8813

1.Оценка общественной эффективности проекта.

2.Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности.

3.Оценка коммерческой эффективности проекта.

4.Особенности расчета денежных потоков коммерческой эффективности.

5.Оценка коммерческой эффективности проекта в целом.

Оценка общественной и коммерческой эффективности проекта в целом, то есть с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств. Определяется на основе ресурсного подхода. Это значит, что эффективность проекта в целом определяется тем, какие ресурсы и продукты и в каком количестве потребляются и производятся, а не тем, когда и как они оплачиваются. Для этого рассчитываются денежные потоки только от инвестиционной и операционной деятельности (как правило, в постоянных или дефлированных ценах).

Такая оценка производится, когда проект разработан лишь в самых общих чертах и исходная информация о его показателях ориентировочная. Неполнота и неточность исходной информации при этом учитываются путем:

разбиения расчетного периода на более крупные шаги;

использования менее детальной разбивки затрат;

применения упрощенных методов расчета отдельных показателей, которые несущественно влияют на эффективность проекта (например, отдельных статей себестоимости и оборотного капитала);

использования существенно ограниченного перечня интегральных показателей эффективности проекта;

завышения размеров запасов и резервов;

укрупненной оценки устойчивости проекта.

Оценка общественной эффективности проекта. Показатели общественной эффективности инвестиционного проекта отражают эффективность проекта с точки зрения общества в предположении, что оно получает все результаты и несет все затраты, связанные с реализацией проекта, и позволяют оценить целесообразность расходования ресурсов (количество которых в экономике ограничено) именно на осуществление данного проекта.

При расчете показателей общественной эффективности в денежных потоках:

используется социальная (общественная) норма дисконта;

отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в

91

других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сфере;

в составе оборотного капитала учитываются запасы товарно-материальных ценностей и резервы денежных средств;

производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных «экономических» ценах.

Стоимостную оценку производимой продукции и потребляемых ресурсов можно производить на основе следующих положений:

1)в цену реализуемой продукции и приобретаемых товаров, работ и услуг включаются НДС, налог па реализацию горючесмазочных материалов и экспортные пошлины, но не включаются импортные пошлины, таможенные сборы и акцизы;

2)стоимостная оценка товаров производится в зависимости от их роли во внешнеторговом обороте страны:

3)затраты труда оцениваются величиной заработной платы персонала (с

установленными начислениями) исхода из средней годовой заработной платы одного работника для РФ или для региона, в котором осуществляются затраты труда.

Применительно к затратам малоквалифицированного труда в регионах с высоким уровнем безработицы оценка труда должна приниматься на уровне доходов ограниченно занятого трудоспособного населения региона;

4)по проектам, связанным с возможностью гибели людей или уменьшающим такую возможность (например, проекты строительства зданий в сейсмоопасных зонах или проекты улучшения движения на автомобильных дорогах), соответствующие потери учитываются на основе стоимости человеческой жизни. Соответствующие нормативы в свое время были разработаны для оценки эффективности противопожарных мероприятий, однако к настоящему времени они устарели;

5)по проектам, обеспечивающим экономию свободного времени населения (как правило, такие проекты связаны с улучшением работы транспорта и связи), эта экономия учитывается в стоимостном выражении, для чего используется соответствующий норматив (для предварительных расчетов его можно принимать па уровне 50 – 100% средней часовой заработной платы по контингенту пассажиров данного вида транспорта);

6)используемые природные ресурсы (земельные участки, недра, лесные, водные ресурсы и др.) оцениваются в соответствии со ставками платежей, установленными законодательством РФ). Оценка таких ресурсов теоретически может быть произведена и на основе показателей проектов их оптимального использования, позволяющих

92

определить альтернативную стоимость ресурсов;

7) налоги, сборы, отчисления, субсидии, дотации ни в составе затрат, ни в составе доходов не учитываются (поскольку они представляют собой средства, переходящие от одного участника проекта, например предприятия, к другому, например государству).

Аналогично не учитываются займы и платежи по ним.

Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности.

Денежные потоки от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам. Внесение средств на депозиты и их вложения в ценные бумаги при этом не учитываются. Объем продаж определяется по шагам с учетом в денежных притоках прочих доходов, в том числе выручки от продажи на сторону имущества и интеллектуальной собственности.

Вденежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:

вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

затраты на ликвидацию имущества;

изменения оборотного капитала (в данном случае запасов товарно-материальных ценностей и резервов денежных средств).

Примером представления расчета общественной эффективности является таблица

10.1.

Таблица 10.1.

Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта

активов, созданных в ходе реализации проекта

5.Денежные оттоки (сумма стр. 6 – 7)

6.Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)

7.Затраты труда с отчислениями (экономическая оценка)

8.Косвенные финансовые результаты (увеличение (+) или уменьшение (–) доходов сторонних организаций и населения,

обусловленное реализацией проекта, увеличение (–) или уменьшение

(+) бюджетных расходов на создание эквивалентного количества рабочих мест и т. п.)

9. Денежный поток от операционной деятельности

ФО(t) = стр. 1 – стр. 5 + стр. 8

Инвестиционная деятельность

10.Вложения в основные средства

11.Увеличение (+) или уменьшение (–) оборотного капитала

12.Денежный поток от инвестиционной деятельности

ФИ(t) = – (стр. 10 + стр. 11)

13.Денежный поток проекта ФИ(t) + ФО(t) = стр. 9 + стр. 12

14.То же в дефлированных ценах

15.То же накопленным итогом, ЧНД (t)

16.Срок окупаемости

17.Коэффициент дисконтирования

18.Дисконтированный эффект (стр. 14 х стр. 17)

19.То же накопленным итогом, ЧДД (t)

20.Срок окупаемости с учетом дисконтирования

21.Внутренняя норма общественной эффективности (ВНД)

94

22.Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)

23.Индекс доходности дисконтированных затрат

ЧНД проекта отражается в последнем столбце строки 15, а ЧДД проекта – в

последнем столбце строки 19 таблицы.

Оценка коммерческой эффективности. Оценка коммерческой эффективности

основывается на следующих принципах:

используются предусмотренные проектом (рыночные) постоянные или переменные цены на товары, услуги и материальные ресурсы;

денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

заработная плата в составе операционных издержек принимается в размерах,

установленных проектом (с учетом отчислений);

если проект предусматривает одновременно и производство, и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), то в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и тому подобное,

предусмотренные законодательством (с учетом льгот), в частности возмещение НДС за используемые ресурсы. Для построения отчета о прибылях и убытках следует приводить сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов;

поскольку эффективность проекта в целом оценивается в предположении, что проект реализуется только за счет собственных средств, получение и погашение займов не учитываются ни в денежном потоке, ни в расчетах потребности в оборотном капитале;

если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), то вложения и получение соответствующих сумм (например, внесение денег на депозит и закрытие депозитных счетов) учитываются соответственно в денежных оттоках и притоках от операционной деятельности;

если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, то в расчете учитываются затраты по каждому из них.

Вкачестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблица отчета о прибылях и убытках (табл. 10.2) и таблица денежных

95

потоков с расчетом показателей эффективности (табл. 10.3). Дополнительно может приводиться также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчетного периода

(таблица балансового отчета).

Особенности расчетов денежных потоков. Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от продаж, которая определяется только по конечной (реализуемой на сторону) продукции. Здесь важно,

что объем реализуемой продукции не совпадает ни с объемом оплаченной продукции

(если оплата осуществляется с задержкой или авансом), ни с объемом произведенной продукции, поскольку часть последней направляется на прирост запасов готовой продукции.

Вцелях расчета налогов и дивидендов разрабатывается таблица отчета о прибылях и убытках, примерный вид которой представлен в таблице 10.2. В таблице отражается также объем капиталовложений в основные средства, который может быть профинансирован за счет амортизации и прибыли.

Вденежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода (включая затраты на ликвидацию имущества) и вложения в прирост оборотного капитала. Прирост оборотного капитала определяется на основе расчетов текущих активов и текущих пассивов по состоянию на начало каждого шага.

Таблица 10.2.

Отчет о прибылях и убытках

3.Амортизационные отчисления – всего

4.В том числе направляемые на инвестиции

5.Налоги в составе себестоимости

6.Себестоимость (стр. 2 + стр. 3 + стр. 5)

7.Балансовая прибыль (стр. 1 – стр. 6)

8.Налоги и сборы из прибыли

9.Налог на прибыль (с учетом льгот)

10.Чистая прибыль (стр. 7 – стр. 8 – стр. 9)

11.То же накопленным итогом

12.Расходы и отчисления из чистой прибыли (сумма стр. 13 – 17)

13.Операционные расходы, относимые за счет прибыли*

14. Отчисления в финансовые резервы

15.Отчисления в резервный капитал

16.Инвестиции, осуществляемые из прибыли

17.Дивиденды

18.Нераспределенная прибыль (стр. 10 – стр. 12)

19.То же накопленным итогом

*Сюда относятся, например, часть расходов на рекламу и страхование, не включаемая по действующему законодательству в себестоимость, а также платежи за превышение предельно допустимых объемов выбросов загрязняющих веществ.

Оценка коммерческой эффективности проекта в целом. Примерная форма

представления расчета денежных потоков и показателей коммерческой эффективности

проекта дана в таблице 10.3.

Таблица 10.3.

Денежные потоки и показатели коммерческой эффективности проекта

97

(–))

16. Денежный поток от инвестиционной деятельности

ФИ(t) = – (стр. 14 + стр. 15)

17.Денежный поток проекта ФИ(t) + ФО(t) = стр.13 + стр.16

18.То же в дефлированных ценах*

19.То же накопленным итогом, ЧД (t)

20.Срок окупаемости

21.Коэффициент дисконтирования

22.Дисконтированный денежный поток (стр. 18 х стр. 21)

23.Интегральный коммерческий эффект, ЧДД (t)

24.Срок окупаемости с дисконтом

25.Внутренняя норма коммерческой эффективности (ВНД)

26.Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)

27.Индекс доходности дисконтированных затрат

28.Потребность в дополнительном финансировании (ПФ)

*При расчете в постоянных ценах совпадает со строкой 17.

Денежные поступления и расходы, указываемые в этой таблице, определяются без налогов и сборов, включаемых в цену или исключаемых из издержек при определении прибыли. Потребность в дополнительном финансировании (строка 28) по большинству проектов оказывается равной или близкой к объему первоначальных инвестиций. ЧНД

и ЧДД проекта отражаются соответственно в строках 19 и 23 последнего столбца.

Эффективность проекта определяется для каждого участника и, следовательно,

относится к участнику. Так как эффективность проекта «в целом» оценивается на том этапе, когда участники и схема финансирования проекта еще не определились, ее относят к некоторому гипотетическому участнику: участнику, осуществляющему весь проект как бы за счет собственных средств. Отсюда вытекает, что при определении эффективности проекта «в целом» схему финансирования учитывать не следует.

99

Лекция № 11

Тема: Оценка эффективности участия в проекте

Вопросы:

1.Оценка эффективности участия предприятия в проекте.

2.Оценка создаваемых предприятий.

3.Оценка по балансовому собственному капиталу.

4.Оценка путем капитализации чистого дохода.

5.Метод дисконтированного денежного потока.

6.Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности.

7.Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности.

8.Оценка бюджетной эффективности.

Расчеты эффективности участия в инвестиционном проекте именуются также расчетами коммерческой эффективности проекта или расчетами эффективности собственного (акционерного) капитала. Во-первых, учитываются денежные потоки конкретного предприятия – участника проекта, а во-вторых, изменяется состав учитываемых денежных потоков. Прежде всего, в отличие от расчетов эффективности проекта в целом здесь дополнительно учитывается денежный поток от финансовой деятельности – получение и погашение займов. Вложение собственных средств и выплаты дивидендов в этом денежном потоке не учитываются.

100