3627

При рассмотрении особенностей функционирования Ямайской валютной системы необходимо обратить внимание на валютную систему стран ЕС. Раскрыть причины, побудившие страны ЕС перейти к формированию Экономического Валютного Союза (ЭВС), раскрыть его сильные и слабые стороны ЭВС - это высшая форма интеграции стран, основана на введении на территории этих стран единой европейской валюты - евро, унификации и стандартизации законодательных и правовых актов

Изучая природу валютного курса, необходимо помнить, что валютный курс - одна из основных категорий курса "Международные финансы". Необходимо обратить внимание на множественность вариантов валютных курсов в современном мире и различия в способах их установления. Так, по Уставу МВФ, страна может выбрать фиксированный, плавающий и смешанный валютный курс.

Наиболее трудным вопросом является вопрос о различии понятии «валютный курс"и"валютный паритет".

Валютный паритет между странами рассчитывается на базе реальных цен по одной и той же группе товаров, как производственного, так и потребительского назначения. Этот валютный курс характеризует реальное экономическое положение в странах, валютный курс которых рассматривается. Валютный курс может отклоняться от паритетного на существенную величину под воздействием многочисленных факторов, однако, он колеблется вокруг паритетного, как центрального курса.

Валютный курс аккумулирует всю информацию о происходящих изменениях в экономической и политической жизни страны как в настоящий, так и в будущий момент времени. Также он отражает динамику основных показателей развития страны и сам активно влияет на формирование их величины. Поэтому рассматривать влияние того или иного факторы на величину валютного курса необходимо с большой долей осторожности, помня, что это влияние в реальной жизни будет скорректировано действиями еще многих других курсообразующих факторов.

Все факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяют на структурные и конъюнктурные факторы.

К структурным фактора относятся: конкурентоспособность товаров на мировом рынке, уровень инфляции в стране, изменение процентных ставок по депозитам, состояние платежного баланса, степень открытости экономики, государственные меры регулирования величины валютного курса и другие.

Необходимо понять, как они действуют на краткосрочных и долгосрочных интервалах времени, и определить направления изменений валютного курса.

Валютный курс оказывает существенное воздействие на поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих через импорт, через фактор ожиданий. Влияние на внешнюю торговлю валютных курсов может двояким образом сказываться на внешнеэкономическом положении страны, либо ухудшая их. либо улучшая. Так, обесценение валюты предоставляет возможность экспортерам одной страны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных единицах, что повышает конкурентоспособность их товаров и создает возможности для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, так как для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены. Одновременно с этим происходит рост импортных цен, а вслед за этим и их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при укреплении национальной валюты.

Валютный курс лишь тогда регистрирует изменения ценовой конкурентоспособности товаров соответствующих стран, когда его динамика в точности соответствует различиям в темпах инфляции стран.

Многие страны пытаются при помощи манипуляций с валютными курсами обеспечить выполнение стоящих перед ними задач, как в области экономического развития, так и в области защиты от валютного риска. Проблема манипулирования включает в себя

11

целый ряд мероприятий - от искусственного занижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использования тарифов и лицензий - до механизма интервенций.

Тема 2. Мировые валютные рынки

При изучении данной, темы необходимо обратить особое внимание на современное состояние мировых валютных рынков, организацию торговли на них глобальный характер торговли, возможность заключения сделок 24 часа в сутки, торговля по телефону

ис использованием электронных систем), объемы операций и их динамику. Необходимо также охарактеризовать мировые центры торговли иностранными валютами (Лондон, Нью-Йорк, Токио) и функции, выполняемые валютными рынками в мировой экономике (выявление валютного курса, необходимого для всех международных сравнений, обеспечение международного перемещения товаров, услуг и капиталов и т.д.).

Основными участниками рынков иностранной валюты являются коммерческие банки, другие финансовые институты, центральные (эмиссионные) банки, промышленные

иторговые компании, физические лица. На большинстве валютных рынков заметную роль играют центральные банки, с функциями которых надо познакомиться. С точки зрения преследуемых целей выделяются следующие категории операторов валютного рынка: арбитражеры, спекулянты, хеджеры, различия между которыми требуют внимательного изучения.

Далее необходимо рассмотреть структуру валютных рынков по виду и количеству торгуемых валют (мировые, региональные, внутренние), выделить основные сегменты мировых валютных рынков (межбанковский, в том числе прямой и брокерский, клиентский, биржевой рынки).

Спот рынок иностранной валюты включает в себя валютообменные операции, совершаемые на условиях расчетов в течение двух рабочих дней без начисления процентов. При изучении данной темы необходимо как дать общую характеристику рынка (объемы операций, структура, участники), так и обратить внимание на обычаи заключения сделок на спот рынке, которые, прежде всего, касаются дат валютирования и методов представления котировок.

Особо необходимо остановиться на основных видах котировок (курсе покупки, курсе продажи, прямой котировке, обратной котировке, кросс-курсе), понятии валютной позиции, и ее видах (закрытая, открытая, которая в свою очередь может быть длинной и короткой). Следует помнить, что с того момента, как появляется открытая валютная позиция, появляется валютный риск, то есть риск убытков от неблагоприятного изменения валютного курса.

Коммерческие банки могут осуществлять операции как по торговле безналичными валютами, так и по торговле банкнотами иностранных государств. В этом случае у банков возникают дополнительные расходы (например, по пересчету банкнот, их транспортировке, страхованию и т.д.). поэтому спрэды между курсами покупки и продажи по операциям с банкнотами обычно шире, чем на безналичном валютном рынке.

Срочный рынок иностранных валют включает в себя валютообменные операции, расчеты по которым будут совершены более чем через три рабочих дня от даты заключения сделки, но по курсу, зафиксированному в момент заключения контракта (форвардному курсу).

Очень важным является четкое понимание понятия форвардного валютного курса, премии и дисконта. Форвардные валютные курсы, как правило, отличаются от курсов спот. В случае, если форвардный курс превышает курс спот, то данная валюта котируется с премией. Если же форвардный курс меньше курса спот, то валюта котируется с дисконтом. Величина премии или дисконта определяется разницей в процентных ставках по рассматриваемым валютам.

12

Срочные валютные операции включают в себя разнообразные биржевые и внебиржевые валютные сделки. Основными из них являются валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы. Важным является понимание сходств и различий операций форвард и фьючерсных валютных контрактов, отличительных особенностей валютных опционов, а также их видов (опционы покупателя, опционы продавца, опционы европейского и опционы американского типа), характеристик сделок типа своп.

Отдельное внимание следует уделить анализу возможностей использования срочных валютных инструментов в целях арбитража, спекуляции и хеджирования. Для этого рекомендуется исследовать преимущества и недостатки использования каждого инструмента на конкретной ситуации, например, при хеджировании поступлений по экспорту или платежей по импорту.

Тема 3. Условия паритета на международных финансовых рынках и валютное прогнозирование

Данная тема является центральной для понимания сущности предмета "Международные финансы".

Все условия паритета являются следствиями действия закона единой цены, в соответствии с которым цены (доходы) финансовых активов с одинаковом риском, скорректированные на валютный пересчет и с учетом операционных издержек, выравниваются на всех мировых рынках. Механизмом выравнивания выступает международный арбитраж.

Выделяют пять основных паритетов:

1.Теория паритета покупательной способности валюты (РРР - Purchasing-Power

Parity).

2.Теория паритета процентных ставок (IRP - Interest rate parity) - 3."Эффект Фишера" (FE - Fisher Effect).

4."Международный эффект Фишера"ОРЕ - international Fisher Effect). 5.Теория несмещенного форвардного курса (UFR-Unbiased forward rate).

Нахождение условий паритета производится с помощью экономикоматематического аппарата и необходимо для выявления взаимосвязи между основными индикаторами международного валютного рынка и на базе этого поиска наиболее оптимальных путей для инвестирования капитала. Необходимо разобраться в закономерностях изменений на валютном рынке, анализируя выполнение или невыполнение условий паритета в стране.

Теория паритета покупательной способности валюты (РРР - Purchasing-Power Parity) показывает взаимосвязь между уровнем цен в странах (уровнем инфляции) и их валютным курсом. Различают абсолютную и относительную теории покупательной способности валюты.

По теории абсолютного паритета покупательной способности валютный курс определяется соотношением цен в разных странах. Однако данная теория недостаточно точно отражает реальную действительность, так как реализации закона единой цены мешают: тарифные и нетарифные барьеры: различия в структуре производства и потребления в сравниваемых странах; различия в издержках при производстве аналогичных товаров и прочее.

Более точной, с точки зрения составления прогноза величины валютного курса, является теория относительного паритета покупательной способности валют. Она связывает не соотношение абсолютных уровней цен между странами, а изменение их уровней за определенный интервал времени.

Изменение курсов валют будет зависеть от изменения темпов инфляции между рассматриваемыми странами. Более высокий рост цен внутри страны по сравнению с рос-

13

том уровня цен в иностранном государстве приведет к обесценению национальной валюты.

Теория паритета процентных ставок (IRP) связывает между собой величину форвардного курса и уровень процентных ставок по депозитам в стране. В соответствии с этой теорией высокие (низкие) процентные ставки в условиях равновесия должны покрываться форвардным дисконтом (или премией) по валюте.

"Эффект Фишера" показывает взаимосвязь процентных ставок с инфляцией в рассматриваемых странах.

Согласно ординарной теории Фишера номинальная ставка процента в стране зависит от реальной процентной ставки и темпа инфляции,

К двум и более странам применяется генерализованный эффект Фишера, согласно которому разница в ставках процента в сравниваемых странах является функцией разницы их темпов инфляции. Валюты с более высоким темпом инфляции должны иметь более высокую процентную ставку, чем валюты с более низким темпом инфляции.

"Международный эффект Фишера" (International Fisher Effect) позволяет осуществить переход от процентных ставок к валютным курсам. В соответствии с данным эффектом, разница процентных ставок является непредвзятой оценкой последующих изменений наличных валютных курсов. Таким образом, ожидаемые доходы от инвестирования (в отечественной валюте) в иностранную или отечественную экономику должны выравниваться, курсовой дифференциал должен быть равен процентному дифференциалу между соответствующими странами.

Согласно теории несмещенного форвардного курса (Unbiased forward rate), никто не даст более точного прогноза будущего спот-курса, чем сам валютный рынок. Поэтому котируемый банками форвардный курс или валютными биржами фьючерсный курс и есть лучший прогноз величины ожидаемого спот-курса.

Все приведенные выше теории пытаются определить величину будущего споткурса и проанализировать, почему в стране сложился тот или иной его уровень. Тем не менее, все они позволяют получить лишь приблизительную оценку. Искомая же величина очень часто отличается от той, которую демонстрирует реальная действительность. Поэтому применяются разнообразные методы прогнозирования динамики валютного курса: фундаментальный анализ, технический анализ, метод интуитивных оценок и многие другие. Зачастую все они используются в совокупности. Тем не менее, определение будущего значения валютного курса - наиболее сложная.

Тема 4. Оценка и менеджмент валютного риска компании

Валютный риск присутствует в деятельности любого участника валютного рынка. Под валютным риском понимается вероятность потерь или недополучения прибыли в результате неблагоприятной динамики валютного курса. В этой теме необходимо изучить классификацию и понять причины появления данных видов валютных рисков.

Валютный риск является разновидностью экономического риска, появление его связано с колебанием валютно-финансовой среды, в которой действует ТНК. фирма, осуществляющая экспортно-импортную деятельность или банк, обслуживающий внешнеэкономическую деятельность хозяйствующих субъектов. Валютный риск разделяется на страновой включающий риски валютного контроля и политический риск. и ва- лютно-курсовые риски, включающие в себя бухгалтерский риск и валютноэкономический риск.

Риски валютного контроля связаны с вероятностью запрещения осуществления валютных переводов за рубеж, то есть с введением валютного моратория. Политические риски характеризуют нестабильность политической среды в стране, то есть частоту смены правительства. Риск валютного контроля и политические риски объединяются в группу

14

страновых или суверенных рисков Страновые риски в своей крайней форме связаны с полной экспроприацией активов нерезидентов в данном государстве. Поэтому при принятии инвестиционного решения оценивается вероятность такого сценария развития событий. Если эта вероятность велика, то руководство фирмы может принять решение не реализовывать проекты в данном государстве. Страхование валютных рисков в этом слу-

Ямайской валютной системы, отражаются либо на бухгалтерской отчетности фирмы, либо на состоянии остатков их денежных средств в банке, на чистом нетто-потоке денежных средств, а , соответственно, в более широком смысле -на конкурентоспособности фирмы. Эти риски относятся к группе валютно-курсовых. Далее необходимо разобраться в их специфике, основываясь на информации, изложенной в учебнике (3 основного списка литературы)

Валютно-курсовые риски должны хеджироваться финансовым менеджером. Основные способы хеджирования валютно-курсовых рисков разделяются на контрактные

инеконтрактные способы.

Кконтрактным способам страхования валютных рисков относятся: выбор валюты цены и валюты платежа во внешнеэкономическом контракте, введение в текст контракта валютных оговорок. Подробнее данные способы страхования раскрыты в учебниках основного списка литературы. Необходимо разобраться в принципах их действия и способах выбора оптимального варианта.

Кнеконтрактным способам страхования валютных рисков относятся: стратегия разделения рисков, тактика опережений и запаздываний, создание реинвойсинговых центров, использование инструментов срочного валютного рынка (как фьючерсы, опционы, форварды, свопы), структурирование встречных валютных потоков и другие.

Хеджирование уменьшает валютный риск. Однако уменьшение риска не означает увеличение стоимости или рост рентабельности компании. Поэтому необходимо разобраться, в каких случаях необходимо, а в каких — нет заниматься страхованием валютных рисков, и определить аргументы "за " и "против" страхования валютных рисков.

Тема 5. Краткосрочное международное финансирование

В распоряжении промышленно-торговой фирмы имеются как внутрифирменные, так и внешние источники краткосрочного заимствования в иностранной валюте.

Внутрифирменное краткосрочное финансирование основано на предоставлении валютных займов подразделениями компании друг другу и родительской фирмой дочерним компаниям, и наоборот. Осуществляется оно в виде прямого, компенсационного и параллельного международного внутрифирменного кредита. При изучении данных форм следует обратить внимание на схемы их реализации, посреднические функции банков, используемые долговые инструменты и целесообразность применения в различных ситуациях (1-5 основного списка литературы).

Внешние краткосрочные заимствования в иностранной валюте могут быть осуществлены фирмой на рынке банковских кредитов и на денежном рынке. Банковское финансирование доступно практически всем фирмам и выступает в следующих формах: срочные займы, кредитная линия, револьверные банковские кредиты и банковский овердрафт. На величину процентной ставки по кредиту оказывают влияние кредитоспособность заемщика, история его отношений с банком, срок займа, процентные ставки по ценным бумагам денежного рынка сравнимых характеристик и другие факторы.

Фирмы, имеющие высокий кредитный рейтинг, могут использовать другой источник финансирования краткосрочных потребностей в иностранной валюте - эмиссия и разме-

15

щение своих коммерческих бумаг на денежном рынке. Основными инвесторами в краткосрочные коммерческие векселя выступают крупные институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды), банки и другие фирмы. Издержки на выпуск, и обращение коммерческих бумаг определяются процентной ставкой и дополнительными издержками (комиссионные рейтинговым агентствам, банкам - эмиссионным агентам и расходы по поддерживающим линиям кредита).

Для целей краткосрочного финансирования также могут быть привлечены инструменты евровалютного рынка. Краткосрочные евровалютные займы предоставляются в основном на межбанковском рынке, а также - корпоративным и правительственным заемщикам. Наиболее доступным на данном рынке источником краткосрочных фондов для промышленно-торговых фирм является размещение евровалютных краткосрочных ценных бумаг (евронот и еврокоммерческих бумаг). При изучении указанных инструментов. Следует обратить внимание на их отличия от финансирования с помощью внутренних коммерческих бумаг по срокам погашения, развитости вторичного рынка, составу инвесторов и уровню необходимого кредитного рейтинга.

Выбор одного или нескольких из всей доступной фирмы источников международного краткосрочного финансирования основывается на сравнении эффективной стоимости каждой альтернативы. Необходимо научиться просчитывать эффективные стоимости, основываясь на применении международного эффекта Фишера.

Тема 6. Финансирование внешней торговли

Экспортное финансирование - привлечение, обеспечение и использование финансовых средств в целях осуществления экспортной сделки. В основе такой сделки может лежать не только торговля товарами народного потребления, но и поставки машин и оборудования, продажа нематериального имущества (права, лицензии). Экспортное финансирование должно быть связано непосредственно с конкретным договором о поставке товаров и услуг, в котором урегулированы права и обязанности продавца (поставщика и покупателя), подрядчика.

При финансировании экспорта используются практически все формы кредитов, которые применяются и для внутренней торговли. Образовались и особенные формы финансирования, которые находятся в тесной связи с предоставленными иностранному партнеру условиями платежа. Финансирование, экспорта может быть получено обычными или нетрадиционными методами и предоставляется банками, небанковскими организациями или государственными учреждениями. Необходимо изучить основные способы финансирования, выделяя их преимущества и недостатки е точки зрения фирм различных форм собственности, количества проводимых экспортно-импортных операций и прочих факторов, по источникам (1, 2, 3, 4 -списка основной литературы).

Внешнеторговые сделки обычно связаны с подписанием внешнеэкономических контрактов. Необходимо изучить виды контрактов. Важнейшими условиями внешнеэкономического контракта являются валютно-финансовые условия, к которым относятся: валюта цены и валюта платежа по контракту, валютная оговорка; условия, способы и формы осуществления платежа; гарантии исполнения контрактных и платежных обязательств.

Условия платежа показывают, на какой форме движения товаров осуществляется платеж. Различают платежи наличными и в виде кредита. Наличный платеж предполагает, что оплата за поставленные товары и услуги полностью будет произведена до или против перехода права собственности на товар или самого товара импортеру. Наличный платеж может осуществляться единовременно или несколькими траншами.

При платежах в кредит имеется в виду только коммерческий кредит, который предоставляется экспортером импортеру в двух формах: в товарной форме или в денежной. При предоставлении товаров в кредит возникают потоки платежей, которые называ-

16

ются финансовой рентой.

Основными формами международных расчетов выступают документарный аккредитив, документарное инкассо, открытый счет и банковский перевод. Они имеют преимущества и недостатки, которые делают их более привлекательными либо для экспортера, либо для импортера. Необходимо изучить положительные и отрицательные стороны каждой формы расчетов.

Особое внимание должно быть обращено на такую форму расчетов, как документарный аккредитив. Аккредитив – это самостоятельное обязательство банка оплатить экспортеру товар или акцептовать выставленную тратту против представленных документов необходимо разобраться в таких видах аккредитива, как документарный, подтвержденный, трансферабельный, покрытый и других.

Способом платежа по внешнеэкономическому контракту может выступать вексель, чек, банковский перевод. Чек используется только при наличных расчетах, вексель - как при наличных расчетах, так и при расчетах в кредит. Различие между простым и переводным векселем, а также виды чеков рекомендуется изучить по учебнику (1, 2, 3 списка основной литературы).

Среди контрактных гарантий наиболее широко известны тендерные гарантии, гарантии надлежащего исполнения контракта, гарантия таможенной очистки и другие Основными платежными гарантиями являются банковский аваль и акцепт, резервный аккредитив, гарантийные письма коммерческих банков.

При финансировании покупок импортера экспортером у последнего могут возникать финансовые затруднения. Поэтому при расчетах в кредит экспортер прибегает к различным способам рефинансирования. Среди основных способов рефинансирования выделяются кредитование в рамках промышленной кооперации, факторинг, форфейтинг, государственное страхование экспортных кредитов.

Различие между факторингом и форфейтингом заключается в сроках проведения операций, суммах покупаемых требований, принятии рисков по сделкам факторинговыми и форфейтинговыми фирмами. Так, факторинговые операции носят краткосрочный характер, могут осуществляться с требованиями на небольшую сумму и предполагают переход рисков на экспортера в случае невыполнения импортером своих обязательств в срок или в полной сумме.

Широкое распространение в мире получили лизинговые операции. Необходимо рассмотреть сущность подобных сделок, их виды, проанализировать преимущества и недостатки данных операций для всех участников данных сделок перед, например, долгосрочной арендой. Применение лизинга выгодно для российских предприятий. Для изучения причин популярности лизинга в РФ можно использовать периодическую печать, такие журналы, как «Аудитор», «Банковское дело», «Финансы и кредит» и др.

Расширение географии экспорта из развитых стран в страны, испытывающие трудности с платежным балансом, а, следовательно, имеющие недостаток ликвидных платежных средств, предполагает поиск новых форм оплаты товара, снижающих риск для экспортеров неоплаты поставленных товаров. Для этого все чаще условием купли экспортных товаров становится импорт изделий из страны покупателя. Таким образом, импортер получает необходимую для оплаты экспортного товара иностранную конвертируемую валюту в виде выручки от собственного экспорта, привязанного к первичной импортной операции. Этот вид сделок известен под названием "Соunter Тrade" - встречная торговля. В таких операциях закупки товара связываются с обязательствами по приему, а продажи - с обязательствами по поставке товаров. Оплата при этом нередко заменяется полностью или частично трансфертом товаров и услуг.

Для стимулирования экспорта государство часто предпринимает страхование экспортных кредитов, которое осуществляется посредством государственных и полугосударственных организаций, а также с помощью гарантий и поручительств правительств. В

17

этом случае экспортер может застраховать риск неплатежа с помощью государственного страхования на 85-95 % суммы требований

Услуги по государственному страхованию экспортных кредитов предоставляются практически во всех развитых странах, но наибольшее распространение они получили в Швейцарии, Германии, США, Франции, где существуют специальные институты, средствами которых управляет государство. В США таковыми операциями занимается экспортно-импортный банк (Ехim-bank), являющийся государственным финансовым институтом и Частная экспортная корпорация (Рrivatе Ехроrt Funding Соrроrаtion). Во Франции гарантирование экспортных кредитов осуществляется при содействии трех институтов: Центрального банка Франции, экспортного коммерческого банка и определенным кругом коммерческих банков, поддерживаемых правительством. В Италии созданы специальные банки средне- и долгосрочного финансирования, также

Министерства торговли Великобритании - ЕСGD (Ехрогt Сгеdits аnd Guагаntее Dерагtment). В Германии данные операции проводятся с помощью федеральной страховой компании по страхованию экономических и политических рисков экспортных сделок "Гермес" (Неrmеs), a также Консорциального объединения 55 немецких коммерческих банков ООО 'Экспорт-кредит" («АКА») и Кредитного учреждения для восстановления

литический риск; риск введения запрета на перевод средств, включая риск моратория; кредитный риск, если заказчик или должник является государственным учреждением. Страхование экспортных кредитов осуществляется при тесном взаимодействии банков и институтов по страхованию экспорта. Банки при этом предоставляют лишь кредиты, застрахованные на случай неплатежа. Для экспортеров при этом существенно снижается риск и значительно облегчается рефинансирование фирменного кредита.

Тема 7. Международное долгосрочное финансирование фирмы

Обеспечение торгово-промышленной фирмы долгосрочными финансовыми средствами возможно из внутренних и внешних по отношению к фирме источников.

Первое направление (самофинансирование) реализуется за счет нераспределенной прибыли и накопленной амортизации. Чтобы оценить возможности самофинансирования, компания рассчитывает величину чистого денежного потока фирмы за определенный период.

Второе направление основывается на привлечении средств кредиторов и инвесторов и может быть осуществлено на иностранных и евровалютных рынках.

Рассматривая инструменты участия инвесторов в долгосрочном финансировании (публично эмитируемые и обращающиеся на финансовых рынках ценные бумаги - облигации и акции), следует четко представлять их отличия друг от друга, основные виды, права держателей, обязанности эмитента, преимущества и недостатки с точки зрения вовлечения в процесс финансирования.

При изучении форм участия кредиторов в обеспечении фирмы долгосрочными средствами в иностранной валюте, необходимо более подробно остановиться на банковском кредитовании.

Облигационное финансирование на иностранном рынке привлекательно для

18

фирмы, если на данной территории: а) более низкая процентная ставка, б) фирма располагает зарубежными подразделениями, в) благоприятное для займа национальное законодательство. Обратите внимание, что заимствование осуществляется в валюте данной страны. Также следует внимательно изучить механизм осуществления облигационного займа, особое внимание уделив функциям инвестиционных банков, т.к. данная схема является базовой и для некоторых других форм международного финансирования. По этому вопросу рекомендуем источники (1, 3, 4 списка основной литературы).

Рассматривая иностранное финансирование с помощью акций, определите, какие цели преследует фирма, прибегая к данной форме, и каким требованиям зарубежного финансового рынка она должна удовлетворять.

Особенностью долгосрочного иностранного банковского кредитования является формирование для его реализации банковского синдиката. Обратите внимание на причины отмеченного явления, механизм предоставления синдицированного займа и роль данной формы фундирования в настоящий момент.

Еврокредитный и еврооблигационный рынок предоставляет широкие возможности фирме профинансировать долгосрочные потребности. Проанализировав отличительные особенности еврорынка, определите преимущества, получаемые заемщиком от использования кредитов евробанков и их синдикатов (2, 3 списка основной литературы). Обратите внимание на факторы, влияющие на процентную ставку по еврокредитам, и правила ее начисления для разных типов заемщиков.

Еврооблигационный рынок отличают высокие темпы роста в последние два десятилетия. Причины этого кроются, прежде всего, в свободе от регулирующих функций государства, а также в усложнении получения долгосрочных валютных средств по другим каналам: Еврооблигационные займы эмитируются преимущественно в долларах, менее распространены евромарки, евроиены. Особенностью еврооблигационных займов с более чем 7-летним сроком обращения является создание фонда погашения. Механизм его формирования, другие особенности обслуживания и погашения еврооблигационных займов целесообразно изучить по следующим источникам (1, 3, 4 списка основной литературы).

Следует отметить, что структура источников долгосрочного финансирования фирмы в иностранной валюте зависит от ряда факторов, прежде всего от страновых различий (особенности корпоративного, налогового законодательства, развитости фондового рынка, связей финансового сектора и промышленности и др.) и стадии жизненного цикла компании, переживаемого в настоящий момент.

Тема 8. Управление текущими валютными активами компании

При самостоятельном изучении вопросов, связанных с управлением текущими валютными активами компании.

В состав международный валютных текущих активов промышленных и торговых компаний входят валютные денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, счета к получению, запасы. Категории рыночных ценных бумаг, которые могут быть отнесены к международным текущим активам фирмы, должны соответствовать определенным характеристикам. Как правило, это краткосрочные высоконадежные инструменты денежного рынка.

Цели хранения валютных резервов на текущих счетах, срочных депозитах и в краткосрочных ценных бумагах включают в себя создание резервов на случай непредвиденных расходов, обеспечение предстоящих платежей, возможность получения дополнительного дохода от инвестиций. В результате, стратегии управления текущими валютными активами компании могут быть подразделены на агрессивную, консервативную и умеренную. Вне зависимости от выбранной стратегии особое значение имеют прогнозирование динамики рыночных процентных ставок и обменных курсов, а также составление

19

точных прогнозов предстоящих поступлений и платежей средств, то есть подготовка бюджетов денежных средств.

При определении структуры международных текущих активов фирмы следует учитывать сферу деятельности фирмы, ее размер, ожидаемые поступления и платежи, текущие и прогнозируемые валютные курсы, и процентные ставки нормы валютного регулирования и контроля, налогообложение. Цель - сформировать такую структуру текущих активов фирмы, которая максимизировала бы нетто-стоимость фирмы.

Для этого необходимо ускорить поступление входящих платежей на фирму, замедлить выплату исходящих фондов, поддерживать оптимальный уровень резервов, размещенных в доходные инструменты с приемлемым уровнем риска, использовать преимущества международной финансовой сети компании.

Поэтому при изучении данной темы рекомендуется рассмотреть различные системы перевода средств (банковские электронные переводы, банковские чеки, клиентские чеки, векселя), использование системы почтовых ящиков, обслуживаемых банком, распределенной системы исходящих платежей, концентрационных счетов и счетов с нулевым остатком.

Необходимо отметить, что для компаний, имеющих множество подразделений в различных странах мира, особое значение имеет организация системы двустороннего или многостороннего неттинга внутрифирменных платежей.

Важным фактором эффективного размещения временно свободных валютных средств также является централизация свободных ресурсов компании на базе родительской фирмы или специализированной финансовой компании, для чего необходимо построение четкой системы, текущей финансовой отчетности компании.

При рассмотрении вопроса о менеджменте международного краткосрочного инвестиционного портфеля фирмы необходимо обратить внимание на то, что цепью подобного управления, прежде всего, является создание и обеспечение сохранности финансовых резервов для основной деятельности компании, и, по возможности, получение дополнительных доходов от инвестирования. Поэтому базовыми принципами размещения временно свободных текущих валютных средств компании являются диверсификация инструментов в портфеле, регулярный пересмотр портфеля, а также преимущественный учет ликвидности ценной бумаги, которая позволяет быстро получить денежные средства для основной деятельности в определенной валюте.

Далее необходимо проанализировать основные инструменты международного денежного рынка, в которых хранят свои резервы компании, в частности, казначейские векселя, краткосрочные ноты правительственных агентств, депозиты до востребования, срочные депозиты, депозиты в небанковских финансовых институтах, депозитные сертификаты, банковские акцепты и коммерческие бумаги.

Важно подчеркнуть, что при предоставлении международных торговых кредитов фирма сравнивает ожидаемые издержки (издержки отвлечения средств из оборота, возможно, заимствование) и выгоды от предоставления товарных кредитов (повышение объемов реализации, завоевание новых сегментов рынка).

При изучении вопроса, касающегося управления международной финансовой сетью компании и внутрифирменных потоков фондов, необходимо проанализировать как фирмы, имеющие сеть зарубежных подразделений, перемещают фонды и бухгалтерские прибыли между различными странами, каким образом разнообразные каналы и способы трансферта валютных средств создают международную финансовую сеть фирмы.

Основное значение здесь имеет выработка политики международных переводов, а также выбор внутрифирменных инструментов трансферта средств. Особое внимание уделяется разнообразию налоговых режимов, наличию валютных и иных ограничений.

Каналы для внутрифирменного перевода средств включают в себя трансфертное ценообразование, выплату комиссионных и роялти, лидз энд лэгз, внутрифирменные

20