Quigg l. (1993) Empirical Testing of Real Option-Pricing Models.

Результаты исследования подтверждают, что наблюдаемые цены по сделкам включают премию, которая, возможно, приходится на опцион, чтобы ждать. Данная премия в среднем составила 6%.

Yao h. (2006) Empirical Testing of Real Options in the Hong Kong Residential Real Estate Market

Результаты исследования согласуются с результатами, полученными в статье авора Quigg (1993). Таким образом, подтверждается, что наблюдаемые цены по сделкам включают премию, которая, возможно, приходится на опцион, чтобы ждать. Но на рынке Гонконга цены по следкам включали даже большую премию, чем в исследовании Quigg – около 9% против 6%.

Schwartz e., Torous w. (2007) Commercial Office Space: Testing the Implications of Real Options Models with Competitive Interactions

Как и ожидалось, рост арендной платы оказывает значительное влияние на количество новых зданий в обоих классах, а прошлое повышение уровня вакантных площадей приводит к его снижению (значимо только для зданий класса В). Кроме того, размер рынка также положительно влияет на строительство новых зданий. Увеличение реальной ставки по 10-летним казначейским облигациям приводит к значимому увеличению зависимой переменной. Больший спред номинальной доходности десяти- и однолетних казначейских облигаций (характерный для дна экономического цикла) приводит к уменьшению количества новых зданий.

Согласно регрессии (1), коэффициент при волатильности арендной платы отрицателен для обоих классов недвижимости. Регрессия (2) показывает, что при прочих равных условиях, чем более концентрированным является рынок, тем меньше будет начато зданий. При оценке регрессии (3), включающей данные переменные одновременно, результаты остаются практически неизменными.

В регрессии (4), взаимодействие между волатильностью арендной платы и уровнем конкуренции входит в регрессию с отрицательным коэффициентом для классов А и В (значим только для В). То есть, задержка начала строительства, вызванная увеличением волатильности, сокращается при наличии высокой конкуренции между застройщиками. Данный вывод противоречит модели DCF, в которой влияние волатильности на количество новых зданий не зависит от уровня конкуренции.

Регрессия (5) показывает, что положительное влияние повышения процентных ставок на количество новых зданий класса В сокращается почти в два раза на более концентрированных рынках.

Авторы приходят к выводу, что, согласно Grenadier (2002, 2005) и другим моделям ценообразования реальных опционов, конкуренция оказывает значительное влияние на строительство коммерческой недвижимости во взаимосвязи с волатильностью ставок арендной платы, что сокращает для застройщика стоимость опциона на ожидание.

Таким образом, включение элементов теории игр в модели реальных опционов улучшает понимание решений относительно инвестиций в коммерческую недвижимость, а возможно, и инвестиционных решений на других рынках.

Rozenbaum s., Brandro l.E.T. Brandгo, Rebello a., Fortunato g., (2008) Option value in presale of real estate property

Проценты по возвращению сумм выплат инвестором колебались от 0 до 90%, это позволило прогнать 138 вариантов модели, генерирующей стоимость опциона в каждом случае. Результаты показали, что рассматривая среднюю волатильность в 10,13% и процент возвратов – 70%, цена опциона – 10,9%, что демонстрирует среднее его значение для Бразилии.

В итоге авторы приходят к выводу, что результаты оценки стоимости опциона достаточно высоки и могут иметь существенный эффект на прибыльность застройщиков недвижимости, если условия рынка становятся плохими. Средняя цена опциона в 10% для 70% возвратов говорит о том, что система предпродажи не может снизить риск застройщиков как раньше, так как застройщики скорее всего будут обременены неликвидностью недвижимости, если существуют серьезные падения рынка, в то же самое время возвратом денег покупателям, когда они принимают опцион на выход. Авторы предлагают застройщикам использовать такие расходы, которые не подлежат возврату, например – индивидуальная мебель и кухни, что увеличит стоимость опциона для покупателей.