01-ECL-01-konspekt

уменьшает средства банков на счетах в ЦБ (поскольку они покупают ценные бумаги), что означает сокращение денежной базы, соответственно и денежной массы в экономике.

2.Тот же механизм. Покупая валюту, ЦБ расплачивается рублями. В результате возрастает денежная база в экономике, что ведет к росту денежной массы. При продаже валюты все происходит наоборот.

3.Часть привлеченных средств коммерческие банки обязаны держать на специальном резервном счете в Центральном банке. Увеличивая эту обязательную резервную норму, ЦБ сокращает свободные резервы коммерческих банков, т.е. уменьшает их возможности выдавать кредиты. Тем самым он уменьшает кредитный и депозитный мультипликаторы, соответственно — и денежную массу. С октября 2006 г. норма обязательного резервирования в России составляет 3,5%. Однако, Банк России нечасто использует данный инструмент. Достаточно редко прибегают к нему и западные Центральные банки.

4.На средства, находящиеся на резервных счетах коммерческих банков в ЦБ, проценты не начисляются. В то же время сегодня Банк России предлагает коммерческим банкам открывать у себя особые депозитные счета, по которым он платит проценты. Увеличение этой процентной ставки позволяет ЦБ привлекать депозиты коммерческих банков, уменьшая, тем самым, их избыточные (свободные) резервы, а значит и денежную массу в экономике. Соответственно уменьшение процента по депозитам дает противоположный результат.

5.Будучи кредитором последней инстанции, ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. В странах с развитой рыночной экономикой процентная ставка, по которой Центральный банк кредитует банки, называется учетной ставкой. По этой ставке ЦБ учитывает векселя банков, т.е. предоставляет им кредиты под залог векселей. Увеличивая учетную ставку, ЦБ уменьшает объем кредитов, которые коммерческие банки могут у него взять. В результате сокращается и банковское кредитование экономики. Уменьшается, следовательно, денежная база, а за ней — и денежная масса. Соответственно при снижении учетной ставки денежная база и денежная масса, напротив,

возрастают.

Взападных странах размер учетной ставки является важнейшим макроэкономическим показателем, поскольку он определяет процентную ставку на финансовых рынках. Получая более дешевый (дорогой) кредит у Центрального банка, коммерческие банки снижают (повышают) процентные ставки по своим ссудам. А процентные ставки определяют в современной экономике очень многое. В частности от них зависят потребительские расходы домашних хозяйств и инвестиционные расходы фирм, т.е. совокупный спрос. Зависит от них и рыночная стоимость ценных бумаг, соответственно ситуация на фондовых рынках. Кроме того, повышение (снижение) процентной ставки в данной стране ведет к притоку (оттоку) валюты из-за рубежа, т.е. влияет на курс национальной валюты. По всем этим причинам изменение учетной ставки (или даже слух об этом) всегда привлекает повышенное внимание специалистов.

ВРоссии все несколько иначе. У нас Центральный банк устанавливает ставку рефинансирования. Формально ее назначение такое же, как и учетной ставки на Западе. На деле, однако, рефинансовая ставка пока не имеет в нашей стране большого значения.

Банк России периодически снижает ставку рефинансирования по мере замедления темпов инфляции. Так в январе 2007г. она была снижена до 10,5% годовых. Но при этом Банк России кредитует коммерческие банки по заметно более низкой ставке, нежели ставка рефинансирования. Основным способом кредитования сегодня выступают операции прямого репо и выдача ломбардных кредитов под залог ценных бумаг.

Таким образом, сегодня от ставки рефинансирования слабо зависят как процентная ставка на денежном рынке, так и рыночная стоимость ценных бумаг, другие макроэкономические показатели. В лучшем случае рефинансовая ставка задает верхнюю границу стоимости заемных средств на денежном рынке. Тем не менее, ее дальнейшее снижение может в перспективе привести и к удешевлению кредитов для предприятий.

89/58

6. Банк России имеет возможность влиять на денежную массу в экономике, выпуская собственные облигации — облигации Банка России (ОБР). Размещая свои облигации среди коммерческих банков, т.е. продавая им облигации, ЦБ уменьшает средства банков на счетах в Банке России. Это означает сокращение денежной базы, соответственно и уменьшение избыточных (свободных) резервов коммерческих банков. В результате банки могут выдавать меньше кредитов предприятиям, что ведет к уменьшению денежной массы в экономике. Когда же приходит срок ЦБ выкупать свои облигации, то все происходит наоборот: растут свободные резервы банков, размеры выданных ими кредитов, а значит — и денежная масса.

Пилотный проект по выпуску облигаций Банка России был осуществлен осенью 2001г. С 2004г. Банк России вновь начал их выпуск.

7. Правительство держит свои свободные средства на счетах в Банке России. Эти средства не входят ни в один денежный агрегат, соответственно не считаются деньгами. Но, выполняя свои функции, Министерство финансов переводит средства на счета бюджетополучателей. В результате они оказываются на счетах предприятий и организаций, а также превращаются в наличные деньги на руках у населения. Таким образом, рост правительственных расходов ведет к увеличению денежной массы в экономике. Напротив, увеличение налоговых сборов наряду с сокращением государственных расходов ведет к накоплению средств на счетах правительства в Банке России, благодаря чему деньги выводятся из экономики. Таким образом, накопление средств на правительственных счетах в Банке России уменьшает денежную массу, а их уменьшение увеличивает ее.

Очевидно, что этот инструмент денежно-кредитного регулирования не может использоваться ЦБ самостоятельно, но требует солидарной политики Банка России и правительства.

Цели и инструменты монетарной политики Банка России можно свести в таблицу.

Таблица 24. Монетарная политика Банка России

В западных странах основными инструментами монетарной политики Центральных банков являются операции на открытом рынке по купле-продаже государственных ценных бумаг и изменение учетной ставки. В России в последние годы используются в основном такие инструменты: интервенции ЦБ на валютном рынке, т.е. купля-продажа иностранной валюты, изменение остатков на счетах правительства в ЦБ, изменение процентных ставок по депозитам коммерческих банков в ЦБ, выдача

90/58

ломбардных кредитов и операции репо.

Сегодня свою важнейшую задачу Банк России видит в замедлении темпов инфляции. В то же время активный платежный баланс (приток валюты в страну в основном из-за высоких мировых цен на нефть значительно превышает ее отток) создает ряд проблем при проведении антиинфляционной политики. Скупая приходящую валюту, Банк России эмитирует рубли. Положительным результатом такой ситуации является рост валютных резервов ЦБ, позволяющий, в сочетании с профицитом государственного бюджета, выплачивать внешние долги без новых заимствований.

Таблица 25. Изменение золотовалютных резервов Банка России в 1998-2007 гг. (в млрд. долл.)

В тоже время рублевая эмиссия означает рост денежной базы, увеличившейся с 1.01.06 г. по 1.01. 07 с 2914,1 до 4121,6 млрд. руб., т.е. на 41,4%. Это влечет за собой увеличение денежной массы, которая возросла (по агрегату М2) за тот же период с 6045,6 до 8995,8 млрд. руб. или на 48,8%. Рост наличных денег в обращении составил 38,6%.

Повышение количества денег в экономике заметно обгоняет рост реального ВВП, а потому чревато инфляцией. Для борьбы с ней Банк России стерилизует избыточную ликвидность, т.е. изымает "лишние" деньги из экономики в основном путем операций обратного репо и повышения процентной ставки по депозитам коммерческих банков в ЦБ. В этом ему помогает правительство, изымающее ненужные экономики деньги в стабфонд.

Однако радикальное решение проблемы состоит в росте банковского кредитования предприятий, что позволит эффективно использовать ныне "излишнюю" денежную массу. Это невозможно без коренного улучшения инвестиционного климата в нашей стране. Иными словами, необходимо осуществлять структурные реформы.

8.5. Передаточный механизм и эффективность монетарной политики

Денежно-кредитная политика важна не сама по себе, а как средство воздействия на экономику, т.е. на экономический рост, инфляцию, состояние платежного баланса и т.д. Передаточный механизм, благодаря которому изменение денежной массы влияет на макроэкономические показатели, называется механизмом денежной трансмиссии.

В этом механизме можно выделить следующие звенья:

изменение денежной базы и денежной массы в результате действий Центрального банка; изменение реальной процентной ставки; изменение совокупный спрос в ответ на изменение процентной ставки;

изменение ВВП в ответ на изменение совокупного спроса.

Допустим, ЦБ собирается проводить стимулирующую денежную политику (политику "дешевых денег"), для чего он увеличивает денежную базу. В результате у банков возрастают избыточные резервы, и у них появляется возможность выдавать больше ссуд. Однако политика "дешевых денег" не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут дополнительные ссуды, и денежная масса возрастет. С подобной проблемой сегодня сталкивается Россия, где банки опасаются кредитовать реальный сектор.

Теперь предположим, что денежная масса все же увеличилась. Это должно повлечь за собой снижение реальной процентной ставки. Напомним, что процентная ставка — это цена заемных

91/58

средств на финансовом рынке. Чем больше денег в экономике, тем больше средств банки предлагают взаймы, тем ниже цена заемных средств — процентная ставка.

Но здесь встает важный вопрос: насколько сильна зависимость между повышением денежной массы и снижением процентной ставки. Эта зависимость может быть существенной, т.е. при некотором возрастании денег в экономике процентная ставка заметно снижается. Но может быть и иначе: при таком же увеличении денежной массы процентная ставка уменьшается незначительно. В последнем случае стимулирующая денежная политика дает, скорее всего, слабый эффект. Нельзя забывать, что именно снижение процентной ставки является тактической целью стимулирующей денежной политики.

Но зачем необходимо снижать процентную ставку? Чтобы стимулировать увеличение совокупного спроса, прежде всего — инвестиций и потребительского спроса домашних хозяйств. Известно, что инвестиции, а также потребительские расходы бывают тем выше, чем ниже процентная ставка. Однако встает вопрос о том, насколько возрастут инвестиции и потребительские расходы вследствие снижения процентной ставки. При значительном росте инвестиций и личного потребления в результате снижения процентной ставки стимулирующая монетарная политика будет эффективной. И наоборот.

Рост инвестиций и потребительских расходов увеличивает совокупный спрос. Но вырастет ли в результате производство — большой вопрос. Это зависит от характера кривой совокупного предложения.

Стимулирующая монетарная политика и изменение ВВП

На обоих рисунках кривая совокупного спроса смещается вправо на одну и ту же величину. При этом на рис. 66 экономика функционирует на краткосрочном отрезке кривой совокупного предложения. Здесь ресурсы используются не полностью, а линия совокупного предложения (SRAS) горизонтальна. В результате ВВП возрастает на ту же величину, что и совокупный спрос (с Y0 до Y1) при том же уровне цен (Р0=Р1).

Вывод: чем более пологий наклон функции совокупного спроса, тем эффективнее стимулирующая монетарная политика.

Подводя итог, изобразим механизм денежной трансмиссии в условиях стимулирующей монетарной политике схематически.

92/58

Рис. 68. Денежная трансмиссия при стимулирующей монетарной политике

Если же Центральный банк для борьбы с инфляцией выбирает сдерживающую монетарную политику (политику "дорогих денег"), все происходит наоборот. Сокращение денежной базы уменьшает денежную массу; это ведет к росту процентной ставки, что обуславливает сокращение совокупного спроса; уменьшение совокупного спроса ведет к замедлению инфляции.

Отличительная черта монетарной политики — незначительный внутренний лаг. Внутренний лаг — это промежуток времени между изменением в экономике и принятием ответных мер экономической политики. Меры по регулированию денежной массы ЦБ может предпринимать самостоятельно. Здесь не требуется длительная процедура согласования с Государственной Думой как в случае бюджетно-налоговой политики.

В то же время монетарная политика характеризуется относительно продолжительным внешним лагом. Внешний лаг — промежуток времени между принятием экономических решений и временем, когда они начнут давать результаты. Изменение денежной базы Центральным банком сказывается на экономике не сразу, но лишь по прошествии определенного времени. Это обусловлено сложным передаточным механизмом монетарной политики. Продолжительность внешнего лага затрудняет монетарную политику.

Сравнительная эффективность бюджетно-налоговой и монетарной политики — предмет острых дискуссий представителей различных экономических школ. Так кейнсианцы отдают предпочтение бюджетно-налоговой политике, поскольку монетарная политика обладает сложным передаточным механизмом, в цепи причинно-следственных связей которого много слабых звеньев. Со своей стороны неоклассики отрицают эффективность бюджетной политики в силу действия эффекта вытеснения: рост государственных расходов ведет к повышению процентной ставки, соответственно уменьшению частных инвестиций. Следовательно, конечный результат воздействия бюджетной политики на совокупный спрос непредсказуем или, в лучшем случае, несуществен.

Неоклассическое направление включает ряд школ. Они объединены верой в свободный рынок, способный обеспечить стабильное экономическое развитие. Что касается государства, то его вмешательство в экономику, вопреки благим намерениям, лишь подрывает способность рынка к саморегулированию, усиливает циклические колебания экономики.

Представители монетаристской школы убеждены, что денежная политика влияет на экономику в значительно большей степени, чем считают кейнсианцы. Монетаристы видят в величине денежного предложения важнейший фактор, определяющий производство, занятость и цены.

Лидер монетаризма М. Фридмен на большом фактическом материале показал тесную связь между динамикой денежной массы в экономике и номинальным ВВП. Так при возрастании количества денег с некоторым временным отставанием начинается и рост номинального ВВП. При этом вначале растет реальный выпуск при относительно стабильных ценах. Постепенно рост производства замедляется и увеличение номинального ВВП достигается за счет повышения цен. Напротив, уменьшение количества денег сначала ведет к сокращению реального ВВП, а затем — с некоторой задержкой — влияет и на темпы инфляции.

Главный вопрос, который ставят монетаристы, заключается в том, какой должна быть денежно-

93/58

кредитная политика для обеспечения устойчивого роста ВВП без инфляции. Монетаристы выступают против дискреционной монетарной политики, при которой денежная масса изменяется Центральным банком произвольно под влиянием сиюминутных целей. С их точки зрения именно произвольное денежное регулирование, а не внутренняя неустойчивость экономики (как считают кейнсианцы) порождает экономическую нестабильность. Поэтому монетаристы выступают за установление твердого правила, согласно которому денежная масса должна ежегодно возрастать с тем же темпом, что и прирост потенциального ВВП (на 3-5%). В этом случае совокупный спрос будет автоматически совпадать с совокупным предложением при полной занятости, рост производства будет обеспечен, цены останутся стабильными, а любые отклонения экономики от равновесного состояния станут непродолжительными.

94/58

Список литературы

1.Агапова Т.Д., Серегина С.Ф. Макроэкономика. — М.: ДИС, 1997

2.Бомол, У. Д. Экономикс. Принципы и политика. Пер. с англ. / Под ред. А.Г. Грязновой. — М.: ЮНИТИ, 2004

3.Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.Н. Микроэкономика. СПб.: Экономическая школа,

1997

4.Грязнова А.Г., Думная Н.Н. Макроэкономика: Теория и российская практика. — М., 2006

5.Грязнова А.Г., Юданов А.Ю. Микроэкономика: практический подход. — М., 2007

6.Емцов Р.Г., Лукин М.Ю. Микроэкономика. — М.: ДИС, 1997

7.Ивашковский С.Н. Экономика для менеджеров. Микро- и макроуровень. — М., 2007

8.Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. — М.:Республика, 1992.

9.Макконнелл К. Р. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М,

2002

10.Матвеева Т.Ю. Введение в макроэкономику. — М., 2004

11.Мэнкью, Н. Г. Макроэкономика. Пер. с англ./ Под ред. Р. Г. Емцова и др. — М.: Изд-во МГУ,1994

12.Мэнкью, Н. Г. Принципы экономикс. Пер. с англ. — СПб. и др.: Питер принт, 2003.

13.Самуэльсон П.Э., Нордхаус В.Д. Экономика. — М., 2007

14.Сио К.К. Управленческая экономика. — М., 2000

15.Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. и др. Экономика. Пер. англ. / Под ред.Г.Г. Сапова. — М.:

Дело,1999

16.Хайман, Д. Н. Современная микроэкономика: анализ и применение. Пер. англ. / Под ред. С.В. Валдайцева. — М.: Финансы и статистика, 1999

95/58

Амортизация, 28

Бюджет, 12, 79

Бюджетно-налоговая политика, 101

Бюджетный дефицит, 14, 79, 80, 83

Бюджетный профицит, 79, 80

Валовой внутренний продукт (ВВП), 82

Валовой внутренний продукт продукт (ВВП), 84

Государственный (федеральный) бюджет, 14, 80

Домашние хозяйства, 5, 10, 73, 79, 97, 99

Инфляция, 5, 12, 84

Монетарная политика, 101

Монополия, 20

Налог, 79

Неявные затраты, 48

Номинальный ВВП, 101

Переменные затраты, 43, 44, 45

Постоянные затраты, 41, 43, 45, 48

Потребление основного капитала, 57

Предельные затраты, 42, 43, 44, 45, 49, 51

Предельный доход, 49

Предложение, 20, 21, 22, 24, 37

Производство, 5, 9, 19, 38, 40, 44, 56

Седние постоянные затраты, 43

Совокупное предложение, 69, 70, 71, 100, 101

Совокупный спрос, 64, 65, 68, 71, 73, 82, 83, 84, 97, 99, 101

Спрос, 20, 21, 22, 24, 48, 49, 50, 51

Средние переменные затраты, 48

Учетная ставка, 96

96/58

Фирма, 4, 5, 10, 13, 18, 27, 28, 30, 34, 37, 73, 79

Чистые налоги, 12

Чистый экспорт, 73

Экономические затраты, 8, 48

97/58

А

Амортизация

возмещение износа основных фондов (основного капитала)

Б

Бухгалтерские затраты фирмы

сумма ее фактических платежей за купленные ресурсы

Бюджет

форма образования и расходования денежных средств для обеспечения функций органов государственной власти и местного самоуправления

Бюджетный дефицит

сумма превышения расходов правительства над его доходами в каждый бюджетный год. Различают структурный, фактический и циклический дефициты

Бюджетный профицит

превышение доходов бюджета над его расходами

Бюджетно-налоговая политика

меры правительства по изменению государственных расходов и налогов, направленные на обеспечение производства на уровне потенциального ВВП и преодоление инфляции

В

ВНД

сумма первичных доходов, полученных резидентами данной страны в результате их участия в создании ВВП этой страны, а также ВВП других стран

Валовой внутренний продукт (ВВП)

рыночная стоимость всех товаров и услуг, предназначенных для конечного потребления и произведенных на территории страны за определенный период времени

Г

Государственный (федеральный) бюджет

основной финансовый план формирования и использования централизованного денежного фонда государства

Государственный сектор

все государственные институты и учреждения страны

Д

Деньги

особый товар, выполняющий роль всеобщего эквивалента при обмене товаров, форма стоимости всех других товаров. Деньги выполняют функции: меры стоимости, средства обращения, средства образования сокровищ, средства платежа и мировых денег

Домашние хозяйства

все частные хозяйственные ячейки внутри страны, деятельность которых направлена на удовлетворение собственных потребностей

Е

98/58