Тема 7. Анализ денежных средств

Объектом анализа является денежный поток.

Денежный поток – это поток наличности. Он состоит из притоков и оттоков. Притоки и оттоки формируются по трем видам деятельности: текущей (основной), инвестиционной, финансовой. Если притоки превышают оттоки, то такой денежный поток называется положительным. Если оттоки превышают притоки, такой денежный поток называется отрицательным.

Разница между притоками и оттоками составляет чистый денежный поток.

Денежные потоки анализируются прямым и косвенным методом.

При прямом методе анализ проводится по форме 4. Такой анализ позволяет определить динамику и структуру притоков, оттоков денежных средств по каждому виду деятельности, а также выявить прибыльные и убыточные виды деятельности на основе анализа динамики и структуры чистых денежных потоков.

Косвенный метод анализа денежных потоков проводится по балансу ф.1 и отчету о прибылях и убытках (ф.2).

Анализ позволяет проследить куда использованы денежные средства предприятия. Рост статей актива свидетельствует об оттоке средств и наоборот. Противоположная ситуация при изменении в пассивах: рост статей пассива отражает приток средств, а уменьшение сумм по статьям пассива показывает отток средств.

Кроме анализа динамики, структуры и направлений использования денежных средств, необходимо также проанализировать показатели эффективности денежных потоков. К ним относятся показатели ликвидности, затратности, оборачиваемости, рентабельности денежных потоков по видам деятельности. Анализируется уровень, динамика и тенденции этих показателей.

Тема 8. Оценка вероятности банкротства на основе финансовой отчетности Оценка неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий и организаций

Ряд предприятий оказываются неплатежеспособными в связи с задолженностью государства перед ним.

Под задолженностью государства перед предприятием принимается неисполненные в срок обязательства полномочного органа государства либо исполнительной власти субъекта РФ по оплате заказа, размещенного на предприятии, от исполнения которого предприятие в силу законодательства РФ не вправе отказаться (Закон РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятия» от 26.10.2002 №127-ФЗ).

В этом случае анализ финансового состояния предприятия проводится на основе двух блоков документов:

1) справка, содержащая сведения о структуре государственной задолженности предприятия (табл .4);

Таблица 4. Форма справки о структуре государственно задолженности

№ п/п, i	Объем задол-ти по заказу, тыс. руб.	Дата возникновения задол-ти	Дата окончания задол-ти	Период задол-ти, дни	Учредительная ставка ЦБ, %	Документ подтверждающий задол-ть
1	2	3	4	5	6	7
1 … n	Pi			(гр.4-гр.3) ti	действующая на момент возникновения задол-ти, Si

2) документы, подтверждающие наличие данной задолженности (договора, распоряжения органов исполнительной власти субъектов РФ).

Если в установленный срок (в течение 10 дней) документы не представлены в Федеративное управление по делам о несостоятельности (ФУДН) при Госкомимуществе, то зависимость платежеспособности предприятия от задолженности государства перед ним считается не установленной.

Н а основании данных таблицы-справки производится расчет К_тек.л. исходя из предположения о своевременности погашения задолженности государства перед предприятием.

, отсюда

,

где Z_гос. – сумма платежей по обслуживанию обязательств государства перед предприятием (штрафные санкции).

Если с такой корректировкой К_т.л. будет больше 2, то задолженность государства перед предприятием считается установленной и предприятие объявляется платежеспособным.

При признании предприятия платежеспособным, т.е. доказывается факт состояния финансовой неустойчивости, зафиксированный в ФУДН, необходимо оценить вероятность возможного наступления банкротства. Для этой оценки используется ряд математических моделей разработанных Э. Альтманом, У. Бивером.

Наиболее употребляемой моделью вероятности банкротства предприятия является Z-модель Э. Альтмана, которая может быть двухфакторной или пятифакторной.

Двухфакторная модель имеет следующий вид:

, где

К_п. – коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности);

К_ф.а. – коэффициент финансовой зависимости активов компании (удельный вес заемных средств в общей величине капитала).

Шкала вероятностей:

Если Z=0, то вероятность банкротства равна 50%.

Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50% и дальше снижается по мере уменьшения Z.

Если Z>0, вероятность банкротства больше 50% и дальше растет по мере увеличения Z.

Ошибка прогноза оценивается интервалом:

Наиболее часто для оценки вероятности банкротства применяется пятифакторная модель Э. Альтмана:

, где

К_об. – доля оборотных активов в их общей сумме;

К_р.а. – рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли;

К_р.д.н. – рентабельность активов, исчисленная по прибыли до налогообложения;

К _п. – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (отношение суммарной рыночной стоимости акций к краткосрочным обязательствам);

К_о.а. – коэффициент отдачи всех активов (отношение выручки от реализации к общей сумме активов).

Шкала вероятностей:

Е сли Z 1,8, то вероятность банкротства очень высокая;

Е сли Z = 1,81 2,7 (1,81 Z 2,7), то вероятность высокая;

Е сли Z = 2,71 2,9 (2,71 Z 2,9), то вероятность банкротства возможна;

Если Z 3,0, то вероятность банкротства очень низкая.

Метод У. Бивера базируется на исследовании 5 показателей для диагностики банкротства (табл.5)

Е сли для анализируемого предприятия показатели для расчета попадут в интервал коэффициента Бивера 0,4 0,45, то это будет свидетельствовать о благополучном состоянии дел компании.

Если значение коэффициента будет равно 0,17,то можно предположить, что до банкротства предприятия осталось 5 лет.

Если же значение коэффициента менее 0,15, то до банкротства предприятия остался один год.

Таблица 5. Система показателей У. Бивера

Показатели	Формула	Значения показателей
		Благополучное состояние дел	До банкротства 5 лет	До банкротства 1 год
1. Коэффициент Бивера				-0,15
2. Рентабельность активов				-22
3. Финансовый леверидж
4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом
5. Промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности)

Использование одного или несколько критериев для диагностики риска банкротства весьма привлекательно в теории, но не всегда оправдано на практике, т.к. известные модели по расчету Z-критериев по оценке вероятности банкротства формировались в условиях стабильной рыночной экономики и поэтому не могут применяться достаточно корректно в современных российских условиях.

Многие компании, занимающиеся прогнозированием и аналитическими обзорами (например, аудиторские компании), используют в своей деятельности системы аналитических критериев на основе скорингового анализа.

Первой работой в этой области стала методика кредитного скоринга американского экономиста Д. Дюпона, сущность которой заключается в классификации предприятий по степени риска, исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок.

Скоринговую модель с тремя показателями, разработанную экономистом Г.В. Савицкой, позволяющую в зависимости от набранного количества баллов по трем показателя (рентабельность совокупного капитала, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент финансовой независимости) осуществить разделение предприятий по степени платежеспособности на следующие классы (табл.6):

1 класс. Предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

2 класс. Предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но ещё не рассматриваемые как рисковые;

3 класс. Предприятия, имеющие финансовые проблемы;

4 класс. Предприятия с высоким риском банкротства даже после проведения программы финансового оздоровления;

5 класс. Предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

Таблица 6. Границы классов

Показатели	I класс	II класс	III класс	IV класс	V класс
1.Рентабельность совокупного капитала
2. Коэффициент текущей ликвидности
3. Коэффициент финансовой независимости
ИТОГО

Методика оценки Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой

Предприятие может быть отнесено к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов исходя из его фактических набранных финансовых коэффициентов (табл.7).

1 класс. Предприятия с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные, чье финансовое состояние позволяет быть уверенным в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Эти предприятия имеют рациональную структуру имущества и его источников и, как правило, довольно прибыльные;

2 класс. Предприятия с нормальным финансовым состоянием; их финансовые показатели находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущены некоторые отклонения. Это обычно рентабельные предприятия с неоптимальным соотношением собственных и заемных источников финансирования в пользу заемного капитала. Наблюдается чаще всего опережающий прирост кредиторской задолженности по сравнению с приростом других заемных источников и даже по сравнению с приростом дебиторской задолженности;

3 класс. Предприятия, финансовое состояние которых можно оценить как среднее. У них либо платежеспособность находится на границе минимально допустимого уровня, либо наоборот, неустойчивое финансовое состояние из-за преобладания заемных источников финансирования, но есть некоторая текущая платежеспособность. При взаимоотношениях с такими предприятиями вряд ли существует угроза потери средств, но выполнение обязательств в срок представляется сомнительным;

4 класс. Предприятия с неустойчивым финансовым состоянием и во взаимоотношениях с ними имеется определенный финансовый риск. У них неудовлетворительная структура капитала, и платежеспособность находится на нижней границе допустимых значений. Прибыль или отсутствует вовсе или очень незначительная, достаточная только для обязательных платежей в бюджет;

5 класс. Предприятия с кризисным финансовым состоянием. Они неплатежеспособны и абсолютно неустойчивы с финансовой точки зрения. Эти предприятия убыточны.

Таблица 7. Финансовые коэффициенты, используемые для скорингового анализа

Показатель	Формула	Норматив	Характеристики
1. Коэффициент абсолютной ликвидности			Показывает какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в текущий момент за счет денежных средств
2. Коэффициент быстрой ликвидности			Показывает какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет средств А1 на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также за счет поступления средств по расчетам.
3. Коэффициент текущей ликвидности			Показывает какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные активы.
4. Доля оборотных средств в активах			Показывает исходя из отраслевой принадлежности предприятия уровень деловой активности компании.
5 . Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования			Показывает какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников.
6. Коэффициент капитализации			Указывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств.
7. Коэффициент финансовой независимости (автономии)			Показывает удельный вес собственных средств в общей величине источников финансирования.
8. Коэффициент ф инансовой устойчивости			Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников.

Таблица 8. Границы классов предприятий по критериям оценки финансового состояния

Показатели финансового состояния	Условия снижения критерия	Границы классов согласно критериям
		1 класс	2 класс	3 класс	4 класс	5 класс
1	2	3	4	5	6	7
Коэффици-ент абсолютной ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла	0,70 и более присваиваем 14 баллов	0,69-0,5 присваиваем от 13,8 до 10 баллов	0,49-0,3 присваиваем от 9,8 до 6 баллов	0,29-0,10 присваиваем от 5,8 до 2 баллов	Менее 0,1 присваиваем от 1,8 до 0 баллов
Коэффициент критической оценки	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,2 балла	1 и более ® 11 баллов	0,99-0,8 ® 10,8-7 баллов	0,79-0,7 ® 6,8-5 баллов	0,69-0, 6® 4,8-3 баллов	0,59 и менее ® 2,8 до 0 баллов
Коэффициент текущей ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла	2 и более ® 20 баллов 1,7-2,00 ® 19 баллов	1,69-1,50 ® 18,7-13 баллов	1,49-1,3 ® от 12,7 до 7 баллов	1,29-1,00 ® от 6,7 до 1 балла	0,99 и менее ® от 0,7 до 0 баллов
Коэффици-ент обе-спеченности собственными средствами	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла	0,5 и более ® 12,5 баллов	0,49-0,40 ® от 12,2 до 9,5 баллов	0,39-0,20 ® от 9,2 до 3,5 баллов	0,19-0,10 ® от 3,2 до 0,5 баллов	Менее 0,10 ® 0,2 балла
Коэффици-ент капи-тализации (обеспеченности запасов собственным капиталом)	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,3 балла	Менее 0,70 до 1,0 ® от 17,5 до 17,7 баллов	1,01-1,22 ® от 17,0 до 10,7 баллов	1,23-1,44 ® от 10,4 до 4,1 баллов	1,45-1,56 ® от 3,8 до 0,5 баллов	1,57 и более ® от 0,2 до 0 баллов
Коэффици-ент финна-нсовой не-зависимости	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 0,4 балла	0,50-0,60 и более ® 9-10 баллов	0,49-0,45 ® от 8 до 6,4 баллов	0,44-0,40 ® от 6 до 4,4 баллов	0,39-0,31 ® от 4 до 0,8 баллов	0,30 и менее ® от 0,4 до 0 баллов
Коэффициент фи-нансовой ус-тойчивости	За каждые 0,01 пункта снижения снимается по 1 баллу	0,80 и более ® 5 баллов	0,79-0,70 ® 4 балла	0,69-0,60 ® 3 балла	0,59-0,50 ® 2 балла	0,49 и менее ® от 1 до 0 баллов
Границы классов	-	100-97,6 балла	93,5-67,6 балла	64,4-37 баллов	3,8-10,8 баллов	7,6-0 баллов