Вопрос 4. Анализ финансовых результатов и рентабельности активов предприятия. Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений. Анализ финансовых результатов от реализации продукции и услуг
Основную часть прибыли предприятия получают от реализации продукции и услуг. В процессе анализа изучаются динамика, выполнение плана прибыли от реализации продукции и определяются факторы изменения ее суммы.
Прибыль от реализации продукции в целом по предприятию зависит от четырех факторов первого уровня соподчиненности: объема реализации продукции (УРП); ее структуры (Уд); себестоимости (С4) и уровня среднереализационных цен (Ц):
Объем реализации продукции может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на сумму прибыли. Увеличение объема продаж рентабельной продукции приводит к увеличению прибыли. Если же продукция является убыточной, то при увеличении объема реализации происходит уменьшение суммы прибыли.
Структура реализованной продукции может также оказывать и положительное, и отрицательное влияние на сумму прибыли. Если увеличится доля более рентабельных видов продукции в общем объеме ее реализации, то сумма прибыли возрастет. Напротив, при увеличении удельного веса низкорентабельной или убыточной продукции общая сумма прибыли уменьшится.
Себестоимость продукции обратно пропорциональна прибыли: снижение себестоимости приводит к соответствующему росту суммы прибыли, и наоборот.
Изменение уровня среднереализационных цен прямо пропорционально прибыли: при увеличении уровня цен сумма прибыли возрастает, и наоборот.
Следует проанализировать также выполнение плана и динамику прибыли от реализации отдельных видов продукции, величина которой зависит от трех факторов первого уровня: объема продажи продукции, себестоимости и среднереализационных цен.
Факторная модель прибыли от реализации отдельных видов продукции имеет вид:
где Цн и Цп — соответственно цена изделия нового и прежнего качества;
УРПн — объем реализации продукции нового качества;
УРПоб — общий объем реализованной продукции i-ro вида за отчетный период.
Анализ рентабельности предприятия
Рентабельность — это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, идентифицируют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.
Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп, характеризующих:
окупаемость затрат;
прибыльность продаж;
доходность капитала и его частей.
Рентабельность продукции (коэффициент окупаемости затрат) исчисляется путем отношения прибыли от реализации (Прп ) до выплаты процентов и налогов к сумме затрат по реализованной продукции (Зрп):
Показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции.
Аналогичным образом определяется доходность инвестиционных проектов: полученная или ожидаемая сумма прибыли от инвестиционной деятельности (П ) относится к сумме инвестиционных затрат (ИЗ):
Рентабельность продаж (оборота) рассчитывается делением прибыли от реализации продукции, работ и услуг до выплаты процентов и налогов на сумму полученной выручки (В ). Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Этот показатель рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции.
Рентабельность совокупного капитала исчисляется отношением брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (БП) к среднегодовой стоимости всего совокупного капитала (KL).
Рентабельность (доходность) операционного капитала исчисляется отношением прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов (П ) к среднегодовой сумме операционного капитала (ОК). Она характеризует доходность капитала, задействованного в операционном процессе:
В процессе анализа следует изучить динамику перечисленных показателей рентабельности, выполнение плана по их уровню и провести межхозяйственные сравнения с предприятиями-конкурентами.
Уровень рентабельности продукции (коэффициент окупаемости затрат), исчисленный в целом по предприятию, зависит от трех основных факторов первого порядка: изменения структуры реализованной продукции, ее себестоимости и средних цен реализации. Факторная модель этого показателя имеет следующий вид:
Затем следует сделать факторный анализ рентабельности по каждому виду продукции.
Так же проводится анализ, позволяющий проследить цепочку показателей «издержки — объем продаж — прибыль», который называется операционным.
Используя операционный анализ, финансовый менеджер сможет найти ответы на ряд важнейших вопросов, таких, как:
сколько наличного капитала требуется предприятию;
каким образом можно мобилизовать эти средства;
до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага;
как повлияет на прибыль изменение объема производства и сбыта.
Ключевыми элементами операционного анализа служат следующие показатели:
финансовый рычаг;
операционный рычаг;
порог рентабельности (точка безубыточности предприятий),
запас финансовой прочности предприятия;
валовая маржа;
коэффициент валовой маржи.
Операционный анализ служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными издержками, ценой и объемом продаж.
Прежде чем перейти к методике расчета указанных показателей, необходимо вспомнить состав постоянных издержек производства и переменных издержек.
Постоянные издержки включают следующие составляющие:
постоянную заработную плату;
арендные платежи;
плату за электроэнергию;
плату за газ;
плату за воду;
плату за телефон;
расходы на почтовые услуги;
страховые платежи;
расходы на ремонт;
расходы на рекламу;
проценты за кредит;
амортизацию и т.д.
Переменные издержки включают следующие составляющие:
сырье и основные материалы;
покупные полуфабрикаты;
дополнительную заработную плату;
издержки по приобретению товара и т.д.
Рассмотрим методику определения показателей, используемых в операционном анализе, и охарактеризуем каждый показатель.
Валовая маржа (ВМ) — это результат от реализации продукции после возмещения переменных затрат. В зарубежной практике показатель валовой маржи называют суммой покрытия, или вкладом. Одной из основных задач финансового менеджмента является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является источником покрытия постоянных издержек и определяет величину прибыли. Валовая маржа рассчитывается по формуле:
ВМ = В - ПИП
где В — выручка от реализации;
ПИП — переменные издержки производства.
Коэффициент валовой маржи (К) — является промежуточным показателем, он определяет долю валовой маржи в выручке от реализации. В операционном анализе он используется для определения величины прибыли и определяется по формуле:
К = ВМ : В или К, % = (ВМ : В) * 100.
Порог рентабельности (ПР) используется в операционном анализе и часто называется точкой безубыточности. Точка безубыточности — это такая ситуация, при которой предприятие не несет убытков, но и не имеет прибыли. При этом количество продаж, находящихся ниже точки безубыточности, влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль.
Чем выше порог рентабельности, тем труднее его преодолеть, но при этом предприятия с низким порогом рентабельности легче переживают падение спроса на продукцию, которое влечет снижение цены реализации:
ПР = СПЗ : К,
где СПЗ — сумма постоянных затрат.
Запас финансовой прочности (ЗФП) показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности, т.е. чем больше эта величина, тем более финансово устойчивым является предприятие:
ЗФП, руб. = В – ПР или ЗФП, %. - ПР : В.
Прогнозируемая прибыль (П) рассчитывается умножением запаса финансовой прочности на коэффициент валовой маржи.
П = ЗФП * К.
Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Чем больше уровень постоянных издержек в общем объеме затрат, тем больше сила воздействия операционного рычага (СОР). Указывая на темпы падения прибыли с каждым процентом снижения выручки, сила воздействия операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия
СОР = ВМ : П.
Для предприятий, имеющих на балансе большое количество неэффективно используемых основных фондов, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в этом случае каждый процент снижения выручки от реализации приводит к резкому падению прибыли и достаточно быстрому вхождению предприятия в зону убытков. В таких условиях сокращается число вариантов выбора продуктивных решений.
Анализ эффективности инвестиций осуществляется по следующим формулам:
Метод чистого приведенного эффекта {NPV) состоит в следующем.
Определяется текущая стоимость затрат (IСо), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.
Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате:
