357

Если инвестиционные проекты имеют равную величину стартового капитала, но различную продолжительность, то производится заполнение табл. 9.

Пример 4.

Имеется ряд инвестиционных проектов, требующих равную величину стартовых капиталов 200 тыс. руб. Предполагаемый доход (ставка дисконтирования) составляет 10 %. Требуется выбрать наиболее оптимальный из них, если потоки платежей характеризуются следующими данными, тыс. руб.

Проект А: 100; 140. Проект Б: 60; 80; 120. Проект В: 100; 144.

1.Общее кратное составит 6 лет. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, проект Б – дважды и проект В – трижды.

2.Проект А:

Используя две формулы, мы получаем одинаковые результаты, что проект В является предпочтительнее проектов А и Б. Динамику денежных потоков и результаты расчетов представим в табл. 10

Из трех рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность и различные денежные потоки, наибольшее суммарное значение NPV принадлежит проекту В, следовательно, его можно считать наиболее привлекательным.

4.АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ВУСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ И РИСКА

4.1. Оценка проектов в условиях инфляции

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции, т. к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для практических расчетов формула будет иметь вид

31

1)р 1 r 1 i 1;

2)p r i,

где р – коэффициент дисконтирования с учетом инфляции; i – индекс инфляции.

Пример 5.

Рассмотрим экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 8 000 тыс. руб.; период реализации – 3 года; доходы по годам (тыс. руб.) – 4 000; 4 000; 5 000; текущая ставка доходности (без учета инфляции) – 18 %; среднегодовой индекс инфляции – 5 %.

Произведем оценку проекта без учета и с учетом инфляции. 1. Без учета инфляции:

Следовательно, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять (NPV 0).

2. С учетом инфляции:

p 1 0,18 1 0,05 1 0,239 (23,9 %) – данной величиной ввиду ее незначительности можно пренебречь.

p = 0,18 + 0,05 = 0,23 (23 %).

NPV 0, следовательно, проект можно принять. В случае получения отрицательной величины NPV проект следует отвергнуть.

За 2002 г. годовая инфляция составила 15,1 %. На планируемый период студент должен самостоятельно определить величину инфляции исходя из уровня инфляционного ожидания на планируемый период.

Запланированная величина инфляции на 2003 г. 10 – 12 %.

4.2. Оценка рисков инвестиционных проектов

Риск инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем

32

проект считается более рискованным. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1)имитационная модель оценки риска;

2)методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);

3)метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Вкурсовой работе для оценки рисков инвестиционных проектов будем использовать метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Реализация реального инвестиционного проекта связана с определенной долей риска. Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции и др.

Пример.

Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта, средняя ставка доходности составляет 10 %. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, составил 12 %, а с реализацией проекта Б 15 %. Срок реализации проектов 5 лет. Оценить эффективность проектов с учетом риска. (табл.11)

Проект с большим NPV считается предпочтительным.

33

5. ОПТИМАЛЬНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.

5.1. Проекты, поддающиеся дроблению

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых – только частично (т.е. принимаются к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений).

Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Последовательность действий в этом случае такова:

1.Для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности РI.

2.Проекты ранжируются по степени убывания показателя PI.

3.К реализации принимаются первые k проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции.

4.Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Пример.

Предприятие планирует инвестировать в основные средства 60 млн руб., цена источников финансирования составляет 10 %.

Рассматриваются четыре альтернативных проекта со следующими потоками платежей (млн руб.):

Проект А: 35; 11; 16; 18; 17. Проект Б: 25; 9; 13; 17; 10. Проект В: 45; 17; 20; 20; 20. Проект Г: 20; 9; 10; 11; 11.

Необходимо составить оптимальный план размещения инвестиций. Для составления оптимального плана размещения инвестиций не-

обходимо рассчитать NPVи PI для каждого проекта.

Проект А: NPV=13,34; PI=1,38.

Проект Б: NPV=13,52; PI=1,54.

Проект В: NPV=15,65; PI=1,35.

Проект Г: NPV=12,215; PI=1,61.

34

Проекты, проранжированные по степени убывания показателя, располагаются в следующем порядке: Г, Б, А, В.

Исходя из результатов ранжирования, определим инвестиционную стратегию (табл. 12).

5.2.Проекты, не поддающиеся дроблению

Вслучае, когда инвестиционный проект может быть принят только

вполном объеме, для нахождения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV, считается оптимальной.

Пример.

Используя данные предыдущего примера, необходимо составить план оптимального размещения инвестиций, имея в виду, что лимит инвестиций не должен превысить 60 млн руб., а к реализации могут быть приняты проекты только в полном объеме.

Возможные сочетания проектов и их суммарный NPV представим в табл. 13.

Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.

35

Библиографический список

1.Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное посо-

бие. М. ИНФРА-М, 2000. 284 с.

2.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 1999. 512 с.

3.Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии.

СПб.: Питер, 2001. 176 с.

4.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвести-

ций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1997. 512 с.

5.Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности.

М.: ИНФРА - М, 2001. 228 с.

6.Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для

вузов. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2000. 286 с.

7.Сергеев И.В. и др. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. 400 с.

8.Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности пред-

приятия. М.: Финансы и статистика, 1998. 160 с.

9.Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. СПб.: Изд. С.- Пб. университета, 1998. 528 с.

10.Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзля-

кова. М.: ИНФРА - М, 1999. 298 с.

11. Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э., Маркарьян Э.А., Шумилин Е.П. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ: Практикум. Серия «Экономика и управление». Ростов н/Д: Изд. центр «МарТ», 2002. 160 с.

12. Афонин И.В. Управление развитием предприятия: Стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены: Учебное пособие. М.: Изд. - торг. корпорация «Дашков и К», 2002. 380 с.

36

Оглавление

Введение………………………………………………………………..3

Порядок выполнения курсовой работы………………………………3

Исходные данные………………………………………………………5

1.Оценка вариантов инвестирования…….………………………….…9

1.1.Кредитное финансирование……………………………………..11

1.2.Лизинг…………………………………………………………….13

1.3.Финансовые инвестиции…………………………………….......16

2.Оценка экономической эффективности

инвестиций…………………… ……………………………………..18 2.1. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта…………………………………………….19

2.2.Индекс рентабельности инвестиций………………………........22

2.3.Срок окупаемости инвестиций………………………………….23

2.4.Внутренняя норма доходности

инвестиционных проектов…………………...……………………….24

3.Анализ альтернативных инвестиционных проектов………..........28

4.Анализ эффективности инвестиционных проектов

вусловиях инфляции и риска…...…………………………………..32

4.1.Оценка проектов в условиях инфляции……………………........32

4.2.Оценка рисков инвестиционных проектов……………………..33

5.Оптимальное размещение инвестиций……………………………...34

5.1.Проекты, поддающиеся дроблению…………………………….34

5.2.Проекты, не поддающиеся дроблению……………………........35

Библиографический список…………………………………………….36

Приложение 1 Приложение 2

37

Учебное издание

Методические указания

для выполнения курсовой работы по дисциплине

«Экономическая оценка инвестиций» на тему «Эффективность инвестиционных проектов»

Составители: Ольга Михайловна Тетерина, Виктор Николаевич Меньков

РЕДАКТОР И.Г.КУЗНЕЦОВА

Формат 60х90 1/16. Бумага ксероксная. Оперативный способ печати.

Гарнитура Таймс. Усл. п.л. ___ , уч.- изд. л. ___

Тираж 200 экз. Изд. № 3. Заказ Цена договорная.

Издательство СибАДИ 644099, Омск, ул. П. Некрасова, 10

Отпечатано в ПЦ издательства СибАДИ 644099, Омск, ул. П. Некрасова, 10

38

Приложение 2

Дисконтирующий множитель FM2 (r, k) = 1/(1 + r)k

39