7.Предполагаемый и реальный риск.

ПРЕДПОЛАГАЕМЫЙ РИСК. Это ожидание события, которое может произойти, или определенного результата известного события. Когда инвестор приобретает ценную бумагу, он только предполагает, что ценная бумага поднимется в цене и, возможно, также принесет ему доход.

Инвестор выбирает свои инвестиции на основании исследования или рекомендаций, ожидая (т. е. предполагая), что получит прибыль, хотя, возможно, он не знает, сколько времени потребуется для появления такой прибыли. Следовательно, инвестиционное решение принимается, когда меняется предполагаемый риск. Таким образом, его предположения о риске связаны с тем, какую прибыль получит инвестор, и на этом этапе, он игнорирует реальный риск.

РЕАЛЬНЫЙ РИСК. Реальность зачастую далека от предположений, и инвестиции могут упасть в цене так же, как и подняться. Таким образом, реальный риск заключается в том, что стоимость инвестиции упадет. Научный подход к инвестированию предполагает, что реальный риск можно измерить.

11.Рыночный и специфический риск.

Рыночные риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов ин­вестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими или рыночными. Их разделяют на: • внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности; • внутриэкономические риски, связанные с измене­нием внутренней экономической среды.

В свою очередь данные виды рисков включают:

а) социально-политический риск объединяет сово­купность рисков, возникающих в связи с изменения­ми политически системы;

б) экологический риск - возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного ре­гулирования - риски изменения админист­ративных ограничений инвестиционной деятельно­сти, законодательных изменений и т.д;

г) конъюнктурный риск — риск, связанный с небла­гоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск - при высокой инфляции денежный суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами;

е) прочие риски, возникающие в связи с экономи­ческими преступлениями, недобросовестностью хо­зяйственных партнеров и пр.

Специфические риски связаны с непрофессио­нальной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими анало­гичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестици­онной деятельностью. Специфические риски разделяют на:

а) риски инвестиционного портфеля, которые воз­никают в связи с ухудшением качества инвестицион­ных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля. Подраз­деляются на:

• капитальный риск — интегральный риск инвестици­онного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность по­терь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов,

• селективный риск — связан с неверной оценкой ин­вестиционных качеств определенного объекта ин­вестирования при подборе инвестиционного порт­феля;

• риск несбалансированности — возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности;

• риск излишней концентрации (недостаточной ди­версификации) — опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных акти­вов и источников их финансирования;

б) риски объектов инвестирования, которые следу­ет учитывать как при оценке отдельных инвестицион­ных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Подразделяются на:

• страновой риск — возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением;

• отраслевой риск;

• региональный риск —риск потерь в связи с не­устойчивым состоянием экономики региона;

• временной риск — возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществле­ния вложений в инвестиционные объекты и време­ни их реализации, сезонных и циклических колеба­ний;

• риск ликвидности — риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества,

• кредитный риск - риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального ка­чества и стоимости из-за несоблюдения обяза­тельств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя и др.

6. (определение в смысле расчета) (продолжение). Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском отдельно ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых величин доходности одной акции на изменение доходности других, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска. Уровень доходности портфеля: УДп = ∑УПi*Уi , где УПi – уровень доходности отд. фин. инструментов портфеля; Уi – уд.вес отд. фин. инструментов в совокупной стоимости инв.портфеля, выраженной десятичной дробью.

Уровень риска портфеля: УРп = ∑УСРi*Уi + УНРп, где УСРi – уровень системат. риска отд. фин. инструментов измеряемых с помощью β– коэф-та; УНРп – уровень системат. риска портфеля, достигнутой в процессе его диверсификации.

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг. Плотность ковариации м/у уровнями доходности по 2м видам фин. инструментов м.б. определена на основе коэффициента корреляции (математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных):

КК_ф = ∑Р_1,2*(Д₁-Д^⌐₁)/δ₁ * (Д₂-Д^⌐₂)/δ_2, где КК_ф – коэффициент корреляции доходности 2х фин. инструментов инвестирования; Р_1,2 – вероятность возникновения возможных вариантов отклонения доходности по каждому из сравниваемых фин. инструментов; Д₁ – варианты уровней доходности 1-го фин.инструмента в процессе его колеблемости; Д^⌐₁ – ср.уровень доходности по 1му фин. инструменту; Д₂ - … 2го фин. инструмента; Д^⌐₂ - …; δ_1, δ₂ - ср.квадрат. стандарт. отклонение доходности соответственно по 1му и 2му фин.инструменту.

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;

3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;

4) если коэффициент корреляции акций в портфеле –1, то можно получить портфель без риска.

10.Современная теория портфеля - основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его прибыльности и риска. В ее основе лежит концепция эффективного портфеля, формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданных уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Т.е. при любом из данных основных параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровня риска и доходности.

Современная теория портфеля была сформулирована Гарри Марковитцем в 1952 году. Эта теория утверждает, что максимальный доход от портфеля не должен быть основой для принятия решения из-за элементов риска. Для сведения риска к минимуму портфель нужно диверсифицировать. Уменьшение риска, однако, означает и снижение доходности. Таким образом, при снижении риска доходы от портфеля должны быть оптимизированы. Фактически нужен такой портфель, в котором соотношение риска и дохода было бы приемлемым для инвестора. У каждого инвестора свое отношение к риску — его неприятие или стремление к нему в зависимости от угла зрения.

Диверсификация по Марковитцу представляет собой сочетание ценных бумаг, имеющих менее чем позитивную корреляцию (статистическая взаимосвязь двух или нескольких величин, изменение одной из которых приводят к систематическому изменению другой) с тем, чтобы сократить риск, не сокращая ожидаемого дохода. В целом, чем меньше корреляция между ценными бумагами, тем меньше степень риска по портфелю.

Теория Марковитца об использовании корреляции ковариации (мера сходства или различия) между ценными бумагами способствует сокращению рыночного риска в дополнение к специфическому риску, и поэтому количество ценных бумаг в портфеле можно сократить еще больше.

В основе диверсификации по Марковитцу лежит идея о сочетании ценных бумаг, имеющих менее чем позитивную корреляцию с тем, чтобы сократить риск не сокращая ожидаемого дохода, т.е. включение в портфель ценных бумаг, из которых при обычных условиях одна поднимается в цене в то время, как другая падает.

Алгоритм реализации современной портфельной теории состоит из следующих этапов:

1) Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение и соотношение для любых и долговых финансовых инструментов инвестирования портфеля, а в разрезе каждой из этих групп для отдельных видов финансовых инструментов.

2) Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является ранжированный по соотношению уровня прибыльности и риска, перечень отобранных для включения в портфель конкретных финансовых инструментов.

3) Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности. Основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.

В процессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов.

8.Ликвидность. Ликвидность — это степень легкости, с которой можно покупать и продавать активы или обменивать их на денежные средства, т.е. это:

• Способ быстрого превращения портфеля или его части в денежные средства;

• Способность своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть.

Чем выше общий интерес инвесторов к ценной бумаге, тем больше вероятный объем операций по ней, и это должно создавать у инвесторов большую уверенность в том, что они смогут найти соответствующего контрагента, желающего заключить сделку в противоположном направлении по разумной цене.

Недостаток ликвидности по продукту часто приводит к отсутствию “прозрачности” рыночной цены, поскольку даже мелкие сделки могут оказать воздействие на цену данного инструмента. Например, если цена поднялась, например, со 100 до 180 за достаточно короткий отрезок времени, инвестор может решить, что хочет совершить продажу по этой цене. Однако, если подъем цены произошел при низком объеме операций (т. е. низкой ликвидности), он может обнаружить, что количество потенциальных покупателей по более высокой цене недостаточно. Показав рынку, что хочет продать, он может обнаружить, что цена начнет падать так же быстро, как и поднялась и, следовательно, он не сможет исполнить приказ на продажу. И наоборот, признак хорошей ликвидности рынка — когда при совершении операций в достаточно больших объемах цена не меняется.

На ликвидность может повлиять ряд факторов. Когда акции прочно связаны в контрольных пакетах, для публичных торгов может остаться только небольшое количество акций в свободном обращении. В таком случае ликвидность будет низкой и, следовательно, будет сложно покупать или продавать ценные бумаги в более или менее достаточных объемах. Соответственно именно по этой причине биржи допускают к торгам только те акции, количество которых в свободном обращении составляет не менее 25% выпуска, и настаивают, чтобы объем выпуска был не меньше минимально установленного.

На внебиржевых рынка, где операции в любом случае бывают менее прозрачными, а участники рынка могут находиться далеко друг от друга, это может привести к так называемому раздробленному рынку, т. е. не все участники имеют равный доступ к одной информации одновременно.