Тема: Оценка эффективности инвестиционных проектов

33. Как рассчитывается показатель «чистый денежный поток» от операционной деятельности? Какой экономический смысл имеет данный показатель?

Чистый денежный поток(NCF) равен сумме чистой прибыли и амортизации.

Чистый денежный поток от текущей хозяйственной деятельности, полученный в результате реализации инвестиционного проекта, представляет собой скорректированную на изменение налоговых платежей сумму излишка (недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставления поступлений и отчислений денежных средств в процессе операционной деятельности.

Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) — посленалоговая операционная прибыль без учета начисленных процентов по кредитам и полученным займам. При ее расчете учитываются все доходы и расходы предприятия, отраженные в отчете о прибылях и убытках, в том числе налог на прибыль. Для определения NOPAT к чистой прибыли отчетного периода необходимо прибавить проценты к уплате.

34. Какие принципы положены в основу анализа эффективности инвестиционных проектов?

1) Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла.

2) Учет только предстоящих затрат и поступлений: ранее созданные ресурсы оцениваются альтернативной стоимостью их использования.

3) Учет фактора времени (неравноценность разновременных затрат и результатов, предпочтение более ранних результатов и более поздних затрат, изменение во времени параметров проекта и его экономического окружения).

4) Учет возможности несовпадения интересов участников проекта.

5) Возможность многоэтапности оценки.

6) Учет влияния инфляции.

7) Анализ влияния неопределенности и риска проекта.

35. В чем заключается суть дисконтирования денежных потоков?

Оценка стоимости денег. В финансовом менеджменте для работы с денежными величинами в разных периодах времени выполняют приведение этих денежных величин к одному периоду. Для этого денежные величины или потоки денежных платежей пересчитывают по ставке дисконтирования на какой-то период:

- дисконтированная стоимость (PV, present value);

- будущая стоимость денег (FV, future value).

36. Для расчета каких показателей при оценке эффективности инвестиционных проектов используется дисконтирование денежных потоков?

Будущая стоимость денег (FV, future value) рассчитывается по формуле сложных процентов:

где:

r- ставка доходности на капитал;

n-количество периодов начисления дохода на капитал.

Настоящая или дисконтированная стоимость PV рассчитывается с использованием коэффициента дисконтирования по формуле:

Ставка дисконтирования является ключевым параметром для оценки инвестиционных проектов предприятия.

37. Как рассчитываются какова суть показателя PP? (ARR? DPP? NPV? PI? IRR?)

PP – Срок окупаемости инвестиций. Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал. 1) Если денежные потоки одинаковые из период в период:

Где IC – Чистые инвестиции; NCF – Чистый денежный поток; NOPAT – Чистая прибыль от операционной деятельности.

ARR – Расчетная норма прибыли. Отражает величину чистого денежного потока, приходящегося на денежную единицу вложенных инвестиций:

DPP – Дисконтированный срок окупаемости(в отличии от показателя PP учитывает фактор времени).

NPV – Чистая приведенная стоимость. Наиболее широко используемый показатель для оценки эффективности инвестиционных проектов. Отражает превышение дисконтированных чистых денежных поступлений от хозяйственной деятельности в результате реализации проекта над инвестициями в проект.

если:

NPV > 0, проект принимается;

NPV < 0, проект следует отвергнуть;

NPV = 0, любое решение.

PI – Индекс рентабельности инвестиций. Отражает, сколько дисконтированных чистых денежных поступлений приходится на одну денежную единицу инвестиций, также приведенных к текущему моменту времени.

если:

PI > 1, проект принимается;

PI < 1, проект следует отвергнуть;

PI = 1, любое решение.

IRR – Внутренняя норма прибыли. Это такая ставка дисконтирования, которая точно уравнивает приведенную стоимость чистых денежных поступлений с приведенной стоимостью инвестиций. IRR отражает верхнюю границу ставки дисконтирования (стоимости привлекаемых источников для финансирования проекта), которую может выдержать проект. При этом NPV будет равна нулю. Стоимость привлечения инвестиций выше IRR приведет к отрицательному значению NPV.

Для расчета IRR чаще всего используют метод итерации (подбора ставки дисконтирования).

Методика расчета:

1. Определяется первоначальная ставка дисконтирования для расчета. Например, ставка по кредиту, средняя ставка на рынке капитала, ставка ЦБ и др.

2. Рассчитывается показатель NPV.

3. Если показатель NPV получился положительным, ставка увеличивается, если показатель - отрицательный, ставка снижается.

4. Итерация проводится до тех пор, пока не получат два значения NPV, наиболее близкие к нулю: одно - отрицательное, другое - положительное.

5. Далее рассчитывают IRR, используя нижеприведенную формулу.

где:

NPV1 – самое близкое к нулю положительное значение при r1;

NPV2 – самое близкое к нулю отрицательное значение при r2..

38. Что может выступать в качестве ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов?

В качестве ставки дисконтирования, в зависимости от способа финансирования, интересов инвесторов, целей инвестиционного проекта используется:

1. планируемая доходность инвестиционного проекта,

2. % по кредиту;

3. процент по банковским депозитам;

4. минимальная ставка. Минимальная ставка обычно принимается за ставку рефинансирования, или процент по считающимся безрисковыми долгосрочным государственным облигациям;

5. средневзвешенная стоимость капитала предприятия (WACC).

где,

Ke– стоимость собственного капитала

Kd – стоимость заемного капитала

We – доля собственного капитала в структуре капитала компании

Wd – доля заемного капитала в структуре капитала компании

T – ставка налога на прибыль.