8499

Классификация капиталов:

1. По формам:

1)собственный капитал – это совокупная стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности;

2)уставный капитал – это основной источник финансового формирования организации, его величиной организация отвечает по своим финансовым обязательствам;

3)добавочный капитал – это капитал, включающий в себя сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов организации со сроком их полезного использования (более года);

4)резервный капитал – это капитал, который формируется за счет отчисления прибыли в определенном размере (ежегодно 5% от прибыли), большое значение имеет размер нераспределенной прибыли организации, за счет которой осуществляются инвестиции на расширение деятельности организации;

5)прочие резервы организации, формирующиеся из равномерного включения предстоящих расходов организации в издержки производства или обращений отчетного периода, для определения целей, которые необходимы для стабилизации текущей деятельности организации;

6)заемный капитал – это денежные средства или прочие имущественные ценности организации, привлекаемые на возвратной основе непосредственно для финансирования деятельности в будущем периоде.

1)производительный капитал – это финансовые средства организации, которые инвестируют операционные активы для осуществления хозяйственной деятельности;

2)ссудный капитал – это финансовые средства организации, которые участвуют в процессе осуществления инвестиционной деятельности;

3)спекулятивный капитал – это капитал, который используется непосредственно в ходе спекулятивных финансовых операций.

4. По форме нахождения в процессе кругооборота:

1)фонды предприятия;

2)фонды для погашения кредитов банков;

3)фонды для финансирования научно-исследовательских работ;

4)фонды для отчислений в вышестоящие организации.

Систематизация видов капитала также приводится в нижеследующей таблице:

Таблица 2

Классификация капиталов корпорации

10

1.4. Сущность корпораций. Особенности финансов корпораций

Понятие «корпорация». В широком смысле корпорация – это любая организованная группа людей и юридических лиц, объединенных общим экономическим интересом, профессиональной принадлежностью, совместной экономической деятельностью, правилами поведения. Корпорациями ранее назывались купеческие и ремесленные гильдии, торгово-промышленные палаты, союзы и ассоциации занятых одинаковым бизнесом предпринимателей, научные общества, и т.д.

В настоящее время под корпорацией обычно понимается акционерная компания (в США это синонимы). Коллективное принятие решений и разделение функций собственности и управления, возможность сложения капиталов и изъятия любым собственником своей доли путем ее продажи третьим лицам, привлечения сбережений посредством размещения акций на фондовом рынке – все это сделало корпорации самой эффективной и доминирующей формой организации производства в индустриальной и постиндустриальной экономиках.

Корпорации существуют в формах акционерных обществ, государственных предприятий, специализированных финансовых институтов (банки, корпорации развития и т.д.), а общие их признаки таковы:

1)наличие юридического лица, от имени которого ведется бизнес, которое не отвечает по обязательствам собственников и по обязательствам которого не отвечают собственники (это отличает корпорацию от таких видов компаний, как, скажем, полные и коммандитные товарищества);

2)институциональное (правовое и персональное) разделение функций собственности и управления;

11

3) коллективное принятие решений собственниками и (или) наемными управляющими (наибольшей степени разделение функций управления и собственности достигло в паевых инвестиционных фондах, негосударственных пенсионных фондах и иных современных финансовых институтах).

Таким образом, современная корпорация – это организация: принадлежащая государству или коллективу независимых друг от друга собственников (физических и юридических лиц); являющаяся юридическим лицом; не отвечающая по обязательствам собственников; осуществляющая свою деятельность в соответствии с нормами законодательства и устава (принимаемого учредителями и изменяемого по правилам, установленным законодательством и Уставом); управляемая коллективными органами, избранными собственниками, а также наемными управляющими, назначаемыми собственниками и имеющими права заключать от имени корпорации сделки в пределах делегированных собственниками полномочий.

В США в настоящее время существует более 3 млн. действующих корпораций. Хотя эти корпорации представляют собой лишь 20% всех фирм страны, на них приходится 90% объемов продаж товаров и услуг американскими фирмами, причем акционерная форма предприятий господствует практически во всех отраслях промышленности. Около 50 млн. американцев являются держателями акций различных компаний, причем более половины (примерно 30 млн. чел.) – люди с невысоким, по американским стандартам, уровнем годового дохода (от 15 до 50 тыс. долл.).

Акционерное общество (АО) – это объединение граждан и(или) юридических лиц для совместной хозяйственной деятельности. Его имущество формируется главным образом за счет продажи акций, т.е. ценных бумаг, удостоверяющих право их владельца на фиксированную часть капитала акционерной фирмы. Акционеры несут ответственность по обязательствам акционерного общества лишь в пределах своего вклада (пакета принадлежащих им акций).

Классическое акционерное общество (корпорация) представляет собой объединение капиталов вкладчиков (акционеров) на наиболее демократичной основе. Любой гражданин (организация), пожелавший приобрести акцию, становится совладельцем предпринимательской фирмы.

Существуют два типа акционерных обществ: закрытые и открытые. Закрытое акционерное общество (акционерное общество закрытого типа –

АОЗТ) – это фирма, капитал которой разделен на части и рассредоточен среди собственников (например, членов трудового коллектива), причем акции, удостоверяющие право собственности, не подлежат перепродаже. За рубежом распространение акций фирмы среди членов трудового коллектива, как правило, стимулируется государством. Так, например, в США фирмы, распространяющие акции среди трудового коллектива, имеют налоговые льготы (уменьшение ставки налога на 5-25 %). Однако далеко не все члены трудового коллектива желают стать акционерами. Многие из них предпочитают сохранять статус наемного работника и не желают идти на хозяйственный и коммерческий риск (даже очень небольшой) в качестве совладельцев предприятий.

12

Другой разновидностью акционерной формы является акционерное общество открытого типа (АООТ), капитал которого распространяется по открытой подписке. Купить акцию и стать акционером (и, тем самым, совладельцем предприятия) может любой человек. Акционерное общество этого типа – наиболее распространенная форма акционерного предприятия в странах с рыночной экономикой.

Помимо перечисленных правовых форм корпораций, в ряде случаев используются и другие юридические формы, основанные на объединении капиталов акционерных кампаний через систему участий. Речь идет о различных типах акционерных объединений – это синдикаты, тресты, концерны, консорциумы, финансово-промышленные группы (ФПГ). Эти объединения часто носят временный характер и создаются с целью достижения конкретной цели, например, для внедрения нового продукта или новой технологии на рынок. Отличительная особенность данной формы сотрудничества – сохраняющаяся независимость организаций. В таких случаях объединение бывает добровольным и не приводит к созданию нового юридического лица. Показательно и то, что предприятия, входящие в подобные объединения, сохраняют полную хозяйственную независимость.

Термин «корпорация», традиционно использующийся в России, сегодня является весьма многозначным и употребляется в нескольких значениях. Некоторые авторы делают акцент на юридическом аспекте термина «корпорация». Другие исследователи рассматривают преимущественно экономическую сторону понятия «корпорация».

Ряд признаков выделяет корпорацию из множества АО, по мнению русских экономистов. К таковым относят: крупные размеры, межотраслевой охват, транснациональная сфера деятельности. Масштабы деятельности и захват рынков однотипной продукции связывают понятие корпорации с монополизмом.

В экономической теории роль корпораций в хозяйстве оценивается неоднозначно. Одни ученые считают, что корпорация является ядром экономики государства и именно ею предопределяются основные направления и пропорции экономического развития. Согласно противоположной точке зрения, недостатки крупных фирм перевешивают имеющиеся достоинства и наносят тем самым большой вред экономике в целом.

Преимущества корпорации определили ведущую роль этой формы организации бизнеса в современной экономике:

1. Корпорация – наиболее эффективная форма организации бизнеса в вопросах привлечения денежного капитала. Корпорациям присущ уникальный способ финансирования – через продажу акций и облигаций, т.е. через рынок ценных бумаг корпорации могут объединять в общий фонд финансовые ресурсы огромного числа отдельных лиц. Финансирование путем продажи ценных бумаг имеет преимущества и с точки зрения их покупателей. Во-первых, любые лица в этом случае могут участвовать в предприятии и рассчитывать на определенное денежное вознаграждение; при этом нет необходимости принимать активное участие в управлении предприятием. К тому же, отдельное лицо имеет

13

возможность распределять риск, приобретая ценные бумаги нескольких корпораций. Существующие фондовые биржи облегчают движение ценных бумаг между покупателями и продавцами. Излишне говорить, что все это усиливает готовность людей, имеющих сбережения, приобретать ценные бумаги корпораций. Более того, корпорации обычно имеют более легкий доступ к банковскому кредиту по сравнению с другими формами организации бизнеса.

2.Существенное преимущество корпораций – ограниченная ответственность. Владельцы корпорации (т.е. держатели акций) рискуют только той суммой, которую они заплатили за покупку акций. Их личные активы не ставятся под угрозу, даже если корпорация пойдет ко дну, сев на риф банкротства. Кредиторы могут предъявить иск корпорации как юридическому лицу, но не владельцам корпорации как частным лицам.

3.Благодаря своим привилегиям в области привлечения денежного капи-

тала преуспевающей корпорации легче увеличивать объем и расширять масштабы операций, а также реализовывать преимущества объединения капиталов. В частности, корпорация способна извлекать преимущества из технологий массового производства. Подобным образом размеры корпорации позволяют осуществлять более глубокую специализацию в использовании человеческих ресурсов. В то время как управляющий единоличного предпринимательства вынужден делить свое время между производством, бухгалтерским учетом, деятельностью на рынке, крупная корпорация может привлекать специализированные кадры в каждую из этих сфер и тем самым достигать большей эффективности.

4.Поскольку корпорация является юридическим лицом, она существует независимо от ее владельцев, а в этом отношении – от ее собственных должностных лиц. Партнерства внезапно и непредсказуемо могут погибнуть, а корпорации, по крайней мере, согласно законам, вечны. Передача собственности корпорации через продажу акций не подрывает ее целостности.

Крупная фирма является сегодня ядром экономики капиталистических стран. Она прошла длительный путь развития, на котором чередовались процессы горизонтальной и вертикальной интеграции производства, диверсификаций. Типичная крупная фирма – концерн – обладает значительными ресурсами. На ее базе решаются вопросы отраслевого, межотраслевого, территориального

ив немалой степени национального развития. Во многих капиталистических странах главенствующие позиции занимают гигантские транснациональные корпорации.

Крупные корпорации взаимодействуют с рынком, но вовсе не находятся у него в плену. Они и сами в состоянии формировать рынок, создавая, в частности, новые виды товаров и услуг или реализуя крупномасштабные программы капиталовложений. Надо также иметь в виду, что позиции корпорации на рынке в любой данный момент – это, как правило, функция решений, которые руководство фирмы приняло 3-5-10 лет назад. С учетом этого не приходится удивляться, что крупные корпорации осуществляют широкомасштабное финансирование НИОКР за счет серьезного ущемления своих текущих прибылей, в особенности подлежащих распределению.

14

Вполне понятно поэтому, что рынок крупных корпораций (а таковым является рынок фактически всех развитых стран и мировой рынок в целом) в принципе имеет огромные преимущества в эффективности перед рынком предприятий.

Обобщение опыта развитых стран позволяет выделить следующие основные предпосылки развития акционерной формы бизнеса:

•быстрый рост рынка, на котором работает компания;

•быстрые изменения в технологиях, требующие значительных инвести-

ций;

•высокая конкуренция;

•наличие существенных свободных финансовых ресурсов вне банковской сферы;

•готовность собственников разделить право собственности/контроля в обмен на предоставляемые финансовые ресурсы и готовность разделить риски;

•наличие адекватной финансовой инфраструктуры;

•наличие адекватной правовой среды.

Встранах с развитыми рынками публичные компании стали наиболее мощными экономическими агентами, определяющими общую динамику экономического развития своих стран, формирующими основную долю ВВП, определяющими интенсивность и направленность инвестиционных процессов, и, как правило, развитие новых отраслей и технологий.

Вузком понимании корпоративное управление заключится в обеспечении деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах вла- дельцев-акционеров. Некоторые исследователи рассматривают корпоративное управление как пути и способы, с помощью которых все внешние финансовые инвесторы (держатели акций и кредиторы корпорации) гарантируют доход на свои инвестиции.

Коллективный характер корпораций наряду с вышеотмеченными достоинствами обладает и неустранимыми потенциальными пороками, сопряженными,

вчастности, с анонимностью, обезличенностью корпоративного капитала, бюрократическим типом управления и недобросовестностью управляющих и ак- ционеров-инсайдеров. Если государство не обеспечивает должного контроля и регулирования их деятельности, латентные недостатки превращаются в открытые дефекты. «Панамы» начала века и российские «пирамиды» 90-х годов имеют одну природу.

Коль скоро товаропроизводители вместо максимизации прибыли начинают преследовать иные цели (например, цель максимизации фонда потребления предприятия или объема средств, переведенных в подставные фирмы), включая аффилированные оффшорные компании, рыночные механизмы на макроуровне перестают работать. Именно такая ситуация возникла в России: поскольку руководители приватизированных и государственных предприятий не стимулируются и не понуждаются к росту прибыли, традиционные механизмы саморегулирования рыночной экономики («спрос-цена-предложение» или «повышение учетной ставки – снижение темпов инфляции») задействуются весьма плохо. Стандартные рецепты макроэкономического регулирования капиталистиче-

15

ской экономики соответственно оказываются неадекватными реальностям хозяйства переходного типа, особенно применительно к рынкам труда, ссудного капитала и ценных бумаг.

Отсюда прежде всего следует: финансовая стабилизация на макроуровне недостижима без мощного мотивирования управляющих предприятиями к максимизации прибыли.

1.5. Корпоративный финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент (ФМ) – это наука и искусство управления финансами. Наибольшее число нобелевских премий в области экономики присуждено именно за разработку методов финансового управления. Корпоративный финансовый менеджмент – это наука и искусство управления финансами корпорации.

Цель финансового менеджмента – достижение успеха в бизнес-процес- сах (проектах) с помощью набора инструментов ФМ (методов, средств, технологий управления денежными потоками и фондами денежных средств). Успех, в свою очередь, это достижение выбранных целей. Целями деятельности фирмы могут быть: рост стоимости бизнеса, максимизация прибыли, увеличение продаж, минимизация затрат, достижение социальных результатов и т.д.

Можно выделить пять базовых принципов системы ФМ:

−интегрированность с общей системой управления;

−комплексность принимаемых решений;

−динамизм (учет изменений);

−многовариантность (рассуждение в логике «А что, если…»);

−стратегичность (сочетание с долгосрочными целями и миссией компа-

нии).

В западной практике принято выделять следующие основные теории фи-

нансового менеджмента корпорации (Managerial Theorieas of firm):

1. PMT -Profit Maximization Theory – Теория максимизации прибыли.

2. AT – Agency Theory – Теория передачи полномочий (базирующаяся на противопоставлении интересов владельцев фирмы и ее управленческого персонала).

3. ST – Stakeholda Theory – Теория заинтересованных лиц (отдающая приоритет гармонизации конфликтующих интересов различных групп физических и юридических лиц).

4. WM – Wealth Maximization Theory – Теория максимизации рыночной це-

ны фирмы (утверждающая, что обобщающим критерием деятельности компании является рыночная цена акций).

5.MAT – Market Analysis Theory – Теория рыночного анализа (предполагающая возможность прогнозирования курса акций на основе трендового анализа).

6.RWT – Random Walk Theory – Теория «ходьбы наугад» (когда финансовое управление опирается, в основном, на интуицию, ибо курс акций, по мнению разработчиков теории, предсказать достоверно нельзя).

16

7. EMH – Efficient Market Hypothesis – Гипотеза эффективного рынка

(предполагающая, что при полном доступе рынка к информации цена акции в данный момент является лучшей оценкой ее будущей цены).

Переход к международным стандартам финансовой отчетности, осуществляемый в нашей стране в настоящее время, предполагает и соответствующее «человеческое обеспечение» управления финансами.

На Западе можно выделить три основных уровня управления денежными потоками (финансовыми ресурсами) – высший, средний и персональный. Соответственно подразделяются и финансисты, профессионально обслуживающие тот или иной уровень: финансовый директор, финансовые менеджеры и финансовые консультанты.

Финансовый директор (CFO – Chief Financial Officer) отвечает за общий анализ и планирование имущественного и финансового состояния фирмы, за обеспечение ее финансовыми ресурсами и эффективное управление активами. Обычно CFO работает не один, особенно в крупных компаниях. Он возглавляет финансовый департамент, специалисты которого отвечают за финансовую отчетность, проводят внутренний аудит, осуществляют налоговую оптимизацию и выполняют еще массу полезных и специфических финансовых дел.

Финансовые менеджеры (средний уровень управления) в последние годы

взападной практике подразделяются на три базовые группы:

−финансовые аналитики (GJ – guant jocks) – квант-джоги – которые занимаются поиском тенденций и закономерностей в финансовом мире, а также анализом факторов, влияющих на развитие этих тенденций (трендов),

−финансовые инноваторы (OF – opportunites financers), занимающиеся поиском новых возможностей развития фирмы и новых финансовых инструментов и технологий,

−финансовые инженеры (FЕ – Financial еngineers) – специализирующиеся на финансовых расчетах и управлении финансовыми рисками.

Финансовые консультанты (PF – personal financers) – третий уровень управления финансами – консультируют на личностном уровне как бизнесменов, так и прочих частных лиц по вопросам составления эффективного портфеля инвестиций, расчетам ставки доходности персональных вложений с учетом рисков внешней среды, по управлению доходами и расходами фирмы или отдельных домохозяйств.

В России традиционно сфера управления денежными средствами была закреплена за бухгалтерией. Однако в условиях рынка бухгалтерских специалистов для эффективного управления финансами явно недостаточно. Главный бухгалтер отвечает за организацию качественного учета на предприятии, измерения стоимостных показателей деятельности согласно принятым в данном обществе правилам (законам, подзаконодательным актам, инструкциям Минфина и т.д.). Финансовый директор контролирует финансовые потоки «посуществу», с точки зрения владельцев бизнеса и потенциальных инвесторов.

Только финдиректор может видеть всю картину целиком, координировать финансовую деятельность дочерних структур и подразделений, прогнозировать

17

интегральный показатель эффективности рыночной деятельности корпорации в целом.

Типичные цели и задачи финансового директора корпорации:

разработка финансовой политики корпорации, в том числе инвестиционной, ценовой, учетной и налоговой политик;

формирование в соответствии с утвержденной стратегией развития корпорации ежегодных и ежеквартальных финансовых планов (прогнозов) и контроль их исполнения;

представление интересов корпорации во взаимодействии с банковскими структурами, инвесторами, владельцами, аудиторами и иными контролирующими органами, с владельцами бизнеса;

мониторинг внешней среды, слежение за базовыми финансовыми индикаторами (индекс инфляции, курсы акций, процентная ставки, рентабельность отрасли, правовые акты и т.д.);

разработка внутренних финансовых нормативов, мониторинг доходов и расходов, бюджетирование бизнес-процессов;

координация финансовой деятельности дочерних и внучатых фирм, структурных подразделений и зон ответственности, составление консолидированной отчетности;

анализ финансового состояния корпорации в целом, формирование оптимальных схем движения финансовых потоков, снижение дебиторской задолженности, проведение налоговой оптимизации;

эффективное размещение временно-свободных денежных средств корпорации в банках и других инвестиционных институтах, управление рисками денежных вложений;

отбор эффективных инвестиционных проектов и формирование оптимального портфеля инвестиций, комплексное управление активами корпорации с целью обеспечения обогащения собственников и капитализации бизнеса;

координация программ набора, обучения и профессионального развития персонала финансового департамента.

Укрупненно основные функции финансового менеджера корпорации представляются как:

1.Общий финансовый анализ и планирование.

2.Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств).

3.Распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами).

Схематично основные функции финансового менеджера представлены на рис. 1.

Рис. 1. Основные области деятельности финансового менеджмента корпорации

Детализированно основные функции финансового менеджера корпорации представляются на рис. 2. Квалификационная характеристика финан-

сового менеджера предъявляет к нему требования в области его теоретической подготовки и практических умений работы. Квалификационная характеристика состоит из двух разделов: «Должен знать» и «Должен уметь».

Должен знать:

1.Теорию менеджмента.

2.Теорию финансов, кредита и денежного обращения.

3.Теорию финансового менеджмента.

4.Бухгалтерский учет.

5.Экономическую статистику, действующую статистическую учетность.

6.Действующее законодательство КР в области финансовой, кредитной, валютной банковской и биржевой деятельности.

7.Основные нормативно-законодательные акты по международным расчетам и внешнеэкономической деятельности.

8.Виды ценных бумаг и порядок их обращения. Особенности обращения ценных бумаг за границей.

9.Правила и порядок проведения операций на внутреннем финансовом рынке КР.

10.Основы совершения операций на международном финансовом

рынке.

11.Основы экономики хозяйствующего субъекта.

12.Методологию и методику экономического анализа.

13.Делопроизводство и корреспонденцию.

19