Остаточная и чистая текущая стоимость.
Метод дисконтированного денежного потока
Данная методика основана на предположении, что стоимость предприятия определяется будущим денежным потоком, который можно извлечь (получить) из оцениваемого предприятия в течение срока владения. Этот будущий денежный поток приводится (дисконтируется) к эквивалентной текущей (на дату оценки) стоимости с помощью подходящей ставки дисконта (ставки дохода). В этом случае стоимость оцениваемого предприятия это текущая стоимость будущего денежного потока, ожидаемого от этого предприятия.
Стадия 1.
А) Определение величины прогнозного периода в зависимости от информации, которой мы располагаем
Б) Расчет величины денежного потока по каждому прогнозному периоду
Суть методики: денежный поток каждого года приводится (дисконтируется) к текущей стоимости. Коэф-т дисконтирования (КД) определяется исходя из ставки дисконтирования и времени. КД определяется по таблице шести функций ден единицы.
В) суммирование тек стоимости каждого периода, получаем суммарную стоимость 1 – стоимость бизнеса в прогнозном периоде. CΣ1
Стадия 2. Расчет стоимости бизнеса в остаточном периоде.
А) выбираем вариант доходности бизнеса в остаточный период.
В1 (самый распространенный) доходность бизнеса будет осуществляться с постоянным ежегодным темпом роста дохода и тогда стоимость бизнеса в остаточном периоде будет равна
-
С =
Д.П. (1 + g)
К g
– формула постоянного роста дохода; д – пост ежегод прирост дохода, К – ставка дисконтирования
Б) приводим полученную стоимость бизнеса в т.А к тек стоимости с помощью КД4→СΣ2
В) складываем Сj=CΣ1+CΣ2
В2 предполагаем, что в ост период ден поток будет такой же, как в посл 4 период
СВ2=ДП4/К в т.А
СВ2 дисконтируем по КД4→СΣ2; Сj= CΣ1+CΣ2.
Метод капитализации доходов
Данный метод оценки предприятий используется, когда чистый доход от функционирования оцениваемого предприятия прогнозируется стабильным в будущем периоде. Предполагается, что капитализируя этот стабильный чистый доход по общей ставке капитализации, мы получим рыночную стоимость оцениваемого предприятия. При реализации данного метода оценки предприятий оценщику необходимо решить две задачи: 1) определить базу для расчета чистого дохода и спрогнозировать величину годового чистого дохода и 2) определить коэффициент капитализации.
1.Чистый доход предприятия это годовая прибыль предприятия плюс амортизационные отчисления по основным фондам и нематериальным активам (если нематериальные активы учитываются в расчетах). При этом прибыль предприятия определяется по отчету о финансовых результатах следующим образом.
Выручка (нетто) от реализации товаров (продукции, работ, услуг) за
минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей.
Минус себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг).
Минус коммерческие расходы.
Минус управленческие расходы.
Итого: прибыль от реализации продукции (услуг)
Плюс проценты к получению.
Минус проценты к уплате.
Плюс доходы от участия в других организациях.
Плюс прочие операционные доходы.
Минус прочие операционные расходы.
Итого: Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности
предприятия
Плюс прочие внереализационные доходы.
Минус прочие внереализационные расходы.
Итого: годовая валовая прибыль.
Если к таким образом рассчитанной прибыли (до налогообложения, выплаты процентов и капитальных вложений) прибавить полные амортизационные отчисления по основным фондам и нематериальным активам, то получится величина чистого дохода до налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат.
Второй вид чистого дохода (базы дохода) это сумма прибыли после налогообложения и процентных выплат, и сумма полных амортизационных отчислений по основным фондам и нематериальным активам. Оба эти вида чистого дохода чаще используются в оценке предприятий, чем другие параметры дохода. А в общем случае, при выборе для капитализации параметра дохода предприятия, оценщики чаще руководствуются следующими соображениями: насколько данный параметр выражает экономический смысл дохода оцениваемого предприятия в этой конкретной оценочной ситуации.
Основных методов прогнозирования чистого дохода три: 1) метод простой средней; 2) метод средневзвешенной; 3) метод экстраполяций (определение соответствующего тренда). Они чаще других используются оценщиками в силу своей простоты.
2.Коэффициент капитализации это параметр, преобразующий будущие доходы предприятия в текущую стоимость предприятия. При этом он учитывает как сам доход от деятельности предприятия, так и возмещение основного капитала, затраченного на покупку данного оцениваемого предприятия. Коэффициент, учитывающий обе упомянутые составляющие, называется общим коэффициентом капитализации (или общей ставкой капитализации). Он выражает зависимость между доходом предприятия и его рыночной стоимостью. Однако этот параметр не учитывает долги предприятия.
Существует ряд методов расчета коэффициента капитализации. В данном разделе мы разберем только наиболее часто применяемые: метод прямой капитализации (или метод прямого сопоставления); метод связанных инвестиций заемного и собственного капитала; метод связанных инвестиций земли и здания; кумулятивный метод.
Определение коэффициента капитализации с использованием метода прямой капитализации основывается на анализе рыночных данных о стоимости аналогичных предприятий и их доходах. Норма капитализации = доход/цена предприятия
Основанием для реализации метода явл утверждение, что у схожих предприятий одинаковые ставки капитализации. Главная задача специалиста – определить однород предприятия недавно проданные.
Метод связанных инвестиций:
К=Кзк*Уд.вес зк + Кск*Уд.вес ск. Кзк – ставка дохода заем капитала; Кск – ставка дохода собств капитала.
Метод суммирования (кумулятивный). Суть метода заключается в увеличении безрисковой ставки дохода на величину доп рисков, связанных со сделкой или инвестированием в оценочный бизнес. Безриск ставка – ставка дохода на долгосрочн гос облигации. Кбезриск +Р1+Р2+Р3. Р1 – поправка на доп риск, который имеется при вложении в данный бизнес по сравнению с безриск ставкой
Р2 – поправка на доп риск, связанный с неэффективным управлением инвестициями (от 0 до 5%)
Р3 – поправка на низкую ликвидность предприятия (от 0 до 5%)
Общий коэф-т капитализации состот из 2 частей: доход на капитал; возврат капитала, Кот определяется как 1/кол-во лет (N)*100%
Кумулятивным методом и методом прямой капитализации определяются коэф-ты капитализации для собств капитала, а для инвестир капитала (собственный капитал+задолженность) – по методу связ инвестиций – собств и заем капитала.