- •Тема 1 7
- •Вопрос 1 7
- •Вопрос 2 Формирование денежных доходов и фондов организаций
- •Вопрос 3 Система финансовых взаимоотношений организации
- •Вопрос 4 Финансовые ресурсы предприятия
- •Вопрос 5 Денежный оборот предприятий (организаций)
- •Вопрос 6 Функции финансов организаций
- •Вопрос 7 Принципы организации финансов предприятий
- •Вопрос 8 Особенности финансов предприятий различных организационно‑правовых форм
- •Вопрос 9 Финансы некоммерческих организаций
- •Вопрос 2 Функции финансового менеджмента
- •Вопрос 3 Организация финансовой работы на предприятии
- •Вопрос 2 Содержание расходов организации
- •Вопрос 3 Затраты, формирующие себестоимость продукции
- •Вопрос 4 Планирование себестоимости реализуемой продукции
- •Вопрос 5 Доходы предприятий, их классификация
- •Вопрос 6 Формирование и использование выручки от продаж продукции (работ и услуг)
- •Вопрос 7 Прибыль предприятия, ее содержание. Формирование прибыли
- •Вопрос 8 Распределение и использование прибыли предприятия
- •Вопрос 9 Планирование прибыли. Метод прямого счета
- •Вопрос 10 Аналитические методы планирования прибыли
- •Факторный метод
- •Вопрос 11 Маржинальный метод планирования прибыли
- •Вопрос 12 Рентабельность, показатели, методы исчисления
- •Вопрос 13 Порог рентабельности (точка безубыточности). Запас финансовой прочности
- •Вопрос 14 Операционный рычаг, сила его воздействия
- •Вопрос 2 Формирование уставного капитала
- •Вопрос 3 Добавочный капитал
- •Вопрос 4 Резервный капитал и прочие резервы
- •Вопрос 5 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
- •Вопрос 2 Цена заемного капитала
- •Вопрос 3 Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
- •Вопрос 4 Влияние заемных средств на показатель прибыли на акцию
- •Вопрос 2 Стоимость собственного капитала
- •Вопрос 3 Оптимизация структуры капитала
- •Вопрос 2 Инвестиционная политика предприятия
- •Вопрос 3 Источники финансирования инвестиций в основные фонды
- •Вопрос 4 Амортизационные отчисления, порядок их планирования
- •Вопрос 5 Лизинг как форма финансирования инвестиционной деятельности предприятия
- •Вопрос 6 Финансирование инвестиций в нематериальные активы
- •Вопрос 2 Классификация оборотных средств
- •Вопрос 3 Состав и структура оборотного капитала организации
- •Вопрос 4 Планирование потребности в оборотных средствах
- •Вопрос 5 Оптимизация производственных запасов
- •Вопрос 6 Эффективность использования оборотных средств
- •Вопрос 7 Операционный и финансовый цикл
- •Вопрос 8 Управление дебиторской задолженностью
- •Вопрос 9 Источники формирования оборотных средств
- •Вопрос 10 Прирост (уменьшение) оборотных средств, источники его покрытия
- •Вопрос 11 Финансово‑эксплуатационные потребности предприятия
- •Вопрос 2 Определение стоимости и доходности ценных бумаг
- •Вопрос 3 Понятие и типы портфелей ценных бумаг
- •Вопрос 4 Управление портфелем ценных бумаг
- •Вопрос 5 Риски, связанные с портфельными инвестициями
- •Вопрос 2 Прямой и косвенный методы расчета денежных потоков
- •Вопрос 3 Анализ денежных потоков
- •Вопрос 4 Расчет среднего остатка денежных средств организации
- •Вопрос 5 Модели управления остатками денежных средств
- •Вопрос 2 Методы финансового планирования. Нормативный метод
- •Вопрос 3 Расчетно‑аналитический метод
- •Вопрос 4 Экономико‑математические методы финансового планирования
- •Вопрос 5 Организация финансового планирования
- •Вопрос 6 Перспективное финансовое планирование
- •Вопрос 7 Оперативное финансовое планирование
- •Вопрос 8 Текущее финансовое планирование (бюджетирование)
- •Вопрос 9 Виды и содержание бюджетов предприятия. Структура главного бюджета
- •Вопрос 10 Составление операционных бюджетов
- •Вопрос 11 Система финансовых бюджетов
- •Вопрос 12 Методика составления бюджета движения денежных средств
- •Вопрос 2 Порядок расчета чистых активов
- •Вопрос 3 Платежеспособность организаций
- •Вопрос 4 Финансовая устойчивость организации
- •Список литературы Законодательные и нормативные материалы
- •Монографии и учебные пособия
Вопрос 2 Стоимость собственного капитала
Стоимость собственного капитала в целом рассматривается с позиции упущенной выгоды, при этом следует учитывать особенности формирования отдельных его составляющих.
Самой трудной задачей является определение стоимости акционерного капитала, так как, приобретая обыкновенные акции, их владелец может рассчитывать на получение дохода по ним в последнюю очередь, после распределения чистой прибыли между держателями ценных бумаг с фиксированным доходом. Свой риск акционер стремиться возместить соответствующим уровнем доходов по акциям. Поэтому методы определения стоимости акций учитывают два направления: прогноз будущего уровня доходности по акциям и оценка риска, связанного с вложениями в данное предприятие. Итак, существует три основных метода определения рыночной цены акций:
♦ метод доходов;
♦ метод дивидендов;
♦ оценка на основе модели САРМ.
Дивидендный метод и метод доходов с различной степенью точности пытаются оценить будущий уровень доходов.
Метод дивидендов является наиболее приближенным вариантом оценки выгод, получаемых акционерами. В его основе лежит модель М. Гордона, где D – прогнозируемый дивиденд на акцию, k – требуемая норма доходности, d – ожидаемый темп роста дивидендов, отсюда:
Если необходима предельная оценка, которая должна учитывать стоимость размещения новых акций (стоимость эмиссии), то формула может быть модифицирована следующим образом:
Этот метод требует осторожности. Он не учитывает специфику предприятия, отрасли, риска вложений в данное предприятие, к тому же статистические данные говорят об отсутствии прямой связи между ростом дивидендов и ростом цены акций.
Метод доходов строится на расчете коэффициентов: соотношение рыночной цены акций (P) и прибыли, приходящейся на акцию (EPS), – коэффициент P/E.
Приблизительная оценка будущей доходности:
где EPS – прогнозируемая прибыль на акцию.
Более совершенным и точным является метод оценки риска на основе модели оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model – CAPM).
R = Rf + β(Rm – Rf ),
где Rf – безрисковая ставка доходности, соответствующая, как правило, доходности государственных ценных бумаг (в наших условиях – ставке Сбербанка РФ, в США – доходности казначейского векселя); Rm – среднерыночная доходность, т. е. средняя ставка дохода по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке. Фондовые индексы в России в силу ограниченного количества корпоративных ценных бумаг и различных методик расчета еще не в состоянии дать полную и объективную картину, характеризующую среднерыночный риск; β – коэффициент бета – показатель систематического риска для данной акции.
Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг. В целом β трактуется как коэффициент эластичности, показывающий, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями. Например, коэффициент β, равный 1,3, говорит о том, что рыночная цена акций предприятия растет на 30 % быстрее, чем среднерыночный индекс.
Стоимость нераспределенной прибыли связана со стоимостью акционерного капитала, так как в случае распределения могла бы быть направлена на выплату дивидендов. Поэтому стоимость этого источника определяется так же, как и стоимость акционерного капитала.
До 25 % уставного капитала акционерного общества могут составлять привилегированные акции.
Стоимость этого источника может определяться по следующей формуле:
Кпр акц = Dпр акц /Bпр акц ,
где Dпр акц – дивиденды по привилегированным акциям; Bпр акц – выручка от продажи привилегированных акций с учетом затрат на размещение.
Акционерное общество для финансирования своих проектов может выпускать такие ценные бумаги, как облигации, доходность по которым может быть рассчитана следующим образом:
Кобл = J + (M – V)n/(M + V)/2,
где J – сумма годового дохода по процентам; М – номинальная стоимость облигации; V – чистый доход от продажи облигаций; n – количество лет, на которые выпущена облигация.