4218

•Происходит поэтапное увеличение иен на основные виды строительных материалов. Стоимость строительства после скачка, вызванного введением новых сметных норм и тарифов, начиная с 1996 г. изменяется существенно меньшими темпами. В росте пен доминирует инфляционная составляющая. При этом стоимость нового строительства в долларовом эквиваленте в среднем по России продолжает снижаться. В 1998-1999 г., несмотря на 300-процентный скачок курса доллара, строительные компании увеличили цены только на 70 процентов.

•Финансовое положение предприятий строительного комплекса остается крайне сложным: общая доля убыточных предприятий составляет более 40% от общего их количества, за 1998-1999 г.г. убытки компаний возросли почти в 2 раза, а прибыль сократилась на 30 процентов. Совокупная кредиторская задолженность строительных компаний почти на треть превышает дебиторскую, что сковывает платежную систему отрасли и создает предпосылки для массовых банкротств.

•В условиях сокращения доходной части бюджета страны выполнение целевых государственных жилищных программ в полном объеме представляется маловероятным. Федеральная модель ипотеки, опирающаяся на вторичный рынок закладных, еще в течение 2-3 лет останется неработоспособной, и в ближайшие годы приоритет в финансировании инвестици-

онных проектов, особенно в жилищном строительстве, останется за ипотечными схемами, предоставляемыми строительными организациями и коммерческими банками.

Имеющиеся негативные тенденции в развитии строительной отрасли России являются следствием системного кризиса национальной экономики, обострившегося в 1998 г. На отраслевом уровне этот кризис обозначил следующие противоречия экономического реформирования: между стремлением предприятий к четко организованной, стабильной работе и постоянно меняющимися условиями рыночных отношений; между устоявшейся десятилетиями практикой принятия экономических и управленческих решений и новыми, динамичными отношениями между партнерами; между необходимостью применения новых инновационных подходов управления и отсутствием современных знаний по управлению хозяйствующим субъектом; между инерционностью управления и необходимостью мобилизации всех имеющихся ресурсов; между различными интересами контрагентов и необходимостью нахождения компромиссов и согласования решений.

Приоритетом государства в условиях рыночной экономики является стимулирование деловой активности производителя, при этом регулятивные воздействия не должны выходить за рамки стратегических задач. Поэтому в новых условиях государству отводятся четыре основные функции: разработка, принятие и выполнение законодательных актов, т.е. обеспечение правовой основы и социального климата, способствующих эффективному функционированию рыночной экономики (выполнение законов, защита прав собствен-

12

ников и потребителей и др.); обеспечение условий нормальной работы рыночного механизма, т.е. регулирование денежного обращения и финансово - кредитной системы в целом (установление базисного ссудного процента, правил выпуска и обращения ценных бумаг, деятельности банков и других финансовых компаний), обеспечение свободы конкуренции (антимонопольное законодательство и др.); решение задач, которые невозможно решить только рыночными механизмами или же где их эффективность незначительна (гарантии осуществления социально-экономических прав человека и т.д.); национальная безопасность (границ, окружающей среды и природных ресурсов, здоровья нации и т.д.).

Эти функции должны реализовываться путем регулирования государством процессов общественного развития, в том числе и строительного производства. Анализ зарубежного опыта свидетельствует, что государство в лице федеральных и местных органов управления может обеспечить соблюдение общегосударственных интересов при помощи продуманной лицензионной, налоговой и кредитной политики без прямого участия в делах компаний. Однако реализация такой политики требует серьезного изучения всего механизма деятельности строительной отрасли и внесения изменений как в законодательную базу ее функционирования, так и в структуру государственных органов управления и контроля.

Особое место в строительной отрасли занимает жилищное строительство, наиболее чутко реагирующее на изменение экономической конъюнктуры и выступающее своеобразным индикатором тенденций в экономике. В диссертации обоснованы сценарии и условия устойчивого развития жилищного строительства в России. Базовыми факторами, определяющими развитие жилищного строительства, являются доходы населения, эффективность государственных жилищных программ и развитость системы финансирования строительства. В настоящее время в России важнейшим стимулом для развития жилищного строительства по-прежнему остается стабильность экономической и политической ситуации. Результаты проведенного анализа позволили определить роль государства в обеспечении устойчивого функционирования отрасли.

Государственное регулирование строительного комплекса должно быть в первую очередь ориентировано на решение трех основных задач: содействие развитию эффективной рыночной инфраструктуры отрасли (риэлтерских, кредитно-финансовых, страховых организаций и др.); обеспечение благоприятного инвестиционного климата (защита прав собственников, совершенствование земельного законодательства, развитие системы ипотечного кредитования и др.); создание стимулов для эффективного функционирования отрасли (установление приемлемого уровня налогообложения, создание условий для добросовестной конкуренции и др.).

Кроме того, важными направлениями государственной политики в отношении строительного сектора, способными оказать значительное влияние

на его конкурентоспособность, являются последовательное решение проблемы неплатежей, стимулирование более полною использования производственного и научно-технического потенциала строительных организаций, государственное финансирование фундаментальных исследований в строительстве, развитие системы городского заказа и подрядных торгов.

В быстро меняющихся условиях современной экономики не существует решений, удовлетворяющих интересам всех субъектов, действующих на рынке строительства, но есть возможность постоянно поддерживать некоторое динамическое равновесие между этими интересами (табл.1). Условия нахождения компромисса и правовой механизм его реализации целесообразно определять на основе разработанной балансовой модели. Результаты нахождения баланса интересов должны учитываться при подготовке соответствующих законодательных и нормативных актов государственными органами и компаниями - при разработке стратегии развития

Эффективность реализации любых инвестиционных проектов в значительной степени зависит и от действующего в стране налогового режима. Рациональная система налогообложения должна обеспечивать необходимый уровень рентабельности строительства и привлечение инвестиций в данную сферу экономики, стимулируя тем самым строительные компании к осуществлению расширенного воспроизводства.

Многофакторное исследование ставок налогообложения, налогооблагаемой базы, а также льгот и условий налогообложения при действующей налоговой системе показывает, что большая часть налогов и платежей применительно к строительной индустрии имеет чисто фискальные функции. Они установлены относительно валового дохода, то есть ни коим образом не зависят от экономической эффективности (прибыльности) хозяйственной деятельности. С использованием разработанной автором расчетно-аналитической модели «выручка - налоги» экспериментально подтвержден тот факт, что чрезмерное повышение налоговой нагрузки на предприятия строительной отрасли лишь поначалу приводит к увеличению денежных поступлений в бюджет, давая преимущества в краткосрочном периоде, а при последующем наращивании этого пресса - сверх некоторой критической точки - возникает прямо противоположный эффект: падают все показатели производственной деятельности, снижаются масштабы работ, и, следовательно, доходы государства. Для количественной оценки суммарной налоговой нагрузки все налоговые выплаты были сведены к интегральной оценочной базе, определяемой долей отдаваемой государству добавленной стоимости.

Результаты моделирования позволили определить диапазоны оптимальной и предельной доли налогов в добавленной стоимости строительной продукции (в среднем 45-57%), что позволяет сделать вывод о необходимости мер по корректировке основных налогов (НДС, налога на прибыль, налога на имущество), а также совершенствованию системы льгот с учетом уровня развития компаний и всех влияющих на эту величину факторов.

15

развитой рыночной экономикой, является важной предпосылкой увеличения объемов строительства. Основным условием, влияющим на эффективность работы перечисленных инфраструктурных элементов, выступает полноценное нормативно-правовое поле, последовательно регулирующее отношения по созданию и реализации объектов недвижимости. Наиболее важным в настоящее время является совершенствование залогового, земельного и ипотечного законодательства.

Впоследние годы государство осознало значение строительной отрасли

внациональной экономике и реализовало ряд мер, направленных на стимулирование развития этой отрасли. К сожалению, далеко не все попытки государственных органов, предпринятые без единого стратегического плана и привязки к реалиям переходного периода и бюджетного дефицита, достигли цели. Определение четких приоритетов государственного регулирования и системный подход к развитию строительного комплекса способны высвободить значительный потенциал строительных компаний и сформировать эффективную рыночную модель отрасли.

2. Интегральным критерием оптимизации стратегических управленческих решений для строительной холдинговой компании является максимизация рыночной стоимости ее акционерного капитала. Стратегия развития компании должна предусматривать рационализацию соотношения между ключевыми факторами стоимости, важнейшим из которых для строительной отрасли является рентабельность инвестированного капитала.

Эффективное развитие национальных строительных компаний требует разработки новых направлений и новой стратегии их функционирования. Специфика сложившейся ситуации заключается в том, что ранее действовавшая система централизованного планирования в отрасли уже разрушена, но в то же время отсутствуют необходимые предпосылки для применения исключительно западной методологии, ориентированной на корпоративный сектор. Указанное обстоятельство позволяет автору выдвигать тезис о необходимости теоретического обоснования и использования на практике единых принципов и методов формирования стратегических приоритетов хозяйствующих субъектов.

Анализ опыта стратегического планирования деятельности отечественных строительных компаний позволяет определить основные методологические особенности формирования стратегии их развития в современных экономических условиях. К ним можно отнести, многообразие форм собственности, а также межотраслевой и многосубъектный характер принимаемых решений; изменение круга потребителей и, соответственно, функций стратегического планирования; сохраняющаяся неопределенность структурной перестройки, темпов и направлений развития экономики; отсутствие развитого конкурентного рынка в строительстве и государственной концепции его раз-

16

вития; спад объемов продаж вследствие жесткой монетаристской политики правительства и снижения платежеспособного спроса; высокая стоимость привлечения финансирования и необходимость работы в условиях бартерных расчетов; несовершенная законодательная база в сфере землепользования, налогообложения, лицензирования и ипотечного кредитования; заниженные курсы акций и неразвитость фондового рынка.

Выявленные особенности позволяют обосновать методологические принципы формирования стратегии. Помимо общих требований, предъявляемых к такого рода исследованиям, стратегия должна реализовывать на практике повышение устойчивости и рыночной стоимости компании, получение стратегических преимуществ для эффективной конкуренции и развития, концентрацию усилий в областях вероятного успеха, балансировку рисков и стратегической альтернативы. При разработке стратегии необходимо обеспечить методологическое единство способов и моделей ее обоснования, системность и многовариантность прогнозов, учет межотраслевого и многосубьектного характера производственно-коммерческих связей, альтернативность

ивероятностный характер получаемых вариантов

Всоответствии с изложенными принципами формирование стратегии развития строительной компании рассматривается в диссертации как обоснование рациональных вариантов ее производственно-коммерческой и инновационной деятельности, обеспечивающих в случае реализации устойчивое положение и конкурентные преимущества компании на рынке при реализации производственных, научно-технических, социальных и экологических программ.

Многие отечественные и зарубежные исследователи, занимавшиеся проблемой стратегического планирования, сходятся во мнении, что качество разработанной стратегии непосредственно зависит от того, насколько фундаментальны целевые критерии и показатели, на которые компания ориентиру-

ется.

В большинстве российских компаний до сих пор слабо прижились принципы и методы оценки эффективности локальных инвестиционных решений, но более серьезным моментом является то, что в системе стратегического управления часто отсутствует интегральный критерий - целевая функция, к которой должна стремиться компания в целом. Под этим критерием нередко понимают суммарную прибыль, прибыль на акцию, рентабельность инвестированного капитала и др. Между тем перечисленные показатели дают очень близорукий взгляд на вещи, так как в них закладывается информация в лучшем случае на несколько последующих лет. Более того, такой показатель, как прибыль, ориентирован главным образом на управление счетом прибылей и убытков и весьма слабо отражает фактические объемы и сроки возникновения денежных потоков.

Вопрос о целевой установке владельцев капитала и критериях оценки инвестиционных и финансовых решений особенно актуален в случае, если функции реального принятия решений переданы менеджерам, формирующим

17

систему управления. На современном этапе развития мировой экономики разделение функций владения и управления характерно для подавляющего числа компаний. Для российской практики это не столь однозначно, но такая тенденция все более проявляется.

Проблемы целеполагания и мотивации владельцев капитала и наемных менеджеров активно обсуждались ведущими западными учеными и специалистами (Миллер, Модильяни, Брейли, Майерс, Коупленд, Росс). В последние годы эта тема стала предметом исследований и российских экономистов (Е. Чиркова, Т. Теплова, Э. Калинин), что отражает значимость данного вопроса для развития эффективных рыночных отношений.

Наиболее общее положение, которое характеризует смысл деятельности менеджмента компании, — повышение доходов владельцев капитала. При этом более конкретной целью системы управления является увеличение стоимости акционерного капитала через принятие адекватных решений в области финансовой, инвестиционной и производственной деятельности. Стоимость акционерного капитала компании как дисконтированный денежный поток, генерируемый ее бизнесом, за вычетом стоимости долговых обязательств и привилегированных акций, является лучшим измерителем результатов деятельности компании потому, что ее оценка требует полной и объективной информации о текущем состоянии компании и ее будущем развитии. Чтобы осмыслить процесс создания стоимости, необходимо оперировать долгосрочными категориями развития компании; управлять всеми денежными потоками, относящимися и к счету прибылей и убытков, и к балансу; иметь возможность сравнивать между собой денежные потоки из различных источников за различные периоды времени с поправкой на соответствующий риск.

Принципиальная схема, представляющая взаимосвязи между решениями менеджеров и созданием стоимости для акционеров, показывает три основных типа решений и оказываемое ими влияние (рис.1). Комбинация инвестиционных и производственных решений создает денежный поток от производственной деятельности, а финансовые решения влияют на структуру и изменение стоимости капитала компании.

Необходимым инструментом управления на основе стоимости является методика ее оценки. Независимо от доступных способов оценки акционерного капитала анализ стоимости для управленческих целей должен базироваться на анализе дисконтированного денежного потока, генерируемого компанией. Трактовка денежного потока для владельцев контрольного пакета и для мелких акционеров различается. Если неконсолидированные владельцы акций могут рассчитывать только на дивиденды по акциям, то для владельца контрольного пакета акций, имеющего возможность оказывать влияние на принимаемые инвестиционные и финансовые решения, следует оценивать весь денежный поток, остающийся после удовлетворения всех производственных и финансовых обязательств.

Рис. 1. Обзор процесса создания стоимости акционерного капитала.

Рост стоимости компании отражает вектор совпадающих интересов собственников и менеджеров компании. На развитом фондовом рынке в условиях асимметричности информации цена акции становится сигналом целесообразности принятия решений. При понижении рыночной цены (даже случайным образом) акционеры рассматривают данный факт как сигнал снижения эффективности работы менеджеров и сигнал возможной потери капитала, а для менеджеров возникает опасность поглощения фирмы новыми инвесторами и смены руководства.

В условиях, исключающих злоупотребления, акционеры являются остаточными претендентами на денежные потоки компании после работников, поставщиков, кредиторов и т.д., максимизация этой остаточной стоимости максимизирует и возможность удовлетворения требований перечисленных контактных групп, оздоровляя тем самым экономику в целом.

Значительная степень интеграции Российской Федерации в мировую экономику на фоне интенсивного развития в стране рыночных отношений

предоставляет возможность использовать для оценки стоимости компании как методологические подходы, так и специфические финансовые индикаторы, применяемые в странах с развитой рыночной экономикой.

На основании вышеизложенного подхода к целеполаганию автором разработана система стратегического планирования деятельности компании, в которой предлагается выделять следующие ключевые элементы: цели компании, ресурсы компании, факторы внешней среды, структура управления и контроля, НТП и инновации. Непосредственно формирование стратегии строительной компании целесообразно осуществлять в три комплексных этапа, включающих: анализ стратегического положения компании на рынке строительства; определение стратегических альтернатив развития компании; соизмерение стратегических альтернатив развития с имеющимися ресурсами

ивыбор стратегии для воплощения в конкретный момент времени

Вкачестве внешних связей системы выступают: потоки информации о состоянии окружающей среды (внешняя информация) и самого предприятия

(внутренняя информация); предварительно назначенные ограничения (в виде миссии предприятия, его целей); креативный элемент - высшее руководство (функции окончательного утверждения разработанной стратегии). В этой последовательности разработки стратегии существуют два контура обратной связи: один возникает при отклонении плана мероприятий как не соответствующего ресурсам предприятия и второй - при недостатке или неудовлетворительном качестве информации но какому-либо вопросу. Результатом осуществления действий по данной схеме является разработанная базовая и альтернативные стратегии производственно-коммерческой деятельности строительной компании.

Автором разработана финансовая модель развития строительной компании (на примере «ЛенСпецСМУ») согласно стратегическому плану, учитывающему сценарии изменения конъюнктуры рынка жилищного строительства в 2000-2010 г.г., ожидаемые результаты инновационной деятельности и корпоративных преобразований. В модели спрогнозированы основные динамические и структурные показатели развития компании по 4 сценариям и исследованы экономические характеристики реализации стратегии по каждому из них.

Повышение стоимости компании в результате роста доходов, прибыли и капитальной базы достигается только при условии превышения рентабельности инвестированного капитала над средневзвешенными издержками на его привлечение. В противном случае рост компании не создает, а уничтожает стоимость. Следовательно, стратегическое планирование деятельности компании должно быть сконцентрировано на достижении оптимального соотношения между факторами, определяющими стоимость компании с учетом степени их влияния на конечный результат.

20

Экономические показатели реализации стратегии «ЛенСпецСМУ» (умеренный сценарий)

В современных экономических условиях прибыльность строительной отрасли не высока, и в то же время риск, присущий долгосрочным строительным проектам, является значительным. Проведенный автором анализ свидетельствует о том, что более половины проектов строительства имеют отрицательную или нулевую приведенную стоимость. В этой связи менеджмент строительных компаний должен отдавать приоритет рентабельности инвестированного капитала, а не масштабности инициируемых проектов.

Разработанные рекомендации по обоснованию стратегических решений одобрены Госстроем РФ и могут быть адаптированы для любой другой компании, работающей в строительной отрасли и несмежном бизнесе.

3. В современных условиях приоритетным направлением стратегического развития строительной компании является диверсификация ее деятельности в рамках вертикально-интегрированного холдинга. Диверсификация должна осуществляться по единому стратегическому плану с анализом возникающего синергетического эффекта на разных стадиях реструктуризации и соблюдением баланса между диверсификацией "вниз" - путем поглощения поставщиков сырья и материалов и "вверх" -

кпостроению собственной днстрибьюторской септ,

Впоследние годы в национальной экономике, и строительной индустрии в частности, стали четко прослеживаться диверсификационные тенденции, характеризуемые выходом компаний в сферы бизнеса, непосредственно не связанные с основным или первоначальным видом деятельности.

Диверсификация как форма организации производительных сил, имеющая целью повышение экономической устойчивости предприятий, получила наиболее ощутимое развитие в середине 50-х годов. Пионерное исследование диверсификации американских компаний осуществил М. Горт