Ценные бумаги - Солонская Л.А

31

ладающих всеми этими свойствами, нет и, следовательно, необходимо устано- вить приоритет инвестиционных целей. Если в качестве первостепенной цели принимается безопасность вложений, то инвестор, выбравший эту цель, пред- почтет государственные облигации как наиболее стабильные и надежно гаран- тированные ценные бумаги. Если выбирается доходность, то возможно инве-

стирование в рискованные ценные бумаги корпораций с относительно низким рейтингом, так как именно они могут при благоприятных условиях обеспечить высокие доходы.

Состав участников фондового рынка, иx роль и место в функцио- нировании рынка ценных бумаг позволяют выделить среди них: государство, частных лиц, институциональных эмитентов и инвесторов / к ним относятся коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды, трастовые ком- пании, инвестиционные фонды/.

Общей стратегией коммерческих банков является использование всех возможностей проникновения на фондовый рынок, создание дочерних финан- совых компаний, занимающихся брокерской и дилерской деятельностью. По- стоянно растет доля прибыли, полученной банками от инвестиционной дея- тельности и операций с ценными бумагами.

Коммерческие банки являются универсальными кредитно-финансовыми учреждениями, осуществляющими все виды активных и пассивных операций. Наиболее распространенным видом денежных документов, участвующих в пас- сивных операциях, являются депозитные сертификаты банков, которые в РФ причислены к ценным бумагам.

К активным операциям коммерческих банков, помимо выдачи различных ссуд предпринимателям, ипотечного и потребительского кредита, относятся инвестиции в инструменты фондового рынка. Законодательная база функцио- нирования фондового рынка РФ больше ориентирована на французский и не- мецкий варианты рынка ценных бумаг, чем на англо-американскую модель ре- гулирования фондового рынка.

Управления ценных бумаг коммерческих банков России выступают в качестве инвесторов, эмитентов ценных бумаг, а также осуществляют комисси- онно-посредническую деятельность.

Всоответствии с российским Законом "О банках и банковской дея- тельности" коммерческие банки имеют возможность не только оказывать бро- керские и консультационные услуги, проводить доверительные операции с фондовыми ценностями, но и активно участвовать в процессе приватизации в качестве банков-депозитариев, дилеров по приватизационным бумагам, расчет- ных центров и т.п.

Вусловиях становления рынка ценных бумаг в России банки, активно оперируя на фондовом рынке, составляют жесткую конкуренцию брокерским фирмам; к тому же, опыт германского фондового рынка показывает, что в борьбе за рынок посреднических услуг больше шансов на победу у банков - в

32

Германии практически не осталось брокерских фирм.

Универсальная банковская система Германии выполняет, помимо тради- ционных услуг банков, операции по купле-продаже фондовых инструментов, их эмиссии, инвестиционное консультирование, депозитарные и трастовые услуги. Банки являются главными эмитантами долговых обязательств, они выпускают более половины всех облигаций, обращающихся на национальном рынке цен- ных бумаг. Доминирующее положение банков, многолетняя стабильность де-

нежной системы Германии создали один из самых эффективных в мире рынков ценных бумаг [22].

Особым видом институциональных инвесторов, реализующих среди на- селения свои акции и вкладывающих вкрученные средства в специально по- добранные портфели доходных ценных бумаг, являются инвестиционные фон- ды. Значительная их часть, обладая правом управления портфелями ценных бумаг, составленными из множества инструментов фондового рынка, не гаран- тирует вкладчику четко оговоренных размеров дохода. Акционеры инвестици- онных фондов вкладывают свои средства в один из портфелей ценных бумаг, составленных фондом: это могут быть портфели доходных акций, портфели акций роста, портфели ценных бумаг, освобожденных от налогов и т.п.

Инвестиционным фондом признается любое акционерное общество от- крытого типа, которое одновременно осуществляет деятельность, заключаю- щуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций, инвестиро- вания собственных средств в ценные бумаги других эмитентов, торговле цен- ными бумагами, а также владеет инвестиционными ценными бумагами, стои- мость которых составляет 30 и более процентов от общей стоимости его акти-

вов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года.

В Европе инвестиционные фонды учреждаются банками и другими фи- нансовыми институтами, имеющими широкий круг клиентов. Согласно норма- тивам РФ инвестиционные фонды могут иметь неограниченное число учреди- телей, среди которых могут быть и фонды имущества. Инвестиционные фонды вправе начать свою деятельность на рынке ценных бумаг только после получе- ния ими специальной лицензии Министерства Финансов РФ, после чего выпуск акций инвестиционным фондом подлежит регистрации в установленном поряд- ке. По данным Госкомимущества РФ, 53% всех функционирующих фондов созданы в 1 квартале 1993 г. Самое большое их количество создано в Москве и Московской области, затем - в Санкт-Петербурге и в Свердловской области.

Среди участников рынка ценных бумаг можно выделить профессионалов этого рынка, для которых операции с ценными бумагами являются основным видом деятельности, и непрофессиональных участников, для которых выход на фондовый рынок связан, как правило, с необходимостью получить финансовые

ресурсы под выпущенные ценные бумаги или инвестировать в них имеющиеся накопления.

33

Профессиональные участники рынка ценных бумаг могут осуществлять свою деятельность на фондовом рынке в качестве: посредника /финансового брокера/; инвестиционного консультанта; инвестиционной компании; инвести- ционного фонда [23].

К деятельности посредника /финансового брокера или дилера/ на фондо- вом рынке относится выполнение посреднических /агентских/ функций при ку- пле - продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании до- говора комиссии или поручения. Основными посредниками на рынке ценных бумаг являются брокеры /маклеры/, дилеры и так называемые специалисты. Брокеры, или простые посредники, не принимают участия в сделках ни собст- венным капиталом, ни своим именем, а лишь сводят взаимнозаинтересованных продавцов и покупателей ценных бумаг. Чаще всего финансовые брокеры явля- ются сотрудниками специализированных брокерских фирм. Дилеры в отличие от брокеров не просто сводят продавца и покупателя, а ведут операции от сво- его имени и за собственный счет. Они осуществляют сделки как непосредст- венно с клиентами, так и с брокерами или между собой. Дилерский доход скла- дывается из разности цен покупки и продажи ценных бумаг, а также изменения курсов фондовых инструментов. На практике инвестиционный дилер заранее покупает ценные бумаги, не имея еще на них конкретного покупателя.

Вэтом случае дилер сам определяет курс этих ценных бумаг. Основными функциями специалистов являются: во-первых, обязанность поддерживать нормальную работу рынка уже зарегистрированных у этого специалиста цен- ных бумаг; во-вторых, выполнение брокерской работы для других брокеров /комиссионеров/, т.е. реализация заказов на покупку или продажу фондовых ценностей в случае, если цены на них достигнут заданного уровня.

Большинство дилеров и брокеров имеют узкую специализацию по кон- кретным фондовым инструментам. Они фактически обладают монополией на операции с акциями мелких и рисковых фирм, предложения на покупку и про- дажу которых обычно поступают редко и неритмично. Создавая запас ценных бумаг, котировка которых на организованном рынке затруднена, дилеры с по- мощью брокеров контролируют рынок этих бумаг.

Оказание консультационных услуг по поводу выпуска и обращения фон- довых ценностей является функцией джобберов - инвестиционных консультан- тов. В их услугах постоянно нуждаются не только потенциальные инвесторы и заемщики, но и профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимаю- щиеся брокерской, дилерской деятельностью, первичным размещением ценных бумаг.

Инвестиционные консультанты при выработке инвестиционной про-

граммы для конкретного заказчика применяют разнообразные методы анализа

исистемы расчетов, позволяющие с наибольшей достоверностью прогнозиро- вать динамику показателей конъюнктуры фондового рынка.

ВРоссии инвестиционным компаниям запрещено формировать свои ре-

34

сурсы за счет средств населения, а собственные ценные бумаги, эмитированные инвестиционной компанией, могут быть реализованы только юридическими лицами. Российским законодательством инвестиционным компаниям разреше- на как посредническо-эмиссионная, так и дилерская деятельность. Объедине-

ние деятельности в качестве инвестиционной компании и финансового брокера допускается при условии, что инвестиционная компания осуществляет дея- тельность в качестве финансового брокера только через фондовые биржи.

Помимо посреднических функций, инвестиционные институты выполня- ют роль организаторов рынка ценных бумаг, так как располагая значительным объемом аналитического материала, прогнозами тенденций развития фон- дового рынка, они активно формируют спрос и предложение инвестиционного капитала в конкретных, наиболее перспективных, секторах народного хозяйст- ва.

Рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг и вторичный рынок, на котором обращаются ранее эми- тированные ценные бумаги.

Лишь небольшая часть фондовых бумаг после их первичного размещения остается в портфелях держателей весь срок своего существования. Основная маcca ценных бумаг рано или поздно попадает на фондовый рынок для пере- продажи. Торговля ценными бумагами уже после их первоначальной продажи эмитентом, т.е. их продвижение от первого покупателя к последующим, проис- ходит на вторичном рынке. При поверхностном рассмотрении вторичное обра- щение фондовых инструментов выглядит чисто спекулятивной операцией, так как это обращение уже ничего не прибавляет к капиталам, приобретенным эми- тентами ценных бумаг на первичном рынке. Это верно, однако, именно вто- ричный рынок создает механизм, направляющий капитал к наиболее эффектив- ным сферам национального хозяйства, так как популярность высокодоходных ценных бумаг перспективных производств позволяет размещать их новые вы- пуски и, следовательно, привлекать новые капитал [24].

Вторичный рынок состоит из двух частей: организованный рынок, пред- ставленный фондовыми биржами, и неорганизованный рынок /так называемый внебиржевой рынок/, субъектами операций которого являются коммерческие банки, брокеры, дилеры, частные лица. Роль внебиржевых рынков в разных странах неодинакова. В ряде стран неорганизованный рынок не играет значи- тельной роли в фондовой торговле, в других - он лидирует по объемам продаж ценных 6yмar.Taк в США более 4/5 всех операций с ценными бумагами на вто- ричном рынке приходится на внебиржевой оборот, обслуживающий почти все операции с государственными долговыми бумагами.

Неорганизованному рынку принадлежит значительная роль в обслужива- нии оборота ценных бумаг. В промышленно развитых странах он конкурирует с организованным рынком /например в торговле акциями/, а также органически

35

дополняет биржевой механизм в торговле долговыми ценными бумагами.

Вотличие от организованного рынка во внебиржевом обороте нет едино- го физического центра для осуществления операций /биржевого зала/, сделки по купле-продаже ценных бумаг производятся по телефонным или компьютер- ным линиям связи, факсу, электронной почте и т.п.

Торговля на организованном рынке строго регламентирована и ведется профессионалами узкой квалификации. Неорганизованный рынок проводит свои операции на основе переговоров по менее жестким /по сравнению с бир- жевыми/ правилам. Посредники, оперирующие на нем, часто совмещают функ- ции брокера и дилера /в рамках одной конкретной сделки совмещение функций брокера и дилера не допускается/.

Большинство фондовых бирж Запада устанавливают высокие стандарты для допуска ценных бумаг к котировке. Внебиржевой рынок возник как альтер- натива биржевому обороту для проведения операций с бумагами новых компа- ний и корпораций, чьи параметры не соответствуют критериям, предъявляемым для их регистрации на бирже.

ВРоссии создан внебиржевой рынок ценных бумаг, появились телефон- ные и компьютерные сети, дилерские фирмы. Выработка общих правил совер- шения операций на внебиржевом рынке ценных бумаг в рамках законо- дательства России ведется Министерствам Финансов РФ. Косвенным подтвер-

ждением относительно прочных позиций неорганизованного фондового рынка

вторговле фондовыми ценностями является тот факт, что, начиная с 1992 г., в

крупнейших финансовых центрах России ведущие дилерские фирмы постоянно публикуют в печати собственные котировки акций и приватизационных чеков с твердым обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам. Это

свидетельствует о возрождении в России дилерского рынка как одной из форм организации фондовой торговли [25].

Встранах с развитой рыночной экономикой торговля по типу дилерского рынка организуется для покупки и продажи как биржевых товаров, по которым

создание непрерывной аукционной торговли затруднено относительно малым числом сделок с ними, так и ценными бумагами внебиржевого рынка. Профес- сиональные участники фондового рынка, проводящие операции с ценными бу- магами за свой счет и получающие за это прибыль в форме наценки при реали- зации ценных бумаг, являются дилерами. Дилеры, оперируя на рынке ценных бумаг, могут занимать длинные и короткие позиции. В первом случае дилер имеет запас ценных бумаг для реализации, во втором - при благоприятной конъюнктуре рынка, дилер заключает сделки на бумаги, которыми он в данный

момент не владеет и которые должен для выполнения своих обязательств по контракту купить на рынке.

Различают розничную и оптовую торговлю ценными бумагами, причем дилеры, специализирующиеся на операциях с индивидуальными инвесторами, считаются дилерами розничного оборота, а дилеры, торгующие с другими ди-

36

лерами или институционными инвесторами - оптовиками.

Помимо дилерских рынков, в странах Запада существует несколько видов рынков ценных бумаг, которые различаются по типам механизма торговли. Это организация фондовой торговли в форме простых аукционных рынков, двой- ных онкольных и непрерывных аукционов.

Простые аукционы чаще всего используются при первичном размещении государственных ценных бумаг, например при размещении краткосрочных ка- значейских векселей, на распространение которых государство обладает моно- полией. При наличии большого числа потенциальных продавцов проведение простых аукционов нецелесообразно. На фондовом рынке наиболее эффектив- ной является торговля ценными бумагами по принципу двойных аукционов, так как в этом случае конкурируют и продавцы, и покупатели ценных бумаг, иден- тичных в пределах одного выпуска.

Двойная аукционная торговля в форме онкольного рынка строится на основе метода, согласно которому поручения на приобретение и продажу цен- ных бумаг, поступившие в течение заранее установленного интервала времени, исполняются /если они могут быть удовлетворены/ по единой цене на основе текущего состояния спроса и предложения.

Торговля по системе непрерывного двойного аукциона ведется на фондо- вых биржах /Нью - Йоркской и Токийской/ по ценным бумагам, имеющим ста- бильный ликвидный рынок. При использовании этой технологии фондовой торговли приоритетность исполнения заявок определяется не только предель- ными ценами, но и очередностью их поступления. Применение непрерывного двойного аукционного рынка на фондовых биржах объясняется тем, что имен- но на организованном фондовом рынке концентрируется общий поток заказов, а также есть специалисты, владеющие компьютерным обеспечением, обязанно- стью которых является постоянное определение цен на фондовые инструмен- ты.

Фондовая биржа в отличие от внебиржевого рынка представляет собой организованный вторичный рынок, на котором владельцы ценных бумаг со- вершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Роль фондовой биржи в экономике страны раскрывается в ее функциях: мобилизация и концентрация свободных денежных средств; накоп- ление их посредством продажи ценных бумаг; финансирование и кредитование государства и хозяйствующих субъектов; обеспечение высокого уровня лик- видности.

Фондовая биржа - организация, исключительным предметом деятельности

которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен /цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги/ и надлежащее распростра- нение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. Фондовая биржа является некоммерческой

37

организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, основана

на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.

Членами фондовых бирж в РФ могут быть инвестиционные институты, а также государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами ( реальные, спекулятив- ные и арбитражные). В торгах на фондовой бирже участвуют брокеры, являю- щиеся членами биржи или их уполномоченные - трейдеры. Операции на фон- довой бирже могут осуществляться только ее членами. Осуществлять торговлю ценными бумагами на фондовой бирже также разрешено дилерам, имеющим лицензии на право ведения операций с ценными бумагами. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно- финансовых институтов. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограни- чен.

Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи тре- бованиям в отношении объемов: продаж, размеров получаемой прибыли, числа аукционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетно- сти и т.п. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их дея- тельность, устанавливает правила ведения биржевых операций, режим регули- рующий допуск к котировке и т.д.

Ценные бумаги, продаваемые и покупаемые на фондовой бирже, должны пройти процедуру листинга, т.е. должны быть допущены к торгам комитетом по листингу, имеющемуся на бирже. Допуск ценных бумаг к обращению на фондовой бирже осуществляется на основе специальной аудиторской проверки. В настоящее время процедура листинга, позволяющая провести биржевую экс- пертизу вводимых в обращение акций на их обеспеченность активами и финан- совую устойчивость эмитентов, введена на ведущих российских биржах: МЦФБ, РФБ, СПФБ, ММФБ.

Биржевая экспертиза связана с процедурой оформления заявки на лис- тинг. Корпорация заполняет бланк, с помощью которого биржа получает де- тальную информацию о заявителе и его операциях. В заявке указаны все факты материального характера, касающиеся бизнеса корпорации. Оценка компании для получения листинга и, соответственно, рейтинга ее акций опирается на об- работку и обобщение информации:

Риск. Определяется исходя из значительности данной отрасли для эконо- мики с учетом наблюдаемых тенденций. Предсказуемость и стабильность при- былей и дохода. Конкурентоспособность продукции на внешних рынках. Воз- можности роста фирмы исходя из роста ВНП и т.п.

Состояние рынка. Реализация продукции компании по основным на- правлениям, защищенность рыночной позиции с учетом прошлого опыта и nepcпектив на будущее. Доминирование на рынке и устойчивость сфер влия-

38

ния.

Эффективность производства. Соотношение затрат и результатов и спо- собность поддерживать и улучшать это соотношение. Величина издержек про- изводства. Обеспеченность сырьем, материалами, электроэнергией, их качест- во. Трудовые ресурсы: квалификация, обеспеченность, производительность труда. Требование к окружающей среде.

Управление. Результаты производственных и финансовых операций. Развитие и качество планирования деятельности фирмы. Выполнение обяза- тельств. Финансовая политика и практика. Финансовая состоятельность.

Учет. Общая оценка использования методов учета и полноты отображе- ния финансового состояния. Применяемые методы учета материальных ценно- стей, амортизации, доходов.

Доходность. Доход на капитал, причитающийся фирме до и после вы- платы налогов. Возможности самофинансирования роста. Влияние инфляции на доходность.

Платежеспособность. Займы: сумма и структура. Отношение обязатель- ной задолженности к собственному капиталу. Природа и структура источни- ков собственных средств.

Остаточность денежных средств. Отношение денежных средств к обя- зательствам. Сопоставление сумм денежных поступлений и платежей, обуслов- ленных особенностями кругооборота основных фондов и оборотных средств, а также долговыми обязательствами фирмы.

В перечень ценных бумаг фондовой биржи включаются ценные бумаги эмитентов, получивших положительное решение Комиссии по листингу (после заключения соответствующего договора о листинговой проверке).

Такая жесткая процедура введения ценных бумаг на биржу позволяет не только выявить наиболее надежные и качественные фондовые ценности, но и подтвердить высокий престиж фондовой биржи среди инвесторов. Часть цен- ных бумаг, прошедших листинг, отбирается в котировальный лист фондовой биржи. Для инвесторов включение их выпуска ценных бумаг в котировальный бюллетень существенно облегчает реализацию этих фондовых ценностей, по- могает c учетом повышенного количества достоверных сведений об эмитенте принять более взвешенное инвестиционное решение.

Курс ценных бумаг на организованном рынке устанавливается в зависи- мости от дохода, выплачиваемого по этой ценной бумаге, соотношения между текущим спросом и предложением на нее. На бирже обобщается и усредняется отношение инвестора к каждому виду ценных бумаг, и на этой основе осущест- вляются операции их купли-продажи.

Фондовая биржа как высшая форма организации торговли ценными бума- гами должна обеспечивать определение курсов ценных бумаг только в зависи- мости от спроса и предложения и надежно ограждать курсы от недобросовест- ных манипуляций. Организованный рынок призван предотвратить внезапные

39

резкие колебания цен фондовых инструментов, стараясь поддерживать их плавный и ритмичный характер, причем между ценой покупки и продажи не должно быть большого разрыва, с тем чтобы объем сделок не снижался.

Созданию эластичного и глубокого рынка минимизирующего предельные отклонения цен на инструменты фондового рынка служит система государст- венного регулирования части фондовых операций и внутренние правила пове- дения профессиональных участников рынка ценных бумаг. В большинстве стран введены ограничения в игре на понижение курсов ценных бумаг, запрет пулов, регламентирование стратегии дилеров, предписывающее им противо-

действовать своими операциями наметившейся негативной тенденции рынка с тем, чтобы компенсировать этот перекос и вновь стабилизировать рынок. Го- сударственное регулирование рынка ценных бумаг сводится к следующему: го- сударство издает законы, которые регулируют порядок образования акционер- ных обществ, порядок эмиссии и виды разрешенных к эмиссии ценных бумаг, ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами,

деятельность биржи и разрешение или запрещение отдельных видов сделок с ценными бумагами и т.п. Государство выступает в качестве субъекта экономи- ческих отношений на рынке ценных бумаг.

В целях мобилизации финансовых ресурсов государство пускает в обра- щение государственные ценные бумаги /казначейские билеты, векселя, ГКО, ОФЗ и др./. Государство воздействует на состояние рынка ценных бумаг через кредитно-денежную политику Центрального банка. Состояние фондового рын-

ка тесно связано с задачей регулирования денежной массы и денежной базы в обращении, поощрения или сдерживания кредита с тем, чтобы уменьшить или увеличить денежные резервы коммерческих банков. Центральный банк в соот-

ветствии с этим продает или покупает государственные облигации в период высокой экономической конъюнктуры, чтобы избежать "перегрева экономики". Центральный банк предлагает коммерческим банкам купить у него ценные бу- маги с тем, чтобы сократить их кредитные возможности по отношению к эконо- мике и населению. Напротив, В период спада, кризисного состояния экономики, когда кредитная активность банков падает, Центральный банк создает возмож- ности рефинансирования для коммерческих банков и ставит их в такие условия, когда им выгодно продавать Центральному банку свои ценные бумаги, и тем самым кредитные резервы коммерческих банков возрастают.

Фондовый рынок неотделим от общего состояния экономики. Его успеш- ное функционирование определяется тремя основными условиями: наличием полноценной законодательной базы; наличием материально-технической базы; наличием организационной базы, включая всех институциональных участников рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это не просто технический механизм торговли ценны- ми бумагами, a основа индустрии рынка ценных бумаг, определяющая полити- ку на рынке капиталов. В рыночной экономике фондовая биржа становится

40

центром руководства экономикой, связующим звеном всей экономической ин- фраструктуры. С одной стороны, помогая финансировать и кредитовать госу- дарство и крупное производство, она контактирует с товарным рынком, с дру- гой стороны, через норму ссудного процента фондовая биржа связана с денеж- ным рынком. В результате взаимодействия курсов акций и процентных ставок фондовая биржа, собирая огромные свободные денежные средства, направляет их в инвестиции на развитие различных отраслей народного хозяйства.

5. ТЕМЫ ДЛЯ НАПИСАНИЯ РЕФЕРАТОВ КОНТРОЛЬНЫХ И КУРСОВЫХ РАБОТ ПО ДИСЦИПЛИНЕ « ЭКОНОМИЧЕСКАЯ

ТЕОРИЯ»

Контрольная работа по экономической теории выполняется по темати- ке, представленной ниже. Целью написания контрольной работы является вы- полнение задания для защиты выбранной темы на зачете. Зачет по «Экономи- ческой теории» проводится в первом семестре второго года обучения. В работе должна быть раскрыта тема по существу. Она должна включать титульный лист; план, раскрывающий содержание выбранной темы. В конце работы ука- зывается список используемой литературы. Объем работы должен составлять 20 страниц печатного текста.

Написание реферата по экономической теории связано с дальнейшим изучением дисциплины. В отличие от контрольной работы, которая носит поз- навательный характер, реферат и курсовая работа отражают более глубокое изучение экономической теории. План, раскрывающий содержание темы, дол- жен показать, что автор владеет материалом, знает не только суть, но и детали темы, тенденции ее развития и т.п. Список литературы должен включать не ме- нее десяти источников.

В целом, выполненная работа должна содержать теоретический и стати- стический материал, отражающий изучение разнообразной экономической ли- тературы - от монографий, брошюр до экономических статей в периодических журналах- «Финансы и кредит», «Деньги и банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Экономика», «Мировая экономика и международные отношения» и др.

Работа, выполненная в виде реферата, курсовой работы должна быть за- щищена с оценкой.

Перечень тем:

I. Валовой национальный продукт

2.Деньги и их функции

3.Банковская система

4.Центральный банк России