1.1 Индивидуальные параметры ценных бумаг

Статистика призвана определять обобщенные показатели состояния РЦБ, характеризующие цену, уровни рентабельности и процентных ставок, степень риска, объемы проводимых операций и вовлеченных финансовых активов.

На внутреннем фондовом рынке выделяются секторы:

• государственных облигаций;

• муниципальных облигаций;

• корпоративных акций;

корпоративных облигаций и векселей. [4,стр. 234] К индивидуальным показателям акций относятся их рыночные коэффициенты:

Коэффициент «цена/прибыль- Р/Е»— отношение цены акции к прибыли компании в расчете на одну акцию.

Доходность по дивидендам— отношение годового дивиденда, приходящегося на одну акцию, к средней рыночной цене акции.

Коэффициент «рыночная цена/балансовая стоимость акции»- рассчитывается как отношение рыночного курса акции к оценке, по которой она учитывается в бухгалтерском учете предприятия. Характеризует оценку предприятия рынком (с точки зрения его перспектив, финансово - хозяйственного положения, риска, ликвидности и доходности ценных бумаг).

Коэффициент «продукция/ценные бумаги»- характеризует продукцию (в натуральном выражении), производимую на 1 денежную единицу стоимости акции, выпущенных предприятием

Основной количественной характеристикой ценной бумаги служит ее цена - номинальная и рыночная. Первая из них устанавливается эмитентом и в зависимости от типа ценной бумаги выполняет разные функции. Так, у государственных краткосрочных обязательств (ГКО) относительно цены номинала устанавливалась рыночная цена и рассчитывалась рентабельность, поскольку погашение велось по цене номинала. У акций же номинальная цена используется как правило, в учетных целях, а основную содержательную нагрузку несет рыночная цена. Например, в марте 2008 г. у акций «Лукойла» эта цена составляла 1830 руб. при номинале 25 руб., у «Газпрома» - 297,67 руб. при номинале 10 руб. Отсюда образуется такой важный качественный показатель ценной бумаги, как ее курс, равный отношению рыночной цены к номинальной, значения которого могут быть больше и меньше единицы.

Рыночные цены акций образуются в ходе биржевых торгов. На каждый момент времени в течение биржевого сеанса можно зафиксировать различные цены: максимальную заявочную покупки и минимальную заявочную продажи, котировочную сделок, среднюю покупки и продажи, а также в целом за день. Эти цены могут применяться для расчета биржевых индексов.

Котировки происходят несколько раз в день, причем рыночной ценой считается результат последней котировки, который вместе с минимальной и максимальной дневными ценами идет в биржевую статистику. Пример котировки акций показан в табл. 1.3. [4,стр. 234]

Доходность акции определяется двумя факторами:

1. получением дивиденда под которым понимают часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемой пропорционально числу акций, которыми владеет акционер

2. дополнительным доходом – разность между курсовой ценой и ценой приобретения акции

(∆д= Рк-Рпр) (1.1)

Годовая ставка дивиденда:

iд=Д/Рн*100, (1.2)

где Д – абсолютный уровень дивиденда (часть распределяемой прибыли АО),

Рн – номинальная стоимость акции,

Сумма годового дохода акции:

Д = iд*Рн/100 (1.3)

Доходность акции при ее покупке по курсовой цене, отличной от номинальной, характеризуется рендитом (R) процентом прибыли от цены приобретения акции:

R= Д/Rпр*100 (1.4)

Совокупная доходность исчисляется отношением совокупного дохода (СД=Д+∆q) к цене приобретения:

iСД= СД/Рпр*100 (1.5)

Показатели доходности облигаций:

Доход по облигации называется процентом, который выплачивается эмитентом 1-2 раза в год. По окончании срока облигация выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Если облигация выкупается ниже цены номинала, то доход по ней составляет казанную разницу в ценах и называется дисконтом.

Доходность облигации определяется двумя факторами: купонными выплатами, которое производится ежегодно, и приростом (убытком) капитала за весь срок займа, представляющим собой разницу между ценой погашения и приобретения бумаги.

Годовой купонный доход составляет:

Дк= iк*Рн/100, (1.6)

где Рн - номинальная стоимость облигации,

iк – годовая купонная ставка, %.

Прирост (убыток) капитала за весь срок займа:

∆Д= Рпог – Р пр , (1.7)

Рпог – цена погашения облигации,

Р пр - цена приобретения облигации.

Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала.

При покупке облигации по цене с премией владелец, погашая бумагу, терпит убыток. Облигация с премией имеет доходность ниже указанной на купоне.

Совокупный годовой доход по облигации (СД) представляет собой сумму купонных выплат и годового прироста (убытка капитала);

СД = Дк+ ∆Д, (1.8)

Совокупная годовая доходность по облигации (iСД) представляет собой отношение совокупного дохода к цене приобретения облигации:

iСД = СД/Рпр*100, (1.9)

Расчет доходности векселей.

Доходность векселя зависит от двух условий, связанных с датой выставления его к оплате и датой погашения.

Если владелец векселя держит документ до даты его погашения, причем вексель размещен по номинальной цене с доходом в виде процента, то векселедержатель сверх номинала получает доход, равный:

Д=iв.год*Рн*n/(100*360), (1.10)

Где iв.год – годовая процентная ставка;

Рн – номинальная цена векселя;

n- число дней от даты выставления векселя до даты погашения

Если вексель размещен с дисконтом (векселедержатель желает получить сумму ранее даты погашения векселя), а погашение производится по номиналу, доход владельца составляет:

Д=Рн-Рдиск , (1.11)

Где Рдиск – дисконтная цена векселя, по которой он размещен.

Доходность векселя:

iв=Д/Рпр*100, (1.12)

где Рпр – цена (номинальная или дисконтная), по которой он размещен.[6, стр.424-426]

Однако важнейшим относительным показателем качества любой ценной бумаги является ее рентабельность, определяемая в общем виде по формуле

ρ = (Цр – Цп + Д - Н)/ Цп, (1.13)

где Цп - цена приобретения ценной бумаги;

Цр - цена ее реализации путем погашения или продажи;

Д – денежные поступления от ценной бумаги за период владения ею;

Н - сумма налогов на операции с ценной бумагой.

Хотя в финансово-экономической литературе применяется термин «доходность», отметим, что смысл этого показателя означает именно чистую рентабельность ценной бумаги. Показатель доходности получится, если из числителя формулы (1.1) убрать цену приобретения и налоговые выплаты.

Разность (Цр – Цп) нередко называют дисконтным доходом, но это справедливо лишь для частного случая дисконтных ценных бумаг, у которых реализация в виде погашения происходит по номинальной цене, а приобретение - по меньшей. В общем же случае разность между ценой реализации и приобретения ценной бумаги называется маржа, или спрэд, а попросту - финансовый результат от реализации, который может быть и положительным, и отрицательным. В первом случае это будет маржинальная прибыль.

Денежные поступления за период владения ценной бумагой представляют собой сумму полученных за это время процентов или выигрыша, поэтому называются процентной прибылью.

Величина налоговых выплат во многом зависит от ставки налогообложения, которая различна для маржинальной и процентной прибыли. Так, для юридических лиц (не банков) ставка налога на спрэд составляла Нс = 0,35, а для банков Нс = 0,43; ставка налога на проценты -соответственно Нп = 0,15 и Нп = 0,18.

Используя ставки налогообложения, можем записать, что

ρ = [(Цр – Цп) • (1 - Нс) +Д(1 - Нп)] /Цп , (1.14)

а сократив правую часть на цену приобретения Цп , получим

ρ = dс(1 - Нс) +dп(1 - Нп) (1.15)

где dс - ставка маржинальной прибыли;

dп - ставка процентной прибыли.

Чистая рентабельность ценной бумаги определяется в годовом разрезе, поэтому для текущего момента надо дополнительно учитывать временной фактор. Для этого последняя формула умножается на коэффициент t/Т, где t - период времени, на который пересчитывается эффективность ценное бумаги (для краткосрочной - число дней в году, для долгосрочной -один год); Т- период действия ценной бумаги (для краткосрочной - число дней, для долгосрочной - число лет).

Следовательно, в еще более общем относительном виде формула для определения чистой рентабельности ценной бумаги имеет вид

ρ = [dс(1 - Нс) +dп(1 - Нп)]/T (1.16)

Для дальнейшего уточнения этого показателя рекомендуется в исходной формуле (3.47) сумму налоговых выплат увеличивать на величину биржевого сбора и маклерского куртажа. [4,стр. 235-237]