8.2. Источники финансирования инвестиций

Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности - организация ее финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов.

От подбора источников финансирования зависит:

· жизнеспособность инвестиционной деятельности,

· распределение конечных доходов от инвестиций,

· эффективность использования авансированного капитала,

· финансовая устойчивость предприятия, осуществляющего инвестиции.

По способу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из:

· внутренних и

· внешних источников.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста прибыли на вложенный капитал.

Наряду с рассмотренными выше собственными финансовыми ресурсами фирмы источниками финансирования капиталообразующих инвестиций могут служить и заемные средства.

Под заемными средствами понимаются денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату обычно с уплатой процента.

Привлечение этого источника позволяет собственникам и менеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

При выборе источника финансирования инвестиций предприятие должно учитывать как свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных средств.

8.3. Понятие инвестиционного проекта

В экономической литературе под инвестиционным проектом понимается комплекс взаимосвязанных мероприятий по вложению капитала, направленных на извлечение дохода в течение ограниченного периода времени.

Инвестиционные проекты, осуществляемые в форме капитальных вложений, могут быть классифицированы по ряду признаков. Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Исходя из этого по целям инвестирования, или по предназначению различают следующие виды инвестиционных проектов:

· Обусловленные необходимостью решения социальных, экологических и других задач.

· Связанные со снижением текущих затрат.

· Направляемые на обновление (на замену выбытия) основного капитала.

· Обусловленные необходимостью повышения качества продукции.

· Связанные с расширением и обновлением ассортимента продукции.

· Инвестиции в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР).

Вторым важным классификационным признаком является масштаб (размер) инвестиций:

малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они предназначены для поддержания действующих производственных мощностей, а также для их расширения с целью увеличения объемов производства или освоения новых видов продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

средние проекты это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции;

крупные проекты – проекты крупных предприятий связанные с новым строительством для производства новых видов продукции или для замены выбытия крупных производственных мощностей;

мегапроекты – это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

По отношению друг к другу (по степени взаимосвязи) различают следующие проекты:

независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

альтернативные (взаимоисключающие), т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию или же использует одни и те же ограниченные ресурсы;

взаимодополняющие (комплиментарные), реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации различают проекты: краткосрочные (до 3 лет); среднесрочные (3—5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет).

По основной направленности: коммерческие проекты, социальные проекты; экологические проекты, другие.

В зависимости от значимости проекты подразделяются: на глобальные, народнохозяйственные, крупномасштабные, локальные.

В зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются на: надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов; рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов.

Параметры инвестиционного проекта

При всем многообразии инвестиционных проектов можно выделить ряд наиболее важных их характеристик. К их числу относятся:

· период реализации,

· объем инвестиционных затрат,

· объем потенциальных выгод от реализации проекта,

· ликвидационная стоимость.

Инвестиционную деятельность необходимо рассматривать в единстве процессов вложения ресурсов и получения доходов. В большинстве проектов эти процессы протекают последовательно, т.е. получению доходов предшествует вложение ресурсов.

В этом случае получению дохода предшествуют первоначальные инвестиции. В интервале времени от 0 до Т1 происходит вложение инвестиций. После этого предприятие начинает свою производственную (операционную) деятельность. Финансовым результатом этой деятельности в период времени Т1- Т3 является чистый денежный поток от операционной деятельности. После завершения производственной деятельности осуществляется продажа оборудования по остаточной (ликвидационной) стоимости.

В ряде инвестиционных проектов процессы осуществления инвестиционных затрат и получения выгод чередуются. Такая ситуация имеет место, если, например, наращивание производственных мощностей осуществляется поэтапно.

Промежуток времени, в течение которого осуществляются предусмотренные проектом действия, называется периодом реализации проекта.

В данном примере – это 0-Т3. Его также называют проектным циклом.

Кроме периода реализации проекта существует также более широкое понятие инвестиционного цикла, который определяется как период времени от зарождения идеи проекта до его завершения и подведения итогов.

Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта или его инвестиционный цикл может быть представлен состоящим из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность этих трех фаз жизненным циклом (срок жизни) инвестиционного проекта.

В ряде случаев выделяется также ликвидационно - аналитическая фаза, в течение которой осуществляется устранение негативных последствий проекта для окружающей среды, высвобождение оборотного капитала, перепрофилирование или продажа основного капитала, анализ и оценка результатов инвестиционного проекта.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет прединвестиционная фаза. Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта.

Завершением предынвестиционной стадии является принятие инвестиционного решения.

Фаза 2 — инвестиционная. Именно на этой фазе осуществляется основные инвестиционные затраты. К их числу относятся: разработка проектно сметная документации; заказ оборудования; подготовка производственной площадки; поставка оборудования и осуществление его монтажа и пусконаладочных работ; обучение персонала; проведение рекламных мероприятия. Таким образом, на данной фазе осуществляется формирование как основного, так и оборотного капитала предприятия.

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). В случае производственных инвестиций она начинается с момента ввода в действие основного оборудования. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг, возвращение банковского кредита в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения его участников. В качестве условий прекращения проекта могут быть использованы:

1. Прекращение спроса на производимую продукцию.

2. Исчерпание сырьевых запасов.

3. Износ производственных фондов.

Обычно продолжительность эксплуатационной фазы принимается на уровне нормативного срока службы технологического оборудования, а в ряде случаев – в зависимости от темпов обновления продукции. Во многих случаях определить точные сроки завершения жизненного цикла проекта представляется невозможным. При этом, чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.