4."Финансовый анализ интересов участников проекта"

Переход к рыночной экономике сопровождается появлением некоторых видов деятельности, имеющих для предприятия принципиально иной характер. К их числу относится эффективное вложение денежных средств. В условиях централизованно планируемой экономики такой задачи практически не существовало, т.к.

Во-первых, ни юридические, ни физические лица не располагали крупными свободными денежными средствами.

Во-вторых, единственный путь использования свободных денег был связан с размещением их под проценты в сберегательном банке.

Переход к рынку открыл новые возможности приложения капитала:

- вложения в коммерческие банки;

- участие в различных рисковых предприятиях и проектах;

- приобретение ценных бумаг, недвижимости и т.п.

Размещая капитал в одном из выбранных проектов, финансовый менеджер планирует со временем не только вернуть вложенную сумму, но и получить желаемый экономический эффект.

В успехе или провале того или иного инвестиционного проекта заинтересованно множество людей и групп. Но наиболее важные из них те, кто связан с текущей деятельностью фирмы и перспективами ее развития. Это, прежде всего менеджеры, несущие ответственность за эффективность производства, прибыльность деятельности компании в краткосрочном и долгосрочном периодах, эффективность использования капитала, трудовых и других ресурсов.

Затем идут различные категории владельцев фирмы, которые особенно заинтересованы в текущей и долгосрочной прибыльности своих инвестиций, ожидают роста дивидендов и прибыли на акцию, что приведет к росту экономической стоимости их вложений.

Затем следуют кредиторы и заимодавцы, предоставляющие фирме капитал на различные сроки. Больше всего их беспокоит надежность выплат по причитающимся им процентам, способность фирмы вернуть основную сумму задолженности и обеспечение кредита активами, что могло бы защитить их от риска.

Разных участников инвестиционного процесса интересуют специфические показатели, наиболее ярко выражающие их коммерческие доходы.

Для принятия инвестиционного решения кредитору необходимо располагать следующей первоочередной информацией о проекте:

1. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции или период возврата кредита. По расчетам определяется количество лет, месяцев, в течение которых прибыль от реализации, дисконтированные оттоки перекрывают, точнее, возмещают дисконтированную стоимость инвестиций.

2. Внутренняя норма доходности или динамическая норма прибыли на капитал, превышение которой над банковским процентом или процентом на альтернативное вложение капитала представляет условие выгодности кредитования.

3. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - показывает, сколько заемных средств привлечено в проекте на 1 руб. собственного капитала. Дополняется коэффициентом автономии проекта.

4. Индекс покрытия процентных платежей. Определяется как отношение доходов до вычета налогов и выплат процентов к суммарным процентным платежам, что характеризует способность заказчика проекта регулярно выплачивать проценты по кредиту.

5. Максимальный денежный отток, (капитал риска) определяется как нарастающий итог отрицательного значения сальдо реальных денег и показывает необходимость дополнительного финансирования.

В случае привлечения акционерного капитала, когда проект финансируется на основе совместного владения, наибольший интерес в оценке проекта представляют:

1. Рентабельность инвестиций - отношение чистой прибыли к общему объему инвестиций.

2. Рентабельность инвестиционного капитала - отношение величины прибыли до выплаты процентов и налогов на сумму заемного и собственного капитала.

3. Рентабельность активов - отношение величины чистой прибыли к среднегодовой сумме активов, что характеризует эффективность использования активов.

4. Индекс текущей ликвидности - отношение оборотных активов к текущим обязательствам, что свидетельствует о достаточности оборотного капитала и стабильности финансового положения предприятия в текущий момент.

Для заказчика - инициатора проекта интересует весь спектр показателей, но особенно следующее:

• чистый дисконтированный доход определяется как разность между дисконтированными притоками и оттоками денежных средств на различных фазах жизненного цикла проекта;

• годовая (среднегодовая) чистая прибыль определяется как разность между балансовой прибылью и налогами;

• норма (точка) безубыточности проекта (порог рентабельности) представляет минимальный размер выпускаемой продукции, при котором достигается нулевая прибыль. Определяется отношением постоянных издержек к разности удельной цены и удельных переменных издержек, включая налоги.

• рентабельность собственного капитала - это отношение чистой прибыли в процентном отношении к собственному капиталу.

• рентабельность реализации - отношение чистой прибыли к объему продаж в определенном периоде.

Таблица 3 Показатели, наиболее интересующие отдельные группы участников проекта.

Менеджеры	Владельцы	заимодавцы
Анализ производственной деятельности коэффициент прибыльности; уровень рентабельности; анализ текущих затрат; сравнительный анализ. Управление ресурсами оборачиваемость активов; управление оборотным капиталом; оборачиваемость товарно-материальных запасов; характеристика дебиторской задолженности; характеристика кредиторской задолженности; эффективность использования трудовых ресурсов. Доходность ставка доходности активов; ставка доходности по балансовой прибыли; ставка доходности на базе текущей стоимости; обоснование инвестиционных проектов; денежный поток на инвестиции.	Прибыльность ставка доходности собственного капитала; ставка доходности акционерного капитала; прибыль на акцию; денежный поток на акцию; повышение цены на акцию; общая прибыль акционеров; анализ инвестиционной стоимости бизнеса для акционеров. Распределение прибыли дивиденды на акцию; текущая доходность; коэффициент выплаты дивидендов; коэффициент покрытия дивидендов; соотношение дивидендов и активов. Рыночные показатели мультипликатор денежных потоков; соотношение рыночной и балансовой стоимости; относительное изменение цен.	Ликвидность коэффициент текущей ликвидности; коэффициент немедленной ликвидности; ликвидационная стоимость фирмы; характеристика денежных потоков; Леверидж доля долга в активах; доля долга в капитализации; соотношение заемного и собственного капитала; компромисс между риском и вознаграждением. Обслуживание долга коэффициент покрытия процентных выплат; коэффициент покрытия долговых обязательств; анализ денежных потоков.

(Данные показатели отражают коммерческую выгоду для каждой группы)

Инвестиционная привлекательность, т.е. ответ на вопрос о целесообразности вложения средств в данный проект, определяется не одним каким либо из приведенных показателей, а их совокупностью.

В разработке и реализации проектов межхозяйственного, внутрихозяйственного землеустройства и рабочих проектов участвуют различные юридические лица – предприятия, организации, службы, банки. Интересы этих субъектов инвестиционного процесса часто не совпадают, могут быть противоречивыми, конфликтными. Они зависят не только от самого проекта, площади объекта проектирования, целевого назначения инвестиций, способа производства работ, но и степени долевого инвестиционного участия субъектов, их роль в общей стратегии инвестиционного процесса.

Например, для сельскохозяйственных предприятий, в случае использования собственных средств важно добиться по проекту высокой рентабельности производства, сохранности вложения капитала при условии повышения плодородия земель. Если же с/х предприятия используют заемные средства, то для него важно в первую очередь вернуть долги и проценты по ним. При одновременном использовании собственных и заемных средств важно определить рациональную схему финансирования проекта, чтобы удовлетворить требования кредитора и обеспечить рыночную норму дохода на капитал.

В условиях государственного финансирования инвестиций сельскохозяйственного производства, что было распространено повсеместно, оценка эффективности проекта носила приблизительный характер, т.к. главной целью проекта – выполнение плана любой ценой и любая убыточность покрывались очередной порцией госдотаций.

С позицией кредитора, финансирующего проект, важно обеспечить возврат собственных средств за определенную им цену в кратчайшие сроки и с минимальным риском для вложенного капитала.

Производственному предприятию, разработавшему проект (фирме проектоустроителю), требуется обеспечить высокое качество проектных решений, соблюдение требований заказчика и государственных стандартов, а главное, установить приемлемую для заказчика цену проекта, установив свою долю в прибыли от его реализации.

Подрядчики и субподрядчики всего проекта или его отдельных частей заинтересованы в увеличении сметных расходов и ускорении сроков выполнения работ в условиях избыточного рынка предложений, услуг и работ.

Государственные органы а лице федеральных, региональных, местных администраций, а также различные госслужбы надзора и контроля за разработкой и реализацией проекта, имеют свои специфические интересы. Так, администрация заинтересована в максимальном пополнении бюджета, а госслужбы, обеспечивая проверку соблюдения технических, санитарно – гигиенических, экологических и др. норм и правил, тем самым повышает общественную эффективность проекта и получает материальное удовлетворение своих интересов.

Поставщики агроресурсов (с/х техники, ГСМ, удобрений) ожидают возможность полной и своевременной оплаты их поставок.

Рисунок 5. Целевые приоритеты оценки проектов
				Целевые приоритеты субъектов инвестиционной деятельности
кредитор		Собственник капитала	Государство (общество)		Проектоустроительная фирма, менеджер	Наемные рабочие	Поставщики агроресурсов
Сохранность, возврат капитала с процентами, ликвидность		Рентабельность производства, сохранность и эффективность инвестиций, распределение прибыли	Увеличение налогов в бюджет, улучшение социальных и экологических последствий		Доля в прибыли, престиж, управление ресурсами, анализ производственной деятельности	Сохранение рабочих мест, безопасность труда, зарплата	Своевременность и полнота оплаты поставок