3.Инвестиционный портфель, его диверсификация.

Портфель ценных бумаг - целенаправленно сформи­рованная совокупность финансовых инструментов предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвести-ционной политикой. Поскольку на большинстве пред­приятий единственным видом финансовых инструмен­тов инвестирования являются ценные бумаги, то для таких предприятий термин «портфель ценных бумаг» тождествен терминам «фондовый портфель» и «инве­стиционный портфель».

Формирование портфеля ценных бумаг осуществля­ется путем подбора наиболее прибыльных и безопас­ных - финансовых инструментов, который отвечает основным направлениям политики финансового инве­стирования предприятия. Эта политика должна быть направлена на обеспечение:

• высокого уровня инвестиционной прибыли в теку­щем периоде;

• высоких темпов прироста инвестиционного капи­тала в долговременной перспективе;

• минимизации уровня инвестиционного риска, связанного с финансовым инвестированием; • необходимой ликвидности инвестиционного порт­феля.

Исходя из поставленных задач, инвесторы могут формировать портфели дохода или роста.

Портфель дохода — портфель ценных бумаг, сфор­мированный по критерию максимизации уровня инвес­тиционной прибыли в текущем периоде независимо от темпов прироста инвестиционного капитала в долго­срочной перспективе.

Портфель роста — портфель ценных бумаг, сфор­мированный по критерию максимизации темпов прироста инвестированного капитала в долгосрочной перспективе независимо от уровня формирования прибыли в текущем периоде.

Формирование портфеля роста могут позволить себе. Только предприятия с достаточно устойчивым финансо­вым положением. Указанные два типа инвестицион­ных портфелей в значительной мере являются альтер­нативными, поскольку обеспечение высоких темпов прироста инвестированного капитала в известной сте­пени достигается за счет существенного понижения уровня инвестиционной прибыли, и наоборот.

Темпы прироста инвестированного капитала и уров­ня текущей инвестиционной прибыли находятся в пря­мой связи с уровнем инвестиционного риска, который может привести к утрате инвестором капитала.

По степени, инвестиционного риска различают три основных типа инвестиционного портфеля:

• агрессивный;

• умеренный (компромиссный);

• консервативный.

Агрессивный инвестиционный портфель - порт­фель ценных бумаг, сформированный по принципу (критерию) максимизации текущего дохода либо при­роста инвестированного капитала независимо от уров­ня инвестиционного риска. Сформированный таким образом портфель дает возможность получить макси­мальную норму инвестиционной прибыли на вложен­ный капитал.

Однако этому сопутствует катастрофический уро­вень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть полностью либо в значительной мере утрачен.

Умеренный (компромиссный) портфель - совокупность финансовых инструментов инвестирования, при которой общий уровень инвестиционной прибыли и риска приближен к среднерыночным.

Консервативный портфель — вариант инвестиционного портфеля, который сформирован по принципу (критерию) минимизации уровня инвестиционного риска. Он формируется наиболее осторожными инвес­торами, которые практически исключают использова­ние финансовых инструментов, уровень риска по которым превышает среднерыночный.

Управление портфелем ценных бумаг означает в пер­вую очередь оптимальное его формирование.

Оптимальный портфель ценных бумаг — порт­фель, который обеспечивает максимально ожидаемую доходность при точно заданном уровне риска либо ми­нимальный риск при заданном уровне доходности. Оп­тимизация инвестиционного портфеля осуществляется путчем определения соотношения отдельных финансо­вых инструментов, которые обеспечивают реализацию целей инвестиционной деятельности предприятия с учетом сформированного объема инвестиционных ре­сурсов.

Основу механизма оптимизации составляет порт­фельная теория, которая представляет собой основан­ный на статистических методах механизм оптимиза­ции формируемого инвестиционного портфеля по за­данным критериям соотношения уровней его прибыль­ности и риска. Портфельная теория состоит из ' следующих четыре разделов:

• оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов;

• формирование инвестиционных решений с точки зрения включения в портфель индивидуальных финан­совых инструментов;

• оптимизация портфеля, направленная на сниже­ние уровня его риска при заданном уровне прибыль­ности;

• общая оценка сформированного инвестиционного Портфеля в увязке с уровнем прибыльности и рискован­ности.

В результате оценки инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов устанавливает­ся оптимальное их соотношение в портфеле. Формиро­вание инвестиционных решений основывается на ран­жировании конкретных финансовых инструментов по уровням прибыльности и риска для предстоящего включения в портфель. Принятие конкретного реше­ния зависит от типа портфеля, выбранного данным ин­вестором, и наличия предложений отдельных финансо­вых инструментов.

Оптимизация портфеля позволяет обеспечить мини­мально возможную степень его риска при заданном уровне инвестиционной прибыли. Для этого использу­ется диверсификация финансовых вложений.

Диверсификация инвестиционного портфеля — од­но из направлений инвестиционной политики инвесто­ра в процессе формирования портфеля ценных бумаг, направленное на снижение риска_, которое осуществля­ется в процессе приобретения определенного количест­ва различных ценных бумаг. Политика диверсифика­ции обусловлена частыми изменениями рыночной конъюнктуры и их влиянием на доходность и финансо­вое состояние компании. Диверсификация использует­ся кредитными учреждениями и инвестиционными фондами.

Диверсификация снижает риск в силу того, что воз­можные потери по одним видам ценных бумаг будут компенсированы высокими доходами по другим. Мини­мизация риска достигается в результате включения в портфель ценных бумаг широкого круга предприятий и отраслей, которые не связаны между собой. Это дает возможность избежать синхронности цикличных спа­дов их деловой активности.

С помощью диверсификации можно снизить порт­фельный несистемный риск.

Портфельный риск — совокупная характеристика отдельных видов инвестиционного риска, присущих конкретному объекту финансового инвестирования, которое связано внутренними факторами деятельности элемента. В отличие от несистематического риска тематический риск связан с изменениями конъюнктуры финансового рынка под влиянием макроэкономических факторов. Диверсификация портфеля позволя­ет существенно понижать несистематические риски, которые еще называются специфическими рисками.

Понижение несистематического риска портфеля, ценных бумаг рассмотрим на условном примере:

Допустим, что акционерный банк «Полесье» ока­зался в тяжелом финансовом положении и дивиденды по обыкновенным акциям выплачивать не имеет воз­можности. Рыночная цена его акций упала с 320 до 200 р. В результате утрата капитала, связанная с по­нижением курса акций, по первой финансовой ком­пании составила 746,2 тыс. р. ((320 - 200) • 3218), а по второй - 2002,6 тыс. р. ((320 - 200) • 16 688).

Предположим, что курс ценных бумаг других эмитентов не изменится. В таком случае окончатель­ная величина прироста капитала первой инвестици­онной компании с учетом потерь от понижения кур­са акций акционерного банка «Полесье» составит 1 230 028,8 тыс. р. (1 230 775 - 746,2), а для другой инвестиционной компании - 1 162 432,4 тыс. р. (1 164 435-2002,6).

Таким образом, при одинаковых первоначальных инвестициях в размере 8490 тыс. р. диверсификация Инвестиций дала возможность первой финансовой ком­пании увеличить прирост капитала на 67 596,4 тыс. р. (1 230 028,8 - 1 162 432,4) больше по сравнению с дру­гой.