7383

41

Существует несколько коэффициентов финансовой устойчивости, одним из которых является коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

показывает наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости.

Минимально допустимое значение данного коэффициента равно 0,1, т.е. хотя бы 10% собственных средств должно быть вложено в оборотные активы, только в этом случае предприятие может считаться финансово устойчивым.

3. Коэффициент платежеспособности.

Платежеспособность – это возможность погашения в срок и в полном объеме своих долговых обязательств. Нельзя смешивать понятия платежеспособности и ликвидности, возможна ситуация, когда баланс ликвиден, а предприятие не платежеспособно.

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности

характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение определенного периода.

Коэффициент восстановления платежеспособности

где Клк – коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;

Клн – коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода; 6 – период восстановления платежеспособности в месяцах; 12(9,6,3) – отчетный период в месяцах.

Коэффициент утраты платежеспособности

где 3 – период утраты платежеспособности в месяцах.

Нормативная граница значения коэффициента и в том и другом случае 1, если значение меньше 1, то в первом случае это говорит о возможности восстановить платежеспособность, а во втором о реальной угрозе финансовому состоянию предприятия.

42

Оценка состояния предприятия по моделям банкротства

Для оценки предприятия на факт банкротства используется несколько моделей, рассмотрим три из них:

-двухфакторная и пятифакторная модели Э.Альтмана,

-четырехфакторная модель Р.Таффлера.

Одной, наиболее простой моделью прогнозирования банкротства является двухфакторная модель. Она наиболее приемлема на первых этапах прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое положение предприятия других важных показателей, характеризующих эффективность использования ресурсов, отдачу активов, деловую и рыночную активность предприятия и, соответственно не обеспечивает высокой точности.

Z = а0+а1* КП+а2* КФЗ,

где Z – показатель;

а0 – постоянный фактор; КП – коэффициент покрытия, равный отношению текущих активов к

краткосрочным обязательствам (коэффициент текущей ликвидности.

КФЗ – коэффициент финансовой зависимости, равный отношению заемных средств к общей стоимости активов; а1 и а2 – параметры.

В результате обработки статистических данных Э. Альтманом получена следующая зависимость:

Z = - 0,3877 – 1,0736 КП+ 0,0579 КФЗ

Очевидно, что при почти равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости. И наоборот, предприятие с большей вероятностью станет банкротом при низком коэффициенте покрытия и высоком коэффициенте финансовой зависимости.

Показатель Z характеризуется двумя областями больше и меньше нулевой отметки, что разграничивает предприятия на банкротов и небанкротов.

43

Моделью, применяемой в большинстве случаев, является

пятифакторная модель Э.Альтмана.

Z = СоХ1+С1Х2+С2Х3+С3Х4+Х5 ,

гдеХ1 – оборотный капитал/сумма активов; Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов; Х3 – операционная прибыль/сумма активов;

Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность; Х5 – выручка/сумма активов; С0…С3-коэффициенты.

В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет форму:

Z=1,2 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + Х5 ,

В четырехфакторной модели Р. Таффлера производится выборочный подсчет таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность.

Z = СоХ1+С1Х2+С2Х3+С3Х4+С4,

где: Х1 - прибыль до уплаты налога/текущие обязательства, характеризует прибыльность; Х2 - текущие активы/общая сумма обязательств, состояние оборотного капитала;

Х3 - текущие обязательства/общая сумма активов, финансовый риск; Х4 - выручка/сумма активов, ликвидность; С0...С4 – коэффициенты.

Общий вид модели Таффлера:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4 ,

Значения показателя Z находятся в интервале от 0,2 до 0,3, где каждый промежуток характеризует свою степень опасности банкротства.

44

21. Пути финансового оздоровления

Начальным этапом финансового оздоровления любого предприятия является формирование концепции предотвращения кризиса (или вывода предприятия из кризиса) и разработка политики финансового оздоровления.

Под концепцией финансового оздоровления понимается идея, которая может стать основой улучшения положения предприятия (например, диверсификация деятельности или уход с рынка данной продукции).

Под политикой финансового оздоровления понимают систему конкретных мер, направленных на преодоление кризиса и ликвидацию его последствий. Политика финансового оздоровления подразделяется на стратегию и тактику.

Стратегия финансового оздоровления определяет долгосрочные цели и относительно долговременные мероприятия по стабилизации и развитию организации.

Тактика финансового оздоровления направлена на разработку системы быстрых мер, позволяющих в короткие сроки принять необходимые меры, не дать кризису развиться и углубиться.

Независимо от глубины кризиса последовательность вывода предприятия из кризиса проводится в следующей последовательности:

1.Сбор информации по центрам повышенной опасности. К таким центрам можно отнести материальное обеспечение, производство, сбыт, финансовую сферу.

2.Оценка финансово-экономического положения предприятия,

выявление проблемных видов деятельности и участков работы, по возможности блокирование и ликвидация объективных условий, в которых вероятен кризис.

3.Анализ причин отклонения от нормального развития, включая изучение, как внутренних факторов, так и макросреды, оказывающей влияние на финансово-экономическое состояние субъекта хозяйствования (конъюнктура рынков сбыта, динамика рыночных цен, налоговые выплаты и т.д.).

4.Выбор стратегии и тактики финансового оздоровления, исходя из специфики состояния фирмы, выявленного ее потенциала и ресурсов.

5.Реализация первоочередных мероприятий по финансовому оздоровлению. Оценка результатов проведенных мероприятий. Выявление причин неудач, а также наиболее перспективных направлений.

6.Прогнозирование будущих кризисных явлений.

45

Реструктуризация предприятий

Реструктуризация - это процесс адаптации хозяйствующих субъектов к новым условиям функционирования на рынке

Стратегия и тактика финансового оздоровления обычно предполагают проведение реструктуризации в два этапа:

-оперативной, включающей меры, дающие быстрые результаты, направленные на те участки работы, которые наиболее отзывчивы на корректирующие мероприятия;

-стратегической, предполагающей глубинные преобразования, обеспечивающие долговременное устойчивое развитие, запас прочности при колебаниях внешней конъюнктуры и нарушение равновесие по внутренним для предприятия причинам.

Оперативная реструктуризация в зависимости от проблем кон-

кретного предприятия может включать следующие меры:

•усиление маркетинговой деятельности на предприятии, поиск более дешевого или качественного сырья, расширение географии продаж;

•разработка более гибких схем получения сырья и сбыта готовой продукции;

•выбор оптимальной номенклатуры и объема производства для снижения издержек;

•ликвидация нерентабельных производств;

•улучшение использования оборудования, площадей;

•улучшение качества продукции;

•управление затратами, разработка программы снижения себестоимости;

•сокращение избыточного персонала;

•улучшение управления дебиторской задолженностью;

•реструктуризация кредиторской задолженности (рассрочка, продажа,

обмен);

•поиск новых партнеров в бизнесе;

Оперативная реструктуризация в кризисной ситуации в значительной степени осложняется нехваткой денежных средств. Как правило, убыточное предприятие не имеет собственных источников, кредит исчерпан. Поиск средств — очень трудная задача. Наиболее часто в этом случае предприятия прибегают к привлечению средств акционеров, продаже части ненужного имущества, реструктуризации задолженности. Инвестиции в кризисной ситуации в первую очередь направляются восстановление производства, по степенно — на обновление основных средств и на другие меры в соответствии с выбранной концепцией финансового оздоровления.

46

Успешное проведение оперативной реструктуризация создает предпосылки для стратегической реструктуризации. Основой стратегической реструктуризации каждого конкретного предприятия являются грамотно сформированная концепцию финансового оздоровления, которая включает решение следующих основных задач:

•какой вид деятельности наиболее перспективен;

•следует ли расширять данный вид бизнеса или уйти из него;

•имеет ли смысл заниматься инновациями в рамках имеющегося бизнеса или следует войти в новый бизнес и т. д.

На основе полученного решения формируется стратегия будущей деятельности для финансового оздоровления.

Универсальной модели реструктуризации не существует. Проект реструктуризации для каждого предприятия является индивидуальным. Основная цель реструктуризации — эффективная работа предприятия в изменяющейся рыночной ситуации. Основной метод достижения цели — осуществление принципов коммерческого расчета.

Программа реструктуризации должна содержать:

—целостное представление цели в виде описания и других способов формализации;

—этапы продвижения к согласованным целям с учетом времени, финансовых ресурсов и исполнителей;

—механизм постоянной адаптации к новым условиям хозяйствования через стимулирование экономической эффективности подразделений, фирмы

иперсонала.

Для выработки целостного представления о реструктуризации и путях ее осуществления создаются группы профессионалов по проблемам. Это собственные высококвалифицированные кадры предприятия, совместные группы специалистов предприятия и внешних консультантов. Роль консультантов сводится к поддержке собственных групп, предложивших более оптимальный вариант развития.

Успех реструктуризации зависит от многих условий. Важнейшие из них:

—глубокое изучение текущего состояния субъекта хозяйствования;

—открытость и прозрачность информации о действительных проблемах

итрудностях при их решении;

—наличие ясной, конкретной и понятной для восприятия цели реструктуризации;

—осознание всеми партнерами сложности и продолжительности процесса преобразований.

Наиболее распространенным вариантом реструктуризации является создание акционерной материнской фирмы, образующей систему внутренних центров ответственности и сеть дочерних фирм;

Вариант разукрупнения акционерной материнской фирмы основан на реализации схемы разукрупнения. Таким образом, создается единое правовое

47

поле, основанное на договорных отношениях с центральным офисом материнской компании. По тесноте связей с руководством предприятия положение всех структурных единиц можно рассматривать как своеобразные орбиты, расстояние которых от центра, а следовательно, и номер орбиты тем больше, чем больше их хозяйственная самостоятельность.

На первом этапе выделяются те цеха и отделы со всеми характерными для них взаимосвязями, которые не являются хозрасчетными и выполняют работы в соответствии с заданиями руководства предприятия при фиксированном, как правило, фонде оплаты труда.

На втором — хозрасчетные единицы, финансируемые за счет предприятия, но имеющие некоторые элементы хозяйственной самостоятельности, например, право самостоятельного начисления вознаграждений.

На третьем — центры финансовой ответственности — хозрасчетные подразделения, финансируемые за счет разницы между ценой реализации произведенных подразделением товаров или оказанных услуг и величиной издержек, связанных с функционированием подразделения. Они имеют возможность реализации в основном готовой продукции, могут быть организованы в виде бизнес-единиц подразделений, способных выполнять многие функции отдельного юридического лица: от заключения договоров с поставщиками и покупателями до начисления и уплаты налогов, но не выделенных из материнской компании.

На четвертом — дочерние фирмы с сильными взаимосвязями и участием основной (материнской) компании в капитале, являющиеся юридическими лицами, но обязанные выполнять указания материнского предприятия, обусловленные преобладающим участием в уставном капитале.

На пятом — фирмы со слабыми взаимосвязями и участием основной (материнской) компании в капитале, не обязанные выполнять указания материнской компании, имеющей незначительное участие в их уставном капитале.

На последующих этапах выделяют фирмы, в уставном капитале которых имеется не только доля материнской компании, но и доля других хозяйственных организаций. Такое представление схемы разукрупнения обусловлено прежде всего готовностью традиционных подразделений фирмы к процессу разукрупнения.

Существует несколько классификаций общих направлений реструктуризации предприятий, рассмотрим одну из них:

-организационно-структурная реструктуризация;

-инвестиционная реструктуризация;

-операционная реструктуризация;

-реструктуризация с целью максимизации прибыли.

Одной из наиболее эффективных мер реструктуризации предприятий, находящихся в кризисной ситуации, является организационно-структурная реструктуризация, основной задачей которой является возврат

48

неплатежеспособных компаний в состояние функционирующих предприятий.

При реализации данного направления происходит кардинальное изменение активов предприятия, направленное на децентрализацию управления предприятием путем создания новых юридических лиц.

При инвестиционной реструктуризации проводится анализ уровней товарно-материальных запасов, оперативное снижение дебиторской задолженности, управление кредиторской задолженностью, продажа активов с целью реорганизации вложений в основные и оборотные средства, реорганизации уровня собственного оборотного капитала.

Данное направление связано, в основном, с реструктуризацией структуры капитала предприятия и преследует следующие основные цели:

в краткосрочном периоде - обеспечить восстановление нормальных финансовых потоков, основных финансово–экономических показателей и выживание предприятия;

восстановить конкурентоспособность предприятия на длительное

время;

предупредить угрозу возможного банкротства компании;

обеспечить рост стоимости компании.

В рамках операционной реструктуризации проводится комплексная реорганизация номенклатуры производимой продукции, ценообразования, рынков сбыта, рекламной деятельности, системы сбыта. Операционная реструктуризация представляет собой ответную реакцию предприятий на изменившуюся макроэкономическую среду, в частности на ужесточение бюджетных ограничений и экономический спад.

Она напрямую связана со стремлением сократить издержки производства и выжить в сложной и быстро изменяющейся среде при максимальном использовании уже имеющегося производственного и управленческого потенциала и минимальных инвестициях. Операционная реструктуризация подразумевает решение такой задачи, как обеспечение ликвидности предприятия.

Реструктуризация предприятий с целью максимизации прибыли связана с увеличением стоимости собственного капитала, повышением конкурентоспособности, завоеванием новых или расширением имеющихся рынков, оптимизацией организационной структуры, диверсификацией деятельности. Это направление реструктуризации предусматривает обеспечение роста стоимости компании в долгосрочном периоде, разработку новых стратегий бизнеса, требующих активного внедрения новых производственных, управленческих и маркетинговых технологий. При этом необходима мобилизация внутренних резервов предприятия, активная, целенаправленная работа руководителей всех уровней, жесткий контроль за полнотой и своевременностью осуществления запланированных мероприятий.

49

Существует ряд внешних признаков, характеризующих состояние предприятия и предопределяющих соответствующее направление реструктуризации.

Операционная реструктуризация характеризуется следующими признаками:

сокращение объемов продаж;

снижение доходов (прибыли) от основной деятельности;

увеличение продолжительности оборота капитала;

наличие сверхнормативных запасов сырья;

увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в его общей

сумме;

срыв выполнения какого-либо проекта, от которого предприятие полностью зависит;

использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

необоснованная смена поставщиков;

задержки с предоставлением отчетности и снижением ее качества;

сокращение производственного потенциала;

скрытое снижение цены на предприятие;

недостаточность капитальных вложений;

моральный износ используемой техники и технологии;

вынужденные простои, неритмичная работа.

Предпосылками инвестиционной реструктуризации являются:

уменьшение поступления денежных средств от хозяйственных операций;

установление нереальных цен на продукцию;

негативные изменения в структуре баланса, а именно: резкое уменьшение денег на счетах, увеличение сумм дебиторской и кредиторской задолженностей, их разбалансирование, возникновение убытков;

низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;

дефицит собственного оборотного капитала;

затруднения в получении коммерческих кредитов;

конфликты в высшем руководстве;

потеря опытных сотрудников аппарата управления;

нарушение сроков выплаты заработной платы;

рост текучести кадров;

ухудшение социально-психологического климата в трудовом коллективе.

Организационно-структурная реструктуризация имеет следующие внешние проявления:

неудовлетворительная структура баланса;

50

нарушение баланса дебиторской и кредиторской задолженности;

хронический спад объема производства или приостановление деятельности;

скопление на складе готовой продукции, которая заведомо не реализуется

возрастание убытков;

недостаток оборотных средств;

неспособность погасить срочные обязательства;

низкая заработная плата работников;

длительные вынужденные простои, сокращенный рабочий день (неделя);

массовое высвобождение работников, конфликты на производстве. Поэтому наряду с анализом статистики, моделей и показателей

банкротства должен быть качественный анализ внутренних и внешних экономических факторов и их воздействие на показатели.

Реорганизационные процедуры

Реорганизацию – это изменение организационной и управленческой структуры фирмы при постоянстве финансово-экономических отношений.

Реструктуризация же предполагает и то, и другое как процесс адаптации хозяйствующих субъектов к новым условиям функционирования на рынке.

Реорганизация предприятия проводится в следующих случаях:

-при признании предприятия банкротом, а структуры его баланса неудовлетворительной;

-с целью повышения эффективности работоспособного (платежеспособного) предприятия;

-принудительно по решению федеральных органов власти.

Формами реорганизации согласно ГК РФ являются: слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование.

При реорганизации действуют следующие правила правопреемства:

при слиянии юридических лиц права и обязанности каждого их них переходят к вновь возникшему юридическому лицу, что оформляется передаточным актом.

при присоединении одного юридического лица к другому к последнему переходят права и обязанности присоединенного юридического лица

при разделении деятельности юридического лица его права и обязанности переходят к вновь возникшим юридическим лицам с прекращением разделяющегося юридического лица.

при выделении из состава юридического лица одного или нескольких юридических лиц к каждому из них переходят права и