам.

Расчет натуральных и стоимостных показателей бизнес-плана включает следующие операции:

1. Определяются основные натуральные показатели.

2. Производится распределение указанных параметров в соответствии с очередностью освоения территории по отраслям и объектам, по формам собственности и по видам работы.

3. Определяются размеры единовременных и текущих затрат с помощью укрупненных показателей.

4. Производится распределение указанных затрат и доходов по отраслям, объектам, очередям и годам, по формам собственности.

В аналогичной последовательности осуществляется определение и распределение доходов. Результаты расчетов приводятся в составе соответствующих разделов бизнес-плана.

Важными источниками данных для предынвестиционных исследований бизнес-проекта являются справочные данные, публикуемые специализированными банками данных, промышленными ассоциациями, производителями оборудования, банками развития и международными организациями. Использовать такие данные нужно, учитывая дату получения данных, размер предприятия, возможную экономию на масштабе и страну происхождения.

20. Развитие венчурного финансирования во многом зависит от выбора организационно-правовой формы для регистрации венчурного фонда. Она должна удовлетворять требованиям инвесторов, опытных управленцев. Приемлемая организационно-правовая форма фонда венчурного капитала, как показал анализ, может быть найдена в рамках существующего российского законодательства. Это может быть и закрытое акционерное общество, и коммандитное товарищество, и простое товарищество (соглашение о совместной деятельности). Наиболее приемлемой формой, по нашему мнению, является простое товарищество (ст. 1041-1054 гл. 55 ч. II ГК РФ) без образования юридического лица с пакетом специальных соглашений между партнерами. Гражданский кодекс дает простым товариществам такие важные для венчурного инвестирования преимущества, как выбор методов оценки имущества и вкладов по договору между участниками, возможность постоянного внутреннего контроля деятельности фонда со стороны инвесторов и возможность поэтапного вложения. Имеющиеся недостатки договора простого товарищества в случае венчурного фонда – солидарная ответственность участников по обязательствам, возможность досрочного выхода партнера из соглашения, распад партнерства в случае банкротства одного из участников – не являются препятствием к его деятельности и могут быть легко устранены посредством заключения договоров между участниками.

21. При оценке стоимости бизнеса венчурные капиталисты используют термины «доинвестиционная стоимость» (pre money) и «послеинвестиционная стоимость» (post money). Доинвестиционная стоимость - это стоимость бизнеса до вливания венчурных инвестиций. Послеинвестиционная стоимость - это доинвестиционная стоимость вместе со стоимостью полученных инвестиций. Поскольку стороны договариваются о том, какую долю акционерного капитала (equity) получит инвестор в обмен на инвестиции, расчет удобнее начинать с вычисления послеинвестиционной стоимости.

Так, если инвестор договаривается о получении 1/3 компании (т. е. ее акционерного капитала) в обмен на инвестирование $1 млн., то послеинвестиционная стоимость бизнеса равна $3 млн. ($1 х3), а доинвестиционная - $2 млн. ($3 млн. – $1 млн. полученных инвестиций).

После определения стоимости бизнеса вычисляется цена акций. Если компания уже имеет 500 тыс. заявленных обыкновенных акций в доинвестиционной фазе, то инвестор должен получить дополнительно 250 тыс., чтобы в итоге приобрести 1/3 акционерного капитала. Соответственно, стоимость одной акции равна $4 ($1 млн. / 250 тыс.). Ниже показаны способы вычисления до- и послеинвестиционной стоимости и цены акций.

1. Доинвестиционная стоимость = Количество старых акций * Новая цена акции.

2. Доинвестиционная стоимость = Послеинвестиционная стоимость – Инвестиции.

3. Послеинвестиционная стоимость = Доинвестиционная стоимость + Инвестиции.

4. Послеинвестиционная стоимость = Инвестиции / Процент полученной доли в капитале.

5. Послеинвестиционная стоимость = Совокупное количество акций (новых и старых) * Цена акции.

6. Цена акции = Инвестиции / Количество новых выпущенных акций.

7. Цена акции = Доинвестиционная стоимость бизнеса / Количество полностью разводненных акций (т. е. акции, опционы и варранты).

Прирост цены (step up) - это процесс повышения цены акций между раундами финансирования и, соответственно, увеличение стоимости компании.

1. Прирост цены = Цена акции нового раунда / Цена акции предыдущего раунда.

2. Прирост цены = Доинвестиционная стоимость нового раунда / Послеинвестиционная стоимость предыдущего раунда.

Венчурные капиталисты используют самые разнообразные методы для оценки стоимости компаний. Методология определения стоимости зависит от этапа развития компании и характера имеющихся данных о ней. Стоимость фирм, находящихся на ранней стадии развития, чаще всего определяется с использованием «метода венчурного капитала». Этот метод основан на вычислении гипотетической «конечной стоимости» компании на момент окончания «горизонта инвестирования» (обычно он составляет пять лет). Затем полученное значение «конечной стоимости» компании дисконтируется в текущий период с применением целевой нормы внутренней доходности (internal rate of return - IRR). Целевая норма внутренней доходности определяется стадией развития компании и колеблется от 80% в год для компаний на начальной стадии развития («посев») до 20% на поздних стадиях. Подобная методология позволяет обойти вопрос негативных денежных потоков на начальном этапе развития компании. Другой отличительной чертой метода венчурного капитала является определение стоимости с учетом прогнозируемого размывания доли в капитале при последующих раундах финансирования. Оценка стоимости компании по методу венчурного капитала проходит в семь этапов.

Первый этап: вычисление будущей стоимости (forward value) планируемой инвестиции. На этом этапе будущая стоимость вычисляется по формуле: FV = PV (1 + r), где r - целевая норма доходности; N — временной горизонт инвестиции (время до выхода из инвестиции и реализации прибыли).

Второй этап: вычисление конечной стоимости (terminal value) компании при выходе из инвестиции. Вычислить конечную стоимость компании можно использовав метод сравнения с компаниями аналогами. Прогнозируемый чистый доход на акцию умножается на среднее соотношение цены акций к доходу для сопоставимых компаний аналогов. Чтобы провести сравнение, венчурные инвесторы выбирают несколько зрелых и ликвидных компаний, чьи характеристики в наибольшей мере соответствуют профилю той компании, в которую хочет превратиться молодая фирма. Необходимо отметить, что выбор компаний аналогов может оказать существенное влияние на оценку стоимости. Поэтому одни фирмы аналоги могут больше устраивать инвесторов, а другие - основателей фирмы.

Третий этап: определение необходимой доли в акционерном капитале компании (т. е. доли собственности). Для того чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить будущую стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции.

Четвертый этап: вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цены акции. Количество новых акций для венчурного инвестора вычисляется следующим образом: Доля в капитале = Количество новых акций / (Количество новых акций + Количество старых акций).

Пятый этап: вычисление доинвестиционной и послеинвестиционной стоимости компании.

Шестой этап: прогнозирование коэффициента удержания (retention ratio). Большинство компаний проходят через несколько раундов финансирования до момента выхода инвесторов из доли. Будущие инвесторы получат определенную долю в акционерном капитале и размоют долю первоначальных инвесторов. Коэффициент удержания = [1 / (1 + процент в капитале будущей эмиссии для будущих инвесторов)].

Седьмой этап: вычисление требуемой доли в капитале и цены акции с поправкой на прогнозируемое размывание: Требуемая доля в капитале с поправкой на размывание =Первоначальная доля в капитале / На коэффициент удержания.