2601

ров, работ или услуг, так и в более широких масштабах управления отрасли, территории, страны;

•информационно-коммуникативную систему, базирующуюся на современных программно-аппаратных средствах формирования, сбора, хранения, обработки и передачи информации, ориентированную как на самые широкие масштабы (в целях привлечения потенциальных поставщиков, подрядчиков, исполнителей), так и на нужды каждого конкретного потребителя (пользователя);

•систему рыночного мониторинга, создаваемую в целях постоянного

ивсестороннего наблюдения за ценовыми, технологическими, качественными и количественными изменениями, происходящими на рынке государственных (муниципальных) закупок;

•комплексную систему оценки экономической эффективности, призванную дать общее представление о результатах деятельности государственной (муниципальной) закупочной системы и выработать конкретные предложения по ее совершенствованию.

Таким образом, системный подход предполагает наличие особого единства системы со средой, которая определяется как совокупность внешних элементов, оказывающих влияние на взаимодействие элементов системы и к оценке эффективности государственных и муниципальных закупок. Этот метод наиболее полный, точный и достоверный, способный теоретически обосновать экономически целесообразное решение и предложть пути его практической реализации для предприятий малого бизнеса строительной сферы.

Библиографический список

1.Фатхутдинов Р.А. Производственный менеджмент: Учебник для вузов. – 5-е изд. – СПб.:Питер, 2007. – 496 с.: ил. – (Серия «Учебник для вузов»).

2.Экономика строительства: учебник / под общей ред. И. С. Степанова. – 3-е изд., доп. И перераб. – М.: Высшее образование, 2009. – 620 с. – Основы наук.

3.Семенова А.К., Набоков В.И. Основы менеджмента: Учебник – М.: Издательскоторговая корпорация «Дашков и К», 2004. - 300с.

4.Экономика: Учебник /Под ред. доц.А.С. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство БЕК, 1999 – 916 с.

УДК 330.190.2:69

СОВРЕМЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЕКТОВ В СФЕРЕ ЖИЛИЩНО-КОММУНАЛЬНОГО ХОЗЯЙСТВА

В.Ю. Кирничный, д-р экон. наук, профессор, А.Ф. Андрюшенков, аспирант Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия

119

Эффективность любого бизнеса зависит от способности менеджмента быстро адаптироваться к изменяющимся условиям. Необходимость в принятии управленческих решений по корректировке реализации предпринимательских проектов возникает нередко в ответ на поступление новой стратегической информации с рынка или стратегических действий конкурентов. Однако использование традиционных подходов, основанных на дисконтированных денежных потоках, не позволяет проявить управленческую гибкость при оценке проекта. Решением данной проблемы может стать внедрение метода реальных опционов (ROV - RealOptoinsValue).

Планы являются опционами («опцион»- это буквально «возможность выбора», что важно знать для осмысления по-русски англоязычного термина, которого нет в других европейских языках). Предпринимательский план отличается от физического или финансового актива, он имеет в виду улучшение недвижимости, так как у собственника плана есть свобода видоизменять план по мере изменения обстоятельств. Эта свобода обладает стоимостью, которую можно анализировать количественно. В этой идее заложен значительный смысл, так как реальные опционы оцениваются иным образом, нежели ценные бумаги [1, 2].

Планы почти всегда начинаются как реальные опционы и трансформируются в осязаемый капитал, когда опционы исполняются. Эта идея нова, особенно как перспективный подход к оценке стратегического капитала. Существует несколько методов оценки предпринимательских проектов в сфере жилищно-коммунального хозяйства.

Несмотря на огромную популярность метода NPV, некоторые всемирно известные специалисты уже предрекают близкую кончину этого метода в его современном виде. Так, например, один из наиболее авторитетных специалистов в сфере оценки профессор Том Коупленд в своем интервью «Новое в оценке стоимости компаний» утверждает: «Теория выбора многим она известна также под названием «метод реальных опционов» - это техника финансового анализа, которая, по моему мнению, полностью вытеснит метод чистой приведенной стоимости в течение следующих десяти лет. Причина состоит в том, что метод чистой приведенной стоимости имеет недостатки, проявляющиеся при оценке предпринимательских проектов» [1].

По мнению Том Коупленда основным недостатком метода NPV считается отсутствие гибкости, невозможность полноценного анализа сценариев, реально существующих при реализации большинства инвестиционных проектов. И способом устранения этого ключевого, по его мнению, недостатка является своеобразный синтез дерева решений (decision tree) и метода чистой приведенной стоимости (net present value), который, по сути, и представляет собой ядро метода реальных опционов (real option). Том Коупленд обращает внимание: «В академических кругах формируется

120

мнение о том, что такой подход является единственным верным подходом к принятию инвестиционных решений, а метод чистой приведенной стоимости представляет лишь частный случай в рамках общей теории выбора»

[1].

Метод NPV косвенно предполагает, что менеджеры управляют предпринимательским проектом, не учитывая опционов, заложенных в реальных проектах, - возможностей изменить проект в зависимости от рыночной ситуации. Иначе говоря, этот метод не учитывает ценность управления.

Биномиальный метод (метод бинарного дерева)

Этот метод позволяет все денежные потоки опционов и проектов дисконтировать по единой безрисковой ставке Rf.

Однако все объективные вероятности в дереве решений при этомдолжны быть заменены условными, риск-нейтральными вероятностями p и 1-p [2]. Эти вероятности рассчитываются поформуле:

u d

где Rf – безрисковая ставка в расчете на единичный период между двумя соседними узлами бинарного дерева;

u – возможный темп роста ценности бизнеса в данной ветви в оптимистическом сценарии;

d – возможный темп изменения ценности бизнеса в данной ветви в пессимистическом сценарии.

Тогда премия по опциону будет равна:

Таким образом, заменив вероятности на условные (риск-нейтральные), мы избавляемся от необходимости обосновывать и пересматривать ставки дисконта на каждом этапе анализа бинарного дерева.

Метод репликативного портфеля.

Другая возможность применить риск-нейтральный подход - воспользоваться методом репликативного портфеля [2]. В этом методе мы заменяем опцион на активы компании на эквивалентный ему синтетический опцион, представляющий собой покупку этих активов на заемные деньги. При этом мы предполагаем, что поскольку оба опциона (синтетический и реальный) полностью эквивалентны по своему действию, они должны иметь одинаковую ценность для предпринимателя.

где С – премия по опциону CALL;

V0 – ценность базисного актива (активов предприятия) сегодня;

m – параметр, отражающий долю базисного актива в репликативном портфеле, имеющем свойства оцениваемого опциона;

121

В – сумма долга в репликативном портфеле (отрицательное число). Если цена актива повысится, ценность портфеля составит:

Результат по обоим методам получается одинаковым что и в первом методе и это не удивительно, так как эти два метода исходят из одних предпосылок.

Биномиальная модель и модель Блека – Шольца.

Более универсальная модель расчета премии по опциону была предложена в 1972 г. Фишером Блеком и Майроном Шольцем [2, 3] и опубликована в 1973 г. Она была разработана для определения цены европейского опциона CALL на базовый актив, не выплачивающий текущего дохода (дивиденда). Авторы показали, что продажа участником рынка опциона CALL и одновременная покупка базисного актива могут стать для него безрисковой, хеджевой позицией и должна соответственно быть вознаграждена безрисковой ставкой доходности.

Рассматривая применение биномиальной модели для оценки реальных опционов, мы исходили из того, что число звеньев дерева решений дискретно и известно нам.

Таким образом, основное различие между моделями состоит в том, что одна является дискретной и предполагает наличие заранее известного конечного числа интервалов (звеньев; бинарного дерева, а другая – непрерывной и основывается на том, что число звеньев дерева бесконечно велико, а длина каждого интервала соответственно бесконечно мала.

Рассуждения такого рода позволили вывести знаменитую формулу, названную по имени авторов моделью Блека – Шольца [2, 3]:

где С0 – текущая цена опциона CALL; S0 – текущая цена базового актива;

N(d) – кумулятивная функция нормального распределения (с. 461).

122

X – исполнительная цена опциона;

e – основание натурального логарифма (e=2,718); r – ставка безрисковой доходности, r ln(1 rf ) ;

T – время до исполнения опциона CALL;

- среднеквадратичное отклонение цены акции за год, доли ед. Формула выведена исходя из риск-нейтрального подхода и предпо-

лагает, что опцион европейский, а по базисному активу текущий доход не начисляется. Расчетная цена опциона зависит от вероятности того, что к моменту исполнения он окажется выигрышным. Вероятность в формуле учитывается с помощью множителей N(d). В качестве вероятностной модели цены базисного актива принято логарифмическинормальное распределение.

В настоящее время на базе рассмотренной концепции учета реальных опционов при реализации предпринимательских проектов разрабатывается методика экономической оценки (ценности, премии) реальных опционов при прогнозировании оценки стоимости предприятия (бизнеса). Использование метода реальных опционов — это важный шаг в развитии анализа эффективности. Возможность количественного учета управленческой гибкости позволяет менеджменту принимать качественно новые решения в условиях высокой неопределенности

Библиографический список

1.Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами: Пер. с англ. / Под. ред.

Келенира, Д. Свогермана, В.Ферхуга.- М.: ИНФРА-М, 2003.-XXVI, 229 с.- (Серия «Ме-

неджмент для лидера»).

2.Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учеб.-практич. пособие. – М.: «Издательство Юрайт», 2008. – 464 с.

3.Грабовый П.Г., Коростеяев С.П. Оценка собственности. Часть I. Оценка недвижимости / Учебное пособие. МГСУ-РООС, 2003 г, 152 с.

УДК 656.1

ОТРАСЛЕВЫЕ ОСОБЕННОСТИ ПЛАНИРОВАНИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ГРУЗОВЫХ АВТОТРАНСПОРТНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

А.Е. Лебедева, канд. экон. наук, доцент Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия

Насовременномэтаперазвития экономикисовершенствованиесистемы формирования результатов хозяйственнойдеятельности, способнойповысить эффективностьдеятельностигрузовыхавтотранспортныхпредприятий, сучетом отраслевыхособенностей, приобретаетнетолькотеоретическое, ноипрактиче-

123

скоезначение.Грузовыеавтотранспортныепредприятия имеютспецифические особенности, отличающиеегоотдругихотраслейэкономики:процесспроизводстваиреализациипродукциислитвоедино;результатыпроизводственногопроцессаневоплощеныввещественнойформе;производствоавтотранспортной продукциисильнозависитотфактороввнешнейсреды.

Основным показателем оценки конечных результатов хозяйственной деятельности является показатель рентабельности затрат грузового автотранспортного предприятия по основному виду деятельности, поскольку изменяя значение рентабельности затрат грузовое автотранспортное предприятие получает инструмент формирования тарифов с учетом конъюнктуры рынка, соотношения переменных и постоянных затрат по основному виду деятельности, оказывающий влияние на финансовую устойчивость грузового автотранспортного предприятия в условии нестабильной экономической среды [1].

При оценке эффективности деятельности важным становится сравнение фактического уровня показателя с минимально возможным, скорректированным с учетом региональных и отраслевых условий функционирования автотранспортной отрасли, поскольку минимально возможное значение отражает нормальные условия функционирования, обеспечивающие процесс воспроизводства. Сохраняя значение рентабельности затрат по основному виду деятельности на заданном уровне, предприятие получает инструмент регулирования тарифов, исходя из условий деятельности грузовых автотранспортных предприятий.

Резюмируя вышесказанное, значительные резервы повышения устойчивости, обеспечивающие финансовую самостоятельность предприятия, заложены в управлении затратами предприятия, поскольку увеличение затрат приводит к снижению значения рентабельности затрат грузового автотранспортного предприятия, и как следствие снижение устойчивости предприятия.

Библиографический список

1.Потапчук А.Е. Формирование модели планирования результатов финансово – хозяйственной деятельности грузового автотранспортного предприятия в современных условиях.// Вестник ИНЖЭКОНА: серия «Экономика», №6/2008. С.355-358.

2.Эйхлер Л.В., Фалалеева О.В. Разработка модели управления постоянными затратами грузового автотранспортного предприятия: Монография. – Омск: Изд –во СибАДИ, 2007.-167 с.

УДК 332.77

РАЗВИТИЕ ПРДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ФОРМИРОВАНИЕ ПРАВА СОБСТВЕННОСТИ НА ЗЕМЛЮ В РОССИИ

Б. М. Пехов, аспирант

124

Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия

Развитие земельных отношений и формирование права собственности на землю в России на протяжении последних веков сопровождалось чередой радикальных преобразований и революций. Только в XX в. земельный строй России менялся трижды: в 1917 г. столыпинская капитализация земли сменилась её национализацией, но уже в 1991 г. было покончено с государственной монополией на землю.

Анализ процессов формирования предпринимательства развития земельных отношений и формирования права собственности на землю в России позволяет определить основные этапы выявить взаимосвязь между данными процессами. Процесс данных преобразований представлен в виде четырех последовательных этапов (рис.1).

С начала 90-х гг. в Российской Федерации идет процесс реформирования земельных отношений, происходит значительное перераспределение земли, передача ее в частную и коллективно-долевую собственность. Новый тип земельных отношений, основанный на многообразии форм собственности на землю, закреплен в Конституции Российской Федерации и других законодательных актах.

Узаконены такие нормы общественных отношений, как институты собственников и арендаторов земли, залог, продажа и другие сделки с земельными участками, платность землепользования, регистрация прав на землю и выдача соответствующих документов.

Современный российский рынок земли представляет собой относительно организованную и сбалансированную систему, он является не только средой для предпринимательской деятельности, но и одним из факторов ее развития. Действующие в Российской Федерации нормативные правовые документы дают собственнику земли право осуществлять основные виды сделок с земельными участками. В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации, Земельным кодексом Российской Федерации, Федеральным законом «О государственном кадастре недвижимости», другими правовыми актами Российской Федерации и субъектов Российской Федерации собственники правомочны сдавать участки в аренду, продавать, дарить, отдавать в залог и т.д. Права пользователей и арендаторов участков также регулируются правовыми актами Российской Федерации.

125

Рис. 1. Взаимосвязь формирования права собственности на землю

и предпринимательства в России

На основании статистической информации о развитии малого предпринимательства в России и количества сделок с земельными участками, проведенными ими с 2005 по 2008 гг. [2], проведен сравнительный анализ, который показал определенную взаимосвязь данных показателей. Согласно рис. 2, рост числа малых предприятий сопровождается ростом сделок с земельными участками, следовательно можно говорить о использовании земли для получения предпринимательского дохода.

126

%

1

1

1

0

0

Рис. 2. Динамика малого предпринимательства в России и количества сделок с земельными участками проведенных ими с 2005 по 2008 гг.

Получить доход от использования земли, как объект недвижимости предприниматель может за счет:

­продажи земельного участка или его части по рыночной стоимости новому собственнику;

­сдачи в аренду и получении арендной платы различными способами (первоначальный платеж за право заключения договора аренды на основе земельного тендера , ежегодная или ежемесячная фиксированная арендная плата с индексацией, ежеквартальные или ежегодные платежи арендатора в процентах от дохода предпринимательской деятельностина арендованнойземле);

­оказания услуг по подготовке пакета документов для оформления земельного участка и регистрации права собственности на него;

­развертывание собственного предпринимательского проекта при наиболее эффективном использовании выгодно расположенных, частей выкупленной земли;

­эмиссионный доход от выпуска и реализации акций при увеличении уставного капитала за счет включения стоимости земли.

Всвязи с бурным развитием земельных отношений важной составляющей является построение эффективной системы взаимодействия предпринимательских и государственных структур.

Библиографический список

1.«Земельный кодекс Российской Федерации» от 25.10.2001 N 136-ФЗ (принят ГД ФС РФ 28.09.2001) // www.kadis.ru

2.Государственный (национальный) доклад о состоянии использовании земель в Российской Федерации в 2008г. – М.: Роснедвижимость, 2009г. – 260 с.

УДК 334.012.32

127