8813

рекламу и др.

Кроме того, различают начальные инвестиции, или нетто-инвестиции,

осуществляемые на основании проекта или при покупке предприятия (фирмы). Вместе с

реинвестициями они образуют брутто-инвестиции.

Реинвестиции — это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы,

используемые на приобретение или изготовление новых средств производства и другие цели. Такие инвестиции могут быть направлены на замену имеющихся объектов новыми,

рационализацию и модернизацию технологического оборудования или процессов,

изменение объемов выпуска (производства), диверсификацию, связанную с изменением номенклатуры, созданием новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта, на обеспечение выживания предприятия (фирмы) в перспективе.

Затраты, независимо от источника их финансирования, направленные на возмещение потребленных средств, расширение и техническое перевооружение мощностей действующих предприятий, а также приобретение основных фондов производственного и непроизводственного назначения, относят к долгосрочным инвестициям. Они всегда реальны и могут осуществляться в следующих формах: строительство новых,

реконструкция, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы; приобретение земельных участков и объектов природопользования; приобретение и создание нематериальных активов.

Нематериальные активы — это активы, имеющие следующие характерные черты:

отсутствие материально-вещественной (физической) структуры, использование в течение длительного времени, способность приносить пользу предприятию, высокая степень неопределенности относительно размеров возможной в будущем прибыли от их использования, например патенты, торговые марки, авторские права, франшизы и т.п.

В мировой практике объектом нематериальных активов рассматриваются и такие категории, как гудвил и франшиза.

Гудвил — это цена фирмы, которая включает совокупность факторов,

определяющих преимущества одного предприятия по сравнению с другим, в частности уровень профессионализма управленческой команды, деловые связи, репутация, реклама и др. Это в определенной мере имидж фирмы.

Франшиза представляет собой соглашение, по которому собственник торговой марки, торгового имени или авторского права позволяет другой фирме их использование

при выполнении согласованных условий по оплате такого права.

В практике планирования и учета долгосрочные инвестиции могут группироваться по следующим признакам:

1) по уровню централизации источников финансирования: централизованные

(средства бюджета), нецентрализованные (собственные средства предприятия, заемные и привлеченные финансовые ресурсы и др.);

2) по технологической структуре (составу работ и затрат): на строительные и монтажные работы, приобретение всех видов оборудования, инструмента и инвентаря,

прочие капитальные работы и затраты;

3) по характеру воспроизводства основных фондов: новое строительство,

расширение, реконструкция, техническое перевооружение;

4)по способу выполнения работ: подрядным и хозяйственным способом;

5)по назначению: производственного и непроизводственного назначения.

Особое место в экономике России занимают иностранные инвестиции.

Иностранные инвестиции определяются как вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права, интеллектуальная собственность, а также услуги и информация).

Иностранные инвестиции имеют несколько иную классификацию, чем отечественные. Согласно методике Госкомстата России они подразделяются на прямые,

портфельные и прочие.

Прямые иностранные инвестиции — это такие инвестиции, которые сделаны юридическими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия.

Портфельные иностранные инвестиции — покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг, если они составляют менее 10% в общем акционерном капитале предприятия.

Инвестиции, не подпадающие под определение прямых и портфельных, относятся к

прочим иностранным инвестициям. Это торговые и прочие кредиты, банковские

вклады и т.д.

Лекция № 2

Тема: Инвестиционный проект, его структура и этапы реализации

Вопросы:

1.Инвестиционный проект.

2.Участники инвестиционной деятельности.

3.Инвестиционный цикл.

4.Прединвестиционная стадия.

5.Инвестиционная стадия.

Инвестиционное проектирование — это разработка комплекса технической документации, содержащей технико-экономическое обоснование (чертежи,

пояснительные записки, бизнес-план инвестиционного проекта и другие материалы,

необходимые для осуществления проекта).

Проект — это технические материалы (чертежи, расчеты, макеты вновь созданных зданий, сооружений, машин, приборов и т.п.), предварительный текст какого-либо документа (плана, договора), план, замысел.

Если результатом осуществления проекта являются физические объекты,

например, здания, сооружения или производственные комплексы, то под ним понимают систему сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизированных для их реализации физических объектов, технологических процессов; технической и организационной документации для них, материальных,

финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

В самом общем смысле инвестиционным проектом (англ. investment project)

называется план вложения капитала в целях получения прибыли, в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете проекта. Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Понятие «инвестиционный проект» в отечественной литературе употребляется в двух смыслах:

 как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение

13

определенных результатов);

 как система, включающая в себя определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

Согласно Закону РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,

осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиционный проект — это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация,

разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Участниками инвестиционной деятельности (реципиентами) могут являться отечественные и иностранные инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений. В этих ролях может выступать государство,

юридические и физические лица.

Государство участвует в инвестиционном проектировании в основном в качестве заказчика. Деятельность исполнительной власти связана с вложениями капитала в строительство жилых домов, дорог, школ, больниц и т.п. Обычно такие проекты финансируются путем выпуска разного рода долгосрочных долговых обязательств

(облигаций).

Государственный кредит представляет собой совокупность экономических отношении между государством в лице его органов власти и управления, с одной стороны, и физическими и юридическими лицами — с другой, при которых государство выступает в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Государство чаще всего выступает в качестве заемщика средств. Реже государство выступает в качестве кредитора, предоставляя ссуды юридическим и физическим лицам. Государство является гарантом в том случае, когда оно берет на себя ответственность за погашение займов или выполнение других обязательств, взятых физическими и юридическими лицами.

Юридические лица (компании) могут выступать как в роли инвестора, так и в роли заказчика или подрядчика. Большинство компаний нуждается в средствах для поддержания своей деятельности. Эти финансовые потребности у компаний могут быть долго- и краткосрочными. Долгосрочные, как правило, связаны с большими

14

капиталовложениями, а краткосрочные потребности возникают в связи с необходимостью обеспечения товарных запасов, покрытия дебиторской задолженности и других текущих расходов. Для финансирования кратко- и долгосрочных нужд компании выпускают в обращение разнообразные долговые ценные бумаги и акции.

Когда же у них возникает временный избыток денежных средств, они предлагают деньги другим в виде кредита или инвестиций.

Частные лица выступают в большинстве случаев как инвесторы. Они могут инвестировать средства различными способами, например, размещать деньги на сберегательных счетах, покупать облигации и акции, страховые полисы, приобретать разное имущество.

Инвесторы делятся на институциональных и индивидуальных.

Институциональные инвесторы — это специалисты, получающие вознаграждение за управление чужими деньгами. Индивидуальные инвесторы управляют собственными средствами.

В ходе инвестиционной деятельности происходит перемещение средств от частных лиц, являющихся в финансовой системе нетто-поставщиками денег, к

компаниям или государственным органам, которые являются нетто-потребителями, что имеет большое значение для экономического роста.

Вознаграждение за инвестиции может поступать либо в виде текущих доходов,

либо в виде прироста капитала (курсовых доходов). Регулярные процентные и дивидендные выплаты, а также рента представляют собой текущий доход. Увеличение рыночного курса ценных бумаг или имущества представляет собой прирост

капитала.

Деньги, помещенные на сберегательный счет банка, дают текущий доход в форме регулярно начисляемых процентов, в то время как деньги, вложенные в покупку пустующего земельного участка, дадут доход в виде приращения стоимости участка за время между его покупкой и продажей.

Разработка и претворение в жизнь инвестиционного проекта осуществляется в течение определенного периода времени – от идеи до ее материального воплощения.

Любой проект малозначим без его реализации.

При реализации инвестиционного проекта необходимо учитывать общие расходы по проекту и доходы (поступления) от его функционирования, которые в значительной

15

степени зависят от срока эксплуатации объекта, вплоть до его ликвидации.

При оценке эффективности инвестиционных проектов важно точно знать начало и окончание работ. Для исследователя, проектировщика началом проекта может быть зарождение идеи, а для инвестора – первоначальное вложение денежных средств в его выполнение.

Инвестора, финансирующего проект, интересует не сам процесс его выполнения,

а прибыль, которую он будет получать от его реализации; для организаций,

участвующих в проекте исполнителями отдельных работ, – их окончание. Для отдельных проектов моментом их завершения могут быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной мощности, вывод объекта из эксплуатации и т.д.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии.

В общем случае инвестиционный цикл принято делить на три стадии, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

прединвестиционная стадия – от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

инвестиционная стадия – проектирование, заключение договора или контракта,

подряда на строительство;

эксплуатационная стадия – стадия хозяйственной деятельности предприятия

(объекта).

Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная – к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта)

принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает)

руководителя (управляющего, директора строящегося объекта). Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка

16

эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например проектными.

Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта составляют примерно 1,5 – 5,5 % от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта).

Прединвестиционная стадия включает анализ возможностей реализации проекта:

анализ общих возможностей (макроподход) и анализ возможностей конкретного

17

проекта (микроподход), а также подготовку обоснования – предварительное обоснование, вспомогательные (функциональные) исследования, технико-

экономическое обоснование, его согласование и утверждение, разработку рабочей документации; оценку проекта и принятие решения об инвестициях – оценочный отчет,

принятие инвестиционного проекта.

Принятие окончательного решения об инвестировании возможно только после выполнения технико-экономического обоснования, но это длительный и дорогостоящий процесс. Поэтому, прежде чем вкладывать крупные средства в проект,

следует оценить его идею с помощью предварительного обоснования (ПТЭО). Его цель

— определение альтернативных проектов, проверка возможности их осуществимости, а

также глубокое изучение и анализ рынка. Идея проекта для инвестора должна быть определена либо как достаточно привлекательная, либо как нежизнеспособная.

Предварительное технико-экономическое обоснование рекомендуется

выполнять примерно по следующей схеме:

1.Резюме — краткий обзор всех основных вопросов, рассматриваемых в ПТЭО.

2.Предпосылки и история проекта, спонсоры, стоимость выполненных исследований.

3.Анализ рынка и концепция маркетинга: определение основной идеи, целей и стратегии проекта; спрос и рынок; прогноз продаж и предполагаемые затраты на стимулирование сбыта и маркетинг; производственная программа.

4.Материальные ресурсы — приблизительная потребность в каждом виде сырья и материалов, других ресурсов, их стоимость.

5.Месторасположение объекта инвестиций, участок и окружающая среда.

6.Проектно-конструкторские работы: расчет проектной мощности, ее соответствие продажам, технология и оборудование, гражданское строительство и т.д.

7.Организация и накладные расходы: общее руководство, производство, продажи,

административные, финансовые).

8.Трудовые ресурсы: потребность в них и ее покрытие, оплата.

9.Финансовый анализ и инвестиции: полные инвестиционные затраты,

финансирование проекта, производственные издержки, оценка эффективности,

экономический анализ затрат и выгод.

Инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной организации,

подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет

18

стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д. На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей,

оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.

Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства. Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов и объекта в целом. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проекта, оптимизации затрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов.

От принятых решений завысят не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на его эксплуатацию (третья стадия инвестиционного проекта, включающая хозяйственную деятельность действующего объекта).

предложений

Набор и подготовка кадров для производства

Ввод в эксплуатацию

Процесс проектирования формально можно разбить еще на два этапа:

 предпроектный этап. На этом этапе осуществляется предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и производится выбор наиболее рациональных технологических и технических решений,

способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта.

 проектный этап. В процессе этого этапа решаются основные вопросы будущего объекта – его соответствие своему назначению, современным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки с наименьшими затратами труда,

материальных и денежных средств.

Лекция № 3

Тема: Способы и источники финансирования инвестиционных проектов

Вопросы:

1.Способы и формы финансирования инвестиционных проектов.

2.Акционерное инвестирование.

3.Бюджетное инвестирование.

4.Лизинг.

5.Форфейтинг.

6.Долговое финансирование.

7.Ипотека.

8.Источники финансирования инвестиционных проектов.

9.Собственные финансовые средства хозяйствующих субъектов.

10.Бюджетные ассигнования.

11.Иностранные инвестиции.

12.Заемные средства.

Финансирование любого инвестиционного проекта должно обеспечить, с одной стороны, динамику инвестиций, позволяющую выполнять проект в соответствии с

периодом его осуществления и финансовыми ограничениями, с другой – снижение

20